Fama e modello francese a tre fattori

Qual è la Fama e il modello francese a tre fattori?

Il Fama and French Three-Factor Model (o il Fama French Model in breve) è un modello di asset pricing sviluppato nel 1992 che amplia il capital asset pricing model (CAPM) aggiungendo fattori di rischio dimensionale e di valore al fattore di rischio di mercato in CAPM. Questo modello considera il fatto che le azioni value e small cap sovraperformano i mercati regolarmente. Includendo questi due fattori aggiuntivi, il modello si adegua a questa tendenza a sovraperformare, che si ritiene lo renda uno strumento migliore per valutare la performance del gestore.

Capire la Fama e il modello francese a tre fattori

Il premio Nobel Eugene Fama e il ricercatore Kenneth French, ex professori alla Booth School of Business dell'Università di Chicago, hanno tentato di misurare meglio i rendimenti del mercato e, attraverso la ricerca, hanno scoperto che i titoli value superano i titoli growth. Allo stesso modo, i titoli a bassa capitalizzazione tendono a sovraperformare i titoli a grande capitalizzazione. Come strumento di valutazione, la performance dei portafogli con un gran numero di titoli a bassa capitalizzazione o value sarebbe inferiore al risultato del CAPM,. poiché il modello a tre fattori si adegua al ribasso per la sovraperformance osservata di titoli a bassa capitalizzazione e value.

Il modello Fama e French ha tre fattori: la dimensione delle imprese, il valore del book-to-market e l'excess return sul mercato. In altre parole, i tre fattori utilizzati sono piccolo meno grande (SMB), alto meno basso (HML) e il rendimento del portafoglio meno il tasso di rendimento privo di rischio. SMB rappresenta società quotate in borsa con capitalizzazioni di mercato ridotte che generano rendimenti più elevati, mentre HML rappresenta titoli value con elevati rapporti book-to-market che generano rendimenti più elevati rispetto al mercato.

Si discute molto se la tendenza alla sovraperformance sia dovuta all'efficienza del mercato o all'inefficienza del mercato. A sostegno dell'efficienza del mercato, la sovraperformance è generalmente spiegata dall'eccesso di rischio che i titoli value e small cap devono affrontare a causa del loro maggiore costo del capitale e del maggiore rischio aziendale. A sostegno dell'inefficienza del mercato, la sovraperformance è spiegata dai partecipanti al mercato che valutano in modo errato il valore di queste società, il che fornisce l'eccesso di rendimento a lungo termine quando il valore si adegua. È più probabile che gli investitori che aderiscono al corpus di prove fornite dall'ipotesi dei mercati efficienti (EMH) siano d'accordo con il lato dell'efficienza.

La formula è:

$\begin &R_ - R_ = \alpha_ + \beta_1 ( R_ - R_ ) + \beta_2SMB_t + \beta_3HML_t + \ epsilon_ \ &\textbf \ &R_ = \text i \text t \ &R_ = \text t \ &R_ = \text t \ &R_ - R_ = \text \ &R_ - R_ = \text{excess return on the market portfolio (indice)} \ &SMB_t = \text{size premium (piccolo meno grande)} \ &HML_t = \text{valore premium (alto meno basso)} \ &\beta_{1,2,3} = \text \ \end$

Fama e French hanno evidenziato che gli investitori devono essere in grado di superare la volatilità aggiuntiva e la sottoperformance periodica che potrebbero verificarsi in breve tempo. Gli investitori con un orizzonte temporale a lungo termine di 15 anni o più saranno ricompensati per le perdite subite nel breve termine. Utilizzando migliaia di portafogli azionari casuali, Fama e French hanno condotto studi per testare il loro modello e hanno scoperto che quando i fattori di dimensione e valore sono combinati con il fattore beta, potrebbero quindi spiegare fino al 95% del rendimento in un portafoglio azionario diversificato.

Data la capacità di spiegare il 95% del rendimento di un portafoglio rispetto al mercato nel suo insieme, gli investitori possono costruire un portafoglio in cui ricevono un rendimento medio atteso in base ai rischi relativi che assumono nei loro portafogli. I principali fattori che determinano i rendimenti attesi sono la sensibilità al mercato, la sensibilità alle dimensioni e la sensibilità ai titoli value, misurati dal rapporto book-to-market. Qualsiasi rendimento medio aggiuntivo previsto può essere attribuito a un rischio non valutato o non sistematico.

Fama e il modello a cinque fattori di French

Negli ultimi anni i ricercatori hanno ampliato il modello a tre fattori per includere altri fattori. Questi includono "slancio", "qualità" e "bassa volatilità", tra gli altri. Nel 2014, Fama e French hanno adattato il loro modello per includere cinque fattori. Insieme ai tre fattori originali, il nuovo modello aggiunge il concetto che le società che riportano guadagni futuri più elevati hanno rendimenti più elevati nel mercato azionario, un fattore denominato redditività.

Il quinto fattore, denominato "investimento", riguarda il concetto di investimento interno e rendimenti, suggerendo che le società che dirigono il profitto verso grandi progetti di crescita rischiano di subire perdite nel mercato azionario.

Mette in risalto

• Il modello è stato sviluppato dai premi Nobel Eugene Fama e dal suo collega Kenneth French negli anni '90.

• Il modello Fama French a 3 fattori è un modello di asset pricing che amplia il modello di capital asset pricing aggiungendo i fattori di rischio di dimensione e di valore ai fattori di rischio di mercato.

• Il modello è essenzialmente il risultato di una regressione econometrica dei prezzi storici delle azioni.

FAQ

Quali sono i tre fattori del modello?

Il modello Fama e French ha tre fattori: la dimensione delle imprese, il valore del book-to-market e l'excess return sul mercato. In altre parole, i tre fattori utilizzati sono SMB (piccolo meno grande), HML (alto meno basso) e il rendimento del portafoglio meno il tasso di rendimento privo di rischio. SMB rappresenta società quotate in borsa con capitalizzazioni di mercato ridotte che generano rendimenti più elevati, mentre HML rappresenta titoli value con elevati rapporti book-to-market che generano rendimenti più elevati rispetto al mercato.

Cosa significano Fama e il modello francese a tre fattori per gli investitori?

Il modello Fama e French Three Factor ha evidenziato che gli investitori devono essere in grado di superare la volatilità aggiuntiva e la sottoperformance periodica che potrebbero verificarsi a breve termine. Gli investitori con un orizzonte temporale a lungo termine di 15 anni o più saranno ricompensati per le perdite subite nel breve termine. Dato che il modello potrebbe spiegare fino al 95% del rendimento in un portafoglio azionario diversificato, gli investitori possono personalizzare i propri portafogli per ricevere un rendimento medio atteso in base ai rischi relativi che si assumono. I principali fattori che determinano i rendimenti attesi sono la sensibilità al mercato , la sensibilità alle dimensioni e la sensibilità al valore dei titoli, misurata dal rapporto book-to-market. Qualsiasi rendimento medio aggiuntivo previsto può essere attribuito a un rischio non valutato o non sistematico.

Qual è la Fama e il modello francese a cinque fattori?

Nel 2014, Fama e French hanno adattato il loro modello per includere cinque fattori. Insieme ai tre fattori originali, il nuovo modello aggiunge il concetto che le società che riportano guadagni futuri più elevati hanno rendimenti più elevati nel mercato azionario, un fattore denominato redditività. Il quinto fattore, denominato "investimento", riguarda il concetto di investimento interno e rendimenti, suggerendo che le società che dirigono il profitto verso grandi progetti di crescita rischiano di subire perdite nel mercato azionario.