Harry Markowitz
Harry Markowitz (nato nel 1927) è un economista americano vincitore del Premio Nobel noto per lo sviluppo della Modern Portfolio Theory (MPT), una strategia di investimento rivoluzionaria basata sulla sua consapevolezza che la performance di un singolo titolo non è importante quanto la performance e la composizione di l'intero portafoglio di un investitore.
Da quando Markowitz ha introdotto l'MPT nei circoli accademici nel suo articolo, "Portfolio Selection" su The Journal of Finance nel 1952, la sua teoria originale ha cambiato radicalmente il modo in cui le persone e le istituzioni investono.
Per la sua teoria dell'allocazione delle attività finanziarie in condizioni di incertezza, nota anche come teoria della scelta del portafoglio, Markowitz ha condiviso il Premio Nobel per le scienze economiche nel 1990 con William F. Sharpe e Merton Miller. In particolare, il Comitato per il Nobel ha citato la teoria della scelta di portafoglio sviluppata da Markowitz come il "primo contributo pionieristico nel campo dell'economia finanziaria". Il Comitato per il Nobel ha anche riconosciuto che la teoria del portafoglio originale di Markowitz era la base per "un secondo contributo significativo alla teoria dell'economia finanziaria": il Capital Asset Pricing Model (CAPM), una teoria della formazione dei prezzi per le attività finanziarie, sviluppata da William Sharpe e altri ricercatori negli anni '60.
Istruzione e carriera iniziale
Markowitz ha conseguito un MA e un dottorato di ricerca. in Economia presso l'Università di Chicago, dove ha studiato con famosi accademici, tra cui gli economisti Milton Friedman e Jacob Marschak, e il matematico e statistico Leonard Savage. Mentre era ancora uno studente universitario, Markowitz fu invitato a far parte di un prestigioso istituto di ricerca economica, la Cowles Commission for Research in Economics (ora Cowles Foundation presso l'Università di Yale), sotto la direzione di Tjalling Koopmans, matematico, economista e premio Nobel.
Nel 1952, Markowitz è entrato a far parte della RAND Corporation, un istituto di ricerca politica globale, dove ha costruito grandi modelli di simulazione logistica. Dopo un periodo alla General Electric per la costruzione di modelli di impianti di produzione, è tornato alla RAND per lavorare su SIMSCRIPT, un linguaggio di simulazione al computer che ha permesso ai ricercatori di riutilizzare il codice del computer invece di scrivere nuovo codice per ogni analisi. Quando lasciò la RAND per fondare Consolidated Analysis Centers, Inc (CACI) nel 1962, guidò la commercializzazione di una versione proprietaria di SIMSCRIPT. Oltre al suo attuale ruolo di professore a contratto presso la Rady School of Management presso l'Università della California a San Diego, Markowitz è co-fondatore e capo architetto di GuidedChoice, una società di consulenza finanziaria con sede a San Diego, dove dirige l'Investment Committee .
Lo sviluppo della moderna teoria del portafoglio
Nella sua conferenza al Comitato per il Nobel nel 1990, Harry Markowitz disse: "I concetti di base della teoria del portafoglio mi sono venuti in mente un pomeriggio in biblioteca mentre leggevo Theory of Investment Value di John Burr Williams. Williams ha proposto che il valore di un l'azione dovrebbe essere uguale al valore attuale dei suoi dividendi futuri. Poiché i dividendi futuri sono incerti, ho interpretato la proposta di Williams come quella di valutare un'azione in base ai suoi dividendi futuri attesi. Ma se l'investitore fosse interessato solo ai valori attesi dei titoli, lui o lei lo farebbe essere interessati solo al valore atteso del portafoglio e per massimizzare il valore atteso di un portafoglio è necessario investire solo in un singolo titolo."
Ma Markowitz si rese conto che investire in un singolo titolo "non era il modo in cui gli investitori facevano o dovevano agire". Sapeva che "gli investitori si diversificano perché sono interessati al rischio oltre che al rendimento". Sapeva anche che, sebbene gli investitori comprendessero i vantaggi della diversificazione, avevano bisogno di strumenti per determinare il livello ideale di diversificazione.
Questa intuizione ha guidato la progettazione di Markowitz dell'Efficient Frontier,. uno strumento di investimento che traccia il livello di diversificazione che offrirà il più alto rendimento per il livello di rischio desiderato da un investitore. Se un determinato portafoglio atterra sulla sezione "frontiera efficiente" del grafico, è considerato efficiente, il che significa che offre il massimo rendimento per la tolleranza al rischio dell'investitore. I portafogli al di fuori della sezione efficiente del grafico presentano un rischio troppo elevato rispetto al rendimento o un rendimento troppo basso rispetto al rischio. Naturalmente, poiché la tolleranza al rischio e le aspettative di rendimento di ciascun investitore sono diverse, non esiste una frontiera efficiente.
L'impatto della teoria del portafoglio moderno di Harry Markowitz
Prima del lavoro di Harry Markowitz su MPT, l'investimento era in gran parte visto in termini di performance dei singoli investimenti e dei loro prezzi correnti. La diversificazione era tutt'altro che sistematica.
MPT e diversificazione
Sebbene ci siano voluti molti anni '60 prima che il lavoro di Markowitz fosse adeguatamente apprezzato, MPT è diventato un pilastro della strategia di investimento ei vantaggi della diversificazione sono ampiamente compresi da tutti i gestori di denaro. Anche i robo-advisor,. una delle tecnologie più dirompenti nel settore finanziario, si basano su MPT quando compilano i portafogli suggeriti per gli utenti.
Wall Street
Tanto del lavoro di Markowitz è diventato una pratica standard nella gestione del portafoglio che il collega premio Nobel Paul Samuelson ha riassunto il suo contributo affermando che "Wall Street è sulle spalle di Harry Markowitz".
Gestione del portafoglio matematico
Nel 1954, quando Markowitz stava difendendo la sua tesi di dottorato sull'applicazione della matematica all'analisi del mercato azionario, l'idea era così senza precedenti che Milton Friedman commentò che la sua tesi non era nemmeno economia. Nel 1992, le sue idee erano così rispettate che l'economista Peter Bernstein in Capital Ideas definì il suo sviluppo di metodi matematici e statistici per la gestione del portafoglio "l'intuizione più famosa nella storia della finanza moderna".
Correlazione del rischio
Un altro impatto importante che Markowitz ha avuto sull'economia è stato che è stato il primo a comprendere l'importanza di valutare la correlazione del rischio : il fatto che il rischio dipende non solo dal rischio individuale di ogni singolo titolo, ma anche dal grado di aumento del valore di più titoli e cadono insieme.
Il collega economista Martin Gruber attribuisce a Markowitz la semplice, ma rivoluzionaria, consapevolezza che gli investitori dovrebbero sempre valutare le relazioni tra le azioni, piuttosto che guardare solo a ciascuna azione isolatamente.
Critiche alla moderna teoria del portafoglio
Come con qualsiasi teoria ampiamente adottata, ci sono state critiche all'MPT.
Una cosa comune è che non esiste una misura assoluta di quante azioni è necessario detenere per una corretta diversificazione. È stato anche affermato che la gestione di un portafoglio secondo i principi MPT spingerà gli investitori avversi al rischio ad assumersi più rischi di quelli che possono tollerare.
Ancora un'altra critica si concentra sulla necessità di andare oltre l'MPT per affrontare il rischio sistemico del mondo reale.
Andare oltre la moderna teoria del portafoglio
Due critici della Modern Portfolio Theory (MPT) sono Jon Lukomnik, amministratore delegato di Sinclair Capital e Senior Fellow dell'High Meadows Institute, un istituto politico con sede a Boston incentrato sul ruolo della leadership aziendale nella creazione di una società sostenibile, e James Hawley, capo di Applied Research presso TruValue Labs, una start-up con sede a San Francisco che fornisce analisi di intelligenza artificiale per creare metriche di sostenibilità/ESG.
Nel 2021, Lukomnik e Hawley hanno pubblicato un libro, Moving Beyond Modern Portfolio Theory: It's About Time!, per affrontare quello che chiamano "il paradosso dell'MPT": il fatto che la diversificazione dell'MPT di Markowitz funziona solo per mitigare i rischi idiosincratici,. che sono specifici per determinati asset, settori o classi di asset e non fanno nulla per mitigare i rischi sistematici,. che potrebbero far crollare un intero settore o l'intero sistema finanziario.
Lukomnik e Hawley riconoscono che l'MPT è stato sviluppato decenni prima che alcuni rischi sistemici, come il cambiamento climatico, la resistenza antimicrobica e la scarsità di risorse, fossero riconosciuti come problemi di investimento. Tuttavia, sostengono che questi rischi sistemici per i sistemi ambientali, sociali e finanziari nel mondo reale contano molto di più per i rendimenti rispetto ai rischi idiosincratici associati a qualsiasi sicurezza individuale o azienda. Nel loro libro, identificano la mancanza di strumenti da parte di MPT per affrontare questi rischi sistemici del mondo reale come una questione urgente per gli investitori moderni.
La linea di fondo
Da quando ha sviluppato la Modern Portfolio Theory (MPT) nel 1952, Harry Markowitz è stato uno dei più importanti pionieri del nuovo campo dell'economia finanziaria.
Il suo lavoro pionieristico su concetti che vanno dalla teoria del portafoglio al linguaggio di programmazione per computer ha gettato le basi per il modo in cui Wall Street opera oggi.
Il lavoro di Markowitz ha anche reso popolari concetti come la diversificazione e il rischio e il rendimento complessivi del portafoglio, spostando l'attenzione dalla performance dei singoli titoli.
Mette in risalto
Harry Markowitz ha rivoluzionato il modo in cui gli individui e le istituzioni investono sviluppando MPT, una teoria d'investimento rivoluzionaria che ha dimostrato che la performance di un singolo titolo non è importante quanto la performance di un intero portafoglio.
Markowitz è stato uno dei tre destinatari del Premio Nobel per le scienze economiche nel 1990 per la sua teoria della scelta del portafoglio, che il Comitato per il Nobel ha definito il "primo contributo pionieristico nel campo dell'economia finanziaria".
La sua teoria MPT è stata anche citata dal Comitato Nobel come base per il Capital Asset Pricing Model (CAPM), il "secondo contributo significativo alla teoria dell'economia finanziaria".
FAQ
Come ha chiamato Markowitz il suo momento "A-ha"?
Il momento "a-ha" di Markowitz è arrivato quando stava leggendo un libro sulla probabilità matematica e ha avuto il suo famoso brainstorming sulla correlazione del rischio: "che la volatilità del portafoglio dipende non solo dalla volatilità dei componenti, ma fino a che punto su e giù insieme”.
Cosa pensa Harry Markowitz dei Robo-Advisor?
Quando gli è stato chiesto se i robo-advisor operano secondo i principi dell'MPT, Markowitz ha risposto di sì: “Sono un modo per portare consigli alle masse. I robo-consiglieri possono dare buoni o cattivi consigli. Se il consiglio è buono, ottimo”.
Quale ritiene Markowitz il più grande errore degli investitori dilettanti?
Harry Markowitz ha affermato che "l'errore principale del piccolo investitore è che comprano quando il mercato sale, partendo dal presupposto che salirà ulteriormente, e vendono quando il mercato scende, partendo dal presupposto che il mercato stia andando scendere più in basso”.
