Harry Markowitz
Harry Markowitz (fæddur 1927) er Nóbelsverðlaunahafi bandarískur hagfræðingur sem er þekktastur fyrir að þróa Modern Portfolio Theory (MPT). allt eignasafn fjárfesta.
Síðan Markowitz kynnti MPT fyrir akademískum hópum í grein sinni, "Portfolio Selection" í The Journal of Finance árið 1952, hefur upprunalega kenning hans breytt því hvernig fólk og stofnanir fjárfesta í grundvallaratriðum.
Fyrir kenningu sína um úthlutun fjáreigna undir óvissu, einnig þekkt sem kenningin um val á eignasafni, deildi Markowitz 1990 Nóbelsverðlaunum í hagfræði með William F. Sharpe og Merton Miller. Nánar tiltekið vitnaði Nóbelsnefndin í kenninguna um val á eignasafni sem Markowitz þróaði sem „fyrsta brautryðjandi framlag á sviði fjármálahagfræði“. Nóbelsnefndin viðurkenndi einnig að upprunaleg eignasafnskenning Markowitz væri grundvöllur „annað marktækt framlag til kenningarinnar um fjármálahagfræði“: Capital Asset Pricing Model (CAPM), kenning um verðmyndun fjármálaeigna, þróuð af William Sharpe og aðrir vísindamenn á sjöunda áratugnum.
Menntun og snemma starfsferill
Markowitz lauk MA og Ph.D. í hagfræði frá háskólanum í Chicago, þar sem hann lærði undir frægum fræðimönnum, þar á meðal hagfræðingunum Milton Friedman og Jacob Marschak, og stærðfræðingnum og tölfræðingnum Leonard Savage. Á meðan hann var enn í grunnnámi var Markowitz boðið að ganga til liðs við virta efnahagsrannsóknarstofnun, Cowles Commission for Research in Economics (nú Cowles Foundation við Yale háskólann), undir stjórn Tjalling Koopmans, stærðfræðings, hagfræðings og Nóbelsverðlaunahafa.
Árið 1952 gekk Markowitz til liðs við RAND Corporation, alþjóðlega stefnurannsóknarstofnun, þar sem hann smíðaði stór flutningslíkön. Eftir að hafa dvalið hjá General Electric að byggja líkön af verksmiðjum sneri hann aftur til RAND til að vinna að SIMSCRIPT, tölvuhermimáli sem gerði vísindamönnum kleift að endurnýta tölvukóða frekar en að skrifa nýjan kóða fyrir hverja greiningu. Þegar hann yfirgaf RAND til að stofna Consolidated Analysis Centers, Inc (CACI) árið 1962, leiddi hann markaðssetningu á sérútgáfu af SIMSCRIPT. Auk núverandi hlutverks síns sem aðjúnkt við Rady School of Management við Kaliforníuháskóla í San Diego, er Markowitz meðstofnandi og yfirarkitekt GuidedChoice, fjármálaráðgjafafyrirtækis í San Diego, þar sem hann stýrir fjárfestingarnefndinni. .
Þróun nútíma safnfræðikenninga
Í fyrirlestri sínum fyrir Nóbelsnefndinni árið 1990 sagði Harry Markowitz: "Grundvallarhugtök eignasafnsfræðinnar komu til mín síðdegis einn á bókasafninu þegar ég las Theory of Investment Value eftir John Burr Williams. Williams lagði til að verðmæti a hlutabréf ættu að vera jöfn núvirði framtíðararðs þess. Þar sem framtíðararðgreiðslur eru óvissar, túlkaði ég tillögu Williams þannig að verðmeta hlutabréf með væntanlegum framtíðararðgreiðslum. En ef fjárfestirinn hefði aðeins áhuga á væntanlegu virði verðbréfa myndi hann eða hún hafa aðeins áhuga á væntanlegu verðmæti eignasafnsins og til að hámarka væntanlegt verðmæti eignasafns þarf aðeins að fjárfesta í einu verðbréfi."
En Markowitz áttaði sig á því að fjárfesting í einu verðbréfi "var ekki eins og fjárfestar gerðu eða ættu að bregðast við." Hann vissi að "fjárfestar auka fjölbreytni vegna þess að þeir hafa áhyggjur af áhættu jafnt sem ávöxtun." Hann vissi líka að á meðan fjárfestar skildu ávinninginn af fjölbreytni, þurftu þeir tæki til að ákvarða ákjósanlegt stig fjölbreytni.
Þessi innsýn stýrði hönnun Markowitz á Efficient Frontier,. fjárfestingartæki sem kortleggur það stig fjölbreytni sem mun bjóða upp á hæstu ávöxtun fyrir æskilegt áhættustig fjárfesta. Ef tiltekið eignasafn lendir á „hagkvæmum landamærum“ hluta myndritsins er það talið skilvirkt, sem þýðir að það skilar hámarksávöxtun fyrir áhættuþol þess fjárfestis. Söfn utan hagkvæma hluta myndritsins hafa annað hvort of mikla áhættu á móti ávöxtun eða of litla ávöxtun á móti áhættu. Auðvitað, vegna þess að áhættuþol og ávöxtunarvæntingar hvers fjárfestis eru mismunandi, er engin ein skilvirk landamæri.
Áhrif Modern Portfolio Theory Harry Markowitz
Fyrir vinnu Harry Markowitz að MPT var fjárfesting að miklu leyti litið til árangurs einstakra fjárfestinga og núverandi verðs þeirra. Fjölbreytni var í besta falli ókerfisbundin.
MPT og fjölbreytni
Þrátt fyrir að það hafi liðið langt fram á sjöunda áratuginn að verk Markowitz hafi verið metin sem skyldi, er MPT orðinn máttarstólpi fjárfestingarstefnunnar og allir peningastjórar gera sér grein fyrir ávinningi fjölbreytni. Jafnvel robo-ráðgjafar,. ein truflandi tækni í fjármálum, nýta sér MPT þegar þeir setja saman tillögur að eignasöfnum fyrir notendur.
Wall Street
Svo mikið af verkum Markowitz er orðið hefðbundin venja í eignastýringu að náungi Nóbelsverðlaunahafinn Paul Samuelson tók saman framlag sitt með því að halda því fram að „Wall Street standi á herðum Harry Markowitz.
Stærðfræðileg eignasafnsstjórnun
Árið 1954, þegar Markowitz varði doktorsritgerð sína um beitingu stærðfræði við greiningu á hlutabréfamarkaði, var hugmyndin svo fordæmalaus að Milton Friedman sagði að ritgerð hans væri ekki einu sinni hagfræði. Árið 1992 voru hugmyndir hans svo virtar að hagfræðingurinn Peter Bernstein í Capital Ideas kallaði þróun hans á stærðfræðilegum og tölfræðilegum aðferðum við eignastýringu "frægasta innsýn í sögu nútíma fjármála."
Áhættufylgni
Önnur mikil áhrif sem Markowitz hafði á hagfræði var að hann var fyrstur til að skilja mikilvægi þess að leggja mat á áhættufylgni — sú staðreynd að áhætta veltur ekki aðeins á einstaklingsáhættu hvers einstaks stofns heldur einnig af því hversu mörg hlutabréfaverðmæti hækka. og falla saman.
Annar hagfræðingur Martin Gruber gefur Markowitz þá einföldu – en byltingarkenndu – grein fyrir því að fjárfestar ættu alltaf að meta tengslin milli hlutabréfa, frekar en að horfa aðeins á hvern hlut fyrir sig.
Gagnrýni á nútímasafnfræðikenningu
Eins og með allar almennar kenningar hefur verið gagnrýnt MPT.
Algengt er að það er enginn algildur mælikvarði á hversu mörg hlutabréf maður þarf á að halda til að auka fjölbreytni. Því hefur einnig verið haldið fram að stjórnun eignasafns samkvæmt MPT meginreglum muni knýja áhættufælna fjárfesta til að taka á sig meiri áhættu en þeir þola.
Enn ein gagnrýnin beinist að þörfinni á að fara út fyrir MPT til að takast á við raunverulega kerfisáhættu.
Færast út fyrir nútíma safnfræðikenningu
Tveir gagnrýnendur Modern Portfolio Theory (MPT) eru Jon Lukomnik, framkvæmdastjóri Sinclair Capital og Senior Fellow High Meadows Institute, stefnumótunarstofnunar í Boston sem einbeitir sér að hlutverki viðskiptaleiðtoga í að skapa sjálfbært samfélag, og James Hawley, yfirmaður. of Applied Research hjá TruValue Labs, sprotafyrirtæki í San Francisco sem veitir gervigreindargreiningar til að búa til sjálfbærni/ESG mælikvarða.
Árið 2021 gáfu Lukomnik og Hawley út bók, Moving Beyond Modern Portfolio Theory: It's About Time!, til að fjalla um það sem þeir kalla „MPT þversögnina“: þá staðreynd að MPT fjölbreytni Markowitz virkar aðeins til að draga úr sérkennilegum áhættum,. sem eru sértækar fyrir ákveðnar eignir, geira eða eignaflokka — og gera ekkert til að draga úr kerfisbundinni áhættu,. sem gæti hrunið heila atvinnugrein eða allt fjármálakerfið.
Lukomnik og Hawley viðurkenna að MPT hafi verið þróað áratugum áður en ákveðin kerfisáhætta, svo sem loftslagsbreytingar, sýklalyfjaónæmi og skortur á auðlindum, voru viðurkennd sem fjárfestingarvandamál. Hins vegar halda þeir því fram að þessi kerfisáhætta fyrir umhverfis-, félags- og fjármálakerfi í hinum raunverulega heimi skipti miklu meira máli fyrir ávöxtun en sérkennileg áhætta sem tengist hvers kyns öryggi eða fyrirtæki. Í bók sinni benda þeir á skort MPT á verkfærum til að takast á við þessa raunverulegu kerfisáhættu sem brýnt mál fyrir nútíma fjárfesta.
Aðalatriðið
Frá því hann þróaði Modern Portfolio Theory (MPT) árið 1952 hefur Harry Markowitz verið einn mikilvægasti brautryðjandi hins nýja sviðs fjármálahagfræði.
Byltingarkennd vinna hans á hugtökum, allt frá kenningum um eignasafn til tölvuforritunarmáls, lagði grunninn að því hvernig Wall Street starfar í dag.
Verk Markowitz hefur einnig gert hugtök eins og fjölbreytni og heildaráhættu og ávöxtun eignasafns vinsæl, og fært fókusinn frá frammistöðu einstakra hlutabréfa.
Hápunktar
Harry Markowitz gjörbylti því hvernig einstaklingar og stofnanir fjárfesta með því að þróa MPT, byltingarkennda fjárfestingarkenningu sem sýndi fram á að frammistaða einstakra hlutabréfa er ekki eins mikilvæg og frammistaða heils eignasafns.
Markowitz var einn þriggja handhafa Nóbelsminningarverðlaunanna í hagvísindum árið 1990 fyrir kenningu sína um val á eignasafni, sem Nóbelsnefndin kallaði „fyrsta brautryðjandi framlag á sviði fjármálahagfræði.
MPT kenning hans var einnig nefnd af Nóbelsnefndinni sem grunninn að verðlagningarlíkaninu fyrir fjármagnseignir (CAPM), „annað mikilvæga framlagið til kenningarinnar um fjármálahagfræði.
Algengar spurningar
Hvað kallaði Markowitz „A-ha“ augnablikið sitt?
„a-ha“ augnablik Markowitz kom þegar hann var að lesa bók um stærðfræðilegar líkur – og hann fékk fræga hugarflugið sitt um áhættufylgni: „að flökt eignasafnsins veltur ekki aðeins á sveiflunum í hlutunum heldur að hve miklu leyti þeir fara. upp og niður saman."
Hvað finnst Harry Markowitz um Robo-ráðgjafa?
Þegar Markowitz var spurður hvort vélrænni ráðgjafar starfa eftir MPT meginreglum, sagði Markowitz að þeir gerðu það: „Þeir eru leið til að koma með ráð til fjöldans. Robo-ráðgjafar geta gefið góð ráð eða slæm ráð. Ef ráðin eru góð, frábært.
Hvað lítur Markowitz á sem stærstu mistök áhugamannafjárfesta?
Harry Markowitz hefur sagt að „helstu mistök litla fjárfestisins eru að þeir kaupa þegar markaðurinn hækkar, á þeirri forsendu að hann muni hækka enn frekar, og þeir selja þegar markaðurinn lækkar, á þeirri forsendu að markaðurinn sé að fara að fara lengra niður."
