Provisión de llamadas completas
驴Qu茅 es una llamada completa?
Una disposici贸n de rescate total es un tipo de disposici贸n de rescate en un bono que le permite al emisor pagar la deuda restante antes de tiempo. El emisor normalmente tiene que hacer un pago global al inversor. El pago se deriva de una f贸rmula basada en el valor presente neto ( NPV ) de los pagos de cupones previamente programados y el principal que habr铆a recibido el inversionista.
Comprender las llamadas completas
Las disposiciones de compensaci贸n completa se definen en el contrato de emisi贸n de un bono. Estas disposiciones comenzaron a incluirse en contratos de emisi贸n de bonos en la d茅cada de 1990. Por lo general, los emisores no esperan tener que utilizar este tipo de provisi贸n de llamadas, y rara vez se ejercen las llamadas compensatorias. Sin embargo, el emisor puede decidir utilizar su disposici贸n de compensaci贸n total en un bono. Luego, los inversionistas ser谩n compensados o compensados por los pagos restantes y el capital del bono como se indica en el contrato de emisi贸n del bono.
En una llamada completa, el inversionista recibe un pago 煤nico por el VAN de todos los flujos de efectivo futuros del bono. Eso generalmente incluye los pagos de cup贸n restantes asociados con el bono bajo la disposici贸n de recuperaci贸n total. Tambi茅n incluye el pago de capital a valor nominal del bono. Un pago de suma global pagado a un inversionista en una disposici贸n de recuperaci贸n total es igual al VAN de todos estos pagos futuros. Los pagos se acordaron en la disposici贸n de pago completo dentro del contrato de fideicomiso. El VAN se calcula en base a la tasa de descuento del mercado.
Las llamadas compensatorias generalmente se ejercen cuando las tasas de inter茅s han disminuido. Por lo tanto, es probable que la tasa de descuento para el c谩lculo del VAN sea m谩s baja que la tasa inicial cuando se ofreci贸 el bono. Eso funciona en beneficio del inversor. Una tasa de descuento NPV m谩s baja puede hacer que los pagos completos de la llamada sean un poco m谩s caros para el emisor. El costo de una llamada completa a menudo puede ser alto, por lo que rara vez se invocan tales disposiciones.
Es menos probable que los bonos sean rescatados en un entorno de tasas de inter茅s estables. Las provisiones de llamadas fueron m谩s un problema cuando las tasas de inter茅s generalmente disminuyeron entre 1980 y 2008.
Las provisiones de llamadas completas pueden ser costosas de ejercer porque requieren el pago de una suma global completa. En consecuencia, las empresas que utilizan las cl谩usulas de recuperaci贸n completa generalmente lo hacen porque las tasas de inter茅s han bajado. Cuando las tarifas han disminuido o tienen una tendencia a la baja, una empresa tiene un incentivo adicional para ejercer las disposiciones de compensaci贸n completa. Si las tasas de inter茅s han bajado, los emisores de bonos corporativos pueden emitir nuevos bonos a una tasa de inter茅s m谩s baja. Estos nuevos bonos requieren pagos de cupones m谩s bajos para sus inversores.
Ventajas de las llamadas completas
Las llamadas completas son mejores para los inversores que las disposiciones de llamadas est谩ndar. Con una llamada est谩ndar, el inversor solo recibir铆a el principal en caso de una llamada. Con una llamada completa, el inversionista obtiene el VAN de los pagos futuros.
De hecho, hay un caso en el que una disposici贸n de llamada completa no proporciona beneficios. Considere a un inversionista que compra un bono al valor nominal cuando se emite por primera vez. Si el bono se paga de inmediato, el inversionista recupera el capital y puede reinvertirlo a la misma tasa vigente en el mercado abierto. El inversor no necesita ning煤n pago adicional para hacerse completo.
Las ventajas de hacer las llamadas completas son m谩s evidentes despu茅s de que caen las tasas de inter茅s. Una vez m谩s, podemos comenzar con un inversor que compr贸 un bono a la par cuando se emiti贸 por primera vez. Esta vez, suponga que las tasas de inter茅s bajan del 10% al 5% despu茅s de que el inversionista tenga un bono a 20 a帽os durante diez a帽os. Si este inversionista recibe solo la devoluci贸n del capital, el inversionista tendr谩 que reinvertir a la tasa m谩s baja del 5%. En este caso, el VAN de los pagos futuros proporcionados por una disposici贸n de recuperaci贸n total compensa al inversionista por tener que reinvertir a una tasa m谩s baja.
Los inversores en el mercado secundario tambi茅n son conscientes del valor de las disposiciones de recuperaci贸n de la llamada. Si todo lo dem谩s permanece igual, los bonos con cl谩usulas de compensaci贸n total normalmente se negociar谩n con una prima en comparaci贸n con aquellos con cl谩usulas de cl谩usula est谩ndar. Los inversionistas pagan menos dinero por bonos con cl谩usulas est谩ndar de rescate porque tienen m谩s riesgo de rescate.
Reflejos
Las llamadas completas son mejores para los inversores que las disposiciones de llamadas est谩ndar.
El pago se deriva de una f贸rmula basada en el valor actual neto (VAN) de los pagos de cupones previamente programados y el principal que habr铆a recibido el inversor.
Por lo general, los emisores no esperan tener que utilizar este tipo de provisi贸n de llamadas, y rara vez se ejercen las llamadas compensatorias.
Una cl谩usula de recuperaci贸n total es un tipo de cl谩usula de compensaci贸n en un bono que permite al emisor liquidar anticipadamente la deuda restante.
