Taylor regel

Hvad er Taylor-reglen?

Taylor-reglen (nogle gange omtalt som Taylors regel eller Taylor-princippet) er en ligning, der forbinder Federal Reserves benchmarkrente med niveauer af inflation og økonomisk vækst. Stanford-økonomen John Taylor foreslog oprindeligt reglen som en grov retningslinje for pengepolitikken, men har efterfølgende opfordret til en politik med faste regler baseret på ligningen, en sag vedtaget af republikanere, der forsøger at begrænse Federal Reserves politiske skøn.

Taylor-reglens formel binder Feds centrale rentepolitiske instrument, federal funds-renten, til to faktorer: forskellen mellem de faktiske og målrettede inflationsrater og den mellem den ønskede og tilsyneladende vækst i det reale bruttonationalprodukt (BNP). Fordi politiske beslutningstagere sigter mod maksimal bæredygtig vækst ved økonomiens produktionspotentiale, kan forskellen mellem de faktiske og ønskede reale BNP-vækstrater også beskrives som et outputgab.

Forstå Taylor-reglen

Da Taylor introducerede Taylor Rule-formlen, bemærkede han, at den nøjagtigt afspejlede Federal Reserves politik i flere år op til 1993, men beskrev det også som et "koncept ... i et politisk miljø, hvor det praktisk talt er umuligt at følge mekanisk nogen bestemt algebraisk formel, der beskriver den politiske regel."

Reglen foreskriver en højere federal funds-rente, når inflationen er over Feds inflationsmål, og en lavere, hvis inflationen halter. Tilsvarende ville en real BNP-vækst over et mål (typisk defineret af økonomiens fulde potentiale) diktere en højere rente, mens en vækst under målet ville tjene til at sænke den.

Taylor Rule Formula

Taylors ligning i sin enkleste form ser ud som:

r = p + 0,5y + 0,5(p - 2) + 2

Hvor:

• r = nominel rente for fed funds

• p = inflationsraten

• y = den procentvise afvigelse mellem det nuværende reale BNP og den langsigtede lineære trend i BNP

Ligningen antager federal funds ligevægtsrente på 2 % over inflation, repræsenteret ved summen af p (inflationsrate) og "2" yderst til højre.

Fra denne ligevægt antages det, at federal funds-renten bevæger sig op eller ned med halvdelen af forskellen mellem faktisk og målrettet inflation, hvor overskridelser i forhold til målet øger satsen, og underskud sænker den.

Den anden variabel er outputgabet eller forskellen mellem faktisk og målrettet vækst i realt BNP. Som med inflation flytter hvert procentpoint af outputgabet den forventede federal funds-rente med et halvt procentpoint, hvor vækst over målet hæver den, og underskud sænker den.

Taylor-reglens begrænsninger og kritik

Taylor-reglen har haft en tendens til at tjene som en ret præcis guide til pengepolitikken i relativt rolige perioder præget af stabil vækst og moderat inflation, men meget mindre under økonomiske kriser. For eksempel foreskrev Taylor-reglen og dens derivater en stærkt negativ federal funds-rente under den korte, dybe recession forårsaget af COVID-19-pandemien, mens fed funds-renten i praksis er begrænset af nulgrænsen,. bemærkede Federal Reserve i sin pengepolitiske rapport fra juni 2022 til Kongressen.

Fordi pengepolitikken bliver ineffektiv ved negative renter,. har centralbankerne reageret på alvorlige økonomiske kriser med alternative værktøjer, herunder køb af aktiver i stor skala, også kendt som kvantitative lempelser. Den grundlæggende Taylor-regel tager ikke disse politiske muligheder i betragtning, bemærkede Fed. Den anvender heller ikke risikostyringsprincipper, idet den behandler outputgabet og inflationsraten som forudsigelige og deres afvigelser fra målene som lige vigtige.

I tider med økonomisk stress er disse tiltag underlagt store udsving, som kan komplicere politikernes vurderinger af deres bæredygtige vej. Få beskyldte Fed for at fokusere på nedadrettede risici i dybet af COVID-19-panikken, mens Taylor-reglen altid vil behandle den seneste inflation som en lige så vigtig overvejelse uanset omstændighederne.

Den tidligere Federal Reserve-formand Ben Bernanke brugte lignende argumenter til at reagere på Taylors kritik af Feds pengepolitik før og efter den globale finanskrise i 2007-2009. I betragtning af begrænsningerne i Taylor Rule-formlen, "Jeg tror ikke, vi vil erstatte FOMC med robotter på et tidspunkt snart," konkluderede Bernanke.

Taylor-regelvariationer

Ved at antage en kortsigtet basisrente på 2 % over den årlige inflation, gør Taylor-reglen inflationen til dens vigtigste enkeltfaktor. Mens Federal Reserves næstformand, henviste Janet Yellen til en ændret Taylor-regel, der gav lige vægt til afvigelser fra Feds inflations- og vækstmål, mens den bemærkede, at den stadig ville have foreskrevet en suboptimalt stram pengepolitik.

Federal Reserves pengepolitiske rapport i juni 2022 præsenterede en version af en sådan "afbalanceret tilgang"-regel sammen med en alternativ ændring af Taylor-reglen, der forsinker de foreskrevne renteforhøjelser for at opveje kumulativ mangel på politiktilpasning som følge af den effektive nedre grænse.

Bernanke har skrevet, at Fed er mere tilbøjelig til at stole på en Taylor Rule-formel, der fordobler vægtningen af outputgab-faktoren i forhold til inflationen, da det er mest i overensstemmelse med dens dobbelte mandat til at fremme stabile priser og maksimal beskæftigelse.

Federal Reserves versioner af Taylor-reglen erstatter også outputgabet med forskellen mellem den langsigtede arbejdsløshed og den nuværende arbejdsløshed, i overensstemmelse med beskæftigelsesdelen af Feds mandat. Federal Reserve fokuserer på PCE- prisindekset (Personal Consumption Expenditures) som sit foretrukne mål for inflation.

Bundlinjen

Ved at antage en ligevægtsrente for føderale fonde 2 % over den årlige inflation, tager Taylor-reglen ikke højde for både Federal Reserves mandat til at fremme maksimal beskæftigelse og rækken af politiske værktøjer, som Fed har til rådighed. Desuden diskonterer en pengepolitik med faste regler variationen og uforudsigeligheden i den virkelige verden. Taylor selv bemærkede i 1993, at "det er svært at se, hvordan ... algebraiske politiske regler kunne være tilstrækkeligt omfattende" til at vejlede priserne. I samme papir erkendte han, at "der vil være episoder, hvor pengepolitikken skal justeres for at håndtere særlige faktorer."

Højdepunkter

• Taylor-reglen justerer ligevægtsraten baseret på afvigelse i inflation og real BNP-vækst fra centralbankens mål.

• Taylor-reglen er en formel, der binder en centralbanks styringsrente til inflation og økonomisk vækst.

• Taylor Rule-formlen gør inflation til den vigtigste enkeltfaktor i fastsættelse af renter, mens Federal Reserve har et dobbelt mandat til at fremme stabile priser og maksimal beskæftigelse.

• Den grundlæggende Taylor Rule-formel tager ikke højde for ineffektiviteten af negative renter eller for alternative pengepolitiske værktøjer som aktivkøb.

• Overskridelser af inflations- og vækstmål hæver styringsrenten under Taylor-reglen, mens underskud sænker den.

• Udviklet af økonomen John Taylor i 1993, antager den en ligevægtsrente for føderale fonde 2% over den årlige inflationsrate.