Fama y modelo francés de tres factores

¿Qué es el modelo de tres factores de Fama y French?

El modelo de tres factores de Fama y French (o el modelo francés de Fama para abreviar) es un modelo de valoración de activos desarrollado en 1992 que amplía el modelo de valoración de activos de capital (CAPM) al agregar factores de riesgo de tamaño y valor al factor de riesgo de mercado en CAPM. Este modelo considera el hecho de que las acciones de valor y de pequeña capitalización superan a los mercados de forma regular. Al incluir estos dos factores adicionales, el modelo se ajusta a esta tendencia de desempeño superior, que se cree que lo convierte en una mejor herramienta para evaluar el desempeño de los gerentes.

Comprender el modelo de tres factores de Fama y French

El premio Nobel Eugene Fama y el investigador Kenneth French, ex profesores de la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago, intentaron medir mejor los rendimientos del mercado y, a través de la investigación, descubrieron que las acciones de valor superan a las acciones de crecimiento. Del mismo modo, las acciones de pequeña capitalización tienden a superar a las acciones de gran capitalización. Como herramienta de evaluación, el rendimiento de las carteras con una gran cantidad de acciones de valor o de pequeña capitalización sería inferior al resultado del CAPM,. ya que el modelo de tres factores se ajusta a la baja para el rendimiento superior observado de las acciones de valor y de pequeña capitalización.

El modelo de Fama y French tiene tres factores: el tamaño de las empresas, los valores book-to-market y el exceso de rendimiento en el mercado. En otras palabras, los tres factores utilizados son pequeño menos grande (SMB), alto menos bajo (HML) y el rendimiento de la cartera menos la tasa de rendimiento libre de riesgo. SMB da cuenta de las empresas que cotizan en bolsa con pequeñas capitalizaciones de mercado que generan mayores rendimientos, mientras que HML da cuenta de las acciones de valor con una alta relación entre el valor contable y el mercado que generan mayores rendimientos en comparación con el mercado.

Hay mucho debate sobre si la tendencia de rendimiento superior se debe a la eficiencia del mercado oa la ineficiencia del mercado. En apoyo de la eficiencia del mercado, el rendimiento superior generalmente se explica por el exceso de riesgo que enfrentan las acciones de valor y de pequeña capitalización como resultado de su mayor costo de capital y mayor riesgo comercial. En apoyo de la ineficiencia del mercado, el rendimiento superior se explica porque los participantes del mercado fijan incorrectamente el precio del valor de estas empresas, lo que proporciona un rendimiento superior a largo plazo a medida que se ajusta el valor. Los inversores que suscriben el cuerpo de evidencia proporcionado por la Hipótesis de Mercados Eficientes (EMH) tienen más probabilidades de estar de acuerdo con el lado de la eficiencia.

La fórmula es:

Fama y French destacaron que los inversores deben ser capaces de superar la volatilidad adicional y el bajo rendimiento periódico que podría ocurrir en poco tiempo. Los inversores con un horizonte temporal a largo plazo de 15 años o más serán recompensados por las pérdidas sufridas a corto plazo. Usando miles de carteras de acciones aleatorias, Fama y French realizaron estudios para probar su modelo y descubrieron que cuando los factores de tamaño y valor se combinan con el factor beta, podrían explicar hasta el 95% del rendimiento en una cartera de acciones diversificada.

Dada la capacidad de explicar el 95% de la rentabilidad de una cartera frente al mercado en su conjunto, los inversores pueden construir una cartera en la que reciben una rentabilidad media esperada de acuerdo con los riesgos relativos que asumen en sus carteras. Los principales factores que impulsan los rendimientos esperados son la sensibilidad al mercado, la sensibilidad al tamaño y la sensibilidad al valor de las acciones, según lo medido por la relación libro-mercado. Cualquier rendimiento esperado promedio adicional puede atribuirse a un riesgo no sistemático o sin precio.

Fama y el modelo de cinco factores de French

Los investigadores han ampliado el modelo de tres factores en los últimos años para incluir otros factores. Estos incluyen "impulso", "calidad" y "baja volatilidad", entre otros. En 2014, Fama y French adaptaron su modelo para incluir cinco factores. Junto con los tres factores originales, el nuevo modelo agrega el concepto de que las empresas que reportan ganancias futuras más altas tienen rendimientos más altos en el mercado de valores, un factor denominado rentabilidad.

El quinto factor, denominado "inversión", se relaciona con el concepto de inversión interna y rendimientos, lo que sugiere que las empresas que dirigen sus ganancias hacia grandes proyectos de crecimiento probablemente experimenten pérdidas en el mercado de valores.

Reflejos

• El modelo fue desarrollado por los premios Nobel Eugene Fama y su colega Kenneth French en la década de 1990.

• El modelo francés de 3 factores de Fama es un modelo de valoración de activos que amplía el modelo de valoración de activos de capital añadiendo factores de riesgo de tamaño y valor a los factores de riesgo de mercado.

• El modelo es esencialmente el resultado de una regresión econométrica de los precios históricos de las acciones.

PREGUNTAS MÁS FRECUENTES

¿Cuáles son los tres factores del modelo?

El modelo de Fama y French tiene tres factores: el tamaño de las empresas, los valores book-to-market y el exceso de rendimiento en el mercado. En otras palabras, los tres factores utilizados son SMB (pequeño menos grande), HML (alto menos bajo) y el rendimiento de la cartera menos la tasa de rendimiento libre de riesgo. SMB da cuenta de las empresas que cotizan en bolsa con pequeñas capitalizaciones de mercado que generan mayores rendimientos, mientras que HML da cuenta de las acciones de valor con una alta relación entre el valor contable y el mercado que generan mayores rendimientos en comparación con el mercado.

¿Qué significa Fama y el modelo francés de tres factores para los inversores?

El modelo de Fama y French Three Factor destacó que los inversores deben ser capaces de superar la volatilidad adicional y el bajo rendimiento periódico que podría ocurrir a corto plazo. Los inversores con un horizonte temporal a largo plazo de 15 años o más serán recompensados por las pérdidas sufridas a corto plazo. Dado que el modelo podría explicar hasta el 95 % de la rentabilidad de una cartera de acciones diversificada, los inversores pueden adaptar sus carteras para recibir una rentabilidad media esperada en función de los riesgos relativos que asumen. Los principales factores que impulsan las rentabilidades esperadas son la sensibilidad al mercado. , sensibilidad al tamaño y sensibilidad al valor de las acciones, medidas por la relación entre el valor contable y el mercado. Cualquier rendimiento esperado promedio adicional puede atribuirse a un riesgo no sistemático o sin precio.

¿Qué es el modelo de cinco factores de Fama y French?

En 2014, Fama y French adaptaron su modelo para incluir cinco factores. Junto con los tres factores originales, el nuevo modelo agrega el concepto de que las empresas que reportan ganancias futuras más altas tienen rendimientos más altos en el mercado de valores, un factor denominado rentabilidad. El quinto factor, denominado "inversión", se relaciona con el concepto de inversión interna y rendimientos, lo que sugiere que las empresas que dirigen sus ganancias hacia grandes proyectos de crecimiento probablemente experimenten pérdidas en el mercado de valores.