Fama e modelo francês de três fatores
O que é o modelo de três fatores Fama e francês?
O Fama and French Three-Factor Model (ou o Fama French Model para abreviar) é um modelo de precificação de ativos desenvolvido em 1992 que expande o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) adicionando fatores de risco de tamanho e valor ao fator de risco de mercado em CAPM. Esse modelo considera o fato de que ações de valor e de pequena capitalização superam os mercados regularmente. Ao incluir esses dois fatores adicionais, o modelo se ajusta a essa tendência de desempenho superior, o que o torna uma ferramenta melhor para avaliar o desempenho do gerente.
Entendendo o modelo de três fatores de Fama e francês
O Prêmio Nobel Eugene Fama e o pesquisador Kenneth French, ex-professores da Booth School of Business da Universidade de Chicago, tentaram medir melhor os retornos do mercado e, por meio de pesquisas, descobriram que as ações de valor superam as ações de crescimento. Da mesma forma, as ações de pequena capitalização tendem a superar as ações de grande capitalização. Como ferramenta de avaliação, o desempenho de carteiras com um grande número de ações small cap ou value seria inferior ao resultado do CAPM,. pois o Modelo de Três Fatores ajusta para baixo observado small cap e value stock outperformance.
O modelo de Fama e French tem três fatores: o tamanho das empresas, os valores book-to-market e o excesso de retorno no mercado. Em outras palavras, os três fatores usados são pequeno menos grande (SMB), alto menos baixo (HML) e o retorno do portfólio menos a taxa de retorno livre de risco. SMB representa empresas de capital aberto com pequenas capitalizações de mercado que geram retornos mais altos, enquanto HML responde por ações de valor com altos índices book-to-market que geram retornos mais altos em comparação com o mercado.
Há muito debate sobre se a tendência de desempenho superior se deve à eficiência do mercado ou à ineficiência do mercado. Em apoio à eficiência do mercado, o desempenho superior é geralmente explicado pelo excesso de risco que as ações de valor e de pequena capitalização enfrentam como resultado de seu maior custo de capital e maior risco de negócios. Em apoio à ineficiência do mercado, o desempenho superior é explicado pelos participantes do mercado precificando incorretamente o valor dessas empresas, o que fornece o retorno excedente no longo prazo à medida que o valor se ajusta. Os investidores que subscrevem o conjunto de evidências fornecido pela Hipótese de Mercados Eficientes (EMH) são mais propensos a concordar com o lado da eficiência.
A fórmula é:
Fama e French destacaram que os investidores devem ser capazes de enfrentar a volatilidade extra e o desempenho inferior periódico que podem ocorrer em pouco tempo. Investidores com horizonte de longo prazo de 15 anos ou mais serão recompensados pelas perdas sofridas no curto prazo. Usando milhares de carteiras de ações aleatórias, Fama e French realizaram estudos para testar seu modelo e descobriram que, quando fatores de tamanho e valor são combinados com o fator beta, eles poderiam explicar até 95% do retorno em uma carteira de ações diversificada.
Dada a capacidade de explicar 95% do retorno de uma carteira em relação ao mercado como um todo, os investidores podem construir uma carteira na qual recebam um retorno médio esperado de acordo com os riscos relativos que assumem em suas carteiras. Os principais fatores que impulsionam os retornos esperados são a sensibilidade ao mercado, a sensibilidade ao tamanho e a sensibilidade às ações de valor, conforme medido pelo índice book-to-market. Qualquer retorno médio adicional esperado pode ser atribuído ao risco não precificado ou não sistemático.
Modelo de cinco fatores de Fama e French
Os pesquisadores expandiram o modelo de três fatores nos últimos anos para incluir outros fatores. Estes incluem "momentum", "qualidade" e "baixa volatilidade", entre outros. Em 2014, Fama e French adaptaram seu modelo para incluir cinco fatores. Juntamente com os três fatores originais, o novo modelo acrescenta o conceito de que as empresas que relatam maiores lucros futuros têm maiores retornos no mercado de ações, fator conhecido como lucratividade.
O quinto fator, denominado "investimento", relaciona o conceito de investimento interno e retorno, sugerindo que empresas que direcionam o lucro para grandes projetos de crescimento provavelmente sofrerão perdas no mercado de ações.
##Destaques
O modelo foi desenvolvido pelos ganhadores do Prêmio Nobel Eugene Fama e seu colega Kenneth French na década de 1990.
O modelo Fama French de 3 fatores é um modelo de precificação de ativos que se expande no modelo de precificação de ativos de capital, adicionando fatores de risco de tamanho e risco de valor aos fatores de risco de mercado.
O modelo é essencialmente o resultado de uma regressão econométrica dos preços históricos das ações.
##PERGUNTAS FREQUENTES
Quais são os três fatores do modelo?
O modelo de Fama e French tem três fatores: o tamanho das empresas, os valores book-to-market e o excesso de retorno no mercado. Em outras palavras, os três fatores usados são SMB (pequeno menos grande), HML (alto menos baixo) e o retorno do portfólio menos a taxa de retorno livre de risco. SMB representa empresas de capital aberto com pequenas capitalizações de mercado que geram retornos mais altos, enquanto HML responde por ações de valor com altos índices book-to-market que geram retornos mais altos em comparação com o mercado.
O que o Fama e o modelo de três fatores francês significam para os investidores?
O modelo de três fatores de Fama e French destacou que os investidores devem ser capazes de enfrentar a volatilidade extra e o desempenho inferior periódico que podem ocorrer no curto prazo. Investidores com horizonte de longo prazo de 15 anos ou mais serão recompensados pelas perdas sofridas no curto prazo. Dado que o modelo pode explicar até 95% do retorno em uma carteira de ações diversificada, os investidores podem adequar suas carteiras para receber um retorno médio esperado de acordo com os riscos relativos que assumem. Os principais fatores que impulsionam os retornos esperados são a sensibilidade ao mercado , sensibilidade ao tamanho e sensibilidade às ações de valor, conforme medido pelo índice book-to-market. Qualquer retorno médio adicional esperado pode ser atribuído ao risco não precificado ou não sistemático.
O que é o modelo de cinco fatores Fama e francês?
Em 2014, Fama e French adaptaram seu modelo para incluir cinco fatores. Juntamente com os três fatores originais, o novo modelo acrescenta o conceito de que as empresas que relatam maiores lucros futuros têm maiores retornos no mercado de ações, fator conhecido como lucratividade. O quinto fator, denominado "investimento", relaciona o conceito de investimento interno e retorno, sugerindo que empresas que direcionam o lucro para grandes projetos de crescimento provavelmente sofrerão perdas no mercado de ações.
