Flexibilización cuantitativa (QE)
¿Qué es la flexibilización cuantitativa (QE) en términos simples?
En las finanzas modernas, cuando la economía pasa por una mala racha, los bancos centrales suelen acudir al rescate con un estímulo monetario de emergencia, conocido como flexibilización cuantitativa (QE).
Para aumentar la liquidez y ayudar a estimular el crecimiento económico, el banco central compra valores a largo plazo por valor de billones de dólares, principalmente bonos del gobierno, aunque también puede comprar bonos corporativos, bonos municipales, valores respaldados por hipotecas e incluso acciones.
Al comprar estos valores, el banco central reduce las tasas de interés, lo que fomenta más préstamos entre los bancos que, a su vez, facilitan a sus consumidores obtener una hipoteca o un préstamo comercial, etc.
En los Estados Unidos, la Reserva Federal está a cargo de la política monetaria y establece las tasas de interés objetivo. También administra operaciones de mercado abierto cuando sus miembros se reúnen en sus 8 reuniones anuales del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Es durante estas reuniones que establece o ajusta la tasa de fondos federales,. que es la tasa de interés objetivo que deben seguir los bancos.
Pero, ¿qué sucede cuando esa tasa ya ronda el cero? ¿Qué otras herramientas puede utilizar un banco central para estimular el crecimiento? La flexibilización cuantitativa es una de ellas.
¿Qué sucede durante la flexibilización cuantitativa (QE)?
La flexibilización cuantitativa logra numerosos objetivos:
Incrementa la oferta monetaria y dota de mayor liquidez a los mercados financieros.
Disminuye los tipos de interés a largo plazo al aumentar los precios de los activos. Por ejemplo, a través de sus recompras del Tesoro, el banco central aumenta efectivamente el valor de los bonos sobrantes que no compró.
Incrementa la oferta de reservas financieras y amplía el balance del banco central.
La suma de estos factores tiene un tremendo impacto en la economía en general, lo que se traduce en un aumento del gasto y la inversión de los bancos, que transfieren su crédito ampliado a las empresas y los hogares, lo que estimula el crecimiento.
¿La flexibilización cuantitativa es simplemente “imprimir dinero”?
El término “imprimir dinero” generalmente se pronuncia con desdén, pero el banco central literalmente está haciendo precisamente eso, y eso no siempre es algo malo. A través de la flexibilización cuantitativa, el banco central básicamente está canjeando bonos y otros activos de renta fija por reservas bancarias.
El banco central no está comprando productos o servicios; no es comprar autos, por ejemplo. Hacerlo significaría más dinero persiguiendo menos bienes. A través de esfuerzos organizados como la flexibilización cuantitativa, el banco central no está regalando dinero; más bien, está haciendo lo siguiente mejor y haciendo que sea más atractivo para los bancos prestar dinero a las personas: personas que están calificadas para pagar sus préstamos.
Entonces, al usar bancos como intermediarios, el banco central está agregando salvaguardas contra fenómenos como la hiperinflación.
¿La flexibilización cuantitativa es buena o mala? ¿Funciona?
La flexibilización cuantitativa es una táctica no convencional que los bancos centrales han empleado desde la década de 1990. Sus defensores argumentan que la flexibilización cuantitativa ayuda. Reduce las tasas de interés, impulsa el mercado de valores e incluso puede sacar a una economía de una recesión.
Pero los críticos creen que en realidad puede conducir a una mayor inflación a largo plazo. Y sin la participación de los actores económicos en todos los niveles, no es muy efectivo. Por ejemplo, si los bancos optan por mantener y no prestar su exceso de reservas, o si los prestatarios no se sienten obligados a solicitar préstamos en condiciones de mercado inciertas, nadie gana.
De hecho, algunos argumentan que el exceso de efectivo en realidad puede fomentar mayores niveles de disparidad de ingresos, porque recompensa ciertos sectores en los que no todos pueden permitirse participar, como el mercado de valores, y también puede conducir a burbujas de activos y devaluación de la moneda.
En teoría, la flexibilización cuantitativa tiene efectos tremendamente positivos. Pero aún no se sabe qué tan efectivo es a largo plazo. En 2012, el expresidente de la Fed, Alan Greenspan, admitió que la ronda de QE emprendida después de la crisis financiera de 2008 “tuvo muy poco efecto en la economía”.
¿La relajación cuantitativa causa inflación?
Muchos dicen que sí. Si un banco central pone demasiado dinero en circulación, puede provocar inflación. Un extremo de pesadilla sería si la inflación resultante se acompaña de poco o ningún crecimiento del PIB. Entonces, ocurriría un fenómeno llamado estanflación,. una mezcla combustible de precios altos, poco crecimiento y un desempleo que se dispara.
¿Qué sucede cuando finaliza la flexibilización cuantitativa?
Cuando un banco central decide poner fin a su inyección de liquidez, los mercados suelen experimentar una desaceleración temporal. Se llama berrinche cónico. A veces, el banco central debe reinyectar otra ronda de QE para que se estabilice nuevamente.
Flexibilización cuantitativa frente a endurecimiento cuantitativo
Hemos discutido el concepto de flexibilización cuantitativa para ayudar a impulsar el crecimiento, pero ¿qué sucede si una economía se sobrecalienta demasiado rápido? Esto rara vez sucede, pero un banco central puede instituir lo que se conoce como ajuste cuantitativo, cuando reduce la oferta de reservas monetarias para endurecer su balance, básicamente dejando que los bonos que ha comprado lleguen al vencimiento. Cuando esto suceda, el Departamento del Tesoro lo eliminaría de su saldo de efectivo y, por lo tanto, el dinero que ha "creado" desaparecerá efectivamente.
¿Quién inició la flexibilización cuantitativa?
La práctica de la flexibilización cuantitativa comenzó en la década de 1990, cuando el banco central de Japón estaba desesperado por combatir la inflación de décadas y estimular la economía, aunque el experimento no se consideró exitoso, ya que el PIB del país cayó durante el período. Un economista japonés llamado Richard Werner acuñó la frase "flexibilización cuantitativa" en un artículo que escribió describiendo lo que estaba sucediendo en ese momento.
Ejemplos de flexibilización cuantitativa en los Estados Unidos
2008–2014: En respuesta a la crisis financiera que sacudió los mercados globales y que surgió de la implosión de los valores respaldados por hipotecas de EE. UU.,. la Reserva Federal intervino con capital de emergencia para evitar que los bancos llegaran a la insolvencia. El Congreso aprobó una inyección de liquidez de $ 700 mil millones y el Tesoro de los EE. UU. agregó miles de millones más a través de un programa que llamó Programa de Alivio de Activos en Problemas, o TARP. Con el fin de fomentar los préstamos y aumentar la oferta monetaria, la Reserva Federal también inició una serie de medidas de flexibilización cuantitativa, incluida la inversión en los frágiles instrumentos respaldados por hipotecas. En total, el balance de la Reserva Federal se disparó de 1 billón de dólares a 4,4 billones de dólares durante el período.
Marzo-junio de 2020: En respuesta a la pandemia de COVID-19, la economía de EE. UU. experimentó una corrección global inducida por el shock. En respuesta, la Reserva Federal instituyó otra ronda de flexibilización cuantitativa mediante la compra de valores del Tesoro para aumentar la liquidez del mercado, aunque los críticos han argumentado que hacerlo también generó inflación. Jim Iuorio de TheStreet detalla lo que la Fed debe hacer a continuación.
Reflejos
En respuesta al cierre económico causado por la pandemia de COVID-19, el 15 de marzo de 2020, la Reserva Federal de EE. UU. anunció un plan de flexibilización cuantitativa de más de $700 mil millones.
La flexibilización cuantitativa generalmente implica que el banco central de un país compre bonos del gobierno a más largo plazo, así como otros tipos de activos, como valores respaldados por hipotecas (MBS).
La flexibilización cuantitativa (QE) es una forma de política monetaria utilizada por los bancos centrales como método para aumentar rápidamente la oferta monetaria interna y estimular la actividad económica.
Luego, el 10 de junio de 2020, luego de un breve esfuerzo de reducción, la Fed extendió su programa, comprometiéndose a comprar al menos $80 mil millones al mes en bonos del Tesoro y $40 mil millones en valores respaldados por hipotecas, hasta nuevo aviso.
PREGUNTAS MÁS FRECUENTES
¿La flexibilización cuantitativa está imprimiendo dinero?
Los críticos han argumentado que la flexibilización cuantitativa es efectivamente una forma de impresión de dinero. Estos críticos a menudo señalan ejemplos en la historia en los que la impresión de dinero ha llevado a la hiperinflación, como en el caso de Zimbabue a principios de la década de 2000 o Alemania en la década de 1920. Sin embargo, los defensores de la flexibilización cuantitativa señalarán que, debido a que utiliza a los bancos como intermediarios en lugar de colocar efectivo directamente en manos de individuos y empresas, la flexibilización cuantitativa conlleva menos riesgo de producir una inflación galopante.
¿La relajación cuantitativa causa inflación?
Existe desacuerdo sobre si la flexibilización cuantitativa provoca inflación y en qué medida podría hacerlo. Por ejemplo, el BoJ se ha involucrado repetidamente en la flexibilización cuantitativa como una forma de aumentar deliberadamente la inflación dentro de su economía. Sin embargo, estos intentos han fracasado hasta ahora, con la inflación manteniéndose en niveles extremadamente bajos desde finales de la década de 1990. De manera similar, muchos críticos advirtieron que el uso de la expansión cuantitativa por parte de Estados Unidos en los años posteriores a la crisis financiera de 2008 correría el riesgo de desencadenar una inflación peligrosa. Pero hasta ahora, este aumento de la inflación aún no se ha materializado.
¿Cómo funciona la flexibilización cuantitativa?
La flexibilización cuantitativa es un tipo de política monetaria en la que el banco central de una nación trata de aumentar la liquidez en su sistema financiero, generalmente mediante la compra de bonos gubernamentales a largo plazo de los bancos más grandes de esa nación. La flexibilización cuantitativa fue utilizada en 2001 por el Banco de Japón (BoJ), pero desde entonces ha sido adoptada por Estados Unidos y varios otros países. Al comprar estos valores de los bancos, el banco central espera estimular el crecimiento económico al facultar a los bancos para que presten o inviertan más libremente.
