Fama og fransk trefaktormodell

Hva er Fama og den franske trefaktormodellen?

Fama og den franske trefaktormodellen (eller forkortet Fama French Model) er en formuesprisingsmodell utviklet i 1992 som utvider kapitalverdimodellen (CAPM) ved å legge til størrelsesrisiko og verdirisikofaktorer til markedsrisikofaktoren i CAPM. Denne modellen tar i betraktning det faktum at verdi- og small-cap-aksjer overgår markedene med jevne mellomrom. Ved å inkludere disse to tilleggsfaktorene, justerer modellen for denne utkonkurrerende tendensen, noe som antas å gjøre den til et bedre verktøy for å evaluere lederprestasjoner.

Forstå Fama og den franske trefaktormodellen

Nobelprisvinner Eugene Fama og forsker Kenneth French, tidligere professorer ved University of Chicago Booth School of Business, forsøkte å bedre måle markedsavkastningen og fant gjennom forskning at verdiaksjer overgår vekstaksjer. Tilsvarende har small-cap-aksjer en tendens til å overgå store-cap-aksjer. Som et evalueringsverktøy vil ytelsen til porteføljer med et stort antall small-cap eller verdiaksjer være lavere enn CAPM -resultatet, ettersom trefaktormodellen justerer for nedover observert small-cap og verdiaksjer.

Fama- og franskmodellen har tre faktorer: størrelsen på firmaer, bok-til-markedsverdier og meravkastning på markedet. Med andre ord, de tre faktorene som brukes er liten minus stor (SMB), høy minus lav (HML), og porteføljens avkastning minus risikofri avkastning. SMB står for børsnoterte selskaper med små markedsverdier som gir høyere avkastning, mens HML står for verdiaksjer med høye bok-til-marked-forhold som gir høyere avkastning sammenlignet med markedet.

Det er mye debatt om hvorvidt meravkastningstendensen skyldes markedseffektivitet eller markedsineffektivitet. Til støtte for markedseffektivitet forklares meravkastningen generelt av overrisikoen som verdi- og småselskapsaksjer står overfor som følge av deres høyere kapitalkostnader og større forretningsrisiko. Til støtte for markedsineffektivitet forklares meravkastningen ved at markedsaktørene feilpriser verdien av disse selskapene, noe som gir meravkastningen på sikt ettersom verdien justeres. Det er mer sannsynlig at investorer som abonnerer på bevismaterialet levert av Efficient Markets Hypothesis (EMH), er enige med effektivitetssiden.

Formelen er:

$\begin &R_ - R_ = \alpha_ + \beta_1 ( R_ - R_ ) + \beta_2SMB_t + \beta_3HML_t + \ epsilon_ \ &\textbf \ &R_ = \text{totalavkastning av en aksje eller portefølje } i \text{ på tidspunktet } t \ &R_ = \text{risikofri avkastning på tidspunktet } t \ &R_ = \text{total markedsporteføljeavkastning på tidspunktet } t \ &R_ - R_ = \text \ &R_ - R_ = \text{meravkastning på markedsporteføljen (indeks)} \ &SMB_t = \text{størrelsespremie (liten minus stor)} \ &HML_t = \text{verdipremie (høy minus lav)} \ &\beta_{1,2,3} = \text \ \end$

Fama og French fremhevet at investorer må være i stand til å kvitte seg med den ekstra volatiliteten og periodiske underytelsen som kan oppstå i løpet av kort tid. Investorer med en langsiktig tidshorisont på 15 år eller mer vil bli belønnet for tap på kort sikt. Ved å bruke tusenvis av tilfeldige aksjeporteføljer gjennomførte Fama og French studier for å teste modellen deres og fant at når størrelses- og verdifaktorer kombineres med betafaktoren, kunne de forklare så mye som 95 % av avkastningen i en diversifisert aksjeportefølje.

Gitt evnen til å forklare 95 % av en porteføljes avkastning kontra markedet som helhet, kan investorer konstruere en portefølje der de mottar en gjennomsnittlig forventet avkastning i henhold til den relative risikoen de påtar seg i porteføljene sine. Hovedfaktorene som driver forventet avkastning er følsomhet for markedet, følsomhet for størrelse og følsomhet for verdiaksjer, målt ved bok-til-marked-forholdet. Eventuell ytterligere gjennomsnittlig forventet avkastning kan tilskrives upriset eller usystematisk risiko.

Fama og Frenchs femfaktormodell

Forskere har utvidet Three-Factor-modellen de siste årene til å inkludere andre faktorer. Disse inkluderer blant annet "momentum", "kvalitet" og "lav volatilitet". I 2014 tilpasset Fama og French modellen sin til å inkludere fem faktorer. Sammen med de tre opprinnelige faktorene legger den nye modellen til konseptet om at selskaper som rapporterer høyere fremtidig inntjening har høyere avkastning i aksjemarkedet, en faktor som refereres til som lønnsomhet.

Den femte faktoren, referert til som "investering", relaterer begrepet interne investeringer og avkastning, noe som antyder at selskaper som retter profitt mot store vekstprosjekter sannsynligvis vil oppleve tap i aksjemarkedet.

##Høydepunkter

– Modellen ble utviklet av nobelprisvinnerne Eugene Fama og hans kollega Kenneth French på 1990-tallet.

• Fama French 3-faktor-modellen er en formuesprisingsmodell som utvider kapitalverdimodellen ved å legge størrelsesrisiko og verdirisikofaktorer til markedsrisikofaktorene.

– Modellen er i hovedsak et resultat av en økonometrisk regresjon av historiske aksjekurser.

##FAQ

Hva er de tre faktorene til modellen?

Fama- og franskmodellen har tre faktorer: størrelsen på firmaer, bok-til-markedsverdier og meravkastning på markedet. Med andre ord, de tre faktorene som brukes er SMB (liten minus stor), HML (høy minus lav), og porteføljens avkastning minus risikofri avkastning. SMB står for børsnoterte selskaper med små markedsverdier som gir høyere avkastning, mens HML står for verdiaksjer med høye bok-til-marked-forhold som gir høyere avkastning sammenlignet med markedet.

Hva betyr Fama og den franske trefaktormodellen for investorer?

Fama og den franske Three Factor-modellen fremhevet at investorer må være i stand til å kvitte seg med den ekstra volatiliteten og periodiske underytelsen som kan oppstå på kort sikt. Investorer med en langsiktig tidshorisont på 15 år eller mer vil bli belønnet for tap på kort sikt. Gitt at modellen kan forklare så mye som 95 % av avkastningen i en diversifisert aksjeportefølje, kan investorer skreddersy porteføljene sine for å motta en gjennomsnittlig forventet avkastning i henhold til den relative risikoen de antar. Hovedfaktorene som driver forventet avkastning er følsomhet for markedet , følsomhet for størrelse og følsomhet for verdiaksjer, målt ved bok-til-marked-forholdet. Eventuell ytterligere gjennomsnittlig forventet avkastning kan tilskrives upriset eller usystematisk risiko.

Hva er Fama og den franske femfaktormodellen?

I 2014 tilpasset Fama og French modellen sin til å inkludere fem faktorer. Sammen med de tre opprinnelige faktorene legger den nye modellen til konseptet om at selskaper som rapporterer høyere fremtidig inntjening har høyere avkastning i aksjemarkedet, en faktor som refereres til som lønnsomhet. Den femte faktoren, referert til som "investering", relaterer begrepet interne investeringer og avkastning, noe som antyder at selskaper som retter profitt mot store vekstprosjekter sannsynligvis vil oppleve tap i aksjemarkedet.