Make-Whole-Call-Bereitstellung

Was ist ein Make-Whole-Call?

Eine Make-Whole-Call-Rückstellung ist eine Art Kündigungsrückstellung für eine Anleihe, die es dem Emittenten ermöglicht, Restschulden vorzeitig zu tilgen. Der Emittent muss in der Regel eine pauschale Zahlung an den Anleger leisten. Die Zahlung wird aus einer Formel abgeleitet, die auf dem Nettogegenwartswert ( NPV ) zuvor geplanter Couponzahlungen und dem Kapitalbetrag basiert,. den der Anleger erhalten hätte.

Vollständige Anrufe verstehen

Make-Whole-Call-Bestimmungen sind im Vertrag einer Anleihe definiert. Diese Bestimmungen wurden in den 1990er Jahren in Schuldverschreibungen aufgenommen. Emittenten erwarten in der Regel nicht, dass sie diese Art von Call-Bereitstellung verwenden müssen, und Make-Whole-Calls werden selten ausgeübt. Der Emittent kann jedoch beschließen, seine Make-Whole-Call-Bestimmung für eine Anleihe zu nutzen. Dann werden die Anleger für die verbleibenden Zahlungen und das Kapital aus der Anleihe entschädigt oder vollständig entschädigt, wie im Anleihevertrag angegeben.

Bei einem Make-Whole-Call erhält der Investor eine einmalige Zahlung für den NPV aller zukünftigen Cashflows der Anleihe. Dazu gehören in der Regel die verbleibenden Couponzahlungen im Zusammenhang mit der Anleihe im Rahmen der Make-Whole-Call-Bestimmung. Es enthält auch die Nennwertrückzahlung der Anleihe. Eine Pauschalzahlung, die an einen Investor im Rahmen einer Make-Whole-Call-Rückstellung gezahlt wird, entspricht dem NPV all dieser zukünftigen Zahlungen. Die Zahlungen wurden in der Make-Whole-Call-Bestimmung im Vertrag vereinbart. Der NPV wird basierend auf dem Marktdiskontsatz berechnet.

Make-Whole-Calls werden in der Regel ausgeführt, wenn die Zinssätze gesunken sind. Daher ist der Abzinsungssatz für die NPV-Berechnung wahrscheinlich niedriger als der ursprüngliche Satz, als die Anleihe angeboten wurde. Das kommt dem Anleger zugute. Ein niedrigerer NPV-Diskontsatz kann die Make-Whole-Call-Zahlungen für den Emittenten etwas teurer machen. Die Kosten für einen Make-Whole-Call können oft hoch sein, daher werden solche Bestimmungen selten in Anspruch genommen.

Anleihen werden in einem stabilen Zinsumfeld weniger wahrscheinlich gekündigt. Kündigungsrückstellungen waren ein größeres Problem, als die Zinssätze zwischen 1980 und 2008 im Allgemeinen zurückgingen.

Die Ausübung von Make-Whole-Call-Bestimmungen kann teuer sein, da sie eine vollständige Pauschalzahlung erfordern. Folglich tun Unternehmen, die Make-Whole-Call-Bestimmungen verwenden, dies normalerweise, weil die Zinssätze gefallen sind. Wenn die Tarife gesunken sind oder nach unten tendieren, hat ein Unternehmen einen zusätzlichen Anreiz, Make-Whole-Call-Bestimmungen auszuüben. Wenn die Zinsen gesunken sind, können Emittenten von Unternehmensanleihen neue Anleihen zu einem niedrigeren Zinssatz ausgeben . Diese neuen Anleihen erfordern niedrigere Kuponzahlungen an ihre Anleger.

Vorteile von Make-Whole-Calls

Make-Whole-Calls sind für Anleger besser als Standard-Call-Bestimmungen. Bei einem Standard-Call würde der Anleger im Falle eines Calls nur den Kapitalbetrag erhalten. Bei einem Make-Whole-Call erhält der Investor den NPV zukünftiger Zahlungen.

Es gibt tatsächlich einen Fall, in dem eine Make-Whole-Call-Bestimmung keine Vorteile bietet. Stellen Sie sich einen Anleger vor, der eine Anleihe bei ihrer Erstausgabe zum Nennwert kauft. Wenn die Anleihe sofort gekündigt wird, erhält der Anleger das Kapital zurück und kann es zum gleichen aktuellen Offenmarktsatz reinvestieren. Der Anleger muss keine zusätzlichen Zahlungen leisten.

Die Vorteile von Make-Whole-Calls zeigen sich am deutlichsten, nachdem die Zinssätze gefallen sind. Auch hier können wir mit einem Investor beginnen, der eine Anleihe bei ihrer Erstausgabe zum Nennwert gekauft hat. Nehmen wir dieses Mal an, dass die Zinssätze von 10 % auf 5 % sinken, nachdem der Investor zehn Jahre lang eine 20-jährige Anleihe gehalten hat. Wenn dieser Anleger nur das Kapital zurückerhält, muss der Anleger zum niedrigeren Satz von 5 % reinvestieren. In diesem Fall entschädigt der Barwert zukünftiger Zahlungen, der durch eine Make-Whole-Call-Bestimmung bereitgestellt wird, den Anleger dafür, dass er zu einem niedrigeren Satz reinvestieren muss.

Anleger auf dem Sekundärmarkt sind sich ebenfalls des Werts von Make-Whole-Call-Bestimmungen bewusst. Unter sonst gleichen Bedingungen werden Anleihen mit Make-Whole-Call-Bestimmungen in der Regel mit einem Aufschlag gegenüber Anleihen mit Standard-Call-Bestimmungen gehandelt. Anleger zahlen weniger Geld für Anleihen mit Standardkündigungsbestimmungen, weil sie ein höheres Kündigungsrisiko tragen.

Höhepunkte

Make-Whole-Calls sind für Anleger besser als Standard-Call-Bestimmungen.
Die Zahlung wird aus einer Formel abgeleitet, die auf dem Nettogegenwartswert (NPV) zuvor geplanter Couponzahlungen und dem Kapitalbetrag basiert, den der Anleger erhalten hätte.
Emittenten erwarten in der Regel nicht, dass sie diese Art von Call-Bereitstellung verwenden müssen, und Make-Whole-Calls werden selten ausgeübt.
Eine Make-Whole-Call-Rückstellung ist eine Art Kündigungsrückstellung für eine Anleihe, die es dem Emittenten ermöglicht, Restschulden vorzeitig zu tilgen.