해리 마코위츠

개별 주식의 성과가 주식의 성과와 구성만큼 중요하지 않다는 인식에 기반한 획기적인 투자 전략인 현대 포트폴리오 이론( Modern Portfolio Theory , MPT) 을 개발한 것으로 가장 잘 알려진 노벨상 수상 미국 경제학자 입니다. 투자자의 전체 포트폴리오.

Markowitz가 1952년 The Journal of Finance의 "Portfolio Selection"이라는 글에서 학계에 MPT를 소개한 이후 그의 독창적인 이론은 사람과 기관이 투자하는 방식을 근본적으로 바꾸었습니다.

William F. Sharpe 및 Merton Miller 와 1990년 노벨 경제학상을 공동 수상했습니다 . 특히 노벨위원회는 마코위츠가 개발한 포트폴리오 선택 이론을 “금융경제학 분야의 최초의 선구적 공헌”으로 꼽았다. 노벨 위원회는 또한 Markowitz의 독창적인 포트폴리오 이론이 "금융 경제학 이론에 대한 두 번째 중요한 기여"의 기초임을 인정 했습니다. 1960년대의 다른 연구자.

교육 및 조기 경력

Markowitz는 석사 및 박사 학위를 취득했습니다. 시카고 대학교에서 경제학 박사 학위를 취득했으며, 그곳에서 경제학자인 Milton Friedman 과 Jacob Marschak, 수학자이자 통계학자인 Leonard Savage 를 비롯한 유명 학자 밑에서 공부했습니다 . 아직 학부생인 Markowitz는 수학자이자 경제학자이자 노벨상 수상자인 Tjalling Koopmans의 지도 아래 권위 있는 경제 연구 기관인 Cowles Commission for Research in Economics(현재 Yale 대학의 Cowles 재단)에 초대되었습니다.

1952년 Markowitz는 글로벌 정책 연구 기관인 RAND Corporation에 합류하여 대규모 물류 시뮬레이션 모델을 구축했습니다. 제너럴 일렉트릭이 제조 공장 모델을 구축한 후 RAND로 돌아와 연구원들이 각 분석에 대해 새 코드를 작성하는 대신 컴퓨터 코드를 재사용할 수 있게 해주는 컴퓨터 시뮬레이션 언어인 SIMSCRIPT에 대해 작업했습니다. 1962년 RAND를 떠나 Consolidated Analysis Centers, Inc(CACI)를 설립할 때 SIMSCRIPT 독점 버전의 상용화를 주도했습니다. Markowitz는 샌디에이고에 있는 캘리포니아 대학교 Rady School of Management의 겸임 교수로서의 현재 역할 외에도 샌디에이고에 기반을 둔 재무 자문 회사인 GuidedChoice의 공동 창립자이자 수석 설계자이며 투자 위원회를 이끌고 있습니다. .

현대 포트폴리오 이론의 발전

해리 마코위츠는 1990년 노벨 위원회에서 한 강연에서 "어느 날 오후 도서관에서 John Burr Williams의 투자 가치 이론을 읽으면서 포트폴리오 이론의 기본 개념이 떠올랐습니다. Williams는 주식은 미래 배당금의 현재 가치와 같아야 합니다. 미래 배당금이 불확실하기 때문에 저는 Williams의 제안을 예상 미래 배당금으로 주식 가치를 평가하는 것으로 해석했습니다. 그러나 투자자가 증권의 기대 가치에만 관심이 있다면 그는 포트폴리오의 기대 가치에만 관심이 있고, 포트폴리오의 기대 가치를 극대화하려면 단일 증권에만 투자해야 합니다."

그러나 마코위츠는 단일 증권에 투자하는 것이 "투자자들이 하는 방식이나 행동해야 하는 방식이 아니다"라는 것을 깨달았습니다. 그는 "투자자들이 위험과 수익에 관심을 갖기 때문에 분산투자를 한다"는 것을 알고 있었습니다. 그는 또한 투자자들이 분산 투자의 이점을 이해하고 있지만 이상적인 분산 수준을 결정하기 위한 도구가 필요하다는 것도 알고 있었습니다.

은 투자자가 원하는 수준의 위험에 대해 최고의 수익을 제공할 분산 수준을 차트로 표시하는 투자 도구인 Efficient Frontier 의 Markowitz의 설계를 이끌었 습니다. 특정 포트폴리오가 그래프의 "효율적 경계" 섹션에 있으면 효율적인 것으로 간주되며, 이는 해당 투자자의 위험 허용 범위에 대해 최대 수익을 제공한다는 의미입니다. 그래프의 효율적인 섹션을 벗어난 포트폴리오는 위험 대비 수익이 너무 높거나 수익 대비 수익이 너무 적습니다. 물론 투자자마다 위험 감수성과 기대 수익률이 다르기 때문에 하나의 효율적인 프론티어가 없습니다.

해리 마코위츠의 현대 포트폴리오 이론의 영향

MPT에 대한 Harry Markowitz의 작업 이전에 투자는 주로 개별 투자의 성과와 현재 가격의 관점에서 보았습니다. 다각화는 기껏해야 비체계적이었습니다.

MPT 및 다양화

Markowitz의 작업이 제대로 평가되기까지는 1960년대가 훨씬 더 걸렸지만 MPT는 투자 전략의 중심이 되었으며 분산 투자의 이점은 모든 자금 관리자가 널리 이해하고 있습니다. 금융 분야에서 가장 파괴적인 기술 중 하나인 로보어드바이저 도 사용자를 위해 제안된 포트폴리오를 작성할 때 MPT를 사용합니다.

월스트리트

마코위츠의 작업 중 많은 부분이 포트폴리오 관리의 표준 관행이 되어 동료 노벨상 수상자인 폴 새뮤얼슨( Paul Samuelson )은 "월가는 해리 마코위츠의 어깨 위에 서 있다"고 주장하여 그의 공헌을 요약했습니다.

수학적 포트폴리오 관리

1954년, 마코위츠가 주식 시장 분석에 수학을 적용한 것에 대한 박사 학위 논문을 변호하고 있을 때, 그 아이디어는 너무나 전례가 없었기 때문에 밀턴 프리드먼은 그의 논문이 경제학도 아니라고 논평했습니다. 1992년까지 그의 아이디어는 매우 존경받았기 때문에 Capital Ideas의 경제학자 Peter Bernstein은 그의 포트폴리오 관리를 위한 수학적 및 통계적 방법의 개발을 "현대 금융 역사상 가장 유명한 통찰력"이라고 불렀습니다.

위험 상관 관계

위험 상관 관계 평가의 중요성을 처음으로 이해 했다는 것입니다. 그리고 함께 쓰러집니다.

동료 경제학자 Martin Gruber는 투자자가 각 주식만 따로 보기보다는 항상 주식 간의 관계를 평가해야 한다는 단순하지만 혁신적인 인식을 마코위츠에게 돌렸습니다.

현대 포트폴리오 이론에 대한 비판

널리 채택된 이론과 마찬가지로 MPT에 대한 비판도 있었습니다.

일반적인 것은 적절한 분산을 위해 얼마나 많은 주식을 보유해야 하는지에 대한 절대적인 척도가 없다는 것입니다. MPT 원칙에 따라 포트폴리오를 관리하면 위험을 회피하는 투자자가 감당할 수 있는 것보다 더 많은 위험을 감수하게 될 것이라는 주장도 있었습니다.

또 다른 비판은 실제 시스템 위험을 해결하기 위해 MPT를 넘어서야 할 필요성에 초점을 맞추고 있습니다.

현대 포트폴리오 이론을 넘어

MPT(Modern Portfolio Theory)에 대한 두 명의 비평가는 Sinclair Capital의 전무이사이자 지속 가능한 사회를 만드는 데 있어 비즈니스 리더십의 역할에 중점을 둔 보스턴 소재 정책 기관인 High Meadows Institute의 선임 연구원인 Jon Lukomnik과 책임자인 James Hawley입니다. 지속 가능성/ESG 지표를 생성하기 위해 인공 지능 분석을 제공하는 샌프란시스코 기반 신생 기업인 TruValue Labs의 응용 연구.

2021년 Lukomnik과 Hawley는 **Moving Beyond Modern Portfolio Theory: It's About Time!**이라는 책을 출판하여 "MPT 역설"이라고 부르는 문제를 해결 했습니다. 특정 자산, 섹터 또는 자산 클래스에 따라 다르며 전체 산업 또는 전체 금융 시스템을 붕괴시킬 수 있는 체계적인 위험 을 완화하기 위해 아무 것도 하지 않습니다.

Lukomnik과 Hawley는 MPT가 기후 변화, 항균제 내성 및 자원 부족과 같은 특정 시스템 위험이 투자 문제로 인식되기 수십 년 전에 개발되었음을 인정합니다. 그러나 그들은 현실 세계의 환경, 사회 및 금융 시스템에 대한 이러한 시스템적 위험이 개별 보안 또는 회사와 관련된 독특한 위험보다 수익에 훨씬 더 중요하다고 주장합니다. 그들의 책에서 그들은 현대 투자자들에게 시급한 문제로 이러한 실제 시스템 위험을 해결하기 위한 도구의 부족을 MPT에 식별합니다.

결론

1952년 현대 포트폴리오 이론(MPT)을 개발한 이래 해리 마코위츠는 금융 경제학의 새로운 분야에서 가장 중요한 개척자 중 한 명입니다.

포트폴리오 이론에서 컴퓨터 프로그래밍 언어에 이르는 개념에 대한 그의 획기적인 작업은 오늘날 월스트리트가 운영되는 방식의 토대를 마련했습니다.

마코위츠의 연구는 또한 분산화, 전체 포트폴리오 위험 및 수익과 같은 개념을 대중화하여 개별 주식의 성과에서 초점을 옮겼습니다.

하이라이트

• Harry Markowitz는 개별 주식의 성과가 전체 포트폴리오의 성과만큼 중요하지 않다는 것을 보여주는 획기적인 투자 이론인 MPT를 개발하여 개인과 기관이 투자하는 방식에 혁명을 일으켰습니다.

• 마코위츠는 포트폴리오 선택 이론으로 1990년 노벨 경제학상을 수상한 세 사람 중 한 명입니다.

• 그의 MPT 이론은 또한 "금융 경제학 이론에 대한 두 번째 중요한 기여"인 자본 자산 가격 책정 모델(CAPM)의 기초로 노벨 위원회에 의해 인용되었습니다.

자주하는 질문

마코위츠는 자신의 "아하" 순간을 무엇이라고 불렀습니까?

Markowitz의 "아하" 순간은 수학적 확률에 관한 책을 읽었을 때 찾아왔습니다. 그리고 그는 위험 상관 관계에 대한 유명한 브레인스토밍을 했습니다. 함께 위 아래로."

Harry Markowitz는 Robo-Advisors에 대해 어떻게 생각합니까?

로보어드바이저가 MPT 원칙에 따라 운영되는지 묻는 질문에 Markowitz는 이렇게 말했습니다. “그들은 대중에게 조언을 제공하는 방법입니다. 로보어드바이저는 좋은 조언을 줄 수도 있고 나쁜 조언을 줄 수도 있습니다. 조언이 좋다면 좋습니다.”

마코위츠는 아마추어 투자자의 가장 큰 실수를 무엇이라고 생각합니까?

Harry Markowitz는 “소규모 투자자의 가장 큰 실수는 시장이 더 오를 것이라는 가정 하에 시장이 상승할 때 매수하고 시장이 하락할 때 시장이 하락할 것이라는 가정하에 판매하는 것입니다. 더 내려가기 위해."