Tillhandahållande av hela samtalet

Vad är ett helt samtal?

En avsättning för att göra hela samtalet är en typ av avsättning för ett köp på en obligation som gör det möjligt för emittenten att betala av återstående skuld i förtid. Emittenten måste vanligtvis göra en engångsbetalning till investeraren. Betalningen härleds från en formel baserad på nettonuvärdet ( NPV ) av tidigare planerade kupongbetalningar och den kapital som investeraren skulle ha fått.

Förstå hela samtal

Avsättningar för ett helt köp definieras i avtalen om en obligation. Dessa avsättningar började inkluderas i obligationsavtal på 1990-talet. Emittenter förväntar sig vanligtvis inte att behöva använda den här typen av samtalsförsörjning, och heltäckande samtal utövas sällan. Emellertid kan emittenten besluta att utnyttja sin bestämmelse om inlösenköp på en obligation. Sedan kommer investerare att kompenseras, eller göras hela, för de återstående betalningarna och kapitalbeloppet från obligationen enligt vad som anges i obligationens avtal.

I ett samtal får investeraren en enda betalning för NPV för alla framtida kassaflöden för obligationen. Det inkluderar vanligtvis de återstående kupongbetalningarna som är förknippade med obligationen enligt bestämmelsen om att göra hela samtalet. Det inkluderar också obligationens nominella kapitalbetalning. En klumpsumma som betalas till en investerare i en avsättning för ett helt köp är lika med NPV för alla dessa framtida betalningar. Betalningarna kom överens om i bestämmelsen om att göra hela samtalet inom avtalsavtalet. NPV beräknas utifrån marknadsdiskonteringsräntan.

Ring hela samtal utövas vanligtvis när räntorna har sjunkit. Därför är diskonteringsräntan för NPV-beräkningen sannolikt lägre än den ursprungliga räntan när obligationen erbjöds. Det fungerar till fördel för investeraren. En lägre diskonteringsränta för NPV kan göra hela samtalsbetalningarna något dyrare för emittenten. Kostnaden för ett samtal kan ofta vara högt, så sådana bestämmelser åberopas sällan.

Obligationer är mindre benägna att lösas i en stabil räntemiljö. Avsättningar för samtal var mer ett problem när räntorna i allmänhet sjönk mellan 1980 och 2008.

Avsättningar för hela samtal kan vara dyra att utöva eftersom de kräver en full klumpsumma. Följaktligen gör företag som använder sig av make-whole call-avsättningar vanligtvis på grund av att räntorna har sjunkit. När räntorna har sjunkit eller trendar lägre, har ett företag ett extra incitament att utöva bestämmelser om kompletta samtal. Om räntorna har sjunkit kan emittenter av företagsobligationer ge ut nya obligationer till en lägre ränta. Dessa nya obligationer kräver lägre kupongbetalningar till sina investerare.

Fördelar med att ringa hela samtal

Ring hela samtal är bättre för investerare än vanliga samtalsbestämmelser. Med ett standardsamtal skulle investeraren endast få kapitalbeloppet i händelse av ett samtal. Med ett samtal får investeraren NPV för framtida betalningar.

Det finns faktiskt ett fall där en komplettering av samtal inte ger några fördelar. Tänk på en investerare som köper en obligation till nominellt värde när den först emitteras. Om obligationen ropas omedelbart får investeraren tillbaka kapitalbeloppet och kan återinvestera den till samma rådande marknadsränta. Investeraren behöver inga ytterligare betalningar för att göras hela.

Fördelarna med att ringa hela samtal är mest uppenbara efter räntefall. Återigen kan vi börja med en investerare som köpte en obligation till nominellt värde när den först emitterades. Den här gången, anta att räntorna sjunker från 10% till 5% efter att investeraren har en 20-årig obligation i tio år. Om denna investerare endast får kapitalbeloppet tillbaka, måste investeraren återinvestera till den lägre räntan på 5 %. I det här fallet kompenserar NPV-värdet för framtida betalningar som tillhandahålls av en bestämmelse om heltäckande samtal investeraren för att behöva återinvestera till en lägre ränta.

Investerare på andrahandsmarknaden är också medvetna om värdet av avsättningar för kompletta samtal. Allt annat lika handlas obligationer med avsättningar för hela köpeskillingar vanligtvis till en premie jämfört med de med standardavsättningar. Investerare betalar mindre pengar för obligationer med standardavsättningar eftersom de har större köprisk.

Höjdpunkter

• Ring hela samtal är bättre för investerare än vanliga samtalsbestämmelser.

• Betalningen härleds från en formel baserad på nettonuvärdet (NPV) av tidigare planerade kupongbetalningar och den kapital som investeraren skulle ha fått.

• Emittenter förväntar sig vanligtvis inte att behöva använda den här typen av samtalsförsörjning, och heltäckande samtal utövas sällan.

• En betalningsavsättning är en typ av betalningsavsättning på en obligation som gör det möjligt för emittenten att betala av återstående skuld i förtid.