Diferencial de rendimiento
¿Qué es un diferencial de rendimiento?
Un diferencial de rendimiento es la diferencia entre los rendimientos de diferentes instrumentos de deuda de diferentes vencimientos, calificaciones crediticias, emisores o niveles de riesgo, calculado al deducir el rendimiento de un instrumento del otro. Esta diferencia suele expresarse en puntos básicos (bps) o puntos porcentuales.
Los diferenciales de rendimiento se cotizan comúnmente en términos de un rendimiento frente al de los bonos del Tesoro de EE. UU., donde se denomina diferencial de crédito. Por ejemplo, si el bono del Tesoro a cinco años está al 5 % y el bono del Tesoro a 30 años está al 6 %, el diferencial de rendimiento entre los dos instrumentos de deuda es del 1 %. Si el bono a 30 años cotiza al 6 %, según el diferencial de rendimiento histórico, el bono a cinco años deberÃa cotizar a alrededor del 1 %, lo que lo hace muy atractivo con su rendimiento actual del 5 %.
Entender el diferencial de rendimiento
El diferencial de rendimiento es una métrica clave que utilizan los inversores en bonos cuando miden el nivel de gasto de un bono o grupo de bonos. Por ejemplo, si un bono tiene un rendimiento del 7 % y otro del 4 %, el diferencial es de 3 puntos porcentuales o 300 puntos básicos. Los bonos que no son del Tesoro generalmente se evalúan en función de la diferencia entre su rendimiento y el rendimiento de un bono del Tesoro de vencimiento comparable.
El diferencial de crédito de un bono refleja la diferencia de rendimiento entre un bono del Tesoro y un bono corporativo del mismo vencimiento. La deuda emitida por el Tesoro de los Estados Unidos se utiliza como punto de referencia en la industria financiera debido a que su estado libre de riesgo está respaldado por la plena fe y crédito del gobierno de los Estados Unidos. Los bonos del Tesoro de EE. UU. (emitidos por el gobierno) se consideran lo más parecido a una inversión sin riesgo, ya que la probabilidad de incumplimiento es casi inexistente. Los inversores tienen la máxima confianza en que les paguen.
Por lo general, cuanto mayor sea el riesgo que conlleva un bono o una clase de activo,. mayor será su diferencial de rendimiento. Cuando una inversión se considera de bajo riesgo, los inversores no requieren un gran rendimiento para inmovilizar su efectivo. Sin embargo, si una inversión se considera de mayor riesgo, los inversores exigen una compensación adecuada a través de un diferencial de rendimiento más alto a cambio de asumir el riesgo de que disminuya su principal.
Por ejemplo, un bono emitido por una empresa grande y financieramente saludable generalmente se negocia con un diferencial relativamente bajo en relación con los bonos del Tesoro de EE. UU. Por el contrario, un bono emitido por una empresa más pequeña con una fortaleza financiera más débil normalmente se negocia con un diferencial más alto en relación con los bonos del Tesoro. Por esta razón, los bonos en mercados emergentes y mercados desarrollados, asà como valores similares con diferentes vencimientos, normalmente se negocian con rendimientos significativamente diferentes.
Debido a que los rendimientos de los bonos a menudo cambian, los diferenciales de rendimiento también lo hacen. La dirección del diferencial puede aumentar o ampliarse, lo que significa que la diferencia de rendimiento entre los dos bonos está aumentando y un sector se está desempeñando mejor que otro. Cuando los diferenciales se estrechan, la diferencia de rendimiento está disminuyendo y un sector se está desempeñando peor que otro. Por ejemplo, el rendimiento de un Ãndice de bonos de alto rendimiento pasa del 7% al 7,5%. Al mismo tiempo, el rendimiento del Tesoro a 10 años se mantiene en 2%. El diferencial pasó de 500 puntos básicos a 550 puntos básicos, lo que indica que los bonos de alto rendimiento tuvieron un rendimiento inferior al de los bonos del Tesoro durante ese perÃodo.
En comparación con la tendencia histórica, los diferenciales de rendimiento entre los bonos del Tesoro de diferentes vencimientos pueden indicar cómo ven los inversores las condiciones económicas. La ampliación de los diferenciales suele conducir a una curva de rendimiento positiva, lo que indica condiciones económicas estables en el futuro. Por el contrario, cuando la caÃda de los diferenciales se contrae, es posible que se avecine un empeoramiento de las condiciones económicas, lo que provocarÃa un aplanamiento de la curva de rendimiento.
Tipos de diferenciales de rendimiento
Un diferencial de volatilidad cero (Z-spread) mide el diferencial realizado por el inversor sobre toda la curva de tipos de interés al contado del Tesoro,. suponiendo que el bono se mantendrÃa hasta el vencimiento. Este método puede ser un proceso lento, ya que requiere muchos cálculos basados en prueba y error. Básicamente, comenzarÃa probando una cifra de diferencial y ejecutarÃa los cálculos para ver si el valor actual de los flujos de efectivo es igual al precio del bono. Si no, tienes que empezar de nuevo y seguir intentando hasta que los dos valores sean iguales.
El diferencial de bonos de alto rendimiento es la diferencia porcentual en los rendimientos actuales de varias clases de bonos de alto rendimiento en comparación con los bonos corporativos de grado de inversión (por ejemplo, con calificación AAA), los bonos del Tesoro u otra medida de bonos de referencia. Los diferenciales de los bonos de alto rendimiento que son más amplios que el promedio histórico sugieren un mayor riesgo crediticio y de incumplimiento para los bonos basura.
Un diferencial ajustado por opciones (OAS) convierte la diferencia entre el precio justo y el precio de mercado, expresado como valor en dólares, y convierte ese valor en una medida de rendimiento. La volatilidad de las tasas de interés juega un papel fundamental en la fórmula de la OEA. La opción integrada en el valor puede afectar los flujos de efectivo, algo que debe tenerse en cuenta al calcular el valor del valor.
Reflejos
Cuando los diferenciales de rendimiento se expanden o se contraen, puede indicar cambios en la economÃa subyacente o en los mercados financieros.
Los diferenciales de rendimiento a menudo se cotizan en términos de un rendimiento frente a los bonos del Tesoro de EE. UU., o un rendimiento frente a los bonos corporativos con calificación AAA.
El diferencial es fácil de calcular ya que resta el rendimiento de uno del otro en términos de porcentaje o puntos básicos.
Un diferencial de rendimiento es una diferencia entre la tasa de rendimiento cotizada de diferentes instrumentos de deuda que a menudo tienen diferentes vencimientos, calificaciones crediticias y riesgos.
