Reguła Taylora
Jaka jest reguła Taylora?
Reguła Taylora (czasami nazywana regułą Taylora lub zasadą Taylora) to równanie łączące referencyjną stopę procentową Rezerwy Federalnej z poziomami inflacji i wzrostem gospodarczym. Ekonomista ze Stanforda, John Taylor, pierwotnie zaproponował tę regułę jako przybliżoną wytyczną dla polityki pieniężnej, ale później nalegał na politykę stałych reguł opartą na równaniu, przyczynę przyjętą przez Republikanów starających się ograniczyć swobodę polityki Rezerwy Federalnej.
Formuła Reguły Taylora wiąże główny instrument polityki stóp procentowych Fed, stopę funduszy federalnych, z dwoma czynnikami: różnicą między faktyczną i docelową stopą inflacji oraz między pożądanym i pozornym wzrostem realnego produktu krajowego brutto (PKB). Ponieważ decydenci dążą do maksymalnego zrównoważonego wzrostu przy potencjale produkcyjnym gospodarki, różnicę między rzeczywistym a pożądanym tempem wzrostu realnego PKB można również opisać jako lukę produktową.
Zrozumienie reguły Taylora
Kiedy Taylor wprowadził formułę Reguły Taylora, zauważył, że dokładnie odzwierciedla ona politykę Rezerwy Federalnej w okresie kilku lat poprzedzających rok 1993, ale opisał ją również jako „koncepcję... w środowisku politycznym, w którym praktycznie niemożliwe jest mechaniczne podążanie za jakąkolwiek konkretną algebraiką. formuła opisująca regułę zasad."
Reguła nakazuje wyższą stopę funduszy federalnych, gdy inflacja jest powyżej celu inflacyjnego Fed, i niższą, jeśli inflacja jest opóźniona. Podobnie wzrost realnego PKB powyżej celu (określanego zazwyczaj pełnym potencjałem gospodarki) dyktowałby wyższą stopę procentową, podczas gdy wzrost poniżej normy służyłby jej obniżeniu.
Formuła reguły Taylora
Równanie Taylora w najprostszej postaci wygląda tak:
r = p + 0,5y + 0,5(p - 2) + 2
Gdzie:
r = nominalna stopa funduszy federalnych
p = stopa inflacji
y = procentowe odchylenie między bieżącym realnym PKB a długookresowym trendem liniowym PKB
W równaniu przyjęto, że stopa równowagi funduszy federalnych jest 2% powyżej inflacji, reprezentowana przez sumę p (stopa inflacji) i „2” po prawej stronie.
Od tej równowagi zakłada się, że stopa funduszy federalnych wzrośnie lub spadnie o połowę różnicy między rzeczywistą a docelową inflacją, przy czym przekroczenia w stosunku do celu zwiększają stopę, a niedoszacowanie obniżają ją.
Drugą zmienną jest luka popytowa, czyli różnica między rzeczywistym a docelowym wzrostem realnego PKB. Podobnie jak w przypadku inflacji, każdy punkt procentowy luki popytowej przesuwa oczekiwaną stopę funduszy federalnych o pół punktu procentowego, przy czym wzrost powyżej celu podwyższa ją, a niedobory ją obniżają.
Ograniczenia i krytyka reguły Taylora
Reguła Taylora służyła zwykle jako dość dokładny przewodnik po polityce pieniężnej w stosunkowo spokojnych okresach charakteryzujących się stabilnym wzrostem i umiarkowaną inflacją, ale w znacznie mniejszym stopniu podczas kryzysów gospodarczych. Na przykład reguła Taylora i jej instrumenty pochodne nakazywały ostro ujemną stopę funduszy federalnych podczas krótkiej, głębokiej recesji spowodowanej pandemią COVID-19, podczas gdy w praktyce stopa funduszy federalnych jest ograniczona przez granicę zerową,. zauważyła Rezerwa Federalna w jego raport dotyczący polityki pieniężnej z czerwca 2022 r. dla Kongresu.
Ponieważ polityka pieniężna staje się nieskuteczna przy ujemnych stopach procentowych,. banki centralne zareagowały na poważne kryzysy gospodarcze alternatywnymi narzędziami, w tym skupem aktywów na dużą skalę, znanym również jako luzowanie ilościowe. Fed zauważył, że podstawowa reguła Taylora nie uwzględnia tych opcji polityki. Nie stosuje też zasad zarządzania ryzykiem, traktując lukę popytową i stopę inflacji jako przewidywalne, a ich odchylenia od celów za równie ważne.
W czasach napięć gospodarczych środki te podlegają dużym wahaniom, które mogą skomplikować ocenę decydentów dotyczących ich zrównoważonej ścieżki. Niewielu obwiniało Fed za skupienie się na zagrożeniach spadkowych w głębi paniki związanej z COVID-19, podczas gdy reguła Taylora zawsze będzie traktować ostatnią inflację jako równie ważną kwestię, niezależnie od okoliczności.
Były prezes Rezerwy Federalnej, Ben Bernanke, użył podobnych argumentów, odpowiadając na krytykę Taylora dotyczącą polityki pieniężnej Fed przed i po globalnym kryzysie finansowym 2007-2009. Biorąc pod uwagę ograniczenia formuły reguły Taylora, „Nie sądzę, abyśmy w najbliższym czasie zastąpili FOMC robotami” – podsumował Bernanke.
Odmiany reguły Taylora
Akumulując krótkoterminową stopę procentową na poziomie 2% powyżej rocznej inflacji, reguła Taylora czyni inflację najważniejszym czynnikiem. Wiceprzewodnicząca Rezerwy Federalnej, Janet Yellen, odniosła się do zmodyfikowanej reguły Taylora, która przypisuje równą wagę odchyleniom od celów inflacyjnych i wzrostowych Fed, jednocześnie zauważając, że nadal zalecałaby ona nieoptymalnie ścisłą politykę pieniężną.
Raport w sprawie polityki pieniężnej Rezerwy Federalnej z czerwca 2022 r. przedstawił wersję takiej zasady „zrównoważonego podejścia” wraz z alternatywną modyfikacją reguły Taylora opóźniającą zalecane podwyżki stóp w celu zrównoważenia skumulowanego niedoboru polityki mieszkaniowej w wyniku dolna granica.
Bernanke napisał, że Fed jest bardziej skłonny zaufać formule reguły Taylora podwajającej wagę czynnika luki popytowej w stosunku do inflacji, jako najbardziej zgodnej z jego podwójnym mandatem do promowania stabilnych cen i maksymalnego zatrudnienia.
Wersje Reguły Taylora opracowane przez Rezerwę Federalną również zastępują lukę popytową różnicą między długoterminową stopą bezrobocia a bieżącym bezrobociem, zgodnie z częścią mandatu Fed dotyczącą zatrudnienia. Rezerwa Federalna koncentruje się na wskaźniku cen osobistych wydatków konsumpcyjnych (PCE) jako preferowanym mierniku inflacji.
Podsumowanie
Przy założeniu stopy równowagi funduszy federalnych na poziomie 2% powyżej rocznej inflacji, Reguła Taylora nie uwzględnia zarówno mandatu Rezerwy Federalnej do promowania maksymalnego zatrudnienia, jak i zakresu narzędzi politycznych, jakimi dysponuje Fed. Co więcej, polityka monetarna o stałych regułach dyskontuje różnorodność i nieprzewidywalność świata rzeczywistego. Sam Taylor zauważył w 1993 r., że „trudno jest zrozumieć, w jaki sposób… reguły polityki algebraicznej mogą być wystarczająco obszerne” do wyznaczania stawek. W tym samym artykule przyznał, że „będą zdarzały się epizody, w których polityka pieniężna będzie musiała zostać dostosowana, aby radzić sobie ze szczególnymi czynnikami”.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Reguła Taylora dostosowuje stopę równowagi w oparciu o rozbieżność inflacji i wzrostu realnego PKB od celów banku centralnego.
Reguła Taylora to formuła wiążąca stopę procentową banku centralnego z inflacją i wzrostem gospodarczym.
Formuła reguły Taylora sprawia, że inflacja jest najważniejszym czynnikiem w ustalaniu stóp procentowych, podczas gdy Rezerwa Federalna ma podwójny mandat do promowania stabilnych cen i maksymalnego zatrudnienia.
Podstawowa formuła reguły Taylora nie uwzględnia nieefektywności ujemnych stóp procentowych ani alternatywnych narzędzi polityki pieniężnej, takich jak skup aktywów.
Przekroczenia celów inflacyjnych i wzrostowych podnoszą stopę polityczną zgodnie z regułą Taylora, podczas gdy niedobory ją obniżają.
Opracowany przez ekonomistę Johna Taylora w 1993 roku, zakłada stopę równowagi funduszy federalnych na poziomie 2% powyżej rocznej stopy inflacji.
