Taylor regel

Vad är Taylor-regeln?

Taylor-regeln (ibland kallad Taylors regel eller Taylor-princip) är en ekvation som kopplar Federal Reserves referensränta till nivåer av inflation och ekonomisk tillväxt. Stanford-ekonomen John Taylor föreslog ursprungligen regeln som en grov riktlinje för penningpolitiken men har därefter uppmanat till en policy med fasta regler baserad på ekvationen, en sak som antagits av republikaner som försöker begränsa Federal Reserves politiska handlingsutrymme.

Taylor-regelns formel knyter Feds styrräntepolitiska instrument, federal funds-räntan, till två faktorer: skillnaden mellan den faktiska och målinriktade inflationen och den mellan den önskade och skenbara tillväxten i den reala bruttonationalprodukten (BNP). Eftersom beslutsfattare strävar efter maximal hållbar tillväxt vid ekonomins produktionspotential, kan skillnaden mellan den faktiska och önskade reala BNP-tillväxten också beskrivas som ett produktionsgap.

Förstå Taylor-regeln

När Taylor introducerade Taylor Rule-formeln noterade han att den korrekt återspeglade Federal Reserves politik under flera år fram till 1993, men beskrev det också som ett "koncept ... i en policymiljö där det är praktiskt taget omöjligt att mekaniskt följa någon särskild algebraisk formel som beskriver policyregeln."

Regeln föreskriver en högre federal funds-ränta när inflationen är över Fed:s inflationsmål, och en lägre om inflationen släpar efter. På liknande sätt skulle real BNP-tillväxt över ett mål (typiskt definierad av ekonomins fulla potential) diktera en högre ränta, medan en tillväxt under målet skulle tjäna till att sänka den.

Taylor-regelformeln

Taylors ekvation i sin enklaste form ser ut så här:

r = p + 0,5y + 0,5(p - 2) + 2

Var:

• r = nominell ränta på fonder

• p = inflationstakten

• y = den procentuella avvikelsen mellan aktuell real BNP och den långsiktiga linjära trenden i BNP

Ekvationen antar att federal funds jämviktsränta är 2 % över inflationen, representerad av summan av p (inflationstakt) och "2" längst till höger.

Från den jämvikten antas den federala fondens ränta röra sig uppåt eller nedåt med hälften av skillnaden mellan faktisk och målinflation, med överskridanden i förhållande till målet som ökar räntan och underskott sänker den.

Den andra variabeln är produktionsgapet, eller skillnaden mellan faktisk och målsatt tillväxt i real BNP. Precis som med inflationen, flyttar varje procentenhet av produktionsgapet den förväntade federal funds-räntan med en halv procentenhet, med tillväxt över målet som höjer den och underskotten sänker den.

Taylor Regel begränsningar och kritik

Taylor-regeln har tenderat att fungera som en ganska korrekt vägledning för penningpolitiken under relativt lugna perioder präglade av stadig tillväxt och måttlig inflation, men mycket mindre under ekonomiska kriser. Till exempel föreskrev Taylor-regeln och dess derivat en kraftigt negativ federal funds-ränta under den korta, djupa lågkonjunkturen orsakad av covid-19-pandemin, medan fed funds-räntan i praktiken begränsas av nollgränsen,. noterade Federal Reserve i sin penningpolitiska rapport från juni 2022 till kongressen.

Eftersom penningpolitiken blir ineffektiv vid negativa räntor,. har centralbanker reagerat på svåra ekonomiska kriser med alternativa verktyg inklusive storskaliga tillgångsköp, även känd som kvantitativa lättnader. Den grundläggande Taylor-regeln överväger inte dessa politiska alternativ, noterade Fed. Den tillämpar inte heller riskhanteringsprinciper, och behandlar produktionsgapet och inflationstakten som förutsägbara och deras avvikelser från målen som lika viktiga.

I tider av ekonomisk stress är dessa åtgärder föremål för stora fluktuationer som kan komplicera beslutsfattares bedömningar av deras hållbara väg. Få klandrade Fed för att fokusera på nedåtrisker i djupet av covid-19-paniken, medan Taylor-regeln alltid kommer att behandla den senaste tidens inflation som en lika viktig faktor oavsett omständigheter.

Förre Federal Reserve-ordföranden Ben Bernanke använde liknande argument för att svara på Taylors kritik av Feds penningpolitik före och efter den globala finanskrisen 2007-2009. Med tanke på begränsningarna i Taylor Rule-formeln, "Jag tror inte att vi kommer att ersätta FOMC med robotar någon gång snart," avslutade Bernanke.

Taylor-regelvariationer

Genom att anta en basränta på 2 % över den årliga inflationen gör Taylor-regeln inflationen till sin enskilt viktigaste faktor. Medan Federal Reserves vice ordförande hänvisade Janet Yellen till en modifierad Taylor-regel som gav lika vikt åt avvikelser från Fed:s inflations- och tillväxtmål, samtidigt som den noterade att den fortfarande skulle ha föreskrivit en suboptimalt stram penningpolitik.

Federal Reserves penningpolitiska rapport i juni 2022 presenterade en version av en sådan regel med "balanserad tillvägagångssätt", tillsammans med en alternativ modifiering av Taylor-regeln som försenar de föreskrivna höjningarna av räntorna för att kompensera det kumulativa underskottet i policyanpassning som ett resultat av den effektiva nedre gränsen.

Bernanke har skrivit att Fed är mer benägna att lita på en Taylor Rule-formel som fördubblar viktningen av produktionsgapfaktorn i förhållande till inflationen, vilket är mest förenligt med dess dubbla mandat att främja stabila priser och maximal sysselsättning.

Federal Reserves versioner av Taylor-regeln ersätter också produktionsgapet med skillnaden mellan långtidsarbetslösheten och nuvarande arbetslöshet, i linje med sysselsättningsdelen av Feds mandat. Federal Reserve fokuserar på personliga konsumtionsutgifter (PCE) prisindex som sitt föredragna inflationsmått.

Poängen

Genom att anta en jämviktsränta på federala fonder 2 % över den årliga inflationen, tar Taylor-regeln inte hänsyn till både Federal Reserves mandat att främja maximal sysselsättning och utbudet av politiska verktyg som Fed har till förfogande. Dessutom diskonterar en penningpolitik med fasta regler variationen och oförutsägbarheten i den verkliga världen. Taylor själv noterade 1993 att "det är svårt att se hur ... algebraiska policyregler skulle kunna vara tillräckligt omfattande" för att vägleda räntorna. I samma tidning erkände han att "det kommer att finnas episoder där penningpolitiken kommer att behöva anpassas för att hantera speciella faktorer."

Höjdpunkter

• Taylor-regeln justerar jämviktsräntan baserat på avvikelser i inflation och real BNP-tillväxt från centralbankens mål.

– Taylor-regeln är en formel som binder en centralbanks styrränta till inflation och ekonomisk tillväxt.

– Taylor Rule-formeln gör inflationen till den enskilt viktigaste faktorn för att fastställa räntor, medan Federal Reserve har ett dubbelt mandat att främja stabila priser och maximal sysselsättning.

• Taylorregelns grundläggande formel tar inte hänsyn till ineffektiviteten av negativa räntor eller för alternativa penningpolitiska verktyg som köp av tillgångar.

– Överskridanden av inflations- och tillväxtmål höjer styrräntan enligt Taylor-regeln, medan underskott sänker den.

• Utvecklad av ekonomen John Taylor 1993, antar den en jämviktsränta på federala fonder 2 % över den årliga inflationstakten.