Harry Markowitz
Harry Markowitz (s. 1927) on Nobel-palkittu yhdysvaltalainen taloustieteilijä, joka tunnetaan parhaiten modernin portfolioteorian ( MPT) kehittämisestä. Se on uraauurtava sijoitusstrategia, joka perustuu hänen oivallukseensa, että yksittäisen osakkeen tuotto ei ole yhtä tärkeä kuin osakkeen tulos ja koostumus. sijoittajan koko salkku.
Sen jälkeen kun Markowitz esitteli MPT:n akateemisille piireille artikkelissaan "Portfolio Selection" The Journal of Finance -lehdessä vuonna 1952, hänen alkuperäinen teoriansa on muuttanut perusteellisesti tapaa, jolla ihmiset ja instituutiot sijoittavat.
Markowitz jakoi vuoden 1990 taloustieteiden Nobelin muistopalkinnon William F. Sharpen ja Merton Millerin kanssa teoriastaan rahoitusvarojen allokoinnista epävarmuuden alaisena, joka tunnetaan myös salkun valinnan teoriana. Erityisesti Nobel-komitea mainitsi Markowitzin kehittämän salkun valinnan teorian "ensimmäiseksi uraauurtavaksi panokseksi rahoitustalouden alalla". Nobel-komitea myönsi myös, että Markowitzin alkuperäinen salkkuteoria oli perusta "toiselle merkittävälle panokselle rahoitustalouden teoriassa": Capital Asset Pricing Model (CAPM), teoria rahoitusvarojen hinnanmuodostuksesta, jonka on kehittänyt William Sharpe ja muut tutkijat 1960-luvulla.
Koulutus ja varhainen ura
Markowitz ansaitsi MA ja Ph.D. Taloustieteessä Chicagon yliopistosta, jossa hän opiskeli kuuluisien tutkijoiden johdolla, mukaan lukien taloustieteilijät Milton Friedman ja Jacob Marschak sekä matemaatikko ja tilastotieteilijä Leonard Savage. Opiskeluaikana Markowitz kutsuttiin arvostettuun taloudelliseen tutkimuslaitokseen, Cowles Commission for Research in Economicsiin (nykyään Yalen yliopiston Cowles-säätiö), matemaatikko, taloustieteilijä ja Nobel-palkittu Tjalling Koopmans.
Vuonna 1952 Markowitz liittyi RAND Corporationiin, maailmanlaajuiseen politiikan tutkimuslaitokseen, jossa hän rakensi suuria logistisia simulaatiomalleja. Työskenneltyään General Electricin tuotantolaitosten rakennusmalleissa hän palasi RANDiin työskentelemään SIMSCRIPTin parissa, tietokonesimulaatiokielessä, jonka avulla tutkijat pystyivät käyttämään tietokonekoodia uudelleen sen sijaan, että kirjoittaisivat uutta koodia jokaiseen analyysiin. Kun hän lähti RANDista perustamaan Consolidated Analysis Centers, Inc:n (CACI) vuonna 1962, hän johti SIMSCRIPTin patentoidun version kaupallistamista. Sen lisäksi, että Markowitz on apulaisprofessori Rady School of Managementissa Kalifornian yliopistossa San Diegossa, Markowitz on San Diegossa toimivan talousneuvojan yrityksen GuidedChoicen toinen perustaja ja pääarkkitehti, jossa hän johtaa investointikomiteaa. .
Modernin portfolioteorian kehitys
Nobel-komitealle vuonna 1990 pitämässään luennossa Harry Markowitz sanoi, että "salkkuteorian peruskäsitteet tulivat minulle eräänä iltapäivänä kirjastossa lukiessani John Burr Williamsin Investointiarvon teoriaa. Williams ehdotti, että osakkeen tulee olla yhtä suuri kuin sen tulevien osinkojen nykyarvo. Koska tulevat osingot ovat epävarmoja, tulkitsin Williamsin ehdotuksen arvostaa osake sen odotettujen tulevien osinkojen mukaan. Mutta jos sijoittaja olisi kiinnostunut vain arvopapereiden odotetuista arvoista, hän tekisi olla kiinnostunut vain salkun odotetusta arvosta, ja salkun odotetun arvon maksimoimiseksi tarvitsee sijoittaa vain yhteen arvopaperiin."
Mutta Markowitz tajusi, että yhteen arvopaperiin sijoittaminen "ei ollut tapa, jolla sijoittajat tekivät tai heidän pitäisi toimia". Hän tiesi, että "sijoittajat hajauttavat, koska he ovat huolissaan riskeistä ja tuotoista". Hän tiesi myös, että vaikka sijoittajat ymmärsivät hajauttamisen edut, he tarvitsivat työkaluja hajauttamisen ihanteellisen tason määrittämiseen.
Tämä oivallus ohjasi Markowitzin suunnittelua Efficient Frontierista,. sijoitustyökalusta, joka kartoittaa hajautuksen tason, joka tarjoaa suurimman tuoton sijoittajan halutulle riskitasolle. Jos tietty salkku osuu kaavion "tehokkaan rajan" -osaan, sitä pidetään tehokkaana, mikä tarkoittaa, että se tarjoaa suurimman tuoton kyseisen sijoittajan riskinsietokyvylle. Kaavion tehokkaan osan ulkopuolella olevilla salkuilla on joko liian suuri riski vs. tuotto tai liian pieni tuotto vs. riski. Tietenkin, koska kunkin sijoittajan riskinsietokyky ja tuotto-odotukset ovat erilaisia, ei ole yhtä tehokasta rajaa.
Harry Markowitzin modernin portfolioteorian vaikutus
Ennen Harry Markowitzin työskentelyä MPT:n parissa sijoittaminen nähtiin suurelta osin yksittäisten sijoitusten suorituskyvyn ja niiden nykyisten hintojen perusteella. Hajautus oli parhaimmillaankin järjestelmätöntä.
MPT ja monipuolistaminen
Vaikka Markowitzin työn arvostaminen kesti kauan 1960-luvulla, MPT:stä on tullut sijoitusstrategian tukipilari, ja kaikki rahanhoitajat ymmärtävät laajasti hajauttamisen edut. Jopa robo-neuvojat,. yksi rahoituksen häiritsevimmistä teknologioista, hyödyntävät MPT:tä laatiessaan ehdotettuja portfolioita käyttäjille.
Wall Street
Niin suuresta osasta Markowitzin työstä on tullut vakiokäytäntö salkunhoidossa, että toinen Nobel-palkittu Paul Samuelson tiivisti panoksensa väittämällä, että "Wall Street seisoo Harry Markowitzin harteilla".
Matemaattinen salkunhallinta
Vuonna 1954, kun Markowitz puolusti väitöskirjaansa matematiikan soveltamisesta osakemarkkinoiden analysointiin, ajatus oli niin ennennäkemätön, että Milton Friedman kommentoi, ettei hänen väitöskirjansa ollut edes taloustiede. Vuoteen 1992 mennessä hänen ajatuksiaan arvostettiin niin paljon, että taloustieteilijä Peter Bernstein Capital Ideasissa kutsui salkunhoidon matemaattisten ja tilastollisten menetelmien kehittämistä "modernin rahoituksen historian kuuluisimmaksi näkemykseksi".
Riskikorrelaatio
Markowitzin toinen merkittävä vaikutus taloustieteeseen oli se, että hän ymmärsi ensimmäisenä riskikorrelaation arvioinnin tärkeyden – se tosiasia, että riski ei riipu vain kunkin osakkeen yksittäisestä riskistä, vaan myös siitä, missä määrin useiden osakkeiden arvot nousevat. ja putoaa yhteen.
Toinen taloustieteilijä Martin Gruber kiittää Markowitzia yksinkertaisessa – mutta vallankumouksellisessa – oivalluksessa, että sijoittajien tulee aina arvioida osakkeiden välisiä suhteita sen sijaan, että katsottaisiin vain jokaista osaketta erikseen.
Nykyaikaisen portfolioteorian kritiikkiä
Kuten mitä tahansa laajalti hyväksyttyä teoriaa, MPT:tä on arvosteltu.
Yleinen on se, että ei ole absoluuttista mittaa siitä, kuinka monta osaketta on pidettävä hallussaan asianmukaista monipuolistamista varten. On myös väitetty, että salkun hallinta MPT-periaatteiden mukaan saa riskejä vältteleviä sijoittajia ottamaan enemmän riskejä kuin he voivat sietää.
Vielä yksi kritiikki keskittyy tarpeeseen siirtyä MPT:tä pidemmälle todellisen systeemisen riskin käsittelemiseksi.
Moving Beyond Beyond Portfolio Theory
Kaksi Modern Portfolio Theoryn (MPT) kriitikkoa ovat Jon Lukomnik, Sinclair Capitalin toimitusjohtaja ja High Meadows Instituten, Bostonissa toimivan politiikan instituutin, joka keskittyy yritysjohtajuuden rooliin kestävän yhteiskunnan luomisessa, sekä johtaja James Hawley. Applied Researchin TruValue Labsissa, San Franciscossa sijaitsevassa start-upissa, joka tarjoaa tekoälyanalytiikkaa kestävän kehityksen/ESG-mittareiden luomiseksi.
Vuonna 2021 Lukomnik ja Hawley julkaisivat kirjan Moving Beyond Modern Portfolio Theory: It's About Time!, jossa käsitellään heidän kutsumaansa "MPT-paradoksia": tosiasiaa, että Markowitzin MPT-hajautus toimii vain lieventämään omituisia riskejä. ovat erityisiä tietyille varoille, sektoreille tai omaisuusluokille – eivätkä ne vaikuta mitenkään lieventämään systemaattisia riskejä,. jotka voivat romahtaa koko toimialan tai koko rahoitusjärjestelmän.
Lukomnik ja Hawley tunnustavat, että MPT kehitettiin vuosikymmeniä ennen kuin tietyt systeemiset riskit, kuten ilmastonmuutos, mikrobilääkeresistenssi ja resurssien niukkuus, tunnistettiin investointikysymyksiksi. He kuitenkin väittävät, että nämä ympäristö-, sosiaali- ja rahoitusjärjestelmiin kohdistuvat systeemiset riskit todellisessa maailmassa merkitsevät paljon enemmän tuottoa kuin yksittäisiin tietoihin tai yrityksiin liittyvät omituiset riskit. Kirjassaan he toteavat, että MPT:llä ei ole työkaluja käsitellä näitä todellisia järjestelmäriskejä kiireellisenä ongelmana nykyaikaisille sijoittajille.
Bottom Line
Siitä lähtien, kun Harry Markowitz kehitti Modern Portfolio Theory (MPT) -teorian vuonna 1952, hän on ollut yksi tärkeimmistä uuden rahoitustalouden alan pioneereista.
Hänen uraauurtava työnsä käsitteistä portfolioteoriasta tietokoneohjelmointikieleen loi perustan Wall Streetin nykyiselle toiminnalle.
Markowitzin työ on myös popularisoinut konsepteja, kuten hajauttamista ja salkun kokonaisriskiä ja tuottoa, siirtäen huomion pois yksittäisten osakkeiden kehityksestä.
Kohokohdat
Harry Markowitz mullisti tavan, jolla yksityishenkilöt ja instituutiot sijoittavat kehittämällä MPT:n, uraauurtavan sijoitusteorian, joka osoitti, että yksittäisen osakkeen tuotto ei ole yhtä tärkeä kuin koko salkun tuotto.
Markowitz oli yksi kolmesta vuoden 1990 taloustieteen Nobelin muistopalkinnon saajista salkun valinnan teoriasta, jota Nobel-komitea kutsui "ensimmäiseksi uraauurtavaksi panokseksi rahoitustalouden alalla".
Nobel-komitea mainitsi myös hänen MPT-teoriansa Capital Asset Pricing Model (CAPM) -mallin perustana, joka on "toinen merkittävä panos rahoitustalouden teoriaan".
UKK
Mitä Markowitz kutsui "A-ha" -hetkekseen?
Markowitzin "a-ha"-hetki koitti, kun hän luki kirjaa matemaattisista todennäköisyyksistä – ja hänellä oli kuuluisa aivoriihi riskikorrelaatiosta: "että salkun volatiliteetti ei riipu pelkästään osatekijöiden volatiliteetista, vaan siitä, missä määrin ne muuttuvat. ylös ja alas yhdessä."
Mitä Harry Markowitz ajattelee Robo-Advisorsista?
Kysyttäessä, toimivatko robo-neuvojat MPT-periaatteilla, Markowitz vastasi, että he tekivät: "Ne ovat tapa tuoda neuvoja massoille. Robo-neuvojat voivat antaa hyviä tai huonoja neuvoja. Jos neuvo on hyvä, hienoa."
Mitä Markowitz pitää amatöörisijoittajien suurimmana virheenä?
Harry Markowitz on sanonut, että "pienin sijoittajan suurin virhe on se, että he ostavat, kun markkinat nousevat, olettaen, että ne nousevat edelleen, ja he myyvät, kun markkinat laskevat, olettaen, että markkinat ovat menossa. mennä alas pidemmälle."
