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Alternatives Handelssystem (ATS)

Alternatives Handelssystem (ATS)

Was ist ein alternatives Handelssystem (ATS)?

Ein alternatives Handelssystem (ATS) ist ein Handelsplatz, der lockerer reguliert ist als eine Börse. ATS-Plattformen werden häufig verwendet, um große Kauf- und Verkaufsaufträge unter ihren Abonnenten zusammenzuführen. Die am weitesten verbreitete Art von ATS in den Vereinigten Staaten sind elektronische Kommunikationsnetzwerke (ECNs) – computergestützte Systeme, die Kauf- und Verkaufsaufträge für Wertpapiere auf dem Markt automatisch abgleichen.

Ein alternatives Handelssystem (ATS) verstehen

ATS machen einen Großteil der Liquidität in öffentlich gehandelten Emissionen weltweit aus. Sie sind als multilaterale Handelssysteme in Europa, ECNs, Cross Networks und Call Networks bekannt. Die meisten ATS sind eher als Broker-Dealer als als Börsen registriert und konzentrieren sich darauf, Kontrahenten für Transaktionen zu finden.

Alternatives Handelssystem (ATS) ist die in den USA und Kanada verwendete Terminologie. In Europa sind sie als multilaterale Handelssysteme bekannt.

Im Gegensatz zu einigen nationalen Börsen legen ATS keine Regeln für das Verhalten von Abonnenten fest oder disziplinieren Abonnenten, außer indem sie sie vom Handel ausschließen. Sie sind wichtig, um alternative Mittel für den Zugang zu Liquidität bereitzustellen.

Institutionelle Anleger können ein ATS verwenden, um Kontrahenten für Transaktionen zu finden, anstatt große Aktienpakete an nationalen Börsen zu handeln. Diese Maßnahmen können darauf abzielen, den Handel vor der Öffentlichkeit zu verbergen, da ATS-Transaktionen nicht in den Auftragsbüchern der nationalen Börsen erscheinen. Der Vorteil der Verwendung eines ATS zur Ausführung solcher Aufträge besteht darin, dass der Dominoeffekt reduziert wird, den große Trades auf den Preis einer Aktie haben könnten.

Securities and Exchange Commission (SEC) machte ATS zwischen 2013 und 2015 etwa 18 % des gesamten Aktienhandels aus . Diese Zahl hat sich seit 2005 um mehr als das Vierfache erhöht.

Kritik an alternativen Handelssystemen (ATS)

Diese Handelsplätze müssen von der SEC genehmigt werden. In den letzten Jahren haben die Regulierungsbehörden die Durchsetzungsmaßnahmen gegen ATS wegen Verstößen wie dem Handel gegen den Auftragsfluss von Kunden oder der Verwendung vertraulicher Handelsinformationen von Kunden verstärkt. Diese Verstöße können bei ATS häufiger vorkommen als bei nationalen Vermittlungsstellen, da ATS weniger Vorschriften unterliegen.

Dunkle Teiche

Ein Hedgefonds, der daran interessiert ist, eine große Position in einer Aktie aufzubauen, kann ein ATS verwenden, um andere Anleger daran zu hindern, im Voraus zu kaufen. Für diese Zwecke verwendete ATS können als Dark Pools bezeichnet werden.

Dark Pools beinhalten den Handel auf ATS durch institutionelle Aufträge, die an privaten Börsen ausgeführt werden. Informationen über diese Transaktionen sind der Öffentlichkeit meist nicht zugänglich, weshalb sie als „dunkel“ bezeichnet werden. Der Großteil der Dark-Pool-Liquidität wird durch Block-Trades geschaffen, die abseits der zentralen Börsenplätze ermöglicht und von institutionellen Investoren (hauptsächlich Investmentbanken ) durchgeführt werden.

Obwohl sie legal sind, arbeiten Dark Pools mit wenig Transparenz. Infolgedessen werden Dark Pools zusammen mit dem Hochfrequenzhandel (HFT) häufig von Vertretern der Finanzbranche kritisiert; Einige Trader glauben, dass diese Elemente bestimmten Akteuren am Aktienmarkt einen unfairen Vorteil verschaffen.

Regulierung alternativer Handelssysteme (ATS)

Die SEC-Verordnung ATS hat einen regulatorischen Rahmen für ATS geschaffen. Ein ATS erfüllt die Definition einer Börse gemäß den Wertpapiergesetzen des Bundes, muss sich jedoch nicht als nationale Wertpapierbörse registrieren, wenn das ATS unter der Ausnahme gemäß Exchange Act Rule 3a1-1(a) betrieben wird. Um unter dieser Ausnahmeregelung zu arbeiten, muss ein ATS die Anforderungen in den Regeln 300-303 der ATS-Verordnung erfüllen.

Um die ATS-Verordnung einzuhalten, muss sich ein ATS als Broker-Dealer registrieren und vor Aufnahme des Betriebs einen ersten Betriebsbericht bei der Kommission auf dem ATS-Formular einreichen. Ein ATS muss Änderungen am ATS-Formular einreichen, um Änderungen an seinem Betrieb mitzuteilen, und muss einen Betriebseinstellungsbericht auf dem ATS-Formular einreichen, wenn es geschlossen wird. Die Anforderungen für die Einreichung von Berichten unter Verwendung des ATS-Formulars sind in Regel 301(b)(2) der ATS-Verordnung enthalten. Diese Anforderungen umfassen die vorgeschriebene Berichterstattung über Bücher und Aufzeichnungen.

In jüngster Zeit gab es Bestrebungen, ATS transparenter zu machen. Beispielsweise hat die SEC im Jahr 2018 die Verordnung ATS geändert, um die „operative Transparenz“ für solche Systeme zu verbessern. Dies beinhaltet unter anderem die Einreichung detaillierter öffentlicher Offenlegungen, um die breite Öffentlichkeit über potenzielle Interessenkonflikte und Risiken des Informationslecks zu informieren. ATS muss außerdem über schriftliche Sicherheitsvorkehrungen und Verfahren verfügen, um die Handelsinformationen der Abonnenten zu schützen.

Die SEC definiert ein alternatives Handelssystem formell als „jede Organisation, Vereinigung, Person, Personengruppe oder jedes System (1), das einen Marktplatz oder Einrichtungen zum Zusammenbringen von Käufern und Verkäufern von Wertpapieren oder für sonstige Leistungen bildet, unterhält oder bereitstellt in Bezug auf Wertpapiere die Funktionen, die üblicherweise von einer Börse im Sinne von Regel 3b-16 des Börsengesetzes wahrgenommen werden, und (2) die keine (i) Regeln für das Verhalten von Zeichnern festlegt, die nicht das Verhalten solcher Zeichner sind Handel mit einer solchen Organisation, Vereinigung, Person, Personengruppe oder einem System, oder (ii) Abonnenten auf andere Weise als durch Ausschluss vom Handel zu disziplinieren."

Höhepunkte

  • Sie sind nicht so stark reguliert wie Börsen.

  • Beispiele für ATS sind Dark Pools und ECNs.

  • Alternative Handelssysteme (ATS) sind Orte für die Zusammenführung großer Kauf- und Verkaufstransaktionen.

  • Die SEC-Verordnung ATS schafft einen regulatorischen Rahmen für diese Handelsplätze.