harry markowitz
Harry Markowitz (nacido en 1927) es un economista estadounidense ganador del Premio Nobel mejor conocido por desarrollar la Teoría Moderna de la Cartera (MPT), una estrategia de inversión innovadora basada en su comprensión de que el rendimiento de una acción individual no es tan importante como el rendimiento y la composición de toda la cartera de un inversor.
Desde que Markowitz presentó la MPT a los círculos académicos en su artículo "Selección de cartera" en The Journal of Finance en 1952, su teoría original ha cambiado fundamentalmente la forma en que las personas y las instituciones invierten.
Por su teoría de la asignación de activos financieros bajo incertidumbre, también conocida como la teoría de la elección de cartera, Markowitz compartió el Premio Nobel de Ciencias Económicas de 1990 con William F. Sharpe y Merton Miller. Específicamente, el Comité Nobel citó la teoría de la elección de cartera desarrollada por Markowitz como la “primera contribución pionera en el campo de la economía financiera”. El Comité Nobel también reconoció que la teoría de la cartera original de Markowitz fue la base de “una segunda contribución importante a la teoría de la economía financiera”: el Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM), una teoría de la formación de precios para activos financieros, desarrollada por William Sharpe y otros investigadores en la década de 1960.
Educación y carrera temprana
Markowitz obtuvo una maestría y un doctorado. en Economía de la Universidad de Chicago, donde estudió con académicos famosos, incluidos los economistas Milton Friedman y Jacob Marschak, y el matemático y estadístico Leonard Savage. Cuando aún era estudiante, Markowitz fue invitado a unirse a un prestigioso instituto de investigación económica, la Comisión Cowles para la Investigación en Economía (ahora la Fundación Cowles en la Universidad de Yale), bajo la dirección de Tjalling Koopmans, matemático, economista y Premio Nobel.
En 1952, Markowitz se unió a RAND Corporation, un instituto de investigación de políticas globales, donde construyó grandes modelos de simulación logística. Después de un período en General Electric construyendo modelos de plantas de fabricación, regresó a RAND para trabajar en SIMSCRIPT, un lenguaje de simulación por computadora que hizo posible que los investigadores reutilizaran el código de computadora en lugar de escribir código nuevo para cada análisis. Cuando dejó RAND para fundar Consolidated Analysis Centers, Inc (CACI) en 1962, lideró la comercialización de una versión propietaria de SIMSCRIPT. Además de su función actual como profesor adjunto en la Rady School of Management de la Universidad de California en San Diego, Markowitz es cofundador y arquitecto jefe de GuidedChoice, una firma de asesoría financiera con sede en San Diego, donde dirige el Comité de Inversiones. .
El desarrollo de la teoría moderna de la cartera
En su conferencia ante el Comité del Nobel en 1990, Harry Markowitz dijo: "Los conceptos básicos de la teoría de la cartera me llegaron una tarde en la biblioteca mientras leía la Teoría del valor de inversión de John Burr Williams. Williams propuso que el valor de una la acción debería ser igual al valor presente de sus dividendos futuros. Dado que los dividendos futuros son inciertos, interpreté la propuesta de Williams como si se valorara una acción por sus dividendos futuros esperados. Pero si el inversionista solo estuviera interesado en los valores esperados de los valores, él o ella solo estar interesado en el valor esperado de la cartera; y para maximizar el valor esperado de una cartera, uno necesita invertir solo en un solo valor".
Pero Markowitz se dio cuenta de que invertir en un solo valor “no era la forma en que los inversores actuaban o debían actuar”. Sabía que “los inversores se diversifican porque les preocupan tanto el riesgo como la rentabilidad”. También sabía que, si bien los inversores comprendían los beneficios de la diversificación, necesitaban herramientas para determinar el nivel ideal de diversificación.
Esta idea guió el diseño de Markowitz de Efficient Frontier,. una herramienta de inversión que traza el nivel de diversificación que ofrecerá el mayor rendimiento para el nivel de riesgo deseado por un inversor. Si una determinada cartera cae en la sección de "frontera eficiente" del gráfico, se considera eficiente, lo que significa que ofrece el máximo rendimiento para la tolerancia al riesgo de ese inversor. Las carteras fuera de la sección eficiente del gráfico tienen demasiado riesgo frente a rentabilidad o muy poca rentabilidad frente a riesgo. Por supuesto, debido a que la tolerancia al riesgo y las expectativas de rendimiento de cada inversor son diferentes, no existe una frontera eficiente.
El impacto de la teoría moderna de la cartera de Harry Markowitz
Antes del trabajo de Harry Markowitz sobre MPT, la inversión se consideraba en gran medida en términos del rendimiento de las inversiones individuales y sus precios actuales. La diversificación no fue sistemática en el mejor de los casos.
MPT y diversificación
Aunque el trabajo de Markowitz tardó hasta bien entrada la década de 1960 en apreciarse adecuadamente, MPT se ha convertido en un pilar de la estrategia de inversión, y todos los administradores de dinero comprenden ampliamente los beneficios de la diversificación. Incluso los robo-asesores,. una de las tecnologías más disruptivas en finanzas, se basan en MPT cuando compilan carteras sugeridas para los usuarios.
Wall Street
Gran parte del trabajo de Markowitz se ha convertido en una práctica estándar en la gestión de carteras que el premio Nobel Paul Samuelson resumió su contribución al afirmar que "Wall Street se apoya en los hombros de Harry Markowitz".
Gestión de portafolios matemáticos
En 1954, cuando Markowitz defendía su tesis doctoral sobre la aplicación de las matemáticas al análisis del mercado de valores, la idea era tan inédita que Milton Friedman comentó que su tesis ni siquiera era economía. En 1992, sus ideas eran tan respetadas que el economista Peter Bernstein en Capital Ideas llamó a su desarrollo de métodos matemáticos y estadísticos para la gestión de carteras "la idea más famosa en la historia de las finanzas modernas".
Correlación de riesgo
Otro impacto importante que tuvo Markowitz en la economía fue que fue el primero en comprender la importancia de evaluar la correlación de riesgos: el hecho de que el riesgo depende no solo del riesgo individual de cada acción por separado, sino también del grado en que aumentan los valores de múltiples acciones. y caen juntos.
El colega economista Martin Gruber le da crédito a Markowitz por la comprensión simple, pero revolucionaria, de que los inversores siempre deben evaluar las relaciones entre las acciones, en lugar de mirar solo cada acción de forma aislada.
Críticas a la teoría moderna de la cartera
Al igual que con cualquier teoría ampliamente adoptada, ha habido críticas a la MPT.
Una común es que no existe una medida absoluta de cuántas acciones se necesitan para tener una diversificación adecuada. También se ha argumentado que la gestión de una cartera de acuerdo con los principios MPT impulsará a los inversores adversos al riesgo a asumir más riesgos de los que pueden tolerar.
Otra crítica más se centra en la necesidad de ir más allá de MPT para abordar el riesgo sistémico del mundo real.
Más allá de la teoría moderna de la cartera
Dos críticos de la Teoría Moderna de la Cartera (MPT) son Jon Lukomnik, Director Gerente de Sinclair Capital y Senior Fellow del Instituto High Meadows, un instituto de políticas con sede en Boston centrado en el papel del liderazgo empresarial en la creación de una sociedad sostenible, y James Hawley, Director de Investigación Aplicada en TruValue Labs, una empresa emergente con sede en San Francisco que proporciona análisis de inteligencia artificial para crear métricas de sustentabilidad/ESG.
En 2021, Lukomnik y Hawley publicaron un libro, Moving Beyond Modern Portfolio Theory: It's About Time!, para abordar lo que ellos llaman "la paradoja MPT": el hecho de que la diversificación MPT de Markowitz funciona solo para mitigar los riesgos idiosincrásicos,. que son específicos de ciertos activos, sectores o clases de activos, y no hacen nada para mitigar los riesgos sistemáticos,. que podrían colapsar toda una industria o todo el sistema financiero.
Lukomnik y Hawley reconocen que la MPT se desarrolló décadas antes de que ciertos riesgos sistémicos, como el cambio climático, la resistencia a los antimicrobianos y la escasez de recursos, fueran reconocidos como problemas de inversión. Sin embargo, argumentan que estos riesgos sistémicos para los sistemas ambientales, sociales y financieros en el mundo real son mucho más importantes para los rendimientos que los riesgos idiosincrásicos asociados con cualquier valor o empresa individual. En su libro, identifican la falta de herramientas de MPT para abordar estos riesgos sistémicos del mundo real como un problema urgente para los inversores modernos.
La línea de fondo
Desde que desarrolló la Teoría Moderna de la Cartera (MPT) en 1952, Harry Markowitz ha sido uno de los pioneros más importantes del nuevo campo de la economía financiera.
Su innovador trabajo sobre conceptos que van desde la teoría de la cartera hasta el lenguaje de programación de computadoras sentó las bases de cómo opera Wall Street en la actualidad.
El trabajo de Markowitz también ha popularizado conceptos como la diversificación y el riesgo y rendimiento general de la cartera, desviando el enfoque del rendimiento de las acciones individuales.
Reflejos
Harry Markowitz revolucionó la forma en que los individuos y las instituciones invierten al desarrollar MPT, una teoría de inversión innovadora que demostró que el rendimiento de una acción individual no es tan importante como el rendimiento de una cartera completa.
Markowitz fue uno de los tres ganadores del Premio Nobel de Ciencias Económicas de 1990 por su teoría de la elección de cartera, que el Comité Nobel calificó como la "primera contribución pionera en el campo de la economía financiera".
Su teoría MPT también fue citada por el Comité Nobel como base para el Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM), la "segunda contribución significativa a la teoría de la economía financiera".
PREGUNTAS MÁS FRECUENTES
¿Cómo llamó Markowitz a su momento "A-ha"?
El momento "a-ha" de Markowitz se produjo cuando estaba leyendo un libro sobre probabilidad matemática, y tuvo su famosa lluvia de ideas sobre la correlación de riesgos: "que la volatilidad de la cartera depende no solo de la volatilidad de los constituyentes, sino de hasta qué punto van". arriba y abajo juntos”.
¿Qué piensa Harry Markowitz de los Robo-Advisors?
Cuando se le preguntó si los asesores robóticos operan según los principios de MPT, Markowitz dijo que sí: “Son una forma de llevar consejos a las masas. Los robo-asesores pueden dar buenos o malos consejos. Si el consejo es bueno, genial”.
¿Qué considera Markowitz como el mayor error de los inversores aficionados?
Harry Markowitz ha dicho que “el principal error de los pequeños inversores es que compran cuando el mercado sube, suponiendo que seguirá subiendo, y venden cuando el mercado baja, suponiendo que el mercado va a subir”. para bajar más.”
