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Alternatives Handelssystem (ATS)

Alternatives Handelssystem (ATS)

Was ist ein alternatives Handelssystem (ATS)?

Ein alternatives Handelssystem (ATS) ist ein Handelsplatz, der lockerer reguliert ist als eine B├Ârse. ATS-Plattformen werden h├Ąufig verwendet, um gro├če Kauf- und Verkaufsauftr├Ąge unter ihren Abonnenten zusammenzuf├╝hren. Die am weitesten verbreitete Art von ATS in den Vereinigten Staaten sind elektronische Kommunikationsnetzwerke (ECNs) ÔÇô computergest├╝tzte Systeme, die Kauf- und Verkaufsauftr├Ąge f├╝r Wertpapiere auf dem Markt automatisch abgleichen.

Ein alternatives Handelssystem (ATS) verstehen

ATS machen einen Gro├čteil der Liquidit├Ąt in ├Âffentlich gehandelten Emissionen weltweit aus. Sie sind als multilaterale Handelssysteme in Europa, ECNs, Cross Networks und Call Networks bekannt. Die meisten ATS sind eher als Broker-Dealer als als B├Ârsen registriert und konzentrieren sich darauf, Kontrahenten f├╝r Transaktionen zu finden.

Alternatives Handelssystem (ATS) ist die in den USA und Kanada verwendete Terminologie. In Europa sind sie als multilaterale Handelssysteme bekannt.

Im Gegensatz zu einigen nationalen B├Ârsen legen ATS keine Regeln f├╝r das Verhalten von Abonnenten fest oder disziplinieren Abonnenten, au├čer indem sie sie vom Handel ausschlie├čen. Sie sind wichtig, um alternative Mittel f├╝r den Zugang zu Liquidit├Ąt bereitzustellen.

Institutionelle Anleger k├Ânnen ein ATS verwenden, um Kontrahenten f├╝r Transaktionen zu finden, anstatt gro├če Aktienpakete an nationalen B├Ârsen zu handeln. Diese Ma├čnahmen k├Ânnen darauf abzielen, den Handel vor der ├ľffentlichkeit zu verbergen, da ATS-Transaktionen nicht in den Auftragsb├╝chern der nationalen B├Ârsen erscheinen. Der Vorteil der Verwendung eines ATS zur Ausf├╝hrung solcher Auftr├Ąge besteht darin, dass der Dominoeffekt reduziert wird, den gro├če Trades auf den Preis einer Aktie haben k├Ânnten.

Securities and Exchange Commission (SEC) machte ATS zwischen 2013 und 2015 etwa 18 % des gesamten Aktienhandels aus . Diese Zahl hat sich seit 2005 um mehr als das Vierfache erh├Âht.

Kritik an alternativen Handelssystemen (ATS)

Diese Handelspl├Ątze m├╝ssen von der SEC genehmigt werden. In den letzten Jahren haben die Regulierungsbeh├Ârden die Durchsetzungsma├čnahmen gegen ATS wegen Verst├Â├čen wie dem Handel gegen den Auftragsfluss von Kunden oder der Verwendung vertraulicher Handelsinformationen von Kunden verst├Ąrkt. Diese Verst├Â├če k├Ânnen bei ATS h├Ąufiger vorkommen als bei nationalen Vermittlungsstellen, da ATS weniger Vorschriften unterliegen.

Dunkle Teiche

Ein Hedgefonds, der daran interessiert ist, eine gro├če Position in einer Aktie aufzubauen, kann ein ATS verwenden, um andere Anleger daran zu hindern, im Voraus zu kaufen. F├╝r diese Zwecke verwendete ATS k├Ânnen als Dark Pools bezeichnet werden.

Dark Pools beinhalten den Handel auf ATS durch institutionelle Auftr├Ąge, die an privaten B├Ârsen ausgef├╝hrt werden. Informationen ├╝ber diese Transaktionen sind der ├ľffentlichkeit meist nicht zug├Ąnglich, weshalb sie als ÔÇ×dunkelÔÇť bezeichnet werden. Der Gro├čteil der Dark-Pool-Liquidit├Ąt wird durch Block-Trades geschaffen, die abseits der zentralen B├Ârsenpl├Ątze erm├Âglicht und von institutionellen Investoren (haupts├Ąchlich Investmentbanken ) durchgef├╝hrt werden.

Obwohl sie legal sind, arbeiten Dark Pools mit wenig Transparenz. Infolgedessen werden Dark Pools zusammen mit dem Hochfrequenzhandel (HFT) h├Ąufig von Vertretern der Finanzbranche kritisiert; Einige Trader glauben, dass diese Elemente bestimmten Akteuren am Aktienmarkt einen unfairen Vorteil verschaffen.

Regulierung alternativer Handelssysteme (ATS)

Die SEC-Verordnung ATS hat einen regulatorischen Rahmen f├╝r ATS geschaffen. Ein ATS erf├╝llt die Definition einer B├Ârse gem├Ą├č den Wertpapiergesetzen des Bundes, muss sich jedoch nicht als nationale Wertpapierb├Ârse registrieren, wenn das ATS unter der Ausnahme gem├Ą├č Exchange Act Rule 3a1-1(a) betrieben wird. Um unter dieser Ausnahmeregelung zu arbeiten, muss ein ATS die Anforderungen in den Regeln 300-303 der ATS-Verordnung erf├╝llen.

Um die ATS-Verordnung einzuhalten, muss sich ein ATS als Broker-Dealer registrieren und vor Aufnahme des Betriebs einen ersten Betriebsbericht bei der Kommission auf dem ATS-Formular einreichen. Ein ATS muss Änderungen am ATS-Formular einreichen, um Änderungen an seinem Betrieb mitzuteilen, und muss einen Betriebseinstellungsbericht auf dem ATS-Formular einreichen, wenn es geschlossen wird. Die Anforderungen für die Einreichung von Berichten unter Verwendung des ATS-Formulars sind in Regel 301(b)(2) der ATS-Verordnung enthalten. Diese Anforderungen umfassen die vorgeschriebene Berichterstattung über Bücher und Aufzeichnungen.

In j├╝ngster Zeit gab es Bestrebungen, ATS transparenter zu machen. Beispielsweise hat die SEC im Jahr 2018 die Verordnung ATS ge├Ąndert, um die ÔÇ×operative TransparenzÔÇť f├╝r solche Systeme zu verbessern. Dies beinhaltet unter anderem die Einreichung detaillierter ├Âffentlicher Offenlegungen, um die breite ├ľffentlichkeit ├╝ber potenzielle Interessenkonflikte und Risiken des Informationslecks zu informieren. ATS muss au├čerdem ├╝ber schriftliche Sicherheitsvorkehrungen und Verfahren verf├╝gen, um die Handelsinformationen der Abonnenten zu sch├╝tzen.

Die SEC definiert ein alternatives Handelssystem formell als ÔÇ×jede Organisation, Vereinigung, Person, Personengruppe oder jedes System (1), das einen Marktplatz oder Einrichtungen zum Zusammenbringen von K├Ąufern und Verk├Ąufern von Wertpapieren oder f├╝r sonstige Leistungen bildet, unterh├Ąlt oder bereitstellt in Bezug auf Wertpapiere die Funktionen, die ├╝blicherweise von einer B├Ârse im Sinne von Regel 3b-16 des B├Ârsengesetzes wahrgenommen werden, und (2) die keine (i) Regeln f├╝r das Verhalten von Zeichnern festlegt, die nicht das Verhalten solcher Zeichner sind Handel mit einer solchen Organisation, Vereinigung, Person, Personengruppe oder einem System, oder (ii) Abonnenten auf andere Weise als durch Ausschluss vom Handel zu disziplinieren."

H├Âhepunkte

  • Sie sind nicht so stark reguliert wie B├Ârsen.

  • Beispiele f├╝r ATS sind Dark Pools und ECNs.

  • Alternative Handelssysteme (ATS) sind Orte f├╝r die Zusammenf├╝hrung gro├čer Kauf- und Verkaufstransaktionen.

  • Die SEC-Verordnung ATS schafft einen regulatorischen Rahmen f├╝r diese Handelspl├Ątze.