Forbered hele samtalen
Hva er en fullstendig samtale?
En foreta hele anropsavsetning er en type kjøpsavsetning på en obligasjon som lar utstederen betale ned gjenværende gjeld tidlig. Utstederen må vanligvis foreta en engangsbetaling til investoren. Betalingen er utledet fra en formel basert på netto nåverdi ( NPV ) av tidligere planlagte kupongbetalinger og hovedstolen som investoren ville ha mottatt.
Forstå hele samtaler
Avsetninger for hele innkalling er definert i kontrakten til en obligasjon. Disse bestemmelsene begynte å bli inkludert i obligasjonsavtaler på 1990-tallet. Utstedere forventer vanligvis ikke å måtte bruke denne typen samtaletilbud, og komplette samtaler utøves sjelden. Utstederen kan imidlertid bestemme seg for å benytte sin full-call-avsetning på en obligasjon. Deretter vil investorer bli kompensert, eller gjort hele, for de gjenværende betalingene og hovedstolen fra obligasjonen som angitt i obligasjonens avtale.
I en samtale, mottar investoren en enkelt betaling for NPV av alle fremtidige kontantstrømmer av obligasjonen. Det inkluderer vanligvis de gjenværende kupongbetalingene knyttet til obligasjonen under forutsetningen om å gjøre hele samtalen. Det inkluderer også pålydende hovedstolbetaling av obligasjonen. En engangsbetaling som betales til en investor i en foreta-hele samtale-avsetning er lik NPV for alle disse fremtidige betalingene. Betalingene ble avtalt i avtalebestemmelsen i avtalen. NPV beregnes basert på markedsdiskonteringsrenten.
Foreta hele samtaler utøves vanligvis når rentene har sunket. Derfor vil diskonteringsrenten for NPV-beregningen sannsynligvis være lavere enn den opprinnelige renten da obligasjonen ble tilbudt. Det fungerer til fordel for investoren. En lavere NPV-diskonteringsrente kan gjøre hele samtalebetalingene litt dyrere for utstederen. Kostnaden for en komplett samtale kan ofte være høy, så slike bestemmelser blir sjelden påberopt.
Obligasjoner er mindre sannsynlig å bli kalt i et stabilt rentemiljø. Samtalebestemmelser var mer et problem da renten generelt falt mellom 1980 og 2008.
Avsetninger for hele samtalen kan være dyre å utøve fordi de krever en full engangsbetaling. Følgelig gjør selskaper som benytter seg av make-whole call-avsetninger vanligvis fordi rentene har falt. Når prisene har sunket eller trender lavere, har et selskap et ekstra insentiv til å benytte seg av komplette samtaler. Hvis rentene har falt, kan utstedere av selskapsobligasjoner utstede nye obligasjoner til en lavere rente. Disse nye obligasjonene krever lavere kupongbetalinger til sine investorer.
Fordeler med hele samtaler
Foreta hele samtaler er bedre for investorer enn standard samtaler. Med en standard samtale vil investoren kun motta hovedstolen i tilfelle en samtale. Med en samtale, får investoren NPV for fremtidige betalinger.
Det er faktisk et tilfelle der en fullstendig samtale-bestemmelse ikke gir noen fordeler. Vurder en investor som kjøper en obligasjon til pålydende når den først utstedes. Hvis obligasjonen umiddelbart kalles opp, får investoren hovedstolen tilbake og kan reinvestere den til samme gjeldende markedsrente. Investoren trenger ingen ekstra betalinger for å gjøres hele.
Fordelene med å gjøre hele samtaler er tydeligst etter at rentene faller. Nok en gang kan vi starte med en investor som kjøpte en obligasjon til pålydende da den ble utstedt. Denne gangen, anta at rentene synker fra 10 % til 5 % etter at investoren har en 20-årig obligasjon i ti år. Hvis denne investoren bare mottar hovedstolen tilbake, må investoren reinvestere til den laveste 5 %-satsen. I dette tilfellet kompenserer NPV-verdien for fremtidige betalinger gitt av en «make-whole call»-bestemmelse investoren for å måtte reinvestere til en lavere rente.
Investorer i annenhåndsmarkedet er også klar over verdien av avsetninger for å gjøre hele samtaler. Alt annet likt vil obligasjoner med make-whole call-avsetninger typisk handle til en premie til de med standard call-avsetninger. Investorer betaler mindre penger for obligasjoner med standard call-avsetninger fordi de har mer call-risiko.
Høydepunkter
Foreta hele samtaler er bedre for investorer enn standard samtalebestemmelser.
Betalingen er utledet fra en formel basert på netto nåverdi (NPV) av tidligere planlagte kupongbetalinger og hovedstolen som investoren ville ha mottatt.
Utstedere forventer vanligvis ikke å måtte bruke denne typen samtaletilbud, og komplette samtaler utøves sjelden.
En kjøpsavsetning er en type kjøpsavsetning på en obligasjon som lar utstederen betale ned gjenværende gjeld tidlig.
