Fourniture d'appel
Qu'est-ce qu'une provision d'appel ?
Une clause de remboursement anticipé est une stipulation sur le contrat d'une obligation - ou d'autres instruments à revenu fixe - qui permet à l' émetteur de racheter et de rembourser le titre de créance.
Les événements déclencheurs de provision d'appel incluent l'actif sous-jacent atteignant un prix prédéfini et un anniversaire spécifié ou une autre date étant atteint. L' acte obligataire détaillera les événements qui peuvent déclencher l'appel de l'investissement. Un acte de fiducie est un contrat légal entre l'émetteur et le détenteur de l'obligation.
Si l'obligation est appelée, les investisseurs perçoivent tout intérêt couru défini dans la disposition jusqu'à la date du rappel. L'investisseur recevra également le retour de son capital investi. En outre, certains titres de créance ont une provision librement exigible. Cette option leur permet d'être appelés à tout moment.
Un bref aperçu des obligations
Les entreprises émettent des obligations pour lever des capitaux pour financer leurs opérations, telles que l'achat d'équipement ou le lancement d'un nouveau produit ou service. Ils peuvent également lancer une nouvelle émission pour retirer des obligations remboursables plus anciennes si le taux d'intérêt actuel du marché est plus favorable. Lorsqu'un investisseur achète une obligation, également appelée titre de créance, il prête des fonds à l'entreprise, un peu comme une banque prête de l'argent.
Un investisseur achète une obligation pour sa valeur nominale, connue sous le nom de valeur nominale. Ce prix est le plus souvent par tranches de 100 $ ou 1000 $. Cependant, étant donné que l'obligataire peut revendre la dette sur le marché secondaire, le prix payé peut être supérieur ou inférieur à la valeur nominale.
En retour, la société verse au détenteur de l'obligation un taux d'intérêt - connu sous le nom de taux du coupon - sur la durée de vie de l'obligation. L'obligataire reçoit des paiements de coupons réguliers. Certaines obligations offrent des rendements annuels, tandis que d'autres peuvent donner des rendements semestriels, trimestriels ou même mensuels à l'investisseur. À l'échéance, la société rembourse le montant initial du principal ou la valeur nominale de l'obligation.
La différence avec les obligations remboursables par anticipation
Tout comme la note sur une voiture neuve, une obligation d'entreprise est une dette qui doit être remboursée aux détenteurs d'obligations - le prêteur - à une date précise - l'échéance. Cependant, avec une clause de remboursement anticipé ajoutée à l'obligation, la société peut rembourser la dette par anticipation, ce que l'on appelle le remboursement. De plus, tout comme pour votre prêt automobile, en remboursant la dette des premières sociétés, évitez les paiements d'intérêts ou de coupons supplémentaires. En d'autres termes, la clause de rachat offre à l'entreprise la possibilité de rembourser sa dette par anticipation.
Une clause d'appel est décrite dans l'acte d'obligation. L'acte décrit les caractéristiques de l'obligation, y compris la date d'échéance, le taux d'intérêt et les détails de toute clause d'appel applicable et de ses événements déclencheurs.
Une obligation remboursable par anticipation est essentiellement une obligation avec une option d'achat intégrée qui s'y rattache. Semblable à son cousin du contrat d'options, cette option sur obligations donne à l'émetteur le droit, mais pas l'obligation, d'exercer la créance. La société peut racheter l'obligation selon les termes de l'accord. L'acte de fiducie définira si les appels ne peuvent racheter qu'une partie des obligations associées à une émission ou l'émission entière. Lors du remboursement d'une partie seulement de l'émission, les détenteurs d'obligations sont choisis au moyen d'un processus de sélection aléatoire.
Avantages de la fourniture d'appels pour l'émetteur
Lorsqu'une obligation est appelée, elle profite généralement plus à l'émetteur qu'à l'investisseur. En règle générale, les clauses de remboursement anticipé des obligations sont exercées par l'émetteur lorsque les taux d'intérêt globaux du marché ont baissé. Dans un environnement de baisse des taux, l'émetteur peut rappeler la dette et la réémettre à un taux de paiement du coupon inférieur. En d'autres termes, l'entreprise peut refinancer sa dette lorsque les taux d'intérêt tombent en dessous du taux payé sur l'obligation remboursable par anticipation.
Si les taux d'intérêt globaux n'ont pas baissé ou si les taux du marché augmentent, la société n'a aucune obligation d'exercer la provision. Au lieu de cela, la société continue de verser des intérêts sur l'obligation. De plus, si les taux d'intérêt ont augmenté de manière significative, l'émetteur profite du taux d'intérêt plus bas associé à l'obligation. Les détenteurs d'obligations peuvent vendre le titre de créance sur le marché secondaire mais recevront moins que la valeur nominale en raison de son paiement d'intérêts de coupon inférieurs.
Avantages et risques de la provision d'appel pour les investisseurs
Un investisseur qui achète une obligation crée une source de revenus d'intérêts à long terme grâce au paiement régulier de coupons. Cependant, étant donné que l'obligation est rachetable - dans les termes de l'accord - l'investisseur perdra le revenu d'intérêts à long terme si la disposition est exercée. Bien que l'investisseur ne perde aucune partie du capital initialement investi, les paiements d'intérêts futurs associés ne sont plus dus.
Les investisseurs peuvent également faire face à un risque de réinvestissement avec des obligations remboursables par anticipation. Si la société appelle et rend le principal, l'investisseur doit réinvestir les fonds dans une autre obligation. Lorsque les taux d'intérêt actuels ont baissé, il est peu probable qu'ils trouvent un autre investissement égal payant le taux plus élevé de l'ancienne dette.
Les investisseurs sont conscients du risque de réinvestissement et, par conséquent, exigent des taux d'intérêt de coupon plus élevés pour les obligations remboursables par anticipation que pour celles sans clause de remboursement anticipé. Les taux plus élevés aident à compenser les investisseurs pour le risque de réinvestissement. Ainsi, dans un environnement de taux avec des taux de marché en baisse, l'investisseur doit peser si le taux plus élevé payé compense le risque de réinvestissement si l'obligation est appelée.
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Autres considérations avec les dispositions d'appel
De nombreuses obligations municipales peuvent avoir des caractéristiques d'achat basées sur une période spécifiée, comme cinq ou 10 ans. Les obligations municipales sont émises par les gouvernements étatiques et locaux pour financer des projets tels que la construction d'aéroports et d'infrastructures telles que l'amélioration des égouts.
Les sociétés peuvent établir un fonds d'amortissement - un compte financé au fil des ans - dont le produit est affecté au remboursement anticipé des obligations. Lors d'un rachat de fonds d'amortissement, l'émetteur ne peut racheter les obligations que selon un calendrier défini et peut être limité quant au nombre d'obligations rachetées.
Exemple concret d'une fourniture d'appel
Disons qu'Exxon Mobil Corp. (XOM) décide d'emprunter 20 millions de dollars en émettant une obligation remboursable par anticipation. Chaque obligation a une valeur nominale de 1 000 $ et paie un taux d'intérêt de 5 % avec une date d'échéance dans 10 ans. En conséquence, Exxon verse chaque année 1 000 000 $ d'intérêts à ses obligataires (0,05 x 20 millions de dollars = 1 000 000 $).
Cinq ans après l'émission de l'obligation, les taux d'intérêt du marché tombent à 2 %. La baisse invite Exxon à exercer la provision d'appel dans les obligations. La société émet une nouvelle obligation de 20 millions de dollars au taux actuel de 2 % et utilise le produit pour rembourser le principal total de l'obligation remboursable. Exxon a refinancé sa dette à un taux inférieur et verse désormais aux investisseurs 400 000 $ d'intérêts annuels sur la base d'un taux de coupon de 2 %.
Exxon économise 600 000 $ en intérêts tandis que les détenteurs d'obligations d'origine doivent maintenant se démener pour trouver un taux de rendement comparable aux 5 % offerts par l'obligation rachetable.
Points forts
Une provision d'achat est une provision sur une obligation ou un autre instrument à revenu fixe qui permet à l'émetteur de racheter et de rembourser ses obligations.
Une provision d'appel aide les entreprises à refinancer leur dette à un taux d'intérêt inférieur.
La provision d'appel peut être déclenchée par un prix prédéfini et peut avoir une période spécifiée au cours de laquelle l'émetteur peut appeler l'obligation.
Les obligations assorties d'une clause de remboursement anticipé versent aux investisseurs un taux d'intérêt plus élevé qu'une obligation non remboursable.
