Harry Markowitz
Modern Portföy Teorisi'ni (MPT) geliştirmesiyle tanınan Nobel Ödüllü bir Amerikalı ekonomisttir . Bir yatırımcının tüm portföyü.
Markowitz, 1952'de The Journal of Finance'teki "Portfolio Selection" makalesinde MPT'yi akademik çevrelere tanıttığından beri, orijinal teorisi insanların ve kurumların yatırım yapma şeklini temelden değiştirmiştir.
Portföy seçimi teorisi olarak da bilinen belirsizlik altında finansal varlıkların tahsisi teorisi için Markowitz, 1990 Nobel Ekonomi Bilimleri Anma Ödülü'nü William F. Sharpe ve Merton Miller ile paylaştı. Spesifik olarak, Nobel Komitesi Markowitz tarafından geliştirilen portföy seçimi teorisini “finansal ekonomi alanında ilk öncü katkı” olarak gösterdi. Nobel Komitesi ayrıca Markowitz'in orijinal portföy teorisinin “finansal ekonomi teorisine ikinci bir önemli katkının” temeli olduğunu kabul etti: William Sharpe tarafından geliştirilen ve finansal varlıklar için bir fiyat oluşumu teorisi olan Sermaye Varlık Fiyatlandırma Modeli (CAPM). 1960'larda diğer araştırmacılar.
Eğitim ve Erken Kariyer
Markowitz, yüksek lisans ve doktora derecesi aldı. Ekonomistler, Milton Friedman ve Jacob Marschak ve matematikçi ve istatistikçi Leonard Savage dahil olmak üzere ünlü akademisyenlerin yanında çalıştığı Chicago Üniversitesi'nden Ekonomi alanında okudu. Markowitz hala bir lisans öğrencisiyken, bir matematikçi, ekonomist ve Nobel Ödüllü Tjalling Koopmans'ın yönetiminde prestijli bir ekonomik araştırma enstitüsü olan Cowles Ekonomi Araştırmaları Komisyonu'na (şimdi Yale Üniversitesi'ndeki Cowles Vakfı) katılmaya davet edildi.
1952'de Markowitz, büyük lojistik simülasyon modelleri oluşturduğu küresel bir politika araştırma enstitüsü olan RAND Corporation'a katıldı. General Electric'in üretim tesislerinin modellerini inşa etme konusunda bir süre çalıştıktan sonra, araştırmacıların her analiz için yeni kod yazmak yerine bilgisayar kodunu yeniden kullanmalarını mümkün kılan bir bilgisayar simülasyon dili olan SIMSCRIPT üzerinde çalışmak üzere RAND'a geri döndü. 1962'de Consolidated Analysis Centers, Inc'i (CACI) kurmak için RAND'dan ayrıldığında, SIMSCRIPT'in tescilli bir versiyonunun ticarileştirilmesine öncülük etti. Markowitz, San Diego'daki California Üniversitesi Rady School of Management'ta Yardımcı Profesör olarak şu anki görevine ek olarak, San Diego merkezli bir finansal danışmanlık firması olan GuidedChoice'in Kurucu Ortağı ve Baş Mimarıdır ve Yatırım Komitesi'ne başkanlık etmektedir. .
Modern Portföy Teorisinin Gelişimi
1990'da Nobel Komitesine verdiği konferansta Harry Markowitz, "Portföy teorisinin temel kavramları bir öğleden sonra kütüphanede John Burr Williams'ın Yatırım Değeri Teorisini okurken aklıma geldi. Williams, bir Hisse senedi gelecekteki temettülerinin bugünkü değerine eşit olmalıdır.Gelecekteki temettüler belirsiz olduğundan, Williams'ın önerisini bir hisse senedini gelecekteki beklenen temettüleriyle değerlemek olarak yorumladım.Ama yatırımcı yalnızca menkul kıymetlerin beklenen değerleriyle ilgilenseydi, sadece portföyün beklenen değeriyle ilgilenilmeli ve bir portföyün beklenen değerini maksimize etmek için sadece tek bir menkul kıymete yatırım yapılmalıdır."
Ancak Markowitz, tek bir menkul kıymete yatırım yapmanın "yatırımcıların yaptığı veya yapması gereken şekilde olmadığını" fark etti. “Yatırımcıların çeşitlendiğini çünkü getiri kadar riskle de ilgilendiklerini” biliyordu. Ayrıca yatırımcılar çeşitlendirmenin faydalarını anlarken ideal çeşitlendirme seviyesini belirlemek için araçlara ihtiyaç duyduklarını da biliyordu.
Bu içgörü, Markowitz'in , bir yatırımcının arzu ettiği risk düzeyi için en yüksek getiriyi sağlayacak çeşitlendirme düzeyini gösteren bir yatırım aracı olan Efficient Frontier tasarımına rehberlik etti. Belirli bir portföy, grafiğin "etkin sınır" bölümünde yer alırsa, o yatırımcının risk toleransı için maksimum getiriyi sağladığı anlamına gelen etkin olarak kabul edilir. Grafiğin verimli bölümünün dışında kalan portföyler ya çok fazla riske karşı getiriye ya da çok az getiriye karşı riske sahiptir. Tabii ki, her yatırımcının risk toleransı ve getiri beklentileri farklı olduğu için tek bir etkin sınır yoktur.
Harry Markowitz'in Modern Portföy Teorisinin Etkisi
Harry Markowitz'in MPT üzerindeki çalışmasından önce, yatırım, büyük ölçüde bireysel yatırımların performansı ve mevcut fiyatları açısından görülüyordu. Çeşitlendirme en iyi ihtimalle sistematik değildi.
MPT ve Çeşitlendirme
Markowitz'in çalışmasının gerektiği gibi takdir edilmesi 1960'larda uzun sürmüş olsa da, MPT yatırım stratejisinin temel dayanağı haline geldi ve çeşitlendirmenin faydaları tüm para yöneticileri tarafından geniş çapta anlaşıldı. Finans alanındaki en yıkıcı teknolojilerden biri olan robo-danışmanlar bile , kullanıcılar için önerilen portföyleri derlerken MPT'den yararlanır.
Wall Street
Markowitz'in çalışmalarının çoğu, portföy yönetiminde standart bir uygulama haline geldi ki, Nobel ödüllü arkadaşı Paul Samuelson,. “Wall Street, Harry Markowitz'in omuzlarında duruyor” iddiasıyla katkısını özetledi.
Matematiksel Portföy Yönetimi
1954'te Markowitz, matematiğin borsa analizine uygulanması üzerine doktora tezini savunurken, fikir o kadar emsalsizdi ki, Milton Friedman tezinin ekonomi bile olmadığı yorumunu yaptı. 1992'de fikirlerine o kadar saygı duyuldu ki, Capital Ideas'ta ekonomist Peter Bernstein, portföy yönetimi için matematiksel ve istatistiksel yöntemler geliştirmesini "modern finans tarihindeki en ünlü içgörü" olarak nitelendirdi.
Risk Korelasyonu
risk korelasyonunu değerlendirmenin önemini ilk anlayan kişi olmasıydı - riskin yalnızca her bir hisse senedinin bireysel riskine değil, aynı zamanda çoklu hisse senedi değerlerinin yükselme derecesine de bağlı olduğu gerçeği ve birlikte düşmek.
Ekonomist arkadaşı Martin Gruber, Markowitz'e, yatırımcıların her hisse senedine ayrı ayrı bakmak yerine hisse senetleri arasındaki ilişkileri her zaman değerlendirmeleri gerektiğinin basit ama devrim niteliğindeki farkındalığını aktarıyor.
Modern Portföy Teorisinin Eleştirileri
Yaygın olarak benimsenen herhangi bir teoride olduğu gibi, MPT'ye yönelik eleştiriler olmuştur.
Yaygın olanı, uygun çeşitlendirme için kaç tane hisse senedi tutması gerektiğine dair mutlak bir ölçünün olmamasıdır. Bir portföyü MPT ilkelerine göre yönetmenin, riskten kaçınan yatırımcıları tolere edebileceklerinden daha fazla risk almaya iteceği de iddia edilmişti.
Yine bir başka eleştiri, gerçek dünyadaki sistemik riski ele almak için MPT'nin ötesine geçme ihtiyacına odaklanıyor.
Modern Portföy Teorisinin Ötesine Geçmek
Modern Portföy Teorisinin (MPT) iki eleştirmeni, Sinclair Capital'in Genel Müdürü ve sürdürülebilir bir toplum yaratmada iş liderliğinin rolüne odaklanan Boston merkezli bir politika enstitüsü olan High Meadows Enstitüsü'nün Kıdemli Üyesi Jon Lukomnik ve Başkan James Hawley'dir. Sürdürülebilirlik/ESG ölçümleri oluşturmak için yapay zeka analitiği sağlayan San Francisco merkezli bir girişim olan TruValue Labs'ta Uygulamalı Araştırma Bölümü.
2021'de Lukomnik ve Hawley, “MPT paradoksu” olarak adlandırdıkları şeyi ele almak için Moving Beyond Modern Portföy Teorisi: It's About Time! adlı bir kitap yayınladılar: Markowitz'in MPT çeşitlendirmesinin yalnızca kendine özgü riskleri azaltmak için çalıştığı gerçeği belirli varlıklara, sektörlere veya varlık sınıflarına özgüdür ve tüm bir sektörü veya tüm finansal sistemi çökertebilecek sistematik riskleri azaltmak için hiçbir şey yapmaz.
Lukomnik ve Hawley, MPT'nin iklim değişikliği, antimikrobiyal direnç ve kaynak kıtlığı gibi belirli sistemik risklerin yatırım sorunları olarak kabul edilmesinden on yıllar önce geliştirildiğini kabul ediyor. Bununla birlikte, gerçek dünyadaki çevresel, sosyal ve finansal sistemlere yönelik bu sistemik risklerin, herhangi bir bireysel güvenlik veya şirketle ilişkili kendine özgü risklerden çok daha önemli olduğunu savunuyorlar. Kitaplarında, MPT'nin bu gerçek dünyadaki sistemik riskleri ele alacak araç eksikliğini modern yatırımcılar için acil bir sorun olarak tanımlıyorlar.
Alt çizgi
1952'de Modern Portföy Teorisini (MPT) geliştirdiğinden beri, Harry Markowitz yeni finansal ekonomi alanının en önemli öncülerinden biri olmuştur.
Portföy teorisinden bilgisayar programlama diline kadar uzanan kavramlar üzerine çığır açan çalışması, Wall Street'in bugün nasıl çalıştığının temelini attı.
Markowitz'in çalışması aynı zamanda çeşitlendirme ve genel portföy riski ve getirisi gibi kavramları popüler hale getirerek odağı bireysel hisse senetlerinin performansından uzaklaştırdı.
Öne Çıkanlar
Harry Markowitz, bireysel hisse senedi performansının tüm portföyün performansı kadar önemli olmadığını gösteren çığır açan bir yatırım teorisi olan MPT'yi geliştirerek bireylerin ve kurumların yatırım yapma biçiminde devrim yarattı.
Markowitz, Nobel Komitesi'nin “finansal ekonomi alanında ilk öncü katkı” olarak adlandırdığı portföy seçimi teorisi nedeniyle 1990 Nobel Ekonomi Bilimleri Anma Ödülü'nü alan üç kişiden biriydi.
MPT teorisi, Nobel Komitesi tarafından “finansal ekonomi teorisine ikinci önemli katkı” olan Sermaye Varlık Fiyatlandırma Modeli'nin (CAPM) temeli olarak gösterildi.
SSS
Markowitz "A-ha" Anına Ne Dedi?
Markowitz'in "a-ha" anı, matematiksel olasılık üzerine bir kitap okurken geldi - ve risk korelasyonu hakkında ünlü beyin fırtınasını yaptı: "portföyün oynaklığının yalnızca bileşenlerin oynaklığına değil, aynı zamanda ne ölçüde gittiklerine de bağlı olduğu. birlikte yukarı ve aşağı."
Harry Markowitz Robo-Danışmanlar Hakkında Ne Düşünüyor?
Robo-danışmanların MPT ilkelerine göre çalışıp çalışmadıkları sorulduğunda, Markowitz yaptıklarını söyledi: “Onlar kitlelere tavsiye vermenin bir yolu. Robo-danışmanlar iyi tavsiye veya kötü tavsiye verebilir. Tavsiye iyiyse, harika. ”
Markowitz, Amatör Yatırımcıların En Büyük Hatası Olarak Neyi Görüyor?
Harry Markowitz, “küçük yatırımcının en büyük hatası, piyasa yükseldiğinde, daha da yükseleceği varsayımıyla satın almaları ve piyasa düştüğünde, piyasanın yükseleceği varsayımıyla satmalarıdır” dedi. daha aşağı inmek için."
