Fama et modèle français à trois facteurs
Qu'est-ce que le Fama et le modèle à trois facteurs français ?
Le modèle à trois facteurs Fama et français (ou le modèle français Fama en abrégé) est un modèle d'évaluation des actifs développé en 1992 qui étend le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM) en ajoutant des facteurs de risque de taille et de risque de valeur au facteur de risque de marché dans CAPM. Ce modèle tient compte du fait que les actions de valeur et à petite capitalisation surperforment régulièrement les marchés. En incluant ces deux facteurs supplémentaires, le modèle s'ajuste à cette tendance à la surperformance, ce qui en ferait un meilleur outil d'évaluation de la performance des managers.
Comprendre le Fama et le modèle à trois facteurs français
Le lauréat du prix Nobel Eugene Fama et le chercheur Kenneth French, anciens professeurs à la Booth School of Business de l'Université de Chicago, ont tenté de mieux mesurer les rendements du marché et, grâce à la recherche, ont découvert que les actions de valeur surpassaient les actions de croissance. De même, les actions à petite capitalisation ont tendance à surperformer les actions à grande capitalisation. En tant qu'outil d'évaluation, la performance des portefeuilles avec un grand nombre d'actions à petite capitalisation ou de valeur serait inférieure au résultat CAPM,. car le modèle à trois facteurs s'ajuste à la baisse pour la surperformance observée des actions à petite capitalisation et de valeur.
Le modèle Fama et French comporte trois facteurs : la taille des entreprises, les valeurs book-to-market et le rendement excédentaire sur le marché. En d'autres termes, les trois facteurs utilisés sont petit moins grand (SMB), haut moins bas (HML) et le rendement du portefeuille moins le taux de rendement sans risque. SMB représente les sociétés cotées en bourse avec de petites capitalisations boursières qui génèrent des rendements plus élevés, tandis que HML représente les actions de valeur avec des ratios livre-marché élevés qui génèrent des rendements plus élevés par rapport au marché.
Il y a beaucoup de débats sur la question de savoir si la tendance à la surperformance est due à l'efficacité ou à l'inefficacité du marché. À l'appui de l'efficacité du marché, la surperformance s'explique généralement par le risque excessif auquel les actions de valeur et à petite capitalisation sont confrontées en raison de leur coût du capital plus élevé et de leur risque commercial plus élevé. À l'appui de l'inefficacité du marché, la surperformance s'explique par le fait que les acteurs du marché évaluent de manière incorrecte la valeur de ces sociétés, ce qui fournit le rendement excédentaire à long terme à mesure que la valeur s'ajuste. Les investisseurs qui souscrivent à l'ensemble des preuves fournies par l' hypothèse de marchés efficients (EMH) sont plus susceptibles d'être d'accord avec le côté efficacité.
La formule est :
Fama et French ont souligné que les investisseurs doivent être en mesure de surmonter la volatilité supplémentaire et la sous-performance périodique qui pourraient survenir en peu de temps. Les investisseurs ayant un horizon temporel à long terme de 15 ans ou plus seront récompensés pour les pertes subies à court terme. En utilisant des milliers de portefeuilles d'actions aléatoires, Fama et French ont mené des études pour tester leur modèle et ont constaté que lorsque les facteurs de taille et de valeur sont combinés avec le facteur bêta, ils pouvaient alors expliquer jusqu'à 95 % du rendement d'un portefeuille d'actions diversifié.
Étant donné la capacité d'expliquer 95% du rendement d'un portefeuille par rapport au marché dans son ensemble, les investisseurs peuvent construire un portefeuille dans lequel ils reçoivent un rendement moyen attendu en fonction des risques relatifs qu'ils assument dans leurs portefeuilles. Les principaux facteurs déterminant les rendements attendus sont la sensibilité au marché, la sensibilité à la taille et la sensibilité aux actions de valeur, telles que mesurées par le ratio book-to-market. Tout rendement moyen attendu supplémentaire peut être attribué à un risque non tarifé ou non systématique.
Fama et le modèle à cinq facteurs de French
Les chercheurs ont élargi le modèle à trois facteurs ces dernières années pour inclure d'autres facteurs. Il s'agit notamment de «momentum», de «qualité» et de «faible volatilité». En 2014, Fama et French ont adapté leur modèle pour inclure cinq facteurs. Outre les trois facteurs d'origine, le nouveau modèle ajoute le concept selon lequel les entreprises déclarant des bénéfices futurs plus élevés ont des rendements plus élevés sur le marché boursier, un facteur appelé rentabilité.
Le cinquième facteur, appelé "investissement", relie le concept d'investissement interne et de rendement, suggérant que les entreprises qui orientent leurs bénéfices vers de grands projets de croissance sont susceptibles de subir des pertes sur le marché boursier.
Points forts
Le modèle a été développé par les lauréats du prix Nobel Eugene Fama et son collègue Kenneth French dans les années 1990.
Le modèle français à 3 facteurs de Fama est un modèle d'évaluation des actifs qui étend le modèle d'évaluation des immobilisations en ajoutant des facteurs de risque de taille et de risque de valeur aux facteurs de risque de marché.
Le modèle est essentiellement le résultat d'une régression économétrique des cours boursiers historiques.
FAQ
Quels sont les trois facteurs du modèle ?
Le modèle Fama et French comporte trois facteurs : la taille des entreprises, les valeurs book-to-market et le rendement excédentaire sur le marché. En d'autres termes, les trois facteurs utilisés sont SMB (petit moins grand), HML (élevé moins faible) et le rendement du portefeuille moins le taux de rendement sans risque. SMB représente les sociétés cotées en bourse avec de petites capitalisations boursières qui génèrent des rendements plus élevés, tandis que HML représente les actions de valeur avec des ratios livre-marché élevés qui génèrent des rendements plus élevés par rapport au marché.
Que signifient Fama et le modèle français à trois facteurs pour les investisseurs ?
Le modèle Fama et French Three Factor a souligné que les investisseurs doivent être capables de surmonter la volatilité supplémentaire et la sous-performance périodique qui pourraient survenir à court terme. Les investisseurs ayant un horizon temporel à long terme de 15 ans ou plus seront récompensés pour les pertes subies à court terme. Étant donné que le modèle pourrait expliquer jusqu'à 95 % du rendement d'un portefeuille d'actions diversifié, les investisseurs peuvent adapter leurs portefeuilles pour recevoir un rendement moyen attendu en fonction des risques relatifs qu'ils assument. Les principaux facteurs à l'origine des rendements attendus sont la sensibilité au marché. , la sensibilité à la taille et la sensibilité à la valeur des actions, mesurées par le ratio book-to-market. Tout rendement moyen attendu supplémentaire peut être attribué à un risque non tarifé ou non systématique.
Qu'est-ce que le Fama et le French Five Factor Model ?
En 2014, Fama et French ont adapté leur modèle pour inclure cinq facteurs. Outre les trois facteurs d'origine, le nouveau modèle ajoute le concept selon lequel les entreprises déclarant des bénéfices futurs plus élevés ont des rendements plus élevés sur le marché boursier, un facteur appelé rentabilité. Le cinquième facteur, appelé "investissement", relie le concept d'investissement interne et de rendement, suggérant que les entreprises qui orientent leurs bénéfices vers de grands projets de croissance sont susceptibles de subir des pertes sur le marché boursier.
