Margen de rendimiento nominal
¿Qué es un diferencial de rendimiento nominal?
Un diferencial de rendimiento nominal es la diferencia, expresada en puntos básicos, entre los valores del Tesoro y los que no son del Tesoro del mismo vencimiento. Es la cantidad que, cuando se suma al rendimiento en un punto de la curva de rendimiento del Tesoro, representa el factor de descuento que hará que los flujos de efectivo de un valor sean iguales a su precio de mercado actual.
Comprender los diferenciales de rendimiento nominal
diferenciales de rendimiento nominal son una convención que se utiliza con frecuencia en la fijación de precios de ciertos tipos de valores respaldados por hipotecas (MBS). Hay muchos tipos diferentes de MBS, pero la mayoría de ellos se negocian con un diferencial de rendimiento nominal. Estos MBS tienen un precio a un diferencial sobre la curva del Tesoro interpolada en el punto igual a su vida promedio ponderada (WAL).
Un diferencial de rendimiento es una diferencia entre la tasa de rendimiento cotizada de diferentes instrumentos de deuda que a menudo tienen diferentes vencimientos, calificaciones crediticias y riesgos. El diferencial es sencillo de calcular ya que resta el rendimiento de uno del otro.
El diferencial de rendimiento nominal se considera fácil de entender, ya que implica evaluar la diferencia entre el rendimiento al vencimiento de un bono corporativo y el valor del bono del Tesoro equivalente que tiene la misma línea de tiempo. Está comparando las versiones gubernamentales y corporativas del mismo bono con plazos de vencimiento idénticos.
Un diferencial de rendimiento nominal define un punto a lo largo de toda la curva de rendimiento del Tesoro para determinar el diferencial, en ese único punto en particular, donde el precio del valor y el valor actual del flujo de caja del valor son iguales.
La facilidad de uso de los diferenciales de rendimiento nominal conlleva ciertos inconvenientes. Por ejemplo, el diferencial no revela opciones o derivados subyacentes y sus riesgos asociados. Tampoco considera los vencimientos al contado, que pueden marcar una diferencia en la demanda general del bono.
Otros tipos de diferenciales de rendimiento
Un diferencial de volatilidad cero (Z-spread) mide el diferencial realizado por el inversor sobre toda la curva de tipos de interés al contado del Tesoro,. suponiendo que el bono se mantendría hasta el vencimiento. Este método puede ser un proceso lento, ya que requiere muchos cálculos basados en prueba y error. Básicamente, comenzaría probando una cifra de diferencial y ejecutaría los cálculos para ver si el valor actual de los flujos de efectivo es igual al precio del bono. Si no, tienes que empezar de nuevo y seguir intentando hasta que los dos valores sean iguales.
Un diferencial ajustado por opciones (OAS) convierte la diferencia entre el precio justo y el precio de mercado, expresado como valor en dólares, y convierte ese valor en una medida de rendimiento. La volatilidad de las tasas de interés juega un papel fundamental en la fórmula de la OEA. La opción integrada en el valor puede afectar los flujos de efectivo, algo que debe tenerse en cuenta al calcular el valor del valor.
Ejemplo de un diferencial de rendimiento nominal
Suponga que el rendimiento al vencimiento de un bono del Tesoro es del 5% y la cifra correspondiente para un bono corporativo comparable que vence al mismo tiempo es del 7%. Entonces, el diferencial de rendimiento nominal entre los dos bonos es del 2%.
Un ejemplo del uso de diferenciales de rendimiento nominal es su uso en la fijación de precios de MBS para derivados garantizados por la Asociación Hipotecaria Nacional Gubernamental (GNMA), una organización gubernamental que otorga préstamos a propietarios de vivienda primerizos con ingresos bajos a medianos. Los MBS respaldados por GNMA garantizan el pago completo y oportuno del capital con intereses.
Reflejos
El diferencial se utiliza con frecuencia para fijar el precio de ciertos tipos de valores respaldados por hipotecas.
Un diferencial de rendimiento nominal es la diferencia entre un título del Tesoro y un valor que no es del Tesoro con el mismo vencimiento.
