Prestación de llamada

¿Qué es una disposición de llamada?

Una disposición de rescate es una estipulación en el contrato de un bono, u otros instrumentos de renta fija, que permite al emisor recomprar y retirar el título de deuda.

Los eventos desencadenantes de la provisión de llamadas incluyen que el activo subyacente alcance un precio preestablecido y se alcance un aniversario específico u otra fecha. El contrato de emisión de bonos detallará los eventos que pueden desencadenar el llamado de la inversión. Un contrato de emisión es un contrato legal entre el emisor y el tenedor de bonos.

Si se rescata el bono, a los inversionistas se les paga cualquier interés devengado definido en la disposición hasta la fecha de rescate. El inversor también recibirá el retorno de su capital invertido. Además, algunos títulos de deuda tienen una disposición de libre rescate. Esta opción les permite ser llamados en cualquier momento.

Una breve descripción de los bonos

Las empresas emiten bonos para recaudar capital para financiar sus operaciones, como la compra de equipos o el lanzamiento de un nuevo producto o servicio. También pueden lanzar una nueva emisión para retirar bonos exigibles más antiguos si la tasa de interés actual del mercado es más favorable. Cuando un inversionista compra un bono, también conocido como título de deuda, está prestando fondos a la empresa, al igual que un banco presta dinero.

Un inversor compra un bono por su valor nominal, conocido como valor nominal. Este precio suele ser en incrementos de $100 o $1000. Sin embargo, dado que el tenedor de bonos puede revender la deuda en el mercado secundario, el precio pagado puede ser mayor o menor que el valor nominal.

A cambio, la empresa paga al tenedor del bono una tasa de interés, conocida como tasa de cupón, durante la vigencia del bono. El tenedor de bonos recibe pagos regulares de cupones. Algunos bonos ofrecen rendimientos anuales, mientras que otros pueden dar rendimientos semestrales, trimestrales o incluso mensuales al inversor. Al vencimiento, la empresa devuelve el monto principal original o el valor a la par del bono.

La diferencia con los bonos exigibles

Al igual que el pagaré de un automóvil nuevo, un bono corporativo es una deuda que se debe pagar a los tenedores de bonos, el prestamista, en una fecha específica, el vencimiento. Sin embargo, con una disposición de rescate agregada al bono, la corporación puede pagar la deuda anticipadamente, lo que se conoce como redención. Además, al igual que con su préstamo de automóvil, al pagar la deuda de las corporaciones anticipadas, se evitan los pagos adicionales de intereses o cupones. En otras palabras, la disposición de la llamada proporciona a la empresa flexibilidad para pagar la deuda antes de tiempo.

Se describe una disposición de llamada dentro del contrato de emisión de bonos. El contrato de emisión describe las características del bono, incluida la fecha de vencimiento, la tasa de interés y los detalles de cualquier disposición de rescate aplicable y sus eventos desencadenantes.

Un bono exigible es esencialmente un bono con una opción de compra incorporada adjunta. De manera similar a su primo del contrato de opciones, esta opción de bonos le da al emisor el derecho, pero no la obligación, de ejercer el reclamo. La empresa puede recomprar el bono según los términos del acuerdo. El contrato de emisión definirá si las llamadas pueden canjear solo una parte de los bonos asociados con una emisión o la emisión completa. Al redimir solo una parte de la emisión, los tenedores de bonos se eligen a través de un proceso de selección aleatorio.

Prestación de Llamada Beneficios para el Emisor

Cuando se llama a un bono, por lo general beneficia más al emisor que al inversionista. Por lo general, el emisor ejerce las provisiones de rescate de los bonos cuando las tasas de interés generales del mercado han caído. En un entorno de tasa decreciente, el emisor puede recuperar la deuda y volver a emitirla a una tasa de pago de cupón más baja. En otras palabras, la empresa puede refinanciar su deuda cuando las tasas de interés caen por debajo de la tasa que se paga por el bono exigible.

Si las tasas de interés generales no han bajado o las tasas de mercado están subiendo, la corporación no tiene la obligación de ejercer la provisión. En cambio, la compañía continúa pagando intereses sobre el bono. Además, si las tasas de interés han aumentado significativamente, el emisor se beneficia de la tasa de interés más baja asociada con el bono. Los tenedores de bonos pueden vender el título de deuda en el mercado secundario, pero recibirán menos del valor nominal debido al pago de un interés de cupón más bajo.

Prestación de llamadas Beneficios y riesgos para los inversores

Un inversor que compra un bono crea una fuente de ingresos por intereses a largo plazo a través de pagos regulares de cupones. Sin embargo, dado que el bono es exigible, dentro de los términos del acuerdo, el inversionista perderá los ingresos por intereses a largo plazo si se ejerce la provisión. Si bien el inversionista no pierde nada del principal invertido originalmente, ya no se adeudan los pagos de intereses futuros asociados.

Los inversores también pueden enfrentarse al riesgo de reinversión con los bonos exigibles. Si la corporación llama y devuelve el principal, el inversionista debe reinvertir los fondos en otro bono. Cuando las tasas de interés actuales han caído, es poco probable que encuentren otra inversión igual que pague la tasa más alta de la deuda más antigua.

Los inversionistas son conscientes del riesgo de reinversión y, como resultado, exigen tasas de interés de cupón más altas para los bonos exigibles que para aquellos sin cláusula de rescate. Las tasas más altas ayudan a compensar a los inversores por el riesgo de reinversión. Por lo tanto, en un entorno de tasas con tasas de mercado a la baja, el inversionista debe sopesar si la tasa más alta pagada compensa el riesgo de reinversión si se rescata el bono.

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Otras consideraciones con las provisiones de llamada

Muchos bonos municipales pueden tener características de llamada basadas en un período específico, como cinco o 10 años. Los bonos municipales son emitidos por los gobiernos estatales y locales para financiar proyectos como la construcción de aeropuertos e infraestructura como mejoras en el alcantarillado.

Las corporaciones pueden establecer un fondo de amortización, una cuenta financiada a lo largo de los años, donde los ingresos se destinan al canje anticipado de bonos. Durante el rescate de un fondo de amortización, el emisor solo puede recomprar los bonos de acuerdo con un cronograma establecido y puede estar restringido en cuanto a la cantidad de bonos recomprados.

Ejemplo del mundo real de una disposición de llamada

Digamos que Exxon Mobil Corp. (XOM) decide pedir prestado $20 millones mediante la emisión de un bono exigible. Cada bono tiene un valor nominal de $1,000 y paga una tasa de interés del 5% con una fecha de vencimiento de 10 años. Como resultado, Exxon paga $1,000,000 cada año en intereses a sus tenedores de bonos (0.05 x $20 millones = $1,000,000).

Cinco años después de la emisión del bono, las tasas de interés del mercado caen al 2%. La caída incita a Exxon a ejercer la disposición de compra en los bonos. La empresa emite un nuevo bono por $20 millones a la tasa actual del 2% y utiliza los ingresos para pagar el capital total del bono exigible. Exxon ha refinanciado su deuda a una tasa más baja y ahora paga a los inversionistas $400,000 en intereses anuales basados en la tasa de cupón del 2%.

Exxon ahorra $600,000 en intereses, mientras que los tenedores de bonos originales ahora deben luchar para encontrar una tasa de rendimiento que sea comparable al 5% que ofrece el bono exigible.

Reflejos

• Una disposición de rescate es una disposición sobre un bono u otro instrumento de renta fija que permite al emisor recomprar y retirar sus bonos.

• Una disposición de llamada ayuda a las empresas a refinanciar su deuda a una tasa de interés más baja.

• La disposición de rescate puede desencadenarse por un precio preestablecido y puede tener un período específico en el que el emisor puede exigir el bono.

• Los bonos con cláusula de rescate pagan a los inversores una tasa de interés más alta que un bono no rescatable.