Wezwanie
Co to jest rezerwacja połączeń?
Postanowienie kupna to postanowienie w umowie na obligację – lub inne instrumenty o stałym dochodzie – które umożliwia emitentowi odkupienie i umorzenie dłużnego papieru wartościowego.
Zdarzenia wyzwalające rezerwę kupna obejmują osiągnięcie przez aktywa bazowe ustalonej ceny oraz osiągnięcie określonej rocznicy lub innej daty. Umowa obligacji będzie szczegółowo określać zdarzenia, które mogą wywołać wezwanie do inwestycji. Indenture to umowa prawna pomiędzy emitentem a obligatariuszem.
W przypadku wykupu obligacji inwestorom wypłacane są wszelkie narosłe odsetki określone w ramach rezerwy do dnia wycofania. Inwestor otrzyma również zwrot zainwestowanego kapitału. Ponadto niektóre dłużne papiery wartościowe posiadają rezerwę bezpłatną. Ta opcja pozwala na ich wywołanie w dowolnym momencie.
Krótki przegląd obligacji
Spółki emitują obligacje w celu pozyskania kapitału na finansowanie swojej działalności, np. zakup sprzętu lub wprowadzenie na rynek nowego produktu lub usługi. Mogą również wypuścić nową emisję, aby wycofać starsze obligacje na żądanie, jeśli obecna rynkowa stopa procentowa jest bardziej korzystna. Gdy inwestor kupuje obligację – znaną również jako papier dłużny – pożycza pieniądze firmom, podobnie jak bank pożycza pieniądze.
Inwestor kupuje obligację za jej wartość nominalną, zwaną wartością nominalną. Ta cena jest najczęściej w krokach co 100 USD lub 1000 USD. Ponieważ jednak obligatariusz może odsprzedać dług na rynku wtórnym, zapłacona cena może być wyższa lub niższa od wartości nominalnej.
W zamian firma płaci posiadaczowi obligacji stopę procentową – znaną jako stopa kuponu – przez cały okres obowiązywania obligacji. Obligatariusz otrzymuje regularne płatności kuponowe. Niektóre obligacje oferują roczne zwroty, podczas gdy inne mogą dawać inwestorowi zwroty półroczne, kwartalne, a nawet miesięczne. W terminie zapadalności firma spłaca pierwotną kwotę kapitału lub wartość nominalną obligacji.
Różnica z obligacjami płatnymi
Podobnie jak banknot na nowym samochodzie, obligacja korporacyjna to dług, który należy spłacić posiadaczom obligacji — pożyczkodawcy — w określonym terminie — terminie zapadalności. Jednak po dodaniu do obligacji rezerwy na wezwanie korporacja może spłacić dług wcześniej – znany jako wykup. Podobnie, jak w przypadku kredytu samochodowego, spłacając dług z wczesnych korporacji, unikaj dodatkowych odsetek lub kuponów. Innymi słowy, rezerwa na wezwanie zapewnia firmie elastyczność w zakresie wcześniejszej spłaty zadłużenia.
Przepis kupna jest określony w umowie obligacji. Umowa indenture określa cechy obligacji, w tym termin zapadalności, stopę procentową oraz szczegóły wszelkich obowiązujących warunków kupna i zdarzeń wywołujących.
Obligacja z opcją wykupu jest zasadniczo obligacją z wbudowaną opcją kupna. Podobnie jak jej kuzyn kontraktu opcji, ta opcja obligacji daje emitentowi prawo – ale nie obowiązek – do wykonania roszczenia. Spółka może wykupić obligacje na podstawie warunków umowy. Umowa określa, czy wezwania mogą umorzyć tylko część obligacji związanych z emisją, czy całą emisję. W przypadku wykupu tylko części emisji obligatariusze wybierani są w drodze losowej selekcji.
Korzyści z obsługi połączeń dla emitenta
Wywołanie obligacji zwykle przynosi większe korzyści emitentowi niż inwestorowi. Zazwyczaj przepisy dotyczące kupna obligacji są wykonywane przez emitenta, gdy ogólne rynkowe stopy procentowe spadły. W środowisku o spadającym oprocentowaniu emitent może wycofać dług i ponownie go wyemitować z niższą stopą wypłaty kuponu. Innymi słowy, firma może refinansować swój dług, gdy stopy procentowe spadną poniżej stawki płaconej za obligację płatną na żądanie.
Jeżeli ogólne stopy procentowe nie spadły lub stopy rynkowe rosną, korporacja nie ma obowiązku skorzystania z rezerwy. Zamiast tego firma nadal wypłaca odsetki od obligacji. Ponadto, jeśli stopy procentowe znacznie wzrosły, emitent korzysta z niższej stopy procentowej związanej z obligacją. Obligatariusze mogą sprzedać dłużne papiery wartościowe na rynku wtórnym, ale otrzymają mniej niż wartość nominalna ze względu na płacenie niższych odsetek kuponowych.
Korzyści i ryzyko związane z rezerwacją połączeń dla inwestorów
Inwestor kupujący obligację tworzy długoterminowe źródło dochodu odsetkowego poprzez regularne płatności kuponowe. Ponieważ jednak obligacja jest płatna – zgodnie z warunkami umowy – inwestor straci długoterminowy dochód z odsetek, jeśli rezerwa zostanie wykonana. Chociaż inwestor nie traci żadnego z pierwotnie zainwestowanego kapitału, przyszłe płatności odsetek nie są już należne.
Inwestorzy mogą również być narażeni na ryzyko reinwestycji w przypadku obligacji na żądanie. Jeśli korporacja wezwie i zwróci kapitał, inwestor musi ponownie zainwestować środki w inną obligację. Kiedy obecne stopy procentowe spadną, jest mało prawdopodobne, że znajdą inną, równą inwestycję płacącą wyższą stopę starszego, tzw. długu.
Inwestorzy zdają sobie sprawę z ryzyka reinwestycji iw rezultacie żądają wyższych odsetek kuponowych dla obligacji na żądanie niż te bez rezerwy na wykup. Wyższe stawki pomagają zrekompensować inwestorom ryzyko reinwestycji. Tak więc w środowisku stóp ze spadającymi stopami rynkowymi inwestor musi rozważyć, czy wyższa zapłacona stopa równoważy ryzyko reinwestycji w przypadku wykupu obligacji.
TTT
Inne kwestie związane z postanowieniami dotyczącymi połączeń
Wiele obligacji komunalnych może mieć funkcje kupna oparte na określonym okresie, takim jak pięć lub dziesięć lat. Obligacje komunalne są emitowane przez władze stanowe i lokalne w celu finansowania projektów, takich jak budowa lotnisk i infrastruktury, takiej jak modernizacja kanalizacji.
Korporacje mogą utworzyć fundusz amortyzujący – konto finansowane przez lata – z którego wpływy są przeznaczone na wcześniejszy wykup obligacji. W trakcie wykupu z funduszu amortyzacyjnego emitent może wykupić obligacje wyłącznie zgodnie z ustalonym harmonogramem i może być ograniczony co do liczby wykupionych obligacji.
Przykład realizacji połączeń w świecie rzeczywistym
Załóżmy, że Exxon Mobil Corp. (XOM) postanawia pożyczyć 20 milionów dolarów, emitując obligacje płatne na żądanie. Każda obligacja ma wartość nominalną 1000 USD i jest oprocentowana w wysokości 5% z terminem zapadalności za 10 lat. W rezultacie Exxon płaci każdego roku milion dolarów z tytułu odsetek swoim obligatariuszom (0,05 x 20 milionów dolarów = 1 000 000 dolarów).
Pięć lat po emisji obligacji rynkowe stopy procentowe spadają do 2%. Spadek skłania Exxon do skorzystania z opcji kupna obligacji. Firma emituje nową obligację za 20 mln USD przy obecnym oprocentowaniu 2% i wykorzystuje wpływy na spłatę całkowitego kapitału z obligacji na żądanie. Exxon zrefinansował swój dług po niższym oprocentowaniu i teraz płaci inwestorom 400 000 USD w formie rocznych odsetek na podstawie 2% stopy kuponu.
Exxon oszczędza 600 000 dolarów na odsetkach, podczas gdy pierwotni posiadacze obligacji muszą teraz starać się znaleźć stopę zwrotu porównywalną do 5% oferowanych przez obligacje płatne na żądanie.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Rezerwa kupna to rezerwa na obligację lub inny instrument o stałym dochodzie, która umożliwia emitentowi odkupienie i umorzenie jego obligacji.
Rezerwa na wezwanie pomaga firmom refinansować zadłużenie po niższym oprocentowaniu.
Rezerwa na wykup może być uruchamiana przez ustaloną cenę i może mieć określony okres, w którym emitent może wykupić obligację.
Obligacje z klauzulą kupna przynoszą inwestorom wyższe oprocentowanie niż obligacje niepodlegające wykupowi.
