إجراء مكالمة كاملة

ما هي المكالمة الكاملة؟

يعتبر توفير المكالمة الكاملة نوعًا من بند الاستدعاء على السند الذي يسمح للمصدر بسداد الديون المتبقية في وقت مبكر. عادة ما يتعين على المُصدر أن يقوم بدفع مبلغ مقطوع للمستثمر. يتم اشتقاق الدفعة من صيغة تستند إلى صافي القيمة الحالية ( NPV ) لمدفوعات القسيمة المجدولة سابقًا والمبلغ الأساسي الذي كان سيحصل عليه المستثمر.

فهم إجراء المكالمات بالكامل

يتم تحديد أحكام المكالمة الكاملة في عقد السند. بدأ إدراج هذه الأحكام في عقود السندات في التسعينيات. لا يتوقع المصدرون عادةً أن يضطروا إلى استخدام هذا النوع من توفير المكالمات ، ونادرًا ما يتم إجراء مكالمات كاملة. ومع ذلك ، قد يقرر المُصدر استخدام بند إجراء المكالمة بالكامل على السند. بعد ذلك ، سيتم تعويض المستثمرين ، أو جعلهم كاملين ، عن المدفوعات المتبقية وأصل الدين من السند كما هو مذكور في عقد السند.

في إجراء مكالمة كاملة ، يتلقى المستثمر دفعة واحدة مقابل صافي القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المستقبلية للسند. يتضمن ذلك عادةً مدفوعات القسيمة المتبقية المرتبطة بالسند بموجب بند إجراء المكالمة بالكامل. ويشمل أيضًا السداد الأساسي للقيمة الاسمية للسند. المبلغ الإجمالي المدفوع للمستثمر في بند إجراء المكالمة الكاملة يساوي صافي القيمة الحالية لجميع هذه المدفوعات المستقبلية. تم الاتفاق على المدفوعات في بند إجراء المكالمة بالكامل داخل العقد. يتم حساب NPV على أساس معدل الخصم في السوق.

عادةً ما يتم إجراء المكالمات الشاملة عندما تنخفض أسعار الفائدة. لذلك ، من المرجح أن يكون معدل الخصم لحساب NPV أقل من السعر الأولي عند عرض السند. وذلك لصالح المستثمر. يمكن أن يؤدي معدل خصم NPV المنخفض إلى جعل مدفوعات المكالمة الكاملة أغلى قليلاً بالنسبة للجهة المصدرة. غالبًا ما تكون تكلفة المكالمة الكاملة مرتفعة ، لذلك نادرًا ما يتم التذرع بمثل هذه الأحكام.

من غير المرجح أن يتم استدعاء السندات في بيئة أسعار فائدة مستقرة. كانت مخصصات الاستدعاء أكثر أهمية عندما انخفضت أسعار الفائدة بشكل عام بين عامي 1980 و 2008.

يمكن أن تكون أحكام المكالمة الشاملة مكلفة في ممارستها لأنها تتطلب دفع مبلغ مقطوع كامل. وبالتالي ، فإن الشركات التي تستخدم أحكام إجراء المكالمات الكاملة تفعل ذلك عادةً بسبب انخفاض أسعار الفائدة. عندما تنخفض الأسعار أو تتجه نحو الانخفاض ، يكون لدى الشركة حافز إضافي لممارسة مخصصات المكالمات الشاملة. إذا انخفضت أسعار الفائدة ، يمكن لمصدري سندات الشركات إصدار سندات جديدة بسعر فائدة أقل. تتطلب هذه السندات الجديدة مدفوعات قسيمة أقل لمستثمريها.

مزايا إجراء المكالمات بالكامل

تعد المكالمات الشاملة أفضل للمستثمرين من أحكام المكالمات القياسية. من خلال المكالمة القياسية ، سيتلقى المستثمر رأس المال فقط في حالة المكالمة. من خلال إجراء مكالمة كاملة ، يحصل المستثمر على صافي القيمة الحالية للمدفوعات المستقبلية.

هناك بالفعل حالة لا يوفر فيها توفير المكالمة الكاملة أية فوائد. خذ بعين الاعتبار المستثمر الذي يشتري السند بالقيمة الاسمية عند إصداره لأول مرة. إذا تم استدعاء السند على الفور ، فإن المستثمر يستعيد رأس المال ويمكنه إعادة استثماره بنفس سعر السوق المفتوح السائد. لا يحتاج المستثمر إلى سداد أي مدفوعات إضافية كاملة.

تظهر مزايا مكالمات Make-whole بعد انخفاض أسعار الفائدة. مرة أخرى ، يمكننا أن نبدأ بمستثمر اشترى السند بالقيمة الاسمية عند إصداره لأول مرة. هذه المرة ، افترض أن أسعار الفائدة انخفضت من 10٪ إلى 5٪ بعد أن يحتفظ المستثمر بسند لمدة 20 عامًا لمدة عشر سنوات. إذا حصل هذا المستثمر على رأس المال المسترد فقط ، فسيتعين على المستثمر إعادة الاستثمار بسعر أقل بنسبة 5٪. في هذه الحالة ، فإن صافي القيمة الحالية للمدفوعات المستقبلية التي يوفرها بند المكالمة الكاملة يعوض المستثمر عن الاضطرار إلى إعادة الاستثمار بمعدل أقل.

المستثمرون في السوق الثانوية أيضًا قيمة أحكام إجراء المكالمة بالكامل. عند تساوي جميع العوامل الأخرى ، فإن السندات التي تتضمن أحكام استدعاء إجراء كامل سيتم تداولها عادةً بعلاوة على أولئك الذين لديهم أحكام استدعاء قياسية. يدفع المستثمرون أموالًا أقل مقابل السندات ذات المخصصات القياسية للمكالمات لأن لديهم مخاطر اتصال أكبر.

يسلط الضوء

• تعد مكالمات Make-whole أفضل للمستثمرين من أحكام المكالمات القياسية.

• يتم اشتقاق الدفعة من صيغة تستند إلى صافي القيمة الحالية (NPV) لمدفوعات الكوبون المجدولة سابقًا والمبلغ الأساسي الذي كان من الممكن أن يحصل عليه المستثمر.

• لا يتوقع المصدرون عادةً أن يضطروا إلى استخدام هذا النوع من توفير المكالمات ، ونادرًا ما يتم إجراء مكالمات كاملة.

• شرط إجراء المكالمة الكاملة هو نوع من بند الاستدعاء على السند الذي يسمح للمصدر بسداد الديون المتبقية في وقت مبكر.