Commerce d'avance

Qu'est-ce que le trading ?

Le terme trading forward fait référence à une situation dans laquelle un teneur de marché donne la priorité aux intérêts de son entreprise avant les autres investisseurs. Cela implique des transactions effectuées par des courtiers en utilisant les comptes de leurs entreprises plutôt que de faire correspondre les offres et les offres disponibles d'autres participants au marché. La négociation anticipée est illégale en vertu des réglementations de la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA),. ce qui signifie que les teneurs de marché ne peuvent pas négocier avant les autres ordres de clients ou de courtiers.

Comprendre le trading à venir

Les teneurs de marché ou spécialistes du marché sont un élément clé de l'infrastructure de négociation sur le marché secondaire. De nombreux teneurs de marché sont des entreprises (et ceux qui travaillent pour elles) qui fournissent aux investisseurs individuels des services de négociation. Ils s'efforcent de faire correspondre les acheteurs et les vendeurs sur le marché libre grâce à un système d'échange acheteur-vendeur. Ce système leur permet de profiter des spreads bid-ask générés sur chaque transaction.

Les spécialistes peuvent négocier à partir de leur propre compte pour effectuer n'importe quelle transaction tant qu'une seule partie de la transaction est proposée. Mais la transaction devient illégale lorsqu'un teneur de marché choisit sciemment de négocier avec son propre compte pour effectuer une transaction alors qu'il existe des ordres non exécutés disponibles auprès d'investisseurs qui pourraient être exécutés au même prix ou mieux.

Par exemple, si un client soumet un ordre de vente de 100 actions à 10,00 $ et qu'il y a une offre de 10,05 $, un teneur de marché ne peut pas vendre l'offre de 10,05 $ avant l'ordre du client. De même, si la meilleure offre était plutôt de 10,00 $, le teneur de marché ne pourrait vendre à 10,00 $ qu'une fois que le client aurait exécuté les 100 actions à ce prix.

La négociation anticipée est une violation des pratiques commerciales du marché. Un teneur de marché qui utilise des titres de son propre compte avant d'autres ordres sur le marché libre est en violation de la négociation anticipée. La loi peut fournir au teneur de marché un meilleur prix de négociation tout en inhibant le juste prix du marché pour le marché libre. Le trading anticipé pourrait également créer un profit non fondé pour le spécialiste du marché.

Comme indiqué ci-dessus, les règles établies par la FINRA et les bourses individuelles ont été instituées pour surveiller et pénaliser les spécialistes du marché qui enfreignent les règles de négociation anticipée. Les entreprises trouvées en infraction peuvent faire face à des amendes, des pénalités et même des censures.

L'acte d'avancer peut se produire par le développement de pratiques de marché standard.

Considérations particulières

La négociation anticipée était initialement interdite par la règle 92 du NYSE. La Bourse de New York (NYSE) et d'autres bourses, y compris l' American Stock Exchange (AMEX),. ont remplacé la règle 92 par la règle 5320 de la FINRA afin de réduire la duplication réglementaire et de rationaliser la conformité. Cela est entré en vigueur le 12 septembre 2011.

La règle 5320 de la FINRA fournit des directives détaillées sur la négociation à venir et ses interdictions. Elle est également connue de manière informelle sous le nom de règle de Manning. La décision exige que les teneurs de marché aient des politiques et des procédures documentées concernant les règles de négociation et que les entreprises adhèrent aux règles de documentation décrites dans la règle 5310 de la FINRA. La règle 5320 prévoit également de nombreuses exceptions à l'interdiction de négocier à l'avance.

Mais la réglementation autorise certaines exceptions. Certaines de ces exceptions incluent :

• Grosses commandes

• Commandes institutionnelles

• Exceptions sans connaissance

• Exceptions principales sans risque

-Exceptions ISO

Un teneur de marché peut également satisfaire à une exception s'il exécute immédiatement l'ordre d'un client jusqu'à la taille et le prix (ou mieux) que ce qu'il a exécuté pour son propre portefeuille.

Quelle que soit la motivation, la négociation anticipée est considérée comme une perturbation des normes de négociation ordonnée et efficace du marché que les régulateurs cherchent à faire respecter pour tous les participants investisseurs. C'est à moins que la négociation à venir ne soit effectuée à l'insu des commandes existantes.

Exemple concret de négociation anticipée

En juillet 2020, la FINRA a infligé une amende à Citadel Securities, basée à Chicago, pour avoir enfreint la réglementation sur les transactions anticipées. L'agence a découvert que les systèmes de négociation de gré à gré (OTC) de Citadel étaient programmés pour respecter les normes de négociation anticipée. Malgré cela, il y avait des contrôles et d'autres paramètres en place qui supprimaient "des centaines de milliers" de commandes plus importantes de ce réseau.

Parmi certaines des autres conclusions, la FINRA a également conclu que l'entreprise n'avait mis en place aucun contrôle de surveillance pour s'assurer que les commandes étaient conformes à la réglementation en vigueur.

La FINRA a infligé à Citadel une amende de 700 000 $ à la suite de son enquête. L'entreprise a également été censurée et a été tenue de verser une indemnisation aux clients concernés en plus des intérêts pour toute commande passée à des prix inférieurs à ceux négociés via son propre compte. L'entreprise était également tenue de certifier qu'elle avait examiné ses systèmes pour s'assurer que les commandes des clients sont correctement affichées et que l'entreprise est en conformité avec les règles et réglementations de la FINRA.

Citadel n'a ni accepté ni nié les allégations, mais a consenti aux sanctions imposées par la FINRA.

Points forts

• Les réglementations autorisent certaines exceptions aux règles de négociation anticipée, y compris celles pour les commandes importantes, les commandes institutionnelles et les exceptions ISO.

• L'acte est interdit par la FINRA ainsi que par la plupart des bourses majeures et s'accompagne souvent d'amendes, de pénalités et même de censures sévères.

• La négociation anticipée donne aux teneurs de marché un avantage injuste en matière d'information au détriment des investisseurs de détail et des commerçants.

• La négociation anticipée se produit lorsqu'un teneur de marché utilise le compte de son entreprise pour effectuer une transaction au lieu de faire correspondre les offres et les offres disponibles des autres sur le marché.

• Cela se produit lorsqu'un teneur de marché fait sciemment passer les intérêts de son entreprise avant ceux des autres acteurs du marché.