Regola Taylor
Qual è la regola di Taylor?
La regola di Taylor (a volte indicata come regola di Taylor o principio di Taylor) è un'equazione che collega il tasso di interesse di riferimento della Federal Reserve ai livelli di inflazione e crescita economica. L'economista di Stanford John Taylor aveva originariamente proposto la regola come linea guida approssimativa per la politica monetaria, ma successivamente ha sollecitato una politica a regole fisse basata sull'equazione, una causa adottata dai repubblicani che cercano di limitare la discrezione politica della Federal Reserve.
La formula della Taylor Rule lega lo strumento chiave della politica dei tassi di interesse della Fed, il tasso sui fondi federali, a due fattori: la differenza tra i tassi di inflazione effettivi e quelli target e quella tra la crescita desiderata e quella apparente del prodotto interno lordo (PIL) reale. Poiché i responsabili politici mirano alla massima crescita sostenibile al potenziale produttivo dell'economia, la differenza tra i tassi di crescita del PIL reale effettivo e desiderato può anche essere descritta come un output gap.
Capire la regola di Taylor
Quando Taylor ha introdotto la formula Taylor Rule, ha notato che rifletteva accuratamente la politica della Federal Reserve durante diversi anni precedenti al 1993, ma l'ha anche descritta come un "concetto ... in un ambiente politico in cui è praticamente impossibile seguire meccanicamente qualsiasi particolare algebrico formula che descrive la regola politica."
La regola prescrive un tasso sui fondi federali più alto quando l'inflazione è al di sopra dell'obiettivo di inflazione della Fed e uno più basso se l'inflazione è in ritardo. Allo stesso modo, una crescita del PIL reale al di sopra di un obiettivo (tipicamente definito dal pieno potenziale dell'economia) imporrebbe un tasso di interesse più elevato, mentre una crescita al di sotto del marchio servirebbe ad abbassarlo.
La formula della regola di Taylor
L'equazione di Taylor nella sua forma più semplice è:
r = p + 0,5y + 0,5(p - 2) + 2
Dove:
r = tasso nominale dei fed funds
p = il tasso di inflazione
y = la deviazione percentuale tra il PIL reale attuale e l'andamento lineare a lungo termine del PIL
L'equazione assume il tasso di equilibrio dei fondi federali del 2% al di sopra dell'inflazione, rappresentato dalla somma di p (tasso di inflazione) e il "2" all'estrema destra.
Da tale equilibrio, si presume che il tasso sui fondi federali si muova verso l'alto o verso il basso della metà della differenza tra l'inflazione effettiva e quella prevista, con gli sforamenti rispetto all'obiettivo che aumentano il tasso e gli undershoot che lo riducono.
L'altra variabile è l'output gap, ovvero la differenza tra la crescita effettiva e quella prevista del PIL reale. Come per l'inflazione, ogni punto percentuale dell'output gap sposta il tasso previsto sui fondi federali di mezzo punto percentuale, con una crescita al di sopra dell'obiettivo che lo fa aumentare e le carenze lo riducono.
Limitazioni e critiche alle regole di Taylor
La Taylor Rule ha avuto la tendenza a fungere da guida abbastanza accurata per la politica monetaria durante periodi relativamente calmi caratterizzati da crescita costante e inflazione moderata, ma molto meno durante le crisi economiche. Ad esempio, la Taylor Rule e i suoi derivati hanno prescritto un tasso sui fondi federali nettamente negativo durante la breve e profonda recessione causata dalla pandemia di COVID-19, mentre in termini pratici il tasso sui fondi federali è vincolato dal limite zero,. ha osservato la Federal Reserve in il suo rapporto sulla politica monetaria di giugno 2022 al Congresso.
Poiché la politica monetaria diventa inefficace a tassi di interesse negativi,. le banche centrali hanno risposto a gravi crisi economiche con strumenti alternativi, tra cui l'acquisto di attività su larga scala, noto anche come allentamento quantitativo. La regola Taylor di base non considera queste opzioni politiche, ha osservato la Fed. Né applica i principi di gestione del rischio, trattando l'output gap e il tasso di inflazione come prevedibili e le loro divergenze dagli obiettivi altrettanto importanti.
In tempi di stress economico, queste misure sono soggette a grandi fluttuazioni che possono complicare le valutazioni dei decisori politici sul loro percorso sostenibile. Pochi hanno incolpato la Fed per essersi concentrata sui rischi al ribasso nella profondità del panico COVID-19, mentre la Taylor Rule tratterà sempre l'inflazione recente come una considerazione altrettanto importante indipendentemente dalle circostanze.
L'ex presidente della Federal Reserve Ben Bernanke ha utilizzato argomenti simili nel rispondere alle critiche di Taylor alla politica monetaria della Fed prima e dopo la crisi finanziaria globale del 2007-2009. Dati i limiti della formula Taylor Rule, "Non credo che sostituiremo il FOMC con i robot in qualunque momento presto", ha concluso Bernanke.
Variazioni delle regole di Taylor
Assumendo un tasso di interesse di base a breve termine del 2% al di sopra dell'inflazione annua, la regola di Taylor fa dell'inflazione il suo fattore più importante. Mentre il vicepresidente della Federal Reserve, Janet Yellen ha fatto riferimento a una regola di Taylor modificata che attribuisce uguale peso alle deviazioni dagli obiettivi di crescita e inflazione della Fed, pur osservando che avrebbe comunque prescritto una politica monetaria non ottimale.
Il rapporto sulla politica monetaria della Federal Reserve nel giugno 2022 ha presentato una versione di tale regola di "approccio equilibrato", insieme a una modifica alternativa della Taylor Rule che ritarda gli aumenti prescritti dei tassi per compensare il deficit cumulativo di accomodamento delle politiche a seguito dell'effettiva limite inferiore.
Bernanke ha scritto che è più probabile che la Fed si fidi di una formula Taylor Rule che raddoppia la ponderazione del fattore di output gap rispetto all'inflazione come più coerente con il suo duplice mandato di promuovere prezzi stabili e massima occupazione.
Le versioni della Federal Reserve della Taylor Rule sostituiscono anche l'output gap con la differenza tra il tasso di disoccupazione di lungo periodo e la disoccupazione attuale, in linea con la parte occupazionale del mandato della Fed. La Federal Reserve si concentra sull'indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE) come misura preferita dell'inflazione.
La linea di fondo
Assumendo un tasso di equilibrio dei fondi federali del 2% al di sopra dell'inflazione annuale, la Taylor Rule non tiene conto sia del mandato della Federal Reserve di promuovere la massima occupazione sia della gamma di strumenti politici a disposizione della Fed. Inoltre, una politica monetaria a regole fisse sconta la varietà e l'imprevedibilità del mondo reale. Lo stesso Taylor ha osservato nel 1993 che "è difficile vedere come ... le regole di politica algebrica potrebbero essere sufficientemente comprensive" per guidare i tassi. Nello stesso documento, ha riconosciuto che "ci saranno episodi in cui la politica monetaria dovrà essere adattata per far fronte a fattori speciali".
Mette in risalto
La regola di Taylor adegua il tasso di equilibrio in base alla divergenza dell'inflazione e della crescita del PIL reale dagli obiettivi della banca centrale.
La Taylor Rule è una formula che lega il tasso di riferimento di una banca centrale all'inflazione e alla crescita economica.
La formula Taylor Rule rende l'inflazione il fattore più importante nella fissazione dei tassi, mentre la Federal Reserve ha un duplice mandato per promuovere prezzi stabili e massima occupazione.
La formula di base della Taylor Rule non tiene conto dell'inefficacia dei tassi di interesse negativi o di strumenti di politica monetaria alternativi come l'acquisto di attività .
Il superamento degli obiettivi di inflazione e crescita aumenta il tasso di riferimento secondo la regola di Taylor, mentre le carenze lo abbassano.
Sviluppato dall'economista John Taylor nel 1993, presuppone un tasso di equilibrio sui fondi federali del 2% al di sopra del tasso di inflazione annuale.
