Taylor-Regel

Was ist die Taylor-Regel?

Die Taylor-Regel (manchmal auch als Taylor-Regel oder Taylor-Prinzip bezeichnet) ist eine Gleichung, die den Referenzzinssatz der Federal Reserve mit dem Niveau der Inflation und des Wirtschaftswachstums verknüpft. Der Stanford-Ökonom John Taylor schlug die Regel ursprünglich als grobe Richtlinie für die Geldpolitik vor, drängte jedoch später auf eine Politik mit festen Regeln auf der Grundlage der Gleichung, ein Anliegen, das von den Republikanern angenommen wurde, um den politischen Ermessensspielraum der Federal Reserve einzuschränken.

Die Formel der Taylor-Regel verknüpft das zentrale zinspolitische Instrument der Fed, die Federal Funds Rate, mit zwei Faktoren: der Differenz zwischen der tatsächlichen und der angestrebten Inflationsrate und der zwischen dem gewünschten und dem scheinbaren Wachstum des realen Bruttoinlandsprodukts (BIP). Da die politischen Entscheidungsträger ein maximales nachhaltiges Wachstum unter Ausschöpfung des Produktionspotenzials der Wirtschaft anstreben, kann die Differenz zwischen den tatsächlichen und den gewünschten realen BIP-Wachstumsraten auch als Produktionslücke bezeichnet werden.

Die Taylor-Regel verstehen

Als Taylor die Taylor-Regel-Formel einführte, stellte er fest, dass sie die Politik der Federal Reserve während mehrerer Jahre vor 1993 genau widerspiegelte, beschrieb sie aber auch als ein „Konzept … in einem politischen Umfeld, in dem es praktisch unmöglich ist, einer bestimmten Algebra mechanisch zu folgen Formel, die die Richtlinienregel beschreibt."

Die Regel schreibt einen höheren Leitzinssatz vor, wenn die Inflation über dem Inflationsziel der Fed liegt, und einen niedrigeren, wenn die Inflation hinterherhinkt. In ähnlicher Weise würde ein reales BIP-Wachstum über einem Ziel (typischerweise definiert durch das volle Potenzial der Wirtschaft) einen höheren Zinssatz diktieren, während ein Wachstum unterhalb der Marke dazu dienen würde, ihn zu senken.

Die Taylor-Regel-Formel

Die Taylorgleichung in ihrer einfachsten Form sieht so aus:

r = p + 0,5y + 0,5(p - 2) + 2

Wo:

• r = nominaler Leitzins

• p = Inflationsrate

• y = die prozentuale Abweichung zwischen dem aktuellen realen BIP und dem langfristigen linearen Trend des BIP

Die Gleichung geht von einem gleichgewichtigen Federal Funds Rate von 2 % über der Inflation aus, dargestellt durch die Summe von p (Inflationsrate) und der „2“ ganz rechts.

Ausgehend von diesem Gleichgewicht wird angenommen, dass sich der Federal Funds Rate um die Hälfte der Differenz zwischen tatsächlicher und angestrebter Inflation nach oben oder unten bewegt, wobei Überschreitungen relativ zum Ziel die Rate erhöhen und Unterschreitungen sie senken.

Die andere Variable ist die Produktionslücke oder die Differenz zwischen dem tatsächlichen und dem angestrebten Wachstum des realen BIP. Wie bei der Inflation verschiebt jeder Prozentpunkt der Produktionslücke den erwarteten Leitzins um einen halben Prozentpunkt, wobei Wachstum über dem Zielwert ihn erhöht und Defizite ihn senken.

Einschränkungen und Kritik der Taylor-Regel

Die Taylor-Regel hat in relativ ruhigen Zeiten, die durch stetiges Wachstum und moderate Inflation gekennzeichnet sind, als ziemlich genauer Leitfaden für die Geldpolitik gedient, aber viel weniger in Wirtschaftskrisen. Beispielsweise schrieben die Taylor-Regel und ihre Derivate während der kurzen, tiefen Rezession, die durch die COVID-19-Pandemie verursacht wurde, einen stark negativen Federal Funds Rate vor, während der Fed Funds Rate in der Praxis durch die Nullgrenze eingeschränkt wird , stellte die Federal Reserve fest seinen geldpolitischen Bericht vom Juni 2022 an den Kongress.

Da die Geldpolitik bei Negativzinsen wirkungslos wird,. haben die Zentralbanken auf schwere Wirtschaftskrisen mit alternativen Instrumenten reagiert, darunter groß angelegte Ankäufe von Vermögenswerten, auch als quantitative Lockerung bekannt. Die grundlegende Taylor-Regel berücksichtigt diese politischen Optionen nicht, stellte die Fed fest. Sie wendet auch keine Grundsätze des Risikomanagements an und behandelt die Produktionslücke und die Inflationsrate als vorhersehbar und ihre Abweichungen von den Zielen als gleich wichtig.

In wirtschaftlich angespannten Zeiten unterliegen diese Maßnahmen großen Schwankungen, was die Einschätzung der politischen Entscheidungsträger über ihren nachhaltigen Weg erschweren kann. Nur wenige tadelten die Fed dafür, dass sie sich in den Tiefen der COVID-19-Panik auf Abwärtsrisiken konzentrierte, während die Taylor-Regel die jüngste Inflation unabhängig von den Umständen immer als eine ebenso wichtige Überlegung behandeln wird.

Der frühere Vorsitzende der US-Notenbank, Ben Bernanke, brachte ähnliche Argumente vor, als er auf Taylors Kritik an der Geldpolitik der Fed vor und nach der globalen Finanzkrise 2007-2009 antwortete. Angesichts der Einschränkungen der Taylor-Regel-Formel „glaube ich nicht, dass wir das FOMC in absehbarer Zeit durch Roboter ersetzen werden“, schloss Bernanke.

Variationen der Taylor-Regel

Durch die Annahme eines kurzfristigen Basiszinssatzes von 2 % über der jährlichen Inflation macht die Taylor-Regel die Inflation zu ihrem wichtigsten Einzelfaktor. Während die stellvertretende Vorsitzende der Federal Reserve, Janet Yellen, auf eine modifizierte Taylor-Regel verwies, die Abweichungen von den Inflations- und Wachstumszielen der Fed gleiches Gewicht beimisst, stellte sie fest, dass sie immer noch eine suboptimal straffe Geldpolitik vorgeschrieben hätte.

Der geldpolitische Bericht der Federal Reserve vom Juni 2022 präsentierte eine Version einer solchen Regel des „ausgewogenen Ansatzes“ zusammen mit einer alternativen Änderung der Taylor-Regel, die die vorgeschriebenen Zinserhöhungen verzögert, um den kumulativen Mangel an geldpolitischer Akkommodierung infolge des Inkrafttretens auszugleichen untere Grenze.

Bernanke hat geschrieben, dass die Fed eher einer Taylor-Regel-Formel vertrauen wird, die die Gewichtung des Output-Gap-Faktors relativ zur Inflation verdoppelt, da sie ihrem doppelten Auftrag, stabile Preise und maximale Beschäftigung zu fördern, am ehesten entspricht.

Die Versionen der Taylor-Regel der Federal Reserve ersetzen die Produktionslücke auch durch die Differenz zwischen der langfristigen Arbeitslosenquote und der aktuellen Arbeitslosigkeit, in Übereinstimmung mit dem Beschäftigungsteil des Fed-Mandats. Die Federal Reserve konzentriert sich auf den Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE) als bevorzugtes Maß für die Inflation.

Das Endergebnis

Durch die Annahme eines gleichgewichtigen Federal Funds Rate von 2 % über der jährlichen Inflation berücksichtigt die Taylor-Regel sowohl das Mandat der Federal Reserve, maximale Beschäftigung zu fördern, als auch die Palette der politischen Instrumente, die der Fed zur Verfügung stehen. Darüber hinaus berücksichtigt eine Geldpolitik mit festen Regeln die Vielfalt und Unvorhersehbarkeit der realen Welt. Taylor selbst bemerkte 1993, dass "es schwer vorstellbar ist, wie … algebraische Richtlinienregeln ausreichend umfassend sein könnten", um die Zinssätze zu steuern. In demselben Papier räumte er ein, dass „es Phasen geben wird, in denen die Geldpolitik angepasst werden muss, um mit besonderen Faktoren fertig zu werden“.

Höhepunkte

• Die Taylor-Regel passt den Gleichgewichtszins basierend auf der Abweichung der Inflation und des realen BIP-Wachstums von den Zielen der Zentralbank an.

• Die Taylor-Regel ist eine Formel, die den Leitzins einer Zentralbank an Inflation und Wirtschaftswachstum bindet.

• Die Formel der Taylor-Regel macht die Inflation zum wichtigsten Einzelfaktor bei der Festsetzung der Zinsen, während die Federal Reserve ein doppeltes Mandat hat, stabile Preise und maximale Beschäftigung zu fördern.

• Die Grundformel der Taylor-Regel berücksichtigt nicht die Wirkungslosigkeit von Negativzinsen oder alternativen geldpolitischen Instrumenten wie dem Kauf von Vermögenswerten.

• Überschreitungen der Inflations- und Wachstumsziele erhöhen den Leitzins nach der Taylor-Regel, Unterschreitungen senken ihn.

• Er wurde 1993 vom Ökonomen John Taylor entwickelt und geht von einem gleichgewichtigen Federal Funds Rate von 2 % über der jährlichen Inflationsrate aus.