Tilvejebringelse af hele opkald
Hvad er et helt opkald?
En make-whole call-hensættelse er en type call-bestemmelse på en obligation, der giver udstederen mulighed for at betale tilbageværende gæld tidligt. Udstederen skal typisk betale et engangsbeløb til investoren. Betalingen er afledt af en formel baseret på nutidsværdien ( NPV ) af tidligere planlagte kuponbetalinger og hovedstolen,. som investoren ville have modtaget.
ForstĂĄelse af hele opkald
Hensættelser til hele opkald er defineret i aftalen om en obligation. Disse hensættelser begyndte at blive inkluderet i obligationsaftaler i 1990'erne. Udstedere forventer typisk ikke at skulle bruge denne type opkald, og foretage helopkald udøves sjældent. Udstederen kan dog beslutte at udnytte sin indfrielsesbestemmelse på en obligation. Derefter vil investorer blive kompenseret, eller gjort hele, for de resterende betalinger og hovedstol fra obligationen som angivet i obligationens aftale.
I et samlet opkald modtager investoren en enkelt betaling for NPV af alle fremtidige pengestrømme af obligationen. Det inkluderer typisk de resterende kuponbetalinger forbundet med obligationen under forpligtelsen til at foretage hele opkald. Det inkluderer også den pålydende hovedstolbetaling af obligationen. Et engangsbeløb, der betales til en investor i en hensættelse til hele opkald, er lig med NPV for alle disse fremtidige betalinger. Betalingerne blev aftalt i aftalen om hele opkaldet. NPV beregnes ud fra markedsdiskonteringsrenten.
Foretag hele opkald udøves typisk, når renten er faldet. Derfor vil diskonteringsrenten for NPV-beregningen sandsynligvis være lavere end den oprindelige rente, da obligationen blev udbudt. Det virker til gavn for investoren. En lavere NPV-diskonteringsrente kan gøre hele opkaldsbetalingerne lidt dyrere for udstederen. Omkostningerne ved et helt opkald kan ofte være høje, så sådanne bestemmelser påberåbes sjældent.
Obligationer er mindre tilbøjelige til at blive indkaldt i et stabilt rentemiljø. Opkaldsbestemmelser var mere et problem, da renterne generelt faldt mellem 1980 og 2008.
Hensættelser til hele opkald kan være dyre at udøve, fordi de kræver et fuldt engangsbeløb. som følge heraf gør virksomheder, der anvender make-whole call-hensættelser, normalt, fordi renten er faldet. Når satserne er faldet eller tendens til at være lavere, har en virksomhed et ekstra incitament til at anvende opkaldsbestemmelser. Hvis renten er faldet, kan udstedere af virksomhedsobligationer udstede nye obligationer til en lavere rente. Disse nye obligationer kræver lavere kuponbetalinger til deres investorer.
Fordele ved at foretage hele opkald
Foretag hele opkald er bedre for investorer end standardopkaldsbestemmelser. Med et standardopkald ville investoren kun modtage hovedstolen i tilfælde af et opkald. Med et make-hele opkald får investoren NPV for fremtidige betalinger.
Der er faktisk et tilfælde, hvor en opkaldsordning ikke giver nogen fordele. Overvej en investor, der køber en obligation til pålydende værdi, når den først udstedes. Hvis obligationen straks kaldes, får investoren hovedstolen tilbage og kan geninvestere den til den samme gældende markedsrente. Investoren behøver ikke yderligere betalinger for at blive foretaget hele.
Fordelene ved at foretage hele opkald er mest tydelige efter rentefaldet. Endnu en gang kan vi starte med en investor, der købte en obligation til pålydende værdi, da den blev udstedt første gang. Antag denne gang, at renten falder fra 10 % til 5 %, efter at investoren har en 20-årig obligation i ti år. Hvis denne investor kun modtager hovedstolen tilbage, skal investoren geninvestere til den lavere 5 %-sats. I dette tilfælde kompenserer NPV-værdien af fremtidige betalinger, der leveres af en "make-whole call"-bestemmelse, investoren for at skulle geninvestere til en lavere sats.
Investorer på det sekundære marked er også opmærksomme på værdien af make-whole call-bestemmelser. Alt andet lige vil obligationer med make-whole call-hensættelser typisk handle til en præmie i forhold til dem med standard call-hensættelser. Investorer betaler færre penge for obligationer med standardopkaldsbestemmelser, fordi de har større opkaldsrisiko.
##Højdepunkter
Foretag hele opkald er bedre for investorer end standardopkaldsbestemmelser.
Betalingen er afledt af en formel baseret på nettonutidsværdien (NPV) af tidligere planlagte kuponbetalinger og hovedstolen, som investoren ville have modtaget.
Udstedere forventer typisk ikke at skulle bruge denne type opkald, og foretage helopkald udøves sjældent.
En make-whole call-hensættelse er en form for call-hensættelse på en obligation, der giver udstederen mulighed for at betale tilbageværende gæld tidligt.
