Harry Markowitz

Harry Markowitz (lahir 1927) ialah seorang ahli ekonomi Amerika yang memenangi Hadiah Nobel yang terkenal kerana membangunkan Teori Portfolio Moden (MPT), strategi pelaburan yang inovatif berdasarkan kesedarannya bahawa prestasi saham individu tidak sepenting prestasi dan komposisi keseluruhan portfolio pelabur.

Sejak Markowitz memperkenalkan MPT kepada kalangan akademik dalam artikelnya, "Pemilihan Portfolio" dalam The Journal of Finance pada tahun 1952, teori asalnya secara asasnya telah mengubah cara orang dan institusi melabur.

Untuk teori pengagihan aset kewangannya di bawah ketidakpastian, juga dikenali sebagai teori pilihan portfolio, Markowitz berkongsi Hadiah Memorial Nobel dalam Sains Ekonomi 1990 dengan William F. Sharpe dan Merton Miller. Secara khusus, Jawatankuasa Nobel menyebut teori pilihan portfolio yang dibangunkan oleh Markowitz sebagai "sumbangan perintis pertama dalam bidang ekonomi kewangan." Jawatankuasa Nobel juga mengakui bahawa teori portfolio asal Markowitz adalah asas untuk "sumbangan penting kedua kepada teori ekonomi kewangan": Model Harga Aset Modal (CAPM), teori pembentukan harga untuk aset kewangan, dibangunkan oleh William Sharpe dan penyelidik lain pada tahun 1960-an.

Pendidikan dan Kerjaya Awal

Markowitz memperoleh MA dan Ph.D. dalam Ekonomi dari Universiti Chicago, di mana beliau belajar di bawah ahli akademik terkenal, termasuk ahli ekonomi, Milton Friedman dan Jacob Marschak, dan ahli matematik dan statistik, Leonard Savage. Semasa masih bergelar sarjana, Markowitz telah dijemput untuk menyertai institut penyelidikan ekonomi yang berprestij, Suruhanjaya Cowles untuk Penyelidikan dalam Ekonomi (kini Yayasan Cowles di Universiti Yale), di bawah arahan Tjalling Koopmans, seorang ahli matematik, ahli ekonomi dan Pemenang Hadiah Nobel.

Pada tahun 1952, Markowitz menyertai RAND Corporation, sebuah institut penyelidikan dasar global, di mana beliau membina model simulasi logistik yang besar. Selepas berkhidmat di General Electric membina model kilang pembuatan, dia kembali ke RAND untuk mengusahakan SIMSCRIPT, bahasa simulasi komputer yang membolehkan penyelidik menggunakan semula kod komputer daripada menulis kod baharu untuk setiap analisis. Apabila beliau meninggalkan RAND untuk mengasaskan Consolidated Analysis Centers, Inc (CACI) pada tahun 1962, beliau mengetuai pengkomersilan versi proprietari SIMSCRIPT. Selain peranan semasa beliau sebagai Profesor Adjung di Rady School of Management di University of California di San Diego, Markowitz ialah Pengasas Bersama dan Ketua Arkitek GuidedChoice, sebuah firma penasihat kewangan yang berpangkalan di San Diego, di mana beliau mengetuai Jawatankuasa Pelaburan .

Perkembangan Teori Portfolio Moden

Dalam syarahannya kepada Jawatankuasa Nobel pada tahun 1990, Harry Markowitz berkata, "konsep asas teori portfolio datang kepada saya pada suatu petang di perpustakaan semasa membaca Teori Nilai Pelaburan John Burr Williams. Williams mencadangkan bahawa nilai a saham sepatutnya sama dengan nilai semasa dividen masa depannya. Memandangkan dividen masa depan tidak pasti, saya mentafsir cadangan Williams untuk menilai saham dengan jangkaan dividen masa depannya. Tetapi jika pelabur hanya berminat dengan nilai jangkaan sekuriti, dia akan hanya berminat dengan nilai jangkaan portfolio; dan untuk memaksimumkan nilai jangkaan portfolio seseorang perlu melabur hanya dalam satu keselamatan."

Tetapi Markowitz menyedari bahawa melabur dalam satu keselamatan "bukan cara pelabur lakukan atau harus bertindak." Dia tahu bahawa "pelabur mempelbagaikan kerana mereka bimbang dengan risiko serta pulangan." Beliau juga tahu bahawa, sementara pelabur memahami faedah kepelbagaian, mereka memerlukan alat untuk menentukan tahap kepelbagaian yang ideal.

Wawasan ini membimbing reka bentuk Markowitz bagi Efficient Frontier,. alat pelaburan yang mencatatkan tahap kepelbagaian yang akan menawarkan pulangan tertinggi untuk tahap risiko yang dikehendaki pelabur. Jika portfolio tertentu mendarat di bahagian "sempadan cekap" graf, ia dianggap cekap, yang bermaksud ia memberikan pulangan maksimum untuk toleransi risiko pelabur tersebut. Portfolio di luar bahagian graf yang cekap mempunyai sama ada terlalu banyak risiko berbanding pulangan atau terlalu sedikit pulangan berbanding risiko. Sudah tentu, kerana toleransi risiko dan jangkaan pulangan setiap pelabur adalah berbeza, tidak ada satu sempadan yang cekap.

Kesan Teori Portfolio Moden Harry Markowitz

Sebelum kerja Harry Markowitz mengenai MPT, pelaburan dilihat sebahagian besarnya dari segi prestasi pelaburan individu dan harga semasa mereka. Kepelbagaian adalah paling tidak sistematik.

MPT dan Kepelbagaian

Walaupun ia mengambil masa pada tahun 1960-an untuk kerja Markowitz dihargai dengan sewajarnya, MPT telah menjadi tunjang utama strategi pelaburan, dan faedah kepelbagaian difahami secara meluas oleh semua pengurus wang. Malah penasihat robo,. salah satu teknologi yang paling mengganggu dalam kewangan, menggunakan MPT apabila menyusun portfolio yang dicadangkan untuk pengguna.

Dinding Jalan

Banyak kerja Markowitz telah menjadi amalan standard dalam pengurusan portfolio sehinggakan rakan pemenang Hadiah Nobel Paul Samuelson meringkaskan sumbangannya dengan mendakwa bahawa "Wall Street berdiri di atas bahu Harry Markowitz."

Pengurusan Portfolio Matematik

Pada tahun 1954, apabila Markowitz mempertahankan disertasi kedoktorannya mengenai aplikasi matematik untuk analisis pasaran saham, idea itu tidak pernah berlaku sebelum ini sehingga Milton Friedman mengulas bahawa tesisnya bukan ekonomi. Menjelang tahun 1992, ideanya begitu dihormati sehingga ahli ekonomi Peter Bernstein dalam Capital Ideas menggelar pembangunan kaedah matematik dan statistiknya untuk pengurusan portfolio "pandangan paling terkenal dalam sejarah kewangan moden."

Korelasi Risiko

Satu lagi impak besar yang Markowitz miliki terhadap ekonomi ialah dia adalah orang pertama yang memahami kepentingan menilai korelasi risiko — hakikat bahawa risiko bergantung bukan sahaja pada risiko individu bagi setiap saham berasingan tetapi juga pada tahap peningkatan nilai saham berganda. dan jatuh bersama.

Rakan ahli ekonomi Martin Gruber memuji Markowitz dengan kesedaran yang mudah—tetapi revolusioner—bahawa pelabur harus sentiasa menilai hubungan antara saham, dan bukannya melihat hanya pada setiap saham secara berasingan.

Kritikan terhadap Teori Portfolio Moden

Seperti mana-mana teori yang diterima pakai secara meluas, terdapat kritikan terhadap MPT.

Satu perkara biasa ialah tidak ada ukuran mutlak berapa banyak stok yang perlu dipegang untuk kepelbagaian yang betul. Ia juga telah dipertikaikan bahawa mengurus portfolio mengikut prinsip MPT akan mendorong pelabur yang mengelak risiko untuk mengambil lebih banyak risiko daripada yang mereka boleh bertolak ansur.

Satu lagi kritikan tertumpu kepada keperluan untuk bergerak melangkaui MPT untuk menangani risiko sistemik dunia sebenar.

Melangkaui Teori Portfolio Moden

Dua pengkritik Teori Portfolio Moden (MPT) ialah Jon Lukomnik, Pengarah Urusan Sinclair Capital dan Felo Kanan High Meadows Institute, sebuah institut dasar yang berpangkalan di Boston yang memberi tumpuan kepada peranan kepimpinan perniagaan dalam mewujudkan masyarakat yang mampan, dan James Hawley, Ketua Penyelidikan Gunaan di TruValue Labs, syarikat permulaan yang berpangkalan di San Francisco yang menyediakan analitik kecerdasan buatan untuk mencipta metrik kemampanan/ESG.

Pada 2021, Lukomnik dan Hawley menerbitkan sebuah buku, Moving Beyond Modern Portfolio Theory: It's About Time!, untuk menangani apa yang mereka panggil "paradoks MPT": hakikat bahawa kepelbagaian MPT Markowitz hanya berfungsi untuk mengurangkan risiko idiosinkratik,. yang adalah khusus untuk aset, sektor atau kelas aset tertentu—dan tidak melakukan apa-apa untuk mengurangkan risiko sistematik,. yang boleh meruntuhkan keseluruhan industri atau keseluruhan sistem kewangan.

Lukomnik dan Hawley mengakui bahawa MPT telah dibangunkan beberapa dekad sebelum risiko sistemik tertentu, seperti perubahan iklim, rintangan antimikrob dan kekurangan sumber, diiktiraf sebagai isu pelaburan. Walau bagaimanapun, mereka berpendapat bahawa risiko sistemik ini kepada sistem alam sekitar, sosial dan kewangan di dunia nyata lebih penting kepada pulangan daripada risiko istimewa yang dikaitkan dengan mana-mana keselamatan individu atau syarikat. Dalam buku mereka, mereka mengenal pasti kekurangan alat MPT untuk menangani risiko sistemik dunia sebenar ini sebagai isu mendesak untuk pelabur moden.

Garisan bawah

Sejak beliau membangunkan Teori Portfolio Moden (MPT) pada tahun 1952, Harry Markowitz telah menjadi salah seorang perintis terpenting dalam bidang ekonomi kewangan baharu.

Kerja-kerja terobosan beliau mengenai konsep yang terdiri daripada teori portfolio kepada bahasa pengaturcaraan komputer meletakkan asas bagaimana Wall Street beroperasi hari ini.

Kerja Markowitz juga telah mempopularkan konsep seperti kepelbagaian dan keseluruhan risiko dan pulangan portfolio, mengalihkan tumpuan daripada prestasi saham individu.

Sorotan

Harry Markowitz merevolusikan cara individu dan institusi melabur dengan membangunkan MPT, teori pelaburan terobosan yang menunjukkan bahawa prestasi saham individu tidak sepenting prestasi keseluruhan portfolio.
Markowitz adalah salah satu daripada tiga penerima Hadiah Memorial Nobel dalam Sains Ekonomi 1990 untuk teori pilihan portfolionya, yang oleh Jawatankuasa Nobel disebut sebagai "sumbangan perintis pertama dalam bidang ekonomi kewangan."
Teori MPT beliau juga dipetik oleh Jawatankuasa Nobel sebagai asas untuk Model Harga Aset Modal (CAPM), "sumbangan kedua penting kepada teori ekonomi kewangan."

Soalan Lazim

Apa yang Markowitz Panggil Momen "A-ha"nya?

Detik "a-ha" Markowitz datang ketika dia membaca buku tentang kebarangkalian matematik-dan dia mempunyai sumbang saran terkenal tentang korelasi risiko: "bahawa turun naik portfolio bergantung bukan sahaja pada turun naik juzuk tetapi sejauh mana ia pergi. naik dan turun bersama-sama.”

Apakah yang Difikirkan Harry Markowitz tentang Penasihat Robo?

Apabila ditanya sama ada penasihat robo beroperasi mengikut prinsip MPT, Markowitz berkata bahawa mereka melakukannya: “Ia adalah cara untuk membawa nasihat kepada orang ramai. Penasihat Robo boleh memberi nasihat yang baik atau nasihat yang buruk. Jika nasihat itu bagus, baguslah.”

Apakah yang Markowitz Pandang Sebagai Kesilapan Terbesar Pelabur Amatur?

Harry Markowitz telah berkata bahawa "kesilapan utama pelabur kecil ialah mereka membeli apabila pasaran meningkat, dengan andaian bahawa ia akan meningkat lebih jauh, dan mereka menjual apabila pasaran turun, dengan andaian bahawa pasaran sedang bergerak. untuk turun lebih jauh.”