Nominel udbyttespredning

Hvad er et nominelt udbyttespænd?

Et nominelt rentespænd er forskellen, udtrykt i basispoint, mellem statskassens og ikke-statslige værdipapirer med samme løbetid. Det er det beløb, der, når det lægges til afkastet på et tidspunkt på statskassens rentekurve, repræsenterer den diskonteringsfaktor, der vil gøre et værdipapirs pengestrømme lig med dets aktuelle markedspris.

Forståelse af nominelle udbyttespænd

Nominelle afkastspænd er en konvention, der ofte bruges til at prissætte visse typer af pantesikrede værdipapirer (MBS). Der findes mange forskellige typer MBS'er, men de fleste af dem handles til et nominelt afkastspænd. Disse MBS'er er prissat til et spænd over den interpolerede statskassekurve på det punkt, der svarer til deres vægtede gennemsnitlige levetid (WAL).

Et afkastspænd er forskellen mellem den noterede afkast på forskellige gældsinstrumenter, som ofte har varierende løbetider, kreditvurderinger og risiko. Spredningen er ligetil at beregne, da du trækker udbyttet af den ene fra den andens.

Det nominelle rentespænd anses for let at forstå, da det involverer at vurdere forskellen mellem en virksomhedsobligationsafkast til udløb og værdien af den tilsvarende statsobligation med samme tidslinje. Du sammenligner stats- og virksomhedsversionerne af den samme obligation med identiske løbetider.

Et nominelt rentespænd definerer et punkt langs hele statskassens rentekurve for at bestemme spændet på det enkelte punkt, hvor værdien af værdipapiret og nutidsværdien af værdipapirets pengestrøm er ens.

Brugervenligheden for nominelle rentespænd er forbundet med visse ulemper. For eksempel afslører spændet ikke underliggende optioner eller derivater og deres tilknyttede risici. Den tager heller ikke hensyn til spotløbetider, som kan gøre en forskel for den samlede efterspørgsel efter obligationen.

Andre typer udbyttespredninger

Et nul-volatilitetsspænd (Z-spænd) måler det spænd, investoren realiserer over hele statskassens spotrentekurve,. forudsat at obligationen holdes indtil udløb. Denne metode kan være en tidskrævende proces, da den kræver mange beregninger baseret på forsøg og fejl. Du vil som udgangspunkt starte med at prøve et spread-tal og køre beregningerne for at se, om nutidsværdien af pengestrømmene svarer til obligationens pris. Hvis ikke, skal du starte forfra og fortsætte med at prøve, indtil de to værdier er ens.

Et option-adjusted spread (OAS) konverterer forskellen mellem fair pris og markedspris, udtrykt som en dollarværdi, og konverterer denne værdi til et afkastmål. Rentevolatilitet spiller en væsentlig rolle i OAS-formlen. Den mulighed, der er indlejret i værdipapiret, kan påvirke pengestrømmene, hvilket er noget, der skal tages i betragtning, når værdien af værdipapiret beregnes.

Eksempel på et nominelt udbyttespænd

Antag, at udløbsrenten for en statsobligation er 5 %, og det tilsvarende tal for en sammenlignelig virksomhedsobligation, der udløber på samme tid, er 7 %. Så er det nominelle rentespænd mellem de to obligationer 2 %.

Et eksempel på brugen af nominelle rentespænd er deres anvendelse i MBS-prisfastsættelse for derivater garanteret af Government National Mortgage Association (GNMA), en statslig organisation, der yder lån til førstegangsboligejere med lav til mellemindkomst. MBS'er støttet af GNMA garanterer fuld og rettidig tilbagebetaling af hovedstolen med renter.

Højdepunkter

• Spredningen bruges ofte til prisfastsættelse af visse typer af realkreditsikrede værdipapirer.

• Et nominelt rentespænd er forskellen mellem et statsligt og ikke-statsligt værdipapir med samme løbetid.