Fama ja ranskalainen kolmitekijämalli

Mikä on Fama ja ranskalainen kolmitekijämalli?

Fama and French Three-Factor Model (tai lyhennettynä Fama French Model) on vuonna 1992 kehitetty omaisuuden hinnoittelumalli, joka laajentaa pääomasijoitusten hinnoittelumallia (CAPM) lisäämällä kokoriski- ja arvoriskitekijät markkinariskitekijään. CAPM. Tässä mallissa otetaan huomioon se tosiasia, että arvo- ja pieniyhtiöiden osakkeet tuottavat markkinoita säännöllisesti. Sisällyttämällä nämä kaksi lisätekijää malli mukautuu tähän parempiin tuloksiin, minkä uskotaan tekevän siitä paremman työkalun esimiesten suoritusten arviointiin.

Faman ja ranskalaisen kolmitekijämallin ymmärtäminen

Nobel-palkittu Eugene Fama ja tutkija Kenneth French, Chicagon yliopiston Booth School of Businessin entiset professorit, yrittivät mitata paremmin markkinoiden tuottoa ja havaitsivat tutkimuksen avulla, että arvoosakkeet tuottavat kasvuosakkeita paremmin. Samoin pieniyhtiöiden osakkeet ovat yleensä parempia kuin suurten yhtiöiden osakkeet. Arviointityökaluna salkkujen, joissa on suuri määrä pieniyhtiöitä tai arvoosakkeita, suorituskyky olisi alhaisempi kuin CAPM -tulos, koska kolmitekijämalli mukautuu laskevaan havaittuun pienten yhtiöiden ja arvoosakkeiden parempiin tuloksiin.

Faman ja ranskan mallilla on kolme tekijää: yritysten koko, kirjanpitoarvo ja markkinoiden ylituotto. Toisin sanoen kolme käytettyä tekijää ovat pieni miinus iso (SMB), korkea miinus matala (HML) ja salkun tuotto vähennettynä riskittömällä tuotolla. SMB edustaa julkisesti noteerattuja yrityksiä, joilla on pienet markkina-arvot ja jotka tuottavat korkeampaa tuottoa, kun taas HML edustaa arvoosakkeita, joilla on korkea kirjanpito-osuussuhde, jotka tuottavat markkinoihin verrattuna korkeamman tuoton.

Keskustelua käydään paljon siitä, johtuuko tuottokyky markkinoiden tehokkuudesta vai markkinoiden tehottomuudesta. Markkinoiden tehokkuuden tueksi ylisuoritus selittyy yleensä ylimääräisellä riskillä, joka arvo- ja pienyhtiöosakkeisiin kohdistuu niiden korkeampien pääomakustannusten ja suuremman liiketoimintariskin vuoksi. Markkinoiden tehottomuuden tueksi parantuminen selittyy sillä, että markkinaosapuolet hinnoittelevat näiden yritysten arvon väärin, mikä tuottaa ylimääräistä tuottoa pitkällä aikavälillä arvon mukautuessa. Sijoittajat, jotka hyväksyvät Efficient Markets Hypothesis (EMH) -aineiston, ovat todennäköisemmin samaa mieltä tehokkuuspuolella.

Kaava on:

$\begin &R_ - R_ = \alpha_ + \beta_1 ( R_ - R_ ) + \beta_2SMB_t + \beta_3HML_t + \ epsilon_ \ &\textbf \ &R_ = \text i \text{ hetkellä } t \ &R_ = \text{riskitön tuotto tällä hetkellä } t \ &R_ = \text{markkinoiden portfolion kokonaistuotto hetkellä } t \ &R_ - R_ = \text \ &R_ - R_ = \text{ylimääräinen markkinasalkun tuotto (indeksi)} \ &SMB_t = \text{koko premium (pieni miinus iso)} \ &HML_t = \text{value premium (korkea miinus pieni)} \ &\beta_{1,2,3} = \teksti{tekijäkertoimet} \ \end$

Fama ja French korostivat, että sijoittajien on kyettävä selviytymään ylimääräisestä volatiliteetista ja ajoittain alituotteista, joita voi esiintyä lyhyessä ajassa. Sijoittajat, joiden pitkän aikavälin aikahorisontti on vähintään 15 vuotta, palkitaan lyhyen aikavälin tappioista. Fama ja French testasivat malliaan käyttämällä tuhansia satunnaisia osakesalkkuja ja havaitsivat, että kun koko- ja arvotekijät yhdistetään beetakertoimeen, ne voisivat selittää jopa 95 % hajautetun osakesalkun tuotosta.

Koska sijoittajat pystyvät selittämään 95 % salkun tuotosta suhteessa markkinoihin kokonaisuutena, sijoittajat voivat rakentaa salkun, jossa he saavat keskimääräisen odotetun tuoton salkuissaan ottavien suhteellisten riskien mukaan. Tärkeimmät tuotto-odotuksiin vaikuttavat tekijät ovat herkkyys markkinoille, herkkyys kokolle ja herkkyys osakkeiden arvolle mitattuna kirjan ja markkina-arvon suhteella. Keskimääräinen lisätuotto voi johtua hinnoittelemattomasta tai epäsysteemisestä riskistä.

Faman ja ranskan viiden tekijän malli

Tutkijat ovat viime vuosina laajentaneet Three Factor -mallia muihin tekijöihin. Näitä ovat muun muassa "vauhti", "laatu" ja "matala volatiliteetti". Vuonna 2014 Fama ja French mukauttivat malliaan sisältämään viisi tekijää. Alkuperäisten kolmen tekijän lisäksi uusi malli lisää käsityksen siitä, että korkeampia tulevaisuuden tuottoja raportoivilla yrityksillä on korkeampi tuotto osakemarkkinoilla, jota kutsutaan kannattavuudelle.

Viides tekijä, jota kutsutaan "investoinneiksi", liittyy käsitteeseen sisäisestä investoinnista ja tuotosta, mikä viittaa siihen, että yritykset, jotka suuntaavat voittoa suuriin kasvuprojekteihin, kokevat todennäköisesti tappioita osakemarkkinoilla.

##Kohokohdat

• Mallin kehittivät Nobel-palkitut Eugene Fama ja hänen kollegansa Kenneth French 1990-luvulla.

• Fama French 3-faktorimalli on omaisuuden hinnoittelumalli, joka laajentaa pääomasijoitusten hinnoittelumallia lisäämällä markkinariskitekijöihin kokoriski- ja arvoriskitekijät.

• Malli on pääosin tulos historiallisten osakekurssien ekonometrisesta regressiosta.

##UKK

Mitkä ovat mallin kolme tekijää?

Faman ja ranskan mallilla on kolme tekijää: yritysten koko, kirjanpitoarvo ja markkinoiden ylituotto. Toisin sanoen kolme käytettyä tekijää ovat SMB (pieni miinus iso), HML (korkea miinus matala) ja salkun tuotto vähennettynä riskittömällä tuotolla. SMB edustaa julkisesti noteerattuja yrityksiä, joilla on pienet markkina-arvot ja jotka tuottavat korkeampaa tuottoa, kun taas HML edustaa arvoosakkeita, joilla on korkea kirjanpito-osuussuhde, jotka tuottavat markkinoihin verrattuna korkeamman tuoton.

Mitä Fama ja ranskalainen kolmitekijämalli tarkoittavat sijoittajille?

Fama ja ranskalainen Three Factor -malli korostivat, että sijoittajien on kyettävä selviytymään lyhyellä aikavälillä mahdollisesti ilmenevästä ylimääräisestä volatiliteetista ja ajoittain alituotteista. Sijoittajat, joiden pitkän aikavälin aikahorisontti on vähintään 15 vuotta, palkitaan lyhyen aikavälin tappioista. Koska malli voisi selittää jopa 95 % hajautetun osakesalkun tuotosta, sijoittajat voivat räätälöidä salkkunsa saamaan keskimääräisen odotetun tuoton omien suhteellisten riskien mukaan. Tärkeimmät tuotto-odotuksiin vaikuttavat tekijät ovat herkkyys markkinoille. , herkkyys kokolle ja herkkyys osakkeiden arvolle mitattuna kirjan ja markkina-arvon suhteella. Keskimääräinen lisätuotto voi johtua hinnoittelemattomasta tai epäsysteemisestä riskistä.

Mikä on Fama ja ranskalainen Five Factor -malli?

Vuonna 2014 Fama ja French mukauttivat malliaan sisältämään viisi tekijää. Alkuperäisten kolmen tekijän lisäksi uusi malli lisää käsityksen siitä, että korkeampia tulevaisuuden tuottoja raportoivilla yrityksillä on korkeampi tuotto osakemarkkinoilla, jota kutsutaan kannattavuudelle. Viides tekijä, jota kutsutaan "investoinneiksi", liittyy käsitteeseen sisäisestä investoinnista ja tuotosta, mikä viittaa siihen, että yritykset, jotka suuntaavat voittoa suuriin kasvuprojekteihin, kokevat todennäköisesti tappioita osakemarkkinoilla.