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Make-Whole Call 제공

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๋ฉ”์ดํฌ ํ™€ ์ฝœ์ด๋ž€ ๋ฌด์—‡์ž…๋‹ˆ๊นŒ?

๋ฉ”์ดํฌ ํ™€(make-whole) ์ฝœ ์กฐํ•ญ์€ ๋ฐœํ–‰์ž๊ฐ€ ๋‚จ์€ ๋ถ€์ฑ„๋ฅผ ์กฐ๊ธฐ์— ์ƒํ™˜ํ•  ์ˆ˜ ์žˆ๋„๋ก ํ•˜๋Š” ์ฑ„๊ถŒ์— ๋Œ€ํ•œ ์ฝœ ์กฐํ•ญ ์˜ ํ•œ ์œ ํ˜•์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ๋ฐœํ–‰์ž๋Š” ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ํˆฌ์ž์ž์—๊ฒŒ ์ผ์‹œ๋ถˆ๋กœ ์ง€๋ถˆํ•ด์•ผ ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค. ์ง€๋ถˆ์€ ์ด์ „์— ์˜ˆ์ •๋œ ์ดํ‘œ ์ง€๋ถˆ ์˜ ์ˆœ ํ˜„์žฌ ๊ฐ€์น˜( NPV )์™€ ํˆฌ์ž์ž๊ฐ€ ๋ฐ›์•˜์„ ์›๊ธˆ ์„ ๊ธฐ๋ฐ˜์œผ๋กœ ํ•œ ๊ณต์‹์—์„œ ํŒŒ์ƒ๋ฉ๋‹ˆ๋‹ค .

Make-Whole Call ์ดํ•ดํ•˜๊ธฐ

Make-whole call ์กฐํ•ญ์€ ์ฑ„๊ถŒ ๊ณ„์•ฝ ์— ์ •์˜๋˜์–ด ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ์ด๋Ÿฌํ•œ ์กฐํ•ญ์€ 1990๋…„๋Œ€์— ์ฑ„๊ถŒ ๊ณ„์•ฝ์— ํฌํ•จ๋˜๊ธฐ ์‹œ์ž‘ํ–ˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ๋ฐœํ–‰์ž๋Š” ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ์ด๋Ÿฌํ•œ ์œ ํ˜•์˜ ํ˜ธ์ถœ ์ œ๊ณต์„ ์‚ฌ์šฉํ•  ๊ฒƒ์œผ๋กœ ์˜ˆ์ƒํ•˜์ง€ ์•Š์œผ๋ฉฐ ์ „์ฒด ํ˜ธ์ถœ์€ ๊ฑฐ์˜ ์‹คํ–‰๋˜์ง€ ์•Š์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ๊ทธ๋Ÿฌ๋‚˜ ๋ฐœํ–‰์ธ์€ ์ฑ„๊ถŒ์— ๋Œ€ํ•œ ์ „์ฒด ํ†ตํ™” ์กฐํ•ญ์„ ํ™œ์šฉํ•˜๊ธฐ๋กœ ๊ฒฐ์ •ํ•  ์ˆ˜ ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ๊ทธ๋Ÿฐ ๋‹ค์Œ ํˆฌ์ž์ž๋Š” ์ฑ„๊ถŒ์˜ ๊ณ„์•ฝ์— ๋ช…์‹œ๋œ ๋Œ€๋กœ ์ฑ„๊ถŒ์˜ ๋‚˜๋จธ์ง€ ์ง€๋ถˆ๊ธˆ๊ณผ ์›๊ธˆ์— ๋Œ€ํ•ด ๋ณด์ƒ์„ ๋ฐ›๊ฑฐ๋‚˜ ์ „์•ก์„ ๋ฐ›๊ฒŒ ๋ฉ๋‹ˆ๋‹ค.

์ „์ฒด ํ†ตํ™”์—์„œ ํˆฌ์ž์ž๋Š” ์ฑ„๊ถŒ์˜ ๋ชจ๋“  ๋ฏธ๋ž˜ ํ˜„๊ธˆ ํ๋ฆ„์˜ NPV์— ๋Œ€ํ•ด ๋‹จ์ผ ์ง€๋ถˆ์„ ๋ฐ›์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ์—ฌ๊ธฐ์—๋Š” ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ์ „์ฒด ํ†ตํ™” ์กฐํ•ญ์— ๋”ฐ๋ผ ์ฑ„๊ถŒ๊ณผ ๊ด€๋ จ๋œ ๋‚˜๋จธ์ง€ ์ฟ ํฐ ์ง€๋ถˆ์ด ํฌํ•จ๋ฉ๋‹ˆ๋‹ค. ๋˜ํ•œ ์ฑ„๊ถŒ ์˜ ์•ก๋ฉด๊ฐ€ ์›๊ธˆ ์ง€๊ธ‰๋„ ํฌํ•จ๋ฉ๋‹ˆ๋‹ค. Make-whole call ์กฐํ•ญ์—์„œ ํˆฌ์ž์ž์—๊ฒŒ ์ง€๊ธ‰๋˜๋Š” ์ผ์‹œ๋ถˆ ์ง€๊ธ‰์•ก์€ ์ด๋Ÿฌํ•œ ๋ชจ๋“  ๋ฏธ๋ž˜ ์ง€๊ธ‰์•ก์˜ NPV์™€ ๊ฐ™์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ์ง€๋ถˆ์€ ๊ณ„์•ฝ ๋‚ด์—์„œ ์ „์ฒด ํ˜ธ์ถœ ์กฐํ•ญ์—์„œ ํ•ฉ์˜๋˜์—ˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. NPV๋Š” ์‹œ์žฅ ํ• ์ธ์œจ์— ๋”ฐ๋ผ ๊ณ„์‚ฐ๋ฉ๋‹ˆ๋‹ค.

Make-whole call์€ ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ์ด์ž์œจ ์ด ํ•˜๋ฝํ•  ๋•Œ ์‹คํ–‰๋ฉ๋‹ˆ๋‹ค. ๋”ฐ๋ผ์„œ NPV ๊ณ„์‚ฐ์„ ์œ„ํ•œ ํ• ์ธ์œจ์€ ์ฑ„๊ถŒ์ด ์ œ์•ˆ๋˜์—ˆ์„ ๋•Œ์˜ ์ดˆ๊ธฐ์œจ๋ณด๋‹ค ๋‚ฎ์„ ๊ฐ€๋Šฅ์„ฑ์ด ๋†’์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ๊ทธ๊ฒƒ์€ ํˆฌ์ž์ž์˜ ์ด์ต์„ ์œ„ํ•ด ์ž‘๋™ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค. NPV ํ• ์ธ์œจ์ด ๋‚ฎ์œผ๋ฉด ์ „์ฒด ํ†ตํ™” ์ง€๋ถˆ์ด ๋ฐœํ–‰์ž์—๊ฒŒ ์•ฝ๊ฐ„ ๋” ๋น„์Œ€ ์ˆ˜ ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. make-whole ํ˜ธ์ถœ์˜ ๋น„์šฉ์€ ์ข…์ข… ๋†’์„ ์ˆ˜ ์žˆ์œผ๋ฏ€๋กœ ๊ทธ๋Ÿฌํ•œ ์กฐํ•ญ์ด ๊ฑฐ์˜ ํ˜ธ์ถœ๋˜์ง€ ์•Š์Šต๋‹ˆ๋‹ค.

์ฑ„๊ถŒ์€ ์•ˆ์ •์ ์ธ ๊ธˆ๋ฆฌ ํ™˜๊ฒฝ์—์„œ ํ˜ธ์ถœ๋  ๊ฐ€๋Šฅ์„ฑ์ด ์ ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. 1980๋…„๊ณผ 2008๋…„ ์‚ฌ์ด์— ๊ธˆ๋ฆฌ๊ฐ€ ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ํ•˜๋ฝํ–ˆ์„ ๋•Œ ์ฝœ ์ค€๋น„๊ธˆ์ด ๋” ๋ฌธ์ œ์˜€์Šต๋‹ˆ๋‹ค.

Make-whole call ์กฐํ•ญ์€ ์ „์•ก ์ผ์‹œ๋ถˆ ์ง€๊ธ‰์„ ์š”๊ตฌํ•˜๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ํ–‰์‚ฌ ๋น„์šฉ์ด ๋งŽ์ด ๋“ค ์ˆ˜ ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ๊ฒฐ๊ณผ์ ์œผ๋กœ make-whole call ์กฐํ•ญ์„ ์‚ฌ์šฉํ•˜๋Š” ํšŒ์‚ฌ๋Š” ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ๊ธˆ๋ฆฌ๊ฐ€ ๋–จ์–ด์กŒ๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ๊ทธ๋ ‡๊ฒŒ ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค. ์š”์œจ์ด ํ•˜๋ฝํ•˜๊ฑฐ๋‚˜ ํ•˜๋ฝ ์ถ”์„ธ์— ์žˆ์„ ๋•Œ ํšŒ์‚ฌ๋Š” ๋งค๋„ํ˜ธ๊ฐ€ ์กฐํ•ญ์„ ํ–‰์‚ฌํ•  ์ถ”๊ฐ€ ์ธ์„ผํ‹ฐ๋ธŒ๊ฐ€ ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ๊ธˆ๋ฆฌ๊ฐ€ ํ•˜๋ฝํ•˜๋ฉด ํšŒ์‚ฌ์ฑ„ ๋ฐœํ–‰์ž๋Š” ๋” ๋‚ฎ์€ ๊ธˆ๋ฆฌ๋กœ ์ƒˆ๋กœ์šด ์ฑ„๊ถŒ์„ ๋ฐœํ–‰ ํ•  ์ˆ˜ ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ์ด ์ƒˆ๋กœ์šด ์ฑ„๊ถŒ์€ ํˆฌ์ž์ž์—๊ฒŒ ๋” ๋‚ฎ์€ ์ฟ ํฐ ์ง€๋ถˆ์„ ์š”๊ตฌํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค.

Make-Whole Call์˜ ์žฅ์ 

Make-whole call์€ ํ‘œ์ค€ ์ฝœ ์กฐํ•ญ๋ณด๋‹ค ํˆฌ์ž์ž์—๊ฒŒ ๋” ์ข‹์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ํ‘œ์ค€ ํ†ตํ™”์˜ ๊ฒฝ์šฐ ํˆฌ์ž์ž๋Š” ํ†ตํ™”๊ฐ€ ๋ฐœ์ƒํ•œ ๊ฒฝ์šฐ์—๋งŒ ์›๊ธˆ์„ ๋ฐ›์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ์ „์ฒด ํ†ตํ™”๋กœ ํˆฌ์ž์ž๋Š” ๋ฏธ๋ž˜ ์ง€๋ถˆ์˜ NPV๋ฅผ ์–ป์Šต๋‹ˆ๋‹ค.

์‹ค์ œ๋กœ ๋ฉ”์ดํฌ ํ™€(make-whole) ์ œ๊ณต์ด ํ˜œํƒ์„ ์ œ๊ณตํ•˜์ง€ ์•Š๋Š” ๊ฒฝ์šฐ๊ฐ€ ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ์ฑ„๊ถŒ์ด ์ฒ˜์Œ ๋ฐœํ–‰๋  ๋•Œ ์•ก๋ฉด๊ฐ€๋กœ ์ฑ„๊ถŒ์„ ์‚ฌ๋Š” ํˆฌ์ž์ž๋ฅผ ์ƒ๊ฐํ•ด ๋ณด์‹ญ์‹œ์˜ค. ์ฑ„๊ถŒ์ด ์ฆ‰์‹œ ํ˜ธ์ถœ๋˜๋ฉด ํˆฌ์ž์ž๋Š” ์›๊ธˆ์„ ๋Œ๋ ค๋ฐ›๊ณ  ๋™์ผํ•œ ๊ณต๊ฐœ ์‹œ์žฅ ๊ธˆ๋ฆฌ๋กœ ์žฌํˆฌ์žํ•  ์ˆ˜ ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ํˆฌ์ž์ž๋Š” ์ „์ฒด๋ฅผ ๋งŒ๋“ค๊ธฐ ์œ„ํ•ด ์ถ”๊ฐ€ ์ง€๋ถˆ์ด ํ•„์š”ํ•˜์ง€ ์•Š์Šต๋‹ˆ๋‹ค.

Make-whole call์˜ ์žฅ์ ์€ ๊ธˆ๋ฆฌ๊ฐ€ ํ•˜๋ฝํ•œ ์ดํ›„์— ๊ฐ€์žฅ ๋šœ๋ ทํ•˜๊ฒŒ ๋‚˜ํƒ€๋‚ฉ๋‹ˆ๋‹ค. ๋‹ค์‹œ ํ•œ ๋ฒˆ, ์ฒ˜์Œ ๋ฐœํ–‰๋˜์—ˆ์„ ๋•Œ ์•ก๋ฉด๊ฐ€๋กœ ์ฑ„๊ถŒ์„ ๊ตฌ์ž…ํ•œ ํˆฌ์ž์ž๋ถ€ํ„ฐ ์‹œ์ž‘ํ•  ์ˆ˜ ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ์ด๋ฒˆ์—๋Š” ํˆฌ์ž์ž๊ฐ€ 20๋…„ ๋งŒ๊ธฐ ์ฑ„๊ถŒ์„ 10๋…„ ๋™์•ˆ ๋ณด์œ ํ•˜๊ณ  ๋‚˜๋ฉด ๊ธˆ๋ฆฌ๊ฐ€ 10%์—์„œ 5%๋กœ ํ•˜๋ฝํ•œ๋‹ค๊ณ  ๊ฐ€์ •ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค. ์ด ํˆฌ์ž์ž๊ฐ€ ์›๊ธˆ๋งŒ ๋Œ๋ ค๋ฐ›๋Š” ๊ฒฝ์šฐ ํˆฌ์ž์ž๋Š” ๋” ๋‚ฎ์€ 5% ์ด์ž์œจ๋กœ ์žฌํˆฌ์žํ•ด์•ผ ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค. ์ด ๊ฒฝ์šฐ, make-whole call ์กฐํ•ญ์— ์˜ํ•ด ์ œ๊ณต๋˜๋Š” ๋ฏธ๋ž˜ ์ง€๋ถˆ์˜ NPV๋Š” ํˆฌ์ž์ž๊ฐ€ ๋” ๋‚ฎ์€ ๋น„์œจ๋กœ ์žฌํˆฌ์žํ•ด์•ผ ํ•˜๋Š” ๊ฒƒ์— ๋Œ€ํ•ด ๋ณด์ƒํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค.

์œ ํ†ต ์‹œ์žฅ ์˜ ํˆฌ์ž์ž ๋“ค์€ ๋˜ํ•œ make-whole call ์กฐํ•ญ์˜ ๊ฐ€์น˜๋ฅผ ์•Œ๊ณ  ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ๋‹ค๋ฅธ ๋ชจ๋“  ์กฐ๊ฑด์ด ๋™์ผํ•  ๊ฒฝ์šฐ ์ „์ฒด ์ฝœ ์กฐํ•ญ์ด ์žˆ๋Š” ์ฑ„๊ถŒ์€ ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ํ‘œ์ค€ ์ฝœ ์กฐํ•ญ์ด ์žˆ๋Š” ์ฑ„๊ถŒ ๋ณด๋‹ค ํ”„๋ฆฌ๋ฏธ์—„์œผ๋กœ ๊ฑฐ๋ž˜๋ฉ๋‹ˆ๋‹ค . ํˆฌ์ž์ž๋“ค์€ ์ฝœ ์œ„ํ—˜ ์ด ๋” ๋†’๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ํ‘œ์ค€ ์ฝœ ์กฐํ•ญ์ด ์žˆ๋Š” ์ฑ„๊ถŒ์— ๋Œ€ํ•ด ๋” ์ ์€ ๋ˆ์„ ์ง€๋ถˆ ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค .

ํ•˜์ด๋ผ์ดํŠธ

  • Make-whole call์€ ํ‘œ์ค€ ์ฝœ ์กฐํ•ญ๋ณด๋‹ค ํˆฌ์ž์ž์—๊ฒŒ ๋” ์ข‹์Šต๋‹ˆ๋‹ค.

  • ์ง€๊ธ‰์•ก์€ ์ด์ „์— ์˜ˆ์ •๋œ ์ดํ‘œ์ง€๊ธ‰์•ก์˜ ์ˆœํ˜„์žฌ๊ฐ€์น˜(NPV)์™€ ํˆฌ์ž์ž๊ฐ€ ๋ฐ›์•˜์„ ์›๊ธˆ์— ๊ธฐ์ดˆํ•œ ๊ณต์‹์—์„œ ํŒŒ์ƒ๋ฉ๋‹ˆ๋‹ค.

  • ๋ฐœ๊ธ‰์‚ฌ๋Š” ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ์ด๋Ÿฌํ•œ ์œ ํ˜•์˜ ํ†ตํ™” ์ œ๊ณต์„ ์‚ฌ์šฉํ•  ๊ฒƒ์œผ๋กœ ์˜ˆ์ƒํ•˜์ง€ ์•Š์œผ๋ฉฐ ์ „์ฒด ํ†ตํ™”๋Š” ๊ฑฐ์˜ ์‹คํ–‰๋˜์ง€ ์•Š์Šต๋‹ˆ๋‹ค.

  • Make-whole ์ฝœ ์ œ๊ณต์€ ๋ฐœํ–‰์ž๊ฐ€ ์ž”์—ฌ ๋ถ€์ฑ„๋ฅผ ์กฐ๊ธฐ์— ์ƒํ™˜ํ•  ์ˆ˜ ์žˆ๋„๋ก ํ•˜๋Š” ์ฑ„๊ถŒ์— ๋Œ€ํ•œ ์ผ์ข…์˜ ์ฝœ ์ œ๊ณต์ž…๋‹ˆ๋‹ค.