هاري ماركويتز
هاري ماركويتز (مواليد 1927) هو اقتصادي أمريكي حائز على جائزة نوبل اشتهر بتطوير نظرية المحفظة الحديثة (MPT) ، وهي استراتيجية استثمارية رائدة تستند إلى إدراكه أن أداء الأسهم الفردية ليس بنفس أهمية أداء وتكوين الأسهم. محفظة المستثمر بأكملها.
منذ أن قدم ماركويتز MPT إلى الدوائر الأكاديمية في مقالته ، "اختيار المحفظة" في ** مجلة المالية ** في عام 1952 ، غيّرت نظريته الأصلية بشكل جذري الطريقة التي يستثمر بها الأفراد والمؤسسات.
بالنسبة لنظريته الخاصة بتخصيص الأصول المالية في ظل عدم اليقين ، والمعروفة أيضًا باسم نظرية اختيار المحفظة ، تقاسم ماركويتز جائزة نوبل التذكارية لعام 1990 في العلوم الاقتصادية مع ويليام إف شارب وميرتون ميلر. على وجه التحديد ، استشهدت لجنة نوبل بنظرية اختيار المحفظة التي طورها ماركويتز باعتبارها "أول مساهمة رائدة في مجال الاقتصاد المالي". أقرت لجنة نوبل أيضًا بأن نظرية المحفظة الأصلية لماركويتز كانت أساس "مساهمة مهمة ثانية في نظرية الاقتصاد المالي": نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) ، وهي نظرية لتكوين أسعار الأصول المالية ، طورها ويليام شارب و باحثون آخرون في الستينيات.
<! - 03CCD8F53A85EE569232C81493BE4730 ->
التعليم والوظيفة المبكرة
حصل ماركويتز على ماجستير ودكتوراه. حصل على درجة الدكتوراه في الاقتصاد من جامعة شيكاغو ، حيث درس على يد أكاديميين مشهورين ، بمن فيهم الاقتصاديان ميلتون فريدمان وجاكوب مارشاك ، وعالم الرياضيات والإحصائي ليونارد سافاج. بينما كان لا يزال طالبًا جامعيًا ، تمت دعوة ماركويتز للانضمام إلى معهد أبحاث اقتصادي مرموق ، لجنة كاولز للأبحاث في الاقتصاد (الآن مؤسسة كاولز في جامعة ييل) ، تحت إشراف تيالينج كوبمانز ، عالم رياضيات ، اقتصادي ، وحائز على جائزة نوبل.
في عام 1952 ، انضم ماركويتز إلى مؤسسة RAND ، وهي معهد عالمي لبحوث السياسات ، حيث بنى نماذج محاكاة لوجستية كبيرة. بعد فترة قضاها في جنرال إلكتريك لبناء نماذج لمصانع التصنيع ، عاد إلى مؤسسة RAND للعمل على SIMSCRIPT ، وهي لغة محاكاة حاسوبية أتاحت للباحثين إعادة استخدام كود الكمبيوتر بدلاً من كتابة كود جديد لكل تحليل. عندما غادر مؤسسة RAND لتأسيس شركة Consolidated Analysis Centers، Inc (CACI) في عام 1962 ، قاد عملية تسويق نسخة خاصة من SIMSCRIPT. بالإضافة إلى دوره الحالي كأستاذ مساعد في كلية رادي للإدارة في جامعة كاليفورنيا في سان دييغو ، ماركويتز هو المؤسس المشارك وكبير المهندسين في شركة GuidedChoice ، وهي شركة استشارات مالية مقرها سان دييغو ، حيث يرأس لجنة الاستثمار. .
تطور نظرية المحفظة الحديثة
قال هاري ماركويتز في محاضرته أمام لجنة نوبل في عام 1990 ، "جاءتني المفاهيم الأساسية لنظرية المحفظة بعد ظهر أحد الأيام في المكتبة أثناء قراءة ** نظرية قيمة الاستثمار ** لجون بور ويليامز. واقترح ويليامز أن قيمة يجب أن يكون السهم مساويًا للقيمة الحالية لأرباحه المستقبلية. نظرًا لأن توزيعات الأرباح المستقبلية غير مؤكدة ، فقد فسرت اقتراح ويليامز على أنه تقييم السهم بأرباحه المستقبلية المتوقعة. ولكن إذا كان المستثمر مهتمًا فقط بالقيم المتوقعة للأوراق المالية ، فإنه سيفعل أن تكون مهتمًا فقط بالقيمة المتوقعة للمحفظة ؛ ولتعظيم القيمة المتوقعة للمحفظة ، يحتاج المرء فقط إلى الاستثمار في ورقة مالية واحدة ".
لكن ماركويتز أدرك أن الاستثمار في ورقة مالية واحدة "لم يكن الطريقة التي يتصرف بها المستثمرون أو يجب أن يتصرفوا". كان يعلم أن "المستثمرين يتنوعون لأنهم مهتمون بالمخاطرة وكذلك بالعائد". كان يعلم أيضًا أنه بينما يفهم المستثمرون فوائد التنويع ، فإنهم يحتاجون إلى أدوات لتحديد المستوى المثالي للتنويع.
وجهت هذه الرؤية الثاقبة تصميم ماركويتز للحدود الفعالة ، وهي أداة استثمار ترسم مستوى التنويع الذي سيوفر أعلى عائد لمستوى المخاطرة الذي يرغب فيه المستثمر. إذا هبطت محفظة معينة في قسم "الحد الأقصى الفعال" من الرسم البياني ، فإنها تعتبر فعالة ، مما يعني أنها توفر أقصى عائد لتحمل المخاطرة للمستثمر. المحفظة الموجودة خارج القسم الفعال من الرسم البياني بها إما مخاطر كبيرة مقابل العائد أو عائد ضئيل للغاية مقابل مخاطرة. بالطبع ، نظرًا لاختلاف درجة تحمل المخاطر وتوقعات العائد لكل مستثمر ، لا توجد حدود فعالة واحدة.
تأثير نظرية المحفظة الحديثة لهاري ماركويتز
قبل عمل Harry Markowitz على MPT ، كان يُنظر إلى الاستثمار إلى حد كبير من حيث أداء الاستثمارات الفردية وأسعارها الحالية. كان التنويع غير منهجي في أحسن الأحوال.
MPT والتنويع
على الرغم من أن عمل Markowitz قد استغرق وقتًا طويلاً حتى الستينيات حتى يتم تقديره بشكل صحيح ، إلا أن MPT أصبحت الدعامة الأساسية لاستراتيجية الاستثمار ، وفهم جميع مديري الأموال فوائد التنويع على نطاق واسع. حتى المستشارون الآليون ، أحد أكثر التقنيات اضطرابًا في التمويل ، يعتمدون على MPT عند تجميع المحافظ المقترحة للمستخدمين.
وول ستريت
لقد أصبح الكثير من أعمال ماركويتز ممارسة معيارية في إدارة المحافظ الاستثمارية لدرجة أن زميله الحائز على جائزة نوبل بول صامويلسون لخص مساهمته من خلال الادعاء بأن "وول ستريت تقف على أكتاف هاري ماركويتز".
إدارة المحافظ الرياضية
في عام 1954 ، عندما كان ماركويتز يدافع عن أطروحة الدكتوراه الخاصة به حول تطبيق الرياضيات لتحليل سوق الأوراق المالية ، كانت الفكرة غير مسبوقة لدرجة أن ميلتون فريدمان علق بأن أطروحته لم تكن حتى علم الاقتصاد. بحلول عام 1992 ، حظيت أفكاره باحترام كبير لدرجة أن الاقتصادي بيتر بيرنشتاين وصف في كتابه ** Capital Ideas ** تطويره للطرق الرياضية والإحصائية لإدارة المحافظ الاستثمارية بأنه "أكثر الأفكار شهرة في تاريخ التمويل الحديث".
ارتباط المخاطر
تأثير رئيسي آخر لماركويتز على الاقتصاد هو أنه كان أول من فهم أهمية تقييم ارتباط المخاطر - حقيقة أن المخاطر لا تعتمد فقط على المخاطر الفردية لكل سهم منفصل ولكن أيضًا على الدرجة التي ترتفع بها قيم الأسهم المتعددة ونقع معا.
يعزو الزميل الاقتصادي مارتن جروبر إلى ماركويتز الإدراك البسيط - ولكن الثوري - أنه يجب على المستثمرين دائمًا تقييم العلاقات بين الأسهم ، بدلاً من النظر فقط إلى كل سهم على حدة.
انتقادات لنظرية المحفظة الحديثة
كما هو الحال مع أي نظرية معتمدة على نطاق واسع ، كانت هناك انتقادات لـ MPT.
أحد الأسباب الشائعة هو أنه لا يوجد مقياس مطلق لعدد الأسهم التي يحتاج المرء للاحتفاظ بها من أجل التنويع المناسب. وقد قيل أيضًا أن إدارة المحفظة وفقًا لمبادئ MPT ستدفع المستثمرين الذين يكرهون المخاطرة إلى تحمل مخاطر أكثر مما يمكنهم تحمله.
يركز نقد آخر على الحاجة إلى تجاوز MPT لمعالجة المخاطر النظامية في العالم الحقيقي.
الانتقال إلى ما وراء نظرية المحفظة الحديثة
اثنان من منتقدي نظرية المحفظة الحديثة (MPT) هما جون لوكومنيك ، العضو المنتدب لشركة Sinclair Capital وزميل أول في معهد High Meadows ، وهو معهد سياسات مقره بوسطن يركز على دور قيادة الأعمال في خلق مجتمع مستدام ، وجيمس هاولي ، رئيس للبحوث التطبيقية في TruValue Labs ، وهي شركة ناشئة مقرها سان فرانسيسكو توفر تحليلات الذكاء الاصطناعي لإنشاء مقاييس الاستدامة / ESG.
في عام 2021 ، نشر Lukomnik و Hawley كتابًا بعنوان "الانتقال إلى ما بعد نظرية المحفظة الحديثة: حان الوقت! ** ، لمعالجة ما يسمونه" مفارقة MPT ": حقيقة أن تنويع MPT الخاص بـ Markowitz يعمل فقط على التخفيف من المخاطر الشخصية ، والتي خاصة بأصول أو قطاعات أو فئات أصول معينة - ولا تفعل شيئًا للتخفيف من المخاطر المنهجية ، التي قد تؤدي إلى انهيار صناعة بأكملها أو النظام المالي بأكمله.
يعترف Lukomnik و Hawley بأن MPT قد تم تطويره لعقود قبل أن يتم الاعتراف ببعض المخاطر النظامية ، مثل تغير المناخ ، ومقاومة مضادات الميكروبات ، وندرة الموارد ، باعتبارها قضايا استثمار. ومع ذلك ، فإنهم يجادلون بأن هذه المخاطر النظامية على الأنظمة البيئية والاجتماعية والمالية في العالم الحقيقي لها أهمية أكبر بكثير للعائدات من المخاطر الفردية المرتبطة بأي شركة أو أمن فردي. في كتابهم ، حددوا افتقار MPT للأدوات لمعالجة هذه المخاطر النظامية في العالم الحقيقي كقضية ملحة للمستثمرين المعاصرين.
الخط السفلي
منذ أن طور نظرية المحفظة الحديثة (MPT) في عام 1952 ، كان هاري ماركويتز أحد أهم رواد مجال الاقتصاد المالي الجديد.
وضع عمله الرائد في المفاهيم التي تتراوح من نظرية المحفظة إلى لغة برمجة الكمبيوتر الأساس لكيفية عمل وول ستريت اليوم.
عمل Markowitz أيضًا على تعميم مفاهيم مثل التنويع والمخاطر الكلية للمحفظة والعائد ، مما أدى إلى تحويل التركيز بعيدًا عن أداء الأسهم الفردية.
يسلط الضوء
أحدث هاري ماركويتز ثورة في الطريقة التي يستثمر بها الأفراد والمؤسسات من خلال تطوير MPT ، وهي نظرية استثمار رائدة أظهرت أن أداء الأسهم الفردية ليس بنفس أهمية أداء المحفظة بأكملها.
كان ماركويتز واحدًا من ثلاثة حاصلين على جائزة نوبل التذكارية لعام 1990 في العلوم الاقتصادية عن نظريته في اختيار المحفظة ، والتي وصفتها لجنة نوبل بأنها "أول مساهمة رائدة في مجال الاقتصاد المالي".
استشهدت لجنة نوبل أيضًا بنظرية MPT الخاصة به كأساس لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) ، "المساهمة المهمة الثانية في نظرية الاقتصاد المالي".
التعليمات
ماذا أطلق ماركويتز على لحظة "A-ha"؟
جاءت لحظة ماركويتز "a-ha" عندما كان يقرأ كتابًا عن الاحتمال الرياضي - وكان لديه عصفته الذهنية الشهيرة حول ارتباط المخاطرة: "أن تقلب المحفظة لا يعتمد فقط على تقلب المكونات ولكن إلى أي مدى يذهبون صعودا وهبوطا معا. "
ما الذي يفكر به هاري ماركويتز في Robo-Advisors؟
عندما سئل عما إذا كان المستشارون الآليون يعملون وفقًا لمبادئ MPT ، قال ماركويتز إنهم فعلوا ذلك: "إنها طريقة لتقديم المشورة للجماهير. يمكن أن يقدم المستشارون الآليون نصائح جيدة أو نصائح سيئة. إذا كانت النصيحة جيدة ، رائعة ".
ما الذي يعتبره ماركويتز أكبر خطأ للمستثمرين الهواة؟
قال هاري ماركويتز إن "الخطأ الرئيسي للمستثمر الصغير هو أنه يشتري عندما يرتفع السوق ، على افتراض أنه سيرتفع أكثر ، ويبيعون عندما ينخفض السوق ، على افتراض أن السوق يسير للنزول أكثر ".
