Investor's wiki
ar العربية
Navigation
Home Glossary
InvestingStocksBondsCryptoPersonal FinanceFundamental AnalysisTechnical AnalysisTradingBankingTaxes
Disclaimer Terms of Use Privacy Policy Cookie Policy
Navigation
Home Glossary
InvestingStocksBondsCryptoPersonal FinanceFundamental AnalysisTechnical AnalysisTradingBankingTaxes
Disclaimer Terms of Use Privacy Policy Cookie Policy

فاما والنموذج الفرنسي للعوامل الثلاثة

فاما والنموذج الفرنسي للعوامل الثلاثة
InvestingQuantitative Analysis

ما هو نموذج Fama والنموذج الفرنسي للعوامل الثلاثة؟

نموذج فاما والفرنسي ثلاثي العوامل (أو نموذج فاما الفرنسي للاختصار) هو نموذج لتسعير الأصول تم تطويره في عام 1992 والذي يتوسع في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) عن طريق إضافة مخاطر الحجم وعوامل مخاطر القيمة إلى عامل مخاطر السوق في CAPM. يأخذ هذا النموذج في الاعتبار حقيقة أن الأسهم ذات القيمة والأسهم الصغيرة تتفوق على الأسواق بشكل منتظم. من خلال تضمين هذين العاملين الإضافيين ، يتكيف النموذج مع هذا الاتجاه المتفوق ، والذي يُعتقد أنه يجعله أداة أفضل لتقييم أداء المدير.

فهم فاما والنموذج الفرنسي للعوامل الثلاثة

حاول يوجين فاما الحائز على جائزة نوبل والباحث كينيث فرينش ، وهما أساتذة سابقون في كلية بوث للأعمال بجامعة شيكاغو ، قياس عوائد السوق بشكل أفضل ، ووجدوا ، من خلال البحث ، أن الأسهم ذات القيمة تتفوق على أسهم النمو. وبالمثل ، تميل الأسهم ذات رؤوس الأموال الصغيرة إلى التفوق في أدائها على الأسهم ذات رؤوس الأموال الكبيرة. كأداة تقييم ، فإن أداء المحافظ التي تحتوي على عدد كبير من الأسهم الصغيرة أو ذات القيمة سيكون أقل من نتيجة CAPM ، حيث يعدل نموذج العوامل الثلاثة نزولاً من أجل الأداء الملحوظ لرأس المال الصغير وأداء الأسهم القيمة.

يحتوي نموذج فاما والنموذج الفرنسي على ثلاثة عوامل: حجم الشركات ، وقيم الكتاب إلى السوق ، والعائد الزائد في السوق. بمعنى آخر ، العوامل الثلاثة المستخدمة هي صغيرة ناقص كبيرة (SMB) ، مرتفعة ناقص منخفضة (HML) ، وعائد المحفظة أقل معدل العائد الخالي من المخاطر. حسابات SMB للشركات المتداولة علنًا ذات رؤوس الأموال الصغيرة في السوق والتي تحقق عوائد أعلى ، في حين أن HML تستحوذ على الأسهم ذات القيمة العالية مع نسب عالية من الدفتر إلى السوق والتي تحقق عوائد أعلى مقارنة بالسوق.

هناك الكثير من الجدل حول ما إذا كان اتجاه الأداء المتفوق يرجع إلى كفاءة السوق أو عدم كفاءة السوق. لدعم كفاءة السوق ، يُفسر الأداء المتفوق عمومًا بالمخاطر الزائدة التي تواجهها الأسهم ذات القيمة والصغيرة نتيجة لارتفاع تكلفة رأس المال وزيادة مخاطر الأعمال. لدعم عدم كفاءة السوق ، يفسر المشاركون في السوق الأداء المتفوق بتسعير قيمة هذه الشركات بشكل غير صحيح ، مما يوفر عائدًا زائدًا على المدى الطويل مع تعديل القيمة. من المرجح أن يوافق المستثمرون الذين يشتركون في مجموعة الأدلة المقدمة من قبل فرضية الأسواق الفعالة (EMH) مع جانب الكفاءة.

الصيغة هي:

<mtable rowspacing = "0.24999999999999992em "columnalign =" right left "columnspacing =" 0em "> <mstyle scriptlevel =" 0 "displaystyle =" true "> R i t < / mi> - R f t < / mrow> = α i t < / msub> + β 1 ( R M t - R f t ) + </ mo> β 2 S M B </ ميل> t + β 3 H < / mi> M L t + ϵ < / mi> i t </ السيد ow> </ mstyle> حيث: < mstyle scriptlevel = "0" displaystyle = "true"> R i t </ mi> = إجمالي عائد سهم أو محفظة </ mtext> i في الوقت المناسب </ mtext> < mi> t < / mstyle> R f t = معدل العائد الخالي من المخاطر في الوقت المناسب </ mtext> t </ mi > </ mtd > R M t </ ميل > = إجمالي عائد محفظة السوق في الوقت المناسب </ mtext> t R i t </ msub> - R f t = العائد الزائد المتوقع </ mtext> R < / mi> M t - R < mrow> f t = العائد الزائد على محفظة السوق (الفهرس) </ mtext> </ mtd> S M B t = الحجم المميز (صغير ناقص كبير) </ mtext> </ mtd > H M L t = قسط القيمة (مرتفع ناقص منخفض) </ mtext> </ mrow> β 1 <moeparator = "true"> ، 2 <moeparator = " صحيح ">، 3 = معاملات العامل </ mtext> < / mtd> \ begin & amp؛ R_ - R_ = \ alpha_ + \ beta_1 (R_ - R_ ) + \ beta_2SMB_t + \ beta_3HML_t + \ epsilon_ \ & amp؛ \ textbf \ & amp؛ R_ = \ text {إجمالي عائد سهم أو حافظة} i \ text t \ & amp؛ R_ = \ text {معدل العائد بدون مخاطر في الوقت} t \ & amp؛ R_ = \ text {إجمالي عائد محفظة السوق في الوقت} t \ & amp؛ R_ - R_ = \ text { العائد الزائد المتوقع} \ & amp؛ R_ - R_ = \ text {زيادة العائد على محفظة السوق (الفهرس)} \ & amp؛ SMB_t = \ text {size premium (small minus big)} \ & amp؛ HML_t = \ text {value premium (high minus low)} \ & amp؛ \ beta_ {1،2،3} = \ text \ \ end حيث: </ span> < span style = "top: -6.91em؛"> </ span> R <span class =" vlist "style =" height: 0.31166399999999994em؛ "> <span class =" pstrut "style =" height: 2.7em؛ "> i t </ span > = < span class = "mspace" style = "margin-right: 0.2777777777777778em؛"> إجمالي عائد سهم أو محفظة </ span> i في الوقت </ span> t <span class =" pstrut "style =" height: 3em؛ "> R < / span> <span class =" pstrut "style =" height: 2.7em؛ "> < / span> f </ span > t </ span > </ span > = معدل عائد خالٍ من المخاطر في الوقت المناسب </ span> t </ span > R M t <span class =" vlist "style =" height: 0.15em؛ "> = </ span> إجمالي عائد محفظة السوق في الوقت المناسب </ span> t </ span > R <span class =" vlist "style =" height: 0.31166399999999994em؛ "> <span class =" pstrut "style =" height: 2.7em؛ "> i t < span class = "vlist-s"> </ span> </ span> - <span class =" mspace "style =" margin-right: 0.2222222222222222em؛ "> R <span class =" vlist "style =" height: 0.3361079999999999em؛ "> <span class =" pstrut "style =" height: 2.7em؛ "> f t < / span> <span class =" mspace "style =" margin-right: 0.2777777777777778em؛ "> < / span> = العائد الزائد المتوقع </ span> <span class =" pstrut "style =" height: 3em؛ "> R <span class =" vlist "style =" height: 0.32833099999999993em؛ "> <span class =" pstrut "style =" height: 2.7em؛ "> M t < / span> <span class =" mspace "style =" margin-right: 0.22222222222222em؛ "> < / span> - <span class =" mord mathnormal "style =" margin-right: 0.00773em؛ "> R < span class = "vlist-t vlist-t2"> <span class =" pstrut "style =" height: 2.7em؛ "> f t </ span > = <span class =" mspace "style =" margin-right: 0.2777777777777778em؛ "> < span class = "mord text"> العائد الزائد على محفظة السوق (i ndex) S <span class = " mord mathnormal "style =" margin-right: 0.10903em؛ "> M <span class =" mord mathnormal "style =" margin-right: 0.05017em؛ "> B < / span> t </ span > = حجم مميز (صغير ناقص كبير) </ span> <span class =" mord mathnormal "style =" margin-right: 0.08125em؛ "> H </ span > M L t </ span> </ سبا n> = قيمة مميزة (مرتفعة ناقص منخفضة ) < span class = "mord"> β </ span> < span class = "sizing reset-size6 size3 mtight"> 1 ، < span class = "mord mtight"> 2 ، 3 <span class =" vlist "style =" height: 0.286108em؛ "> = معاملات العوامل </ span> </ span class = "vlist -s "> <span class =" vlist "style =" height: 7.25em؛ "> </ span >

أبرز فاما وفرنش أن المستثمرين يجب أن يكونوا قادرين على تجاوز التقلبات الإضافية والضعف الدوري الذي قد يحدث في وقت قصير. سيكافأ المستثمرون الذين لديهم أفق زمني طويل يصل إلى 15 عامًا أو أكثر على الخسائر التي تكبدوها على المدى القصير. باستخدام الآلاف من محافظ الأسهم العشوائية ، أجرى فاما وفرنش دراسات لاختبار نموذجهم ووجدوا أنه عندما يتم الجمع بين عوامل الحجم والقيمة مع عامل بيتا ، يمكنهم بعد ذلك شرح ما يصل إلى 95 ٪ من العائد في محفظة الأوراق المالية المتنوعة.

بالنظر إلى القدرة على شرح 95 ٪ من عائد المحفظة مقابل السوق ككل ، يمكن للمستثمرين إنشاء محفظة يحصلون فيها على متوسط العائد المتوقع وفقًا للمخاطر النسبية التي يتحملونها في محافظهم الاستثمارية. العوامل الرئيسية التي تحرك العوائد المتوقعة هي الحساسية للسوق ، والحساسية للحجم ، والحساسية لأسهم القيمة ، كما تم قياسها من خلال نسبة الدفتر إلى السوق. قد يُعزى أي متوسط عائد إضافي متوقع إلى مخاطر غير مسعرة أو غير منتظمة.

فاما ونموذج العوامل الخمسة الفرنسي

قام الباحثون بتوسيع نموذج العوامل الثلاثة في السنوات الأخيرة ليشمل عوامل أخرى. وتشمل هذه "الزخم" و "الجودة" و "التقلب المنخفض" من بين أمور أخرى. في عام 2014 ، قام فاما وفرنش بتكييف نموذجهم ليشمل خمسة عوامل. إلى جانب العوامل الثلاثة الأصلية ، يضيف النموذج الجديد مفهومًا مفاده أن الشركات التي تبلغ عن أرباح مستقبلية أعلى لها عوائد أعلى في سوق الأوراق المالية ، وهو عامل يشار إليه باسم الربحية.

العامل الخامس ، المشار إليه باسم "الاستثمار" ، يتعلق بمفهوم الاستثمار الداخلي والعوائد ، مما يشير إلى أن الشركات التي توجه أرباحها نحو مشاريع النمو الكبرى من المحتمل أن تتعرض لخسائر في سوق الأوراق المالية.

يسلط الضوء

  • تم تطوير النموذج من قبل الحائزين على جائزة نوبل يوجين فاما وزميله كينيث فرينش في التسعينيات.

  • نموذج Fama French ذو الثلاثة عوامل هو نموذج تسعير الأصول الذي يتوسع في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية من خلال إضافة عوامل مخاطر الحجم والقيمة إلى عوامل مخاطر السوق.

  • النموذج هو في الأساس نتيجة الانحدار الاقتصادي القياسي لأسعار الأسهم التاريخية.

التعليمات

ما هي العوامل الثلاثة للنموذج؟

يحتوي نموذج فاما والنموذج الفرنسي على ثلاثة عوامل: حجم الشركات ، وقيم الكتاب إلى السوق ، والعائد الزائد في السوق. بمعنى آخر ، العوامل الثلاثة المستخدمة هي SMB (صغير ناقص كبير) ، HML (مرتفع ناقص منخفض) ، وعائد المحفظة أقل معدل العائد الخالي من المخاطر. حسابات SMB للشركات المتداولة علنًا ذات رؤوس الأموال الصغيرة في السوق والتي تحقق عوائد أعلى ، في حين أن HML تستحوذ على الأسهم ذات القيمة العالية مع نسب عالية من الدفتر إلى السوق والتي تحقق عوائد أعلى مقارنة بالسوق.

ماذا تعني فاما والنموذج الفرنسي للعوامل الثلاثة للمستثمرين؟

أبرز نموذج Fama و French Three Factor أنه يجب أن يكون المستثمرون قادرين على تجاوز التقلبات الإضافية وضعف الأداء الدوري الذي يمكن أن يحدث على المدى القصير. سيكافأ المستثمرون الذين لديهم أفق زمني طويل يصل إلى 15 عامًا أو أكثر على الخسائر التي تكبدوها على المدى القصير. بالنظر إلى أن النموذج يمكن أن يفسر ما يصل إلى 95 ٪ من العائد في محفظة الأوراق المالية المتنوعة ، يمكن للمستثمرين تصميم محافظهم لتلقي متوسط العائد المتوقع وفقًا للمخاطر النسبية التي يتحملونها ، والعوامل الرئيسية التي تدفع العوائد المتوقعة هي الحساسية للسوق ، والحساسية للحجم ، والحساسية لأسهم القيمة ، مقاسة بنسبة الدفتر إلى السوق. قد يُعزى أي متوسط عائد إضافي متوقع إلى مخاطر غير مسعرة أو غير منتظمة.

ما هو نموذج Fama والنموذج الفرنسي Five Factor؟

في عام 2014 ، قام فاما وفرنش بتكييف نموذجهم ليشمل خمسة عوامل. إلى جانب العوامل الثلاثة الأصلية ، يضيف النموذج الجديد مفهومًا مفاده أن الشركات التي تبلغ عن أرباح مستقبلية أعلى لها عوائد أعلى في سوق الأوراق المالية ، وهو عامل يشار إليه باسم الربحية. العامل الخامس ، المشار إليه باسم "الاستثمار" ، يتعلق بمفهوم الاستثمار الداخلي والعوائد ، مما يشير إلى أن الشركات التي توجه أرباحها نحو مشاريع النمو الكبرى من المحتمل أن تتعرض لخسائر في سوق الأوراق المالية.