Regla de Taylor

¿Qué es la regla de Taylor?

La regla de Taylor (a veces denominada regla de Taylor o principio de Taylor) es una ecuación que vincula la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal con los niveles de inflación y crecimiento económico. El economista de Stanford, John Taylor, propuso originalmente la regla como una guía aproximada para la política monetaria, pero posteriormente instó a una política de regla fija basada en la ecuación, una causa adoptada por los republicanos que buscan limitar la discreción política de la Reserva Federal.

La fórmula de la regla de Taylor vincula el instrumento de política de tasa de interés clave de la Fed, la tasa de fondos federales, a dos factores: la diferencia entre las tasas de inflación real y objetivo y la diferencia entre el crecimiento deseado y aparente en el Producto Interno Bruto (PIB) real. Debido a que los formuladores de políticas buscan el máximo crecimiento sostenible en el potencial productivo de la economía, la diferencia entre las tasas de crecimiento del PIB real real y deseada también se puede describir como una brecha de producción.

Comprender la regla de Taylor

Cuando Taylor presentó la fórmula de la Regla de Taylor, señaló que reflejaba con precisión la política de la Reserva Federal durante varios años previos a 1993, pero también la describió como un "concepto... en un entorno político en el que es prácticamente imposible seguir mecánicamente cualquier fórmula algebraica particular". fórmula que describe la regla de política".

La regla prescribe una tasa de fondos federales más alta cuando la inflación está por encima de la meta de inflación de la Fed, y una más baja si la inflación se está rezagando. De manera similar, el crecimiento del PIB real por encima de un objetivo (normalmente definido por el potencial total de la economía) dictaría una tasa de interés más alta, mientras que un crecimiento por debajo de la marca serviría para bajarla.

La fórmula de la regla de Taylor

La ecuación de Taylor en su forma más simple se ve así:

r = p + 0,5y + 0,5(p - 2) + 2

Dónde:

• r = tasa nominal de fondos federales

• p = la tasa de inflación

• y = la desviación porcentual entre el PIB real actual y la tendencia lineal a largo plazo del PIB

La ecuación asume la tasa de fondos federales de equilibrio del 2% por encima de la inflación, representada por la suma de p (tasa de inflación) y el "2" en el extremo derecho.

A partir de ese equilibrio, se supone que la tasa de los fondos federales se mueve hacia arriba o hacia abajo en la mitad de la diferencia entre la inflación real y la meta, con sobreimpulsos en relación con la meta aumentando la tasa y rebasando la tasa y reduciéndola.

La otra variable es la brecha del producto, o la diferencia entre el crecimiento real y el objetivo del PIB real. Al igual que con la inflación, cada punto porcentual de la brecha del producto mueve la tasa de fondos federales esperada en medio punto porcentual, con un crecimiento por encima de la meta elevándola y un déficit reduciéndola.

Limitaciones y críticas de la regla de Taylor

La Regla de Taylor ha tendido a servir como una guía bastante precisa para la política monetaria durante períodos relativamente tranquilos marcados por un crecimiento constante e inflación moderada, pero mucho menos durante las crisis económicas. Por ejemplo, la regla de Taylor y sus derivados prescribieron una tasa de fondos federales marcadamente negativa durante la breve y profunda recesión causada por la pandemia de COVID-19, mientras que en términos prácticos la tasa de fondos federales está restringida por el límite cero,. señaló la Reserva Federal en su informe de política monetaria de junio de 2022 al Congreso.

Debido a que la política monetaria se vuelve ineficaz con tasas de interés negativas,. los bancos centrales han respondido a crisis económicas severas con herramientas alternativas que incluyen compras de activos a gran escala, también conocidas como flexibilización cuantitativa. La regla básica de Taylor no considera estas opciones de política, señaló la Fed. Tampoco aplica principios de gestión de riesgos, tratando la brecha del producto y la tasa de inflación como predecibles y sus divergencias de las metas como igualmente importantes.

En tiempos de tensión económica, estas medidas están sujetas a grandes fluctuaciones que pueden complicar las evaluaciones de los responsables políticos sobre su camino sostenible. Pocos criticaron a la Reserva Federal por centrarse en los riesgos a la baja en lo más profundo del pánico por el COVID-19, mientras que la Regla de Taylor siempre tratará la inflación reciente como una consideración igualmente importante, independientemente de las circunstancias.

El expresidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, utilizó argumentos similares al responder a las críticas de Taylor a la política monetaria de la Reserva Federal antes y después de la crisis financiera mundial de 2007-2009. Dadas las limitaciones de la fórmula de la regla de Taylor, "no creo que vayamos a reemplazar el FOMC con robots en el corto plazo", concluyó Bernanke.

Variaciones de la regla de Taylor

Al suponer una tasa de interés base a corto plazo del 2% por encima de la inflación anual, la regla de Taylor hace que la inflación sea su factor más importante. Mientras que la vicepresidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, hizo referencia a una regla de Taylor modificada que otorga el mismo peso a las desviaciones de los objetivos de inflación y crecimiento de la Reserva Federal, al tiempo que señaló que aún habría prescrito una política monetaria restrictiva por debajo de lo óptimo.

El informe de política monetaria de la Reserva Federal de junio de 2022 presentó una versión de esa regla de "enfoque equilibrado", junto con una modificación alternativa de la Regla de Taylor que retrasa los aumentos prescritos en las tasas para compensar el déficit acumulativo en la acomodación de la política como resultado de la efectiva límite límite inferior.

Bernanke ha escrito que es más probable que la Fed confíe en una fórmula de la regla de Taylor que duplique la ponderación del factor de brecha de producción en relación con la inflación como más consistente con su doble mandato de promover precios estables y máximo empleo.

Las versiones de la regla de Taylor de la Reserva Federal también reemplazan la brecha de producción con la diferencia entre la tasa de desempleo a largo plazo y el desempleo actual, de acuerdo con la parte de empleo del mandato de la Reserva Federal. La Reserva Federal se enfoca en el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) como su medida preferida de inflación.

La línea de fondo

Al suponer una tasa de fondos federales de equilibrio un 2% por encima de la inflación anual, la Regla de Taylor no tiene en cuenta ni el mandato de la Reserva Federal de promover el máximo empleo ni la gama de herramientas de política a disposición de la Reserva Federal. Además, una política monetaria de regla fija descuenta la variedad e imprevisibilidad del mundo real. El mismo Taylor señaló en 1993 que "es difícil ver cómo... las reglas de política algebraicas podrían ser lo suficientemente amplias" para guiar las tasas. En el mismo documento, reconoció que "habrá episodios en los que será necesario ajustar la política monetaria para hacer frente a factores especiales".

Reflejos

• La regla de Taylor ajusta la tasa de equilibrio en función de la divergencia en la inflación y el crecimiento del PIB real de los objetivos del banco central.

• La regla de Taylor es una fórmula que vincula la tasa de política de un banco central a la inflación y el crecimiento económico.

• La fórmula de la Regla de Taylor hace que la inflación sea el factor individual más importante para fijar las tasas, mientras que la Reserva Federal tiene un mandato dual para promover precios estables y el máximo empleo.

• La fórmula básica de la regla de Taylor no tiene en cuenta la ineficacia de las tasas de interés negativas ni las herramientas alternativas de política monetaria, como la compra de activos.

• Los rebasamientos de las metas de inflación y crecimiento elevan la tasa de política bajo la Regla de Taylor, mientras que los déficits la reducen.

• Desarrollado por el economista John Taylor en 1993, asume una tasa de fondos federales de equilibrio 2% por encima de la tasa de inflación anual.