Taylor regel
Hva er Taylor-regelen?
Taylor-regelen (noen ganger referert til som Taylors regel eller Taylor-prinsippet) er en ligning som kobler Federal Reserves referanserente til nivåer av inflasjon og økonomisk vekst. Stanford-økonomen John Taylor foreslo opprinnelig regelen som en grov retningslinje for pengepolitikken, men har senere oppfordret til en fast regelpolitikk basert på ligningen, en sak vedtatt av republikanere som prøver å begrense Federal Reserves politiske skjønn.
Taylor-regelens formel knytter Feds styringsrentepolitiske instrument, federal funds-renten, til to faktorer: forskjellen mellom den faktiske og målsatte inflasjonsraten og den mellom ønsket og tilsynelatende vekst i det reale bruttonasjonalproduktet (BNP). Fordi beslutningstakere tar sikte på maksimal bærekraftig vekst ved økonomiens produktive potensial, kan forskjellen mellom faktisk og ønsket real BNP-vekst også beskrives som et produksjonsgap.
Forstå Taylor-regelen
Da Taylor introduserte Taylor Rule-formelen, bemerket han at den nøyaktig reflekterte Federal Reserve-politikken i flere år frem til 1993, men beskrev den også som et "konsept ... i et policymiljø der det er praktisk talt umulig å følge mekanisk noen bestemt algebraisk formel som beskriver policyregelen."
Regelen foreskriver en høyere federal funds rate når inflasjonen er over Feds inflasjonsmål, og en lavere hvis inflasjonen henger etter. Tilsvarende vil reell BNP-vekst over et mål (typisk definert av økonomiens fulle potensial) diktere en høyere rente, mens vekst under målet vil bidra til å senke den.
Taylor-regelformelen
Taylors ligning i sin enkleste form ser slik ut:
r = p + 0,5y + 0,5(p - 2) + 2
Hvor:
r = nominell rente
p = inflasjonsraten
y = prosentvis avvik mellom nåværende realt BNP og den langsiktige lineære trenden i BNP
Ligningen forutsetter likevektsrenten for føderale fond på 2 % over inflasjonen, representert ved summen av p (inflasjonsrate) og "2" helt til høyre.
Fra denne likevekten antas det at federal funds-renten beveger seg opp eller ned med halvparten av forskjellen mellom faktisk og målrettet inflasjon, med overskridelser i forhold til målet som øker renten og underskudd som senker den.
Den andre variabelen er produksjonsgapet, eller differansen mellom faktisk og målrettet vekst i realt BNP. Som med inflasjon, flytter hvert prosentpoeng av produksjonsgapet den forventede federal funds-renten med et halvt prosentpoeng, med vekst over målet som øker den og underskudd senker den.
Taylor-regelens begrensninger og kritikk
Taylor-regelen har hatt en tendens til å tjene som en ganske nøyaktig veiledning for pengepolitikken i relativt rolige perioder preget av jevn vekst og moderat inflasjon, men mye mindre under økonomiske kriser. For eksempel foreskrev Taylor-regelen og dens derivater en sterkt negativ rente for føderale fond under den korte, dype resesjonen forårsaket av COVID-19-pandemien, mens i praktiske termer er fed funds-renten begrenset av nullgrensen, bemerket Federal Reserve i sin pengepolitiske rapport fra juni 2022 til Kongressen.
Fordi pengepolitikken blir ineffektiv ved negative renter,. har sentralbanker reagert på alvorlige økonomiske kriser med alternative verktøy, inkludert storskala kjøp av eiendeler, også kjent som kvantitative lettelser. Den grunnleggende Taylor-regelen vurderer ikke disse politiske alternativene, bemerket Fed. Den anvender heller ikke risikostyringsprinsipper, og behandler produksjonsgapet og inflasjonsraten som forutsigbare og deres avvik fra målene som like viktige.
I tider med økonomisk stress er disse tiltakene gjenstand for store svingninger som kan komplisere beslutningstakeres vurderinger av deres bærekraftige vei. Få klandret Fed for å fokusere på nedsiderisiko i dypet av COVID-19-panikken, mens Taylor-regelen alltid vil behandle nylig inflasjon som et like viktig hensyn uavhengig av omstendigheter.
Tidligere sentralbanksjef Ben Bernanke brukte lignende argumenter for å svare på Taylors kritikk av Feds pengepolitikk før og etter den globale finanskrisen 2007-2009. Gitt begrensningene i Taylor Rule-formelen, "Jeg tror ikke vi kommer til å erstatte FOMC med roboter når som helst snart," konkluderte Bernanke.
Taylor-regelvariasjoner
Ved å anta en kortsiktig basisrente 2 % over årlig inflasjon, gjør Taylor-regelen inflasjon til den viktigste enkeltfaktoren. Mens nestleder i Federal Reserve refererte Janet Yellen til en modifisert Taylor-regel som ga like stor vekt på avvik fra Feds inflasjons- og vekstmål, samtidig som den la merke til at den fortsatt ville ha foreskrevet en suboptimal stram pengepolitikk.
Federal Reserves pengepolitiske rapport i juni 2022 presenterte en versjon av en slik "balansert tilnærmingsregel", sammen med en alternativ modifikasjon av Taylor-regelen som forsinker de foreskrevne økningene i rentene for å kompensere for kumulativ mangel på politikkinnkvartering som et resultat av den effektive nedre grense.
Bernanke har skrevet at Fed er mer sannsynlig å stole på en Taylor Rule-formel som dobler vektingen av produksjonsgapfaktoren i forhold til inflasjon, som mest i samsvar med dens doble mandat for å fremme stabile priser og maksimal sysselsetting.
Federal Reserves versjoner av Taylor-regelen erstatter også produksjonsgapet med forskjellen mellom langsiktig arbeidsledighet og nåværende arbeidsledighet, i tråd med sysselsettingsdelen av Feds mandat. Federal Reserve fokuserer på prisindeksen for personlige forbruksutgifter (PCE) som sitt foretrukne mål på inflasjon.
Bunnlinjen
Ved å anta en likevektsrente for føderale fond 2 % over den årlige inflasjonen, klarer ikke Taylor-regelen å ta hensyn til både Federal Reserves mandat for å fremme maksimal sysselsetting og utvalget av politiske verktøy som Fed har til rådighet. Dessuten diskonterer en pengepolitikk med faste regler variasjonen og uforutsigbarheten i den virkelige verden. Taylor selv bemerket i 1993 at "det er vanskelig å se hvordan ... algebraiske politiske regler kan være tilstrekkelig omfattende" for å veilede prisene. I det samme papiret erkjente han at "det vil være episoder der pengepolitikken må justeres for å håndtere spesielle faktorer."
Høydepunkter
– Taylor-regelen justerer likevektsraten basert på avvik i inflasjon og real BNP-vekst fra sentralbankens mål.
– Taylor-regelen er en formel som binder en sentralbanks styringsrente til inflasjon og økonomisk vekst.
– Taylor Rule-formelen gjør inflasjon til den viktigste enkeltfaktoren for å sette rentene, mens Federal Reserve har et dobbelt mandat for å fremme stabile priser og maksimal sysselsetting.
– Den grunnleggende Taylor Rule-formelen tar ikke hensyn til ineffektiviteten til negative renter eller alternative pengepolitiske verktøy som kjøp av eiendeler.
– Overskridelser av inflasjon og vekstmål hever styringsrenten under Taylor-regelen, mens underskudd senker den.
– Utviklet av økonomen John Taylor i 1993, antar den en likevektsrente for føderale fond 2 % over den årlige inflasjonsraten.
