Harry Markowitz
Harry Markowitz (född 1927) Àr en Nobelprisbelönt amerikansk ekonom mest kÀnd för att utveckla Modern Portfolio Theory (MPT), en banbrytande investeringsstrategi baserad pÄ hans insikt om att en enskild akties utveckling inte Àr lika viktig som prestanda och sammansÀttning av en investerares hela portfölj.
Sedan Markowitz introducerade MPT för akademiska kretsar i sin artikel, "Portfolio Selection" i The Journal of Finance 1952, har hans ursprungliga teori i grunden förÀndrat sÀttet som mÀnniskor och institutioner investerar.
För sin teori om allokering av finansiella tillgÄngar under osÀkerhet, Àven kÀnd som teorin om portföljval, delade Markowitz 1990 Ärs Nobels minnespris i ekonomiska vetenskaper med William F. Sharpe och Merton Miller. Specifikt citerade Nobelkommittén teorin om portföljval som utvecklats av Markowitz som det "första banbrytande bidraget inom finansiell ekonomi." Nobelkommittén erkÀnde ocksÄ att Markowitz ursprungliga portföljteori lÄg till grund för "ett andra betydande bidrag till teorin om finansiell ekonomi": Capital Asset Pricing Model (CAPM), en teori om prisbildning för finansiella tillgÄngar, utvecklad av William Sharpe och andra forskare pÄ 1960-talet.
Utbildning och tidig karriÀr
Markowitz tog en MA och en Ph.D. i nationalekonomi frÄn University of Chicago, dÀr han studerade under kÀnda akademiker, inklusive ekonomerna Milton Friedman och Jacob Marschak, och matematikern och statistikern Leonard Savage. Medan han fortfarande studerade, blev Markowitz inbjuden att gÄ med i ett prestigefyllt ekonomiskt forskningsinstitut, Cowles Commission for Research in Economics (nu Cowles Foundation vid Yale University), under ledning av Tjalling Koopmans, en matematiker, ekonom och Nobelpristagare.
1952 gick Markowitz med i RAND Corporation, ett globalt policyforskningsinstitut, dÀr han byggde stora logistiksimuleringsmodeller. Efter ett besök pÄ General Electric som byggde modeller av tillverkningsanlÀggningar, ÄtervÀnde han till RAND för att arbeta pÄ SIMSCRIPT, ett datorsimuleringssprÄk som gjorde det möjligt för forskare att ÄteranvÀnda datorkod istÀllet för att skriva ny kod för varje analys. NÀr han lÀmnade RAND för att grunda Consolidated Analysis Centers, Inc (CACI) 1962, ledde han kommersialiseringen av en proprietÀr version av SIMSCRIPT. Utöver sin nuvarande roll som adjungerad professor vid Rady School of Management vid University of California i San Diego, Àr Markowitz medgrundare och chefsarkitekt för GuidedChoice, ett San Diego-baserat finansiellt rÄdgivareföretag, dÀr han leder investeringskommittén .
Utvecklingen av modern portföljteori
I sin förelÀsning för Nobelkommittén 1990 sa Harry Markowitz, "de grundlÀggande begreppen portföljteorin kom till mig en eftermiddag i biblioteket nÀr jag lÀste John Burr Williams Theory of Investment Value. Williams föreslog att vÀrdet av en aktie bör vara lika med nuvÀrdet av dess framtida utdelningar. Eftersom framtida utdelningar Àr osÀkra tolkade jag Williams förslag som att vÀrdera en aktie efter dess förvÀntade framtida utdelningar. Men om investeraren bara var intresserad av förvÀntade vÀrden pÄ vÀrdepapper skulle han eller hon bara vara intresserad av portföljens förvÀntade vÀrde, och för att maximera det förvÀntade vÀrdet av en portfölj behöver man bara investera i ett enda vÀrdepapper."
Men Markowitz insÄg att att investera i ett enda vÀrdepapper "inte var hur investerare gjorde eller borde agera." Han visste att "investerare diversifierar sig eftersom de Àr angelÀgna om risk sÄvÀl som avkastning." Han visste ocksÄ att Àven om investerare förstod fördelarna med diversifiering, behövde de verktyg för att bestÀmma den ideala nivÄn av diversifiering.
Denna insikt vÀgledde Markowitz design av Efficient Frontier,. ett investeringsverktyg som kartlÀgger diversifieringsnivÄn som ger den högsta avkastningen för en investerares önskade risknivÄ. Om en viss portfölj landar pÄ den "effektiva grÀnsen" i grafen anses den vara effektiv, vilket innebÀr att den ger maximal avkastning för den investerarens risktolerans. Portföljer utanför den effektiva delen av grafen har antingen för mycket risk vs. avkastning eller för liten avkastning vs. risk. Eftersom risktoleransen och avkastningsförvÀntningarna för varje investerare Àr olika, finns det naturligtvis ingen effektiv grÀns.
Inverkan av Harry Markowitzs moderna portföljteori
Före Harry Markowitz arbete med MPT sÄgs investeringar till stor del i termer av prestanda för enskilda investeringar och deras nuvarande priser. Diversifieringen var i bÀsta fall osystematisk.
MPT och diversifiering
Ăven om det tog lĂ„ngt in pĂ„ 1960-talet för Markowitz arbete att uppskattas ordentligt, har MPT blivit en stöttepelare i investeringsstrategin, och fördelarna med diversifiering Ă€r allmĂ€nt förstĂ„dda av alla penningförvaltare. Ăven robo-rĂ„dgivare,. en av de mest störande teknologierna inom finans, anvĂ€nder MPT nĂ€r de sammanstĂ€ller föreslagna portföljer för anvĂ€ndare.
Wall Street
SÄ mycket av Markowitz arbete har blivit standardpraxis inom portföljförvaltning att nobelpristagaren Paul Samuelson sammanfattade sitt bidrag genom att hÀvda att "Wall Street stÄr pÄ Harry Markowitz axlar."
Matematisk portföljhantering
1954, nÀr Markowitz försvarade sin doktorsavhandling om tillÀmpningen av matematik för analys av aktiemarknaden, var idén sÄ oövertrÀffad att Milton Friedman kommenterade att hans avhandling inte ens var ekonomi. à r 1992 var hans idéer sÄ respekterade att ekonomen Peter Bernstein i Capital Ideas kallade hans utveckling av matematiska och statistiska metoder för portföljförvaltning "den mest kÀnda insikten i modern finanss historia."
Riskkorrelation
En annan stor inverkan som Markowitz hade pĂ„ ekonomin var att han var den första som förstod vikten av att bedöma riskkorrelation â det faktum att risk beror inte bara pĂ„ den individuella risken för varje enskild aktie utan ocksĂ„ pĂ„ i vilken grad flera aktievĂ€rden stiger och falla ihop.
Medekonomen Martin Gruber tillskriver Markowitz den enkla â men revolutionĂ€ra â insikten att investerare alltid bör bedöma relationerna mellan aktier, snarare Ă€n att bara titta pĂ„ varje aktie isolerat.
Kritik av modern portföljteori
Som med alla allmÀnt antagna teorier har det förekommit kritik mot MPT.
En vanlig sÄdan Àr att det inte finns nÄgot absolut mÄtt pÄ hur mÄnga aktier man behöver hÄlla för korrekt diversifiering. Det hade ocksÄ hÀvdats att förvaltning av en portfölj enligt MPT-principerna kommer att fÄ riskvilliga investerare att ta mer risk Àn de kan tolerera.
Ytterligare en kritik fokuserar pÄ behovet av att gÄ bortom MPT för att ta itu med verkliga systemrisker.
Flytta bortom modern portföljteori
TvÄ kritiker av Modern Portfolio Theory (MPT) Àr Jon Lukomnik, verkstÀllande direktör för Sinclair Capital och Senior Fellow vid High Meadows Institute, ett Boston-baserat policyinstitut med fokus pÄ företagsledarskapets roll för att skapa ett hÄllbart samhÀlle, och James Hawley, chef of Applied Research pÄ TruValue Labs, en San Francisco-baserad start-up som tillhandahÄller artificiell intelligensanalys för att skapa hÄllbarhets-/ESG-mÄtt.
2021 publicerade Lukomnik och Hawley en bok, Moving Beyond Modern Portfolio Theory: It's About Time!, för att ta upp vad de kallar "MPT-paradoxen": det faktum att Markowitzs MPT-diversifiering endast fungerar för att mildra idiosynkratiska risker,. vilket Ă€r specifika för vissa tillgĂ„ngar, sektorer eller tillgĂ„ngsklasser â och gör ingenting för att mildra systematiska risker,. som kan kollapsa en hel bransch eller hela det finansiella systemet.
Lukomnik och Hawley erkÀnner att MPT utvecklades Ärtionden innan vissa systemrisker, sÄsom klimatförÀndringar, antimikrobiell resistens och resursbrist, erkÀndes som investeringsproblem. De hÀvdar dock att dessa systemrisker för de miljömÀssiga, sociala och finansiella systemen i den verkliga vÀrlden har mycket större betydelse för avkastningen Àn idiosynkratiska risker förknippade med nÄgon enskild sÀkerhet eller företag. I sin bok identifierar de MPT:s brist pÄ verktyg för att hantera dessa verkliga systemrisker som en akut frÄga för moderna investerare.
PoÀngen
Sedan han utvecklade Modern Portfolio Theory (MPT) 1952 har Harry Markowitz varit en av de viktigaste pionjÀrerna inom det nya fÀltet finansiell ekonomi.
Hans banbrytande arbete med koncept som strÀcker sig frÄn portföljteori till datorprogrammeringssprÄk lade grunden för hur Wall Street fungerar idag.
Markowitz arbete har ocksÄ populariserat begrepp som diversifiering och övergripande portföljrisk och avkastning, och flyttat fokus frÄn enskilda aktiers prestanda.
Höjdpunkter
â Harry Markowitz revolutionerade sĂ€ttet som individer och institutioner investerar pĂ„ genom att utveckla MPT, en banbrytande investeringsteori som visade att prestanda för en enskild aktie inte Ă€r lika viktig som prestanda för en hel portfölj.
Markowitz var en av tre mottagare av Nobels minnespris i ekonomisk vetenskap 1990 för sin teori om portföljval, som Nobelkommittén kallade det "första banbrytande bidraget inom finansiell ekonomi".
Hans MPT-teori citerades ocksÄ av Nobelkommittén som grunden för Capital Asset Pricing Model (CAPM), det "andra betydande bidraget till teorin om finansiell ekonomi."
Vanliga frÄgor
Vad kallade Markowitz sitt "A-ha"-ögonblick?
Markowitz "a-ha"-ögonblick kom nÀr han lÀste en bok om matematisk sannolikhet - och han fick sin berömda brainstorm om riskkorrelation: "att volatiliteten i portföljen beror inte bara pÄ volatiliteten hos bestÄndsdelarna utan i vilken utstrÀckning de gÄr upp och ner tillsammans."
Vad tycker Harry Markowitz om Robo-rÄdgivare?
PÄ frÄgan om robo-rÄdgivare arbetar enligt MPT-principer, sa Markowitz att de gjorde det: "De Àr ett sÀtt att ge rÄd till massorna. Robo-rÄdgivare kan ge goda rÄd eller dÄliga rÄd. Om rÄden Àr bra, bra."
Vad ser Markowitz som det största misstaget för amatörinvesterare?
Harry Markowitz har sagt att "det största misstaget för den lilla investeraren Àr att de köper nÀr marknaden gÄr upp, under antagandet att den kommer att gÄ upp ytterligare, och de sÀljer nÀr marknaden gÄr ner, under antagandet att marknaden gÄr upp. att gÄ ner lÀngre."
