Торговля вперед

Что торгуется впереди?

Термин торговля на опережение относится к ситуации, в которой маркет-мейкер отдает приоритет интересам своей фирмы перед другими инвесторами. Это включает в себя сделки, совершаемые брокерами с использованием счетов своих фирм, а не сопоставление доступных заявок и предложений от других участников рынка. Торговля на опережение является незаконной в соответствии с правилами Управления по регулированию финансовой индустрии (FINRA),. что означает, что маркет-мейкеры не могут торговать с опережением заказов других клиентов или брокеров-дилеров.

Понимание торговли на опережение

Маркет-мейкеры или специалисты по рынку являются ключевой частью инфраструктуры торговли на вторичном рынке. Многие маркет-мейкеры — это фирмы (и те, которые на них работают), которые предоставляют индивидуальным инвесторам торговые услуги. Они работают, чтобы найти покупателей и продавцов на открытом рынке через систему торговли спрос-предложение. Эта система позволяет им получать прибыль от спредов между спросом и предложением, возникающих при каждой сделке.

Специалисты могут торговать со своих собственных счетов для совершения любых сделок, если предлагается только одна часть сделки. Но торговля становится незаконной, когда маркет-мейкер сознательно выбирает торговлю со своего собственного счета для завершения транзакции, когда есть неисполненные заказы,. доступные от инвесторов, которые могут быть исполнены по той же цене или лучше.

Например, если клиент подает ордер на продажу 100 акций по цене 10,00 долларов США, а есть предложение на 10,05 долларов США, маркет-мейкер не может продать предложение 10,05 долларов США раньше, чем ордер клиента. Аналогичным образом, если бы наилучшее предложение составляло 10,00 долларов, маркет-мейкер мог бы продать по 10,00 долларов только после того, как клиент исполнил все 100 акций по этой цене.

Торговля на опережение является нарушением практики рыночной торговли. Маркет- мейкер, использующий ценные бумаги со своего счета перед другими ордерами на открытом рынке, нарушает правила опережающей торговли. Закон может предоставить маркет-мейкеру лучшую торговую цену, в то же время ограничивая справедливую рыночную цену для открытого рынка. Торговля на опережение также может принести рыночному специалисту необоснованную прибыль.

Как отмечалось выше, правила, установленные FINRA и отдельными биржами, были введены для мониторинга и наказания специалистов по рыночной торговле, нарушающих правила опережающей торговли. Фирмы, уличенные в нарушении, могут быть оштрафованы, наказаны и даже осуждены.

Торговля на опережение может происходить посредством разработки стандартных рыночных практик.

Особые соображения

Предварительная торговля изначально была запрещена Правилом 92 NYSE. Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и другие биржи, включая Американскую фондовую биржу (AMEX),. заменили Правило 92 Правилом 5320 FINRA, чтобы уменьшить дублирование нормативных требований и упростить соблюдение требований. Это вступило в силу 12 сентября 2011 г.

Правило FINRA 5320 содержит подробные инструкции по опережающим сделкам и их запретам. Это также неофициально известно как правило Мэннинга. Постановление требует, чтобы маркет-мейкеры имели задокументированные политики и процедуры, касающиеся правил торговли, и чтобы фирмы придерживались правил документации, изложенных в правиле FINRA 5310. Правило 5320 также предусматривает множество исключений из запрета на опережающую торговлю.

Но правила допускают определенные исключения. Некоторые из этих исключений включают:

• Крупные заказы

• Институциональные заказы

• Исключения по незнанию

• Принципиальные исключения без риска

• Исключения ISO

Маркет-мейкер также может выполнить исключение, если он немедленно исполнит ордер клиента до размера и цены (или лучше), чем они выполнили для своей собственной книги.

Независимо от мотивации, торговля на опережение считается нарушением упорядоченных и эффективных стандартов рыночной торговли, которые регулирующие органы стремятся поддерживать для всех участников-инвесторов. То есть, если опережающая торговля не осуществляется без знания существующих ордеров.

Реальный пример торговли на опережение

В июле 2020 года FINRA оштрафовала чикагскую компанию Citadel Securities за нарушение правил опережающей торговли. Агентство обнаружило, что внебиржевые (OTC) торговые системы Citadel были запрограммированы на соблюдение стандартов опережающей торговли. Несмотря на это, существовали элементы управления и другие настройки, которые удаляли «сотни тысяч» более крупных заказов из этой сети.

Среди некоторых других выводов FINRA также пришла к выводу, что у фирмы не было никакого надзорного контроля для обеспечения того, чтобы заказы соответствовали существующим правилам.

По результатам расследования FINRA оштрафовала Citadel на 700 000 долларов США. Фирма также подверглась осуждению и была обязана выплатить реституцию пострадавшим клиентам в дополнение к процентам за любые заказы, размещенные по ценам, которые были ниже тех, которые торговались через ее собственный счет. Компания также должна была подтвердить, что она проверила свои системы, чтобы убедиться, что заказы клиентов отображаются правильно, и что фирма соблюдает правила и нормы FINRA.

Citadel не приняла и не опровергла обвинения, но согласилась с санкциями, введенными FINRA.

Особенности

• Правила допускают определенные исключения из правил опережающей торговли, в том числе для крупных ордеров, институциональных ордеров и исключений ISO.

• Этот акт запрещен FINRA, а также большинством крупных бирж и часто сопровождается суровыми штрафами, санкциями и даже порицанием.

• Торговля на опережение дает маркет-мейкерам несправедливое информационное преимущество в ущерб розничным инвесторам и трейдерам.

• Торговля на опережение происходит, когда маркет-мейкер использует счет своей фирмы для совершения сделки вместо того, чтобы сопоставлять доступные заявки и предложения других участников рынка.

• Это происходит, когда маркет-мейкер сознательно ставит интересы своей фирмы выше интересов других участников рынка.