Make-Whole Call Provizyonu

Tam Arama Nedir?

Tam arama karşılığı, ihraççının kalan borcunu erken ödemesine izin veren bir tahvil üzerinde bir tür arama hükmüdür. İhraççının genellikle yatırımcıya toplu ödeme yapması gerekir. Ödeme, önceden planlanmış kupon ödemelerinin net bugünkü değerine ( NPV ) ve yatırımcının alacağı anaparaya dayalı bir formülden türetilir .

Tüm Aramaları Anlama

bir tahvilin senetinde tanımlanır . Bu hükümler 1990'lı yıllarda tahvil senetlerine dahil edilmeye başlandı. İhraççılar tipik olarak bu tür bir çağrı sağlamayı kullanmak zorunda kalmayı beklemezler ve tam aramalar nadiren kullanılır. Bununla birlikte, ihraççı, bir bono üzerinde tam çağrı hükmünü kullanmaya karar verebilir. Ardından, tahvilin sözleşmesinde belirtildiği üzere tahvilden kalan ödemeler ve anapara için yatırımcılara tazmin edilecek veya tamamı yapılacaktır.

Bir bütün aramada, yatırımcı tahvilin gelecekteki tüm nakit akışlarının NPV'si için tek bir ödeme alır. Bu, tipik olarak, tam arama karşılığı kapsamında tahvil ile ilişkili kalan kupon ödemelerini içerir. Aynı zamanda tahvilin nominal değer anapara ödemesini de içerir. Bir bütün-yap arama provizyonunda bir yatırımcıya ödenen toplu ödeme, gelecekteki tüm bu ödemelerin NPV'sine eşittir. Ödemeler, sözleşmedeki tam arama hükmünde kararlaştırıldı. NPV, piyasa iskonto oranına göre hesaplanır.

Tam aramalar genellikle faiz oranları düştüğünde yapılır. Bu nedenle, NBD hesaplaması için iskonto oranının, tahvilin teklif edildiği ilk orandan daha düşük olması muhtemeldir. Bu yatırımcının yararına olur. Daha düşük bir NPV indirim oranı, tüm arama ödemelerini ihraççı için biraz daha pahalı hale getirebilir. Bir tam aramanın maliyeti genellikle yüksek olabilir, bu nedenle bu tür hükümlere nadiren başvurulur.

Tahvillerin istikrarlı bir faiz oranı ortamında çağrılma olasılığı daha düşüktür. Faiz oranları genel olarak 1980 ile 2008 arasında düştüğünde, çağrı karşılıkları daha fazla sorun teşkil ediyordu.

Tam arama hükümlerinin uygulanması, tam bir toplu ödeme gerektirdiğinden pahalı olabilir. Sonuç olarak, tam arama hükümlerini kullanan şirketler bunu genellikle faiz oranları düştüğü için yapar. Oranlar düştüğünde veya düşüş eğilimi gösterdiğinde, bir şirketin tam arama hükümlerini uygulamak için ek bir teşviki vardır. Faiz oranları düşerse, şirket tahvili ihraççıları daha düşük bir faiz oranıyla yeni tahvil ihraç edebilir. Bu yeni tahviller, yatırımcılarına daha düşük kupon ödemeleri gerektiriyor.

Tüm Aramaların Avantajları

Tüm aramalar, yatırımcılar için standart arama hükümlerinden daha iyidir. Standart bir çağrı ile yatırımcı, yalnızca bir çağrı olması durumunda anaparayı alacaktır. Bir tam arama ile yatırımcı, gelecekteki ödemelerin NPV'sini alır.

Aslında, tam arama sağlamanın hiçbir fayda sağlamadığı bir durum vardır. İlk ihraç edildiğinde nominal değerde bir tahvil satın alan bir yatırımcı düşünün. Tahvil derhal çağrılırsa, yatırımcı anaparayı geri alır ve aynı geçerli açık piyasa oranında yeniden yatırım yapabilir. Yatırımcının bütün olarak yapılması için herhangi bir ek ödemeye ihtiyacı yoktur.

Tam aramanın avantajları, en çok faiz oranları düştükten sonra ortaya çıkar. Bir kez daha, ilk ihraç edildiğinde nominal değerde bir tahvil satın alan bir yatırımcı ile başlayabiliriz. Bu kez, yatırımcının on yıl boyunca 20 yıllık bir tahvili elinde tutmasının ardından faiz oranlarının %10'dan %5'e düştüğünü varsayalım. Bu yatırımcı yalnızca anaparayı geri alırsa, yatırımcının daha düşük %5 oranında yeniden yatırım yapması gerekecektir. Bu durumda, bir tam arama karşılığı tarafından sağlanan gelecekteki ödemelerin NPV'si, yatırımcıyı daha düşük bir oranda yeniden yatırım yapmak zorunda kalmasını telafi eder.

İkincil piyasadaki yatırımcılar da tam arama hükümlerinin değerinin farkındadır. Diğer her şey eşit olduğunda, tam arama hükümlerine sahip tahviller, standart arama hükümlerine sahip olanlara göre tipik olarak bir prim üzerinden işlem görecektir. Yatırımcılar, daha fazla çağrı riskine sahip oldukları için standart çağrı karşılıklarına sahip tahviller için daha az para öderler .

Öne Çıkanlar

• Tüm aramalar, yatırımcılar için standart arama hükümlerinden daha iyidir.

• Ödeme, önceden planlanmış kupon ödemelerinin net bugünkü değerine (NPV) ve yatırımcının alacağı anaparaya dayalı bir formülden türetilir.

• İhraççılar tipik olarak bu tür bir arama sağlamayı kullanmak zorunda kalmayı beklemezler ve tam aramalar nadiren kullanılır.

• Tam arama karşılığı, ihraççının kalan borcu erken ödemesine izin veren bir tahvil üzerinde bir tür arama hükmüdür.