Make-Whole Call 제공

메이크 홀 콜이란 무엇입니까?

메이크 홀(make-whole) 콜 조항은 발행자가 남은 부채를 조기에 상환할 수 있도록 하는 채권에 대한 콜 조항 의 한 유형입니다. 발행자는 일반적으로 투자자에게 일시불로 지불해야 합니다. 지불은 이전에 예정된 이표 지불 의 순 현재 가치( NPV )와 투자자가 받았을 원금 을 기반으로 한 공식에서 파생됩니다 .

Make-Whole Call 이해하기

Make-whole call 조항은 채권 계약 에 정의되어 있습니다. 이러한 조항은 1990년대에 채권 계약에 포함되기 시작했습니다. 발행자는 일반적으로 이러한 유형의 호출 제공을 사용할 것으로 예상하지 않으며 전체 호출은 거의 실행되지 않습니다. 그러나 발행인은 채권에 대한 전체 통화 조항을 활용하기로 결정할 수 있습니다. 그런 다음 투자자는 채권의 계약에 명시된 대로 채권의 나머지 지불금과 원금에 대해 보상을 받거나 전액을 받게 됩니다.

전체 통화에서 투자자는 채권의 모든 미래 현금 흐름의 NPV에 대해 단일 지불을 받습니다. 여기에는 일반적으로 전체 통화 조항에 따라 채권과 관련된 나머지 쿠폰 지불이 포함됩니다. 또한 채권 의 액면가 원금 지급도 포함됩니다. Make-whole call 조항에서 투자자에게 지급되는 일시불 지급액은 이러한 모든 미래 지급액의 NPV와 같습니다. 지불은 계약 내에서 전체 호출 조항에서 합의되었습니다. NPV는 시장 할인율에 따라 계산됩니다.

Make-whole call은 일반적으로 이자율 이 하락할 때 실행됩니다. 따라서 NPV 계산을 위한 할인율은 채권이 제안되었을 때의 초기율보다 낮을 가능성이 높습니다. 그것은 투자자의 이익을 위해 작동합니다. NPV 할인율이 낮으면 전체 통화 지불이 발행자에게 약간 더 비쌀 수 있습니다. make-whole 호출의 비용은 종종 높을 수 있으므로 그러한 조항이 거의 호출되지 않습니다.

채권은 안정적인 금리 환경에서 호출될 가능성이 적습니다. 1980년과 2008년 사이에 금리가 일반적으로 하락했을 때 콜 준비금이 더 문제였습니다.

Make-whole call 조항은 전액 일시불 지급을 요구하기 때문에 행사 비용이 많이 들 수 있습니다. 결과적으로 make-whole call 조항을 사용하는 회사는 일반적으로 금리가 떨어졌기 때문에 그렇게 합니다. 요율이 하락하거나 하락 추세에 있을 때 회사는 매도호가 조항을 행사할 추가 인센티브가 있습니다. 금리가 하락하면 회사채 발행자는 더 낮은 금리로 새로운 채권을 발행 할 수 있습니다. 이 새로운 채권은 투자자에게 더 낮은 쿠폰 지불을 요구합니다.

Make-Whole Call의 장점

Make-whole call은 표준 콜 조항보다 투자자에게 더 좋습니다. 표준 통화의 경우 투자자는 통화가 발생한 경우에만 원금을 받습니다. 전체 통화로 투자자는 미래 지불의 NPV를 얻습니다.

실제로 메이크 홀(make-whole) 제공이 혜택을 제공하지 않는 경우가 있습니다. 채권이 처음 발행될 때 액면가로 채권을 사는 투자자를 생각해 보십시오. 채권이 즉시 호출되면 투자자는 원금을 돌려받고 동일한 공개 시장 금리로 재투자할 수 있습니다. 투자자는 전체를 만들기 위해 추가 지불이 필요하지 않습니다.

Make-whole call의 장점은 금리가 하락한 이후에 가장 뚜렷하게 나타납니다. 다시 한 번, 처음 발행되었을 때 액면가로 채권을 구입한 투자자부터 시작할 수 있습니다. 이번에는 투자자가 20년 만기 채권을 10년 동안 보유하고 나면 금리가 10%에서 5%로 하락한다고 가정합니다. 이 투자자가 원금만 돌려받는 경우 투자자는 더 낮은 5% 이자율로 재투자해야 합니다. 이 경우, make-whole call 조항에 의해 제공되는 미래 지불의 NPV는 투자자가 더 낮은 비율로 재투자해야 하는 것에 대해 보상합니다.

유통 시장 의 투자자 들은 또한 make-whole call 조항의 가치를 알고 있습니다. 다른 모든 조건이 동일할 경우 전체 콜 조항이 있는 채권은 일반적으로 표준 콜 조항이 있는 채권 보다 프리미엄으로 거래됩니다 . 투자자들은 콜 위험 이 더 높기 때문에 표준 콜 조항이 있는 채권에 대해 더 적은 돈을 지불 합니다 .

하이라이트

• Make-whole call은 표준 콜 조항보다 투자자에게 더 좋습니다.

• 지급액은 이전에 예정된 이표지급액의 순현재가치(NPV)와 투자자가 받았을 원금에 기초한 공식에서 파생됩니다.

• 발급사는 일반적으로 이러한 유형의 통화 제공을 사용할 것으로 예상하지 않으며 전체 통화는 거의 실행되지 않습니다.

• Make-whole 콜 제공은 발행자가 잔여 부채를 조기에 상환할 수 있도록 하는 채권에 대한 일종의 콜 제공입니다.