التداول في المستقبل
ما هو التداول المقبل؟
يشير مصطلح التداول في المستقبل إلى الموقف الذي يعطي فيه صانع السوق الأولوية لمصالح شركته قبل المستثمرين الآخرين. يتضمن هذا الصفقات التي يقوم بها الوسطاء باستخدام حسابات شركاتهم بدلاً من مطابقة العطاءات والعروض المتاحة من المشاركين الآخرين في السوق. يعتبر التداول في المستقبل غير قانوني بموجب لوائح هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) ، مما يعني أن صانعي السوق لا يمكنهم التداول قبل طلبات العملاء أو الوسطاء الآخرين.
فهم التداول في المستقبل
يعتبر صانعو السوق أو المتخصصون في السوق جزءًا أساسيًا من البنية التحتية لتداول السوق الثانوية . العديد من صناع السوق هم شركات (وتلك التي تعمل لديهم) ، والتي توفر للمستثمرين الأفراد خدمات التداول. إنهم يعملون على التوفيق بين المشترين والبائعين في السوق المفتوحة من خلال نظام تداول العطاء والطلب. يسمح لهم هذا النظام بالاستفادة من فروق الأسعار بين العرض والطلب الناتجة عن كل صفقة.
يمكن للمتخصصين التداول من حساباتهم الخاصة لإتمام أي صفقات طالما يتم تقديم جزء واحد فقط من الصفقة. لكن التجارة تصبح غير قانونية عندما يختار صانع السوق عن قصد التداول بحسابه الخاص لإكمال الصفقة عندما تكون هناك أوامر غير منفذة متاحة من المستثمرين والتي يمكن تنفيذها بنفس السعر أو أفضل.
على سبيل المثال ، إذا قدم أحد العملاء طلبًا لبيع 100 سهم بسعر 10.00 دولارات ، وكان هناك عرض بمبلغ 10.05 دولارات ، فلن يتمكن صانع السوق من بيع عرض السعر 10.05 دولارات قبل طلب العميل. وبالمثل ، إذا كان أفضل عرض هو 10.00 دولارات ، يمكن لصانع السوق البيع بسعر 10.00 دولارات فقط بمجرد أن ينفذ العميل جميع الأسهم المائة بهذا السعر.
التداول في المستقبل هو انتهاك لممارسات التداول في السوق. صانع السوق الذي يستخدم الأوراق المالية من حسابه الخاص قبل أوامر أخرى في السوق المفتوحة يعد انتهاكًا للتداول في المستقبل. قد يوفر القانون لصانع السوق سعر تداول أفضل مع تثبيط سعر السوق العادل للسوق المفتوح. قد يؤدي التداول في المستقبل أيضًا إلى تحقيق ربح لا أساس له لمتخصص السوق.
كما هو مذكور أعلاه ، تم وضع القواعد التي وضعتها FINRA والبورصات الفردية لمراقبة ومعاقبة المتخصصين في تداول السوق الذين ينتهكون قواعد التداول المسبق. قد تواجه الشركات المخالفة غرامات وعقوبات وحتى اللوم.
يمكن أن تحدث عملية التداول في المستقبل من خلال تطوير ممارسات السوق القياسية.
إعتبارات خاصة
تم حظر التداول في المستقبل في البداية بموجب قانون NYSE Rule 92. استبدلت بورصة نيويورك (NYSE) وغيرها من البورصات ، بما في ذلك بورصة St ock الأمريكية (AMEX) ، القاعدة 92 بقاعدة FINRA Rule 5320 من أجل تقليل الازدواجية التنظيمية وتبسيط الامتثال. أصبح هذا ساري المفعول في 12 سبتمبر 2011.
توفر قاعدة FINRA Rule 5320 توجيهًا تفصيليًا حول التداول في المستقبل والمحظورات. يُعرف أيضًا بشكل غير رسمي باسم قاعدة مانينغ. يتطلب الحكم أن يكون صناع السوق لديهم سياسات وإجراءات موثقة فيما يتعلق بقواعد التداول وأن تلتزم الشركات بقواعد التوثيق الموضحة في قاعدة FINRA 5310. كما تنص القاعدة 5320 على العديد من الاستثناءات لحظر التداول في المستقبل.
لكن اللوائح تسمح ببعض الاستثناءات. بعض هذه الاستثناءات تشمل:
طلبات كبيرة
الأوامر المؤسسية
استثناءات عدم المعرفة
استثناءات رئيسية غير مخاطرة
استثناءات ISO
يمكن لصانع السوق أيضًا أن يرضي استثناءً إذا نفذ على الفور طلب العميل حتى الحجم والسعر (أو أفضل) مما نفذوه لكتابهم الخاص.
بغض النظر عن الدافع ، يعتبر التداول في المستقبل بمثابة تعطيل لمعايير تداول السوق المنظمة والفعالة التي يسعى المنظمون إلى دعمها لجميع المشاركين في الاستثمار. هذا ما لم يتم التداول في المستقبل دون معرفة الأوامر الحالية.
مثال من العالم الحقيقي للتداول المستقبلي
في يوليو 2020 ، فرضت FINRA غرامة على Citadel Securities ومقرها شيكاغو لانتهاكها لوائح التداول المقبلة. وجدت الوكالة أن أنظمة التداول خارج البورصة (OTC) الخاصة بشركة Citadel تمت برمجتها لتلتزم بمعايير التداول المستقبلية. على الرغم من ذلك ، كانت هناك عناصر تحكم وإعدادات أخرى في مكانها والتي أزالت "مئات الآلاف" من الطلبات الكبيرة من تلك الشبكة.
من بين بعض النتائج الأخرى ، خلصت FINRA أيضًا إلى أن الشركة لم يكن لديها أي ضوابط إشرافية للتأكد من أن الطلبات متوافقة مع اللوائح الحالية.
فرضت FINRA غرامة قدرها 700000 دولار على Citadel نتيجة تحقيقاتها. كما تم توجيه اللوم إلى الشركة وطُلب منها دفع تعويض للعملاء المتأثرين بالإضافة إلى الفائدة على أي أوامر يتم وضعها بأسعار أقل من تلك التي يتم تداولها من خلال حسابها الخاص. طُلب من الشركة أيضًا التصديق على أنها فحصت أنظمتها لضمان عرض طلبات العملاء بشكل صحيح وأن الشركة تمتثل لقواعد ولوائح FINRA.
ولم تقبل "سيتاديل" هذه المزاعم ولم تنفها لكنها وافقت على العقوبات التي فرضتها "فينرا".
يسلط الضوء
تسمح اللوائح ببعض الاستثناءات لقواعد التداول الآجل ، بما في ذلك تلك الخاصة بالأوامر الكبيرة والأوامر المؤسسية واستثناءات ISO.
القانون محظور من قبل FINRA بالإضافة إلى معظم البورصات الرئيسية وغالبًا ما يأتي مع غرامات صارمة وعقوبات وحتى توجيه اللوم.
يمنح التداول المسبق صانعي السوق ميزة معلومات غير عادلة على حساب مستثمري التجزئة والتجار.
يحدث التداول في المستقبل عندما يستخدم صانع السوق حساب شركته لإجراء صفقة بدلاً من مطابقة العطاءات والعروض المتاحة من الآخرين في السوق.
يحدث ذلك عندما يضع صانع السوق عن علم مصلحة شركته على مصالح المشاركين الآخرين في السوق.
