Joukkovelkakirjojen arvostus

Mikä on joukkovelkakirjalainojen arvostus?

Joukkovelkakirjalainan arvostus on tekniikka tietyn joukkovelkakirjalainan teoreettisen käyvän arvon määrittämiseksi. Joukkovelkakirjalainan arvostus sisältää joukkovelkakirjalainan tulevien korkomaksujen nykyarvon, joka tunnetaan myös nimellä sen kassavirta, ja joukkovelkakirjalainan erääntymispäivän arvon, joka tunnetaan myös nimellä sen nimellisarvo tai nimellisarvo, laskeminen. Koska joukkovelkakirjalainan nimellisarvo ja korkomaksut ovat kiinteät, sijoittaja käyttää joukkovelkakirjalainan arvostusta määrittääkseen, mikä tuottoaste vaaditaan, jotta joukkovelkakirjasijoitus olisi kannattavaa.

Joukkovelkakirjojen arvostuksen ymmärtäminen

Joukkovelkakirjalaina on velkainstrumentti, joka tarjoaa sijoittajalle tasaisen tulovirran kuponkimaksujen muodossa. Joukkovelkakirjalainan koko nimellisarvo maksetaan takaisin lainanhaltijalle eräpäivänä. Tavallisen joukkovelkakirjalainan ominaisuuksia ovat:

• Kuponkikorko: Joillakin joukkovelkakirjoilla on korko, joka tunnetaan myös kuponkikorona, joka maksetaan joukkovelkakirjalainan haltijoille puolivuosittain. Kuponkikorko on kiinteä tuotto, jonka sijoittaja ansaitsee säännöllisesti, kunnes se erääntyy.

• Maturiteetti: Kaikilla joukkovelkakirjoilla on erääntymispäivät,. toisilla lyhytaikaisia ja toisilla pitkiä. Joukkovelkakirjalainan erääntyessä joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskija maksaa takaisin sijoittajalle joukkovelkakirjalainan täyden nimellisarvon. Yrityslainoissa joukkovelkakirjalainan nimellisarvo on yleensä 1 000 dollaria ja valtion obligaatioiden nimellisarvo on 10 000 dollaria. Nimellisarvo ei välttämättä ole joukkovelkakirjalainan sijoitettu pääoma tai ostohinta.

• Nykyhinta: Ympäristön korkotasosta riippuen sijoittaja voi ostaa joukkovelkakirjalainan nimellisarvolla, nimellisarvon alapuolella tai yli. Esimerkiksi jos korot nousevat, joukkovelkakirjalainan arvo laskee, koska kuponkikorko on alhaisempi kuin talouden korko. Kun näin tapahtuu, joukkovelkakirjalla käydään kauppaa alennuksella,. eli alle nimellisarvon. Joukkovelkakirjalainan haltijalle maksetaan kuitenkin lainan koko nimellisarvo eräpäivänä, vaikka hän olisi ostanut sen nimellisarvoa pienemmällä hinnalla.

Joukkovelkakirjojen arvostus käytännössä

Koska joukkovelkakirjat ovat olennainen osa pääomamarkkinoita, sijoittajat ja analyytikot pyrkivät ymmärtämään joukkovelkakirjalainan eri ominaisuuksien vuorovaikutusta määrittääkseen sen luontaisen arvon. Osakkeen tavoin joukkovelkakirjalainan arvo määrittää, onko se sopiva sijoitus salkkuun ja on siten olennainen vaihe joukkovelkakirjasijoittamisessa.

Joukkovelkakirjalainan arvostus laskee käytännössä joukkovelkakirjalainan odotettavissa olevien tulevien kuponkimaksujen nykyarvon . Joukkovelkakirjalainan teoreettinen käypä arvo lasketaan diskonttaamalla sen kuponkimaksujen tuleva arvo sopivalla diskonttokorolla. Diskonttauskorkona käytetään tuottoa eräpäivään asti, joka on tuotto, jonka sijoittaja saa, jos hän sijoita jokaisen joukkovelkakirjalainan kuponkimaksun uudelleen kiinteällä korolla joukkovelkakirjalainan erääntymiseen asti. Se ottaa huomioon joukkovelkakirjalainan hinnan, nimellisarvon, kuponkikoron ja erääntymisajan.

3,9 biljoonaa dollaria

Yhdysvaltain kuntien joukkovelkakirjamarkkinoiden koko eli velan kokonaismäärä vuoden 2018 lopussa toimialaryhmän Securities Industry and Financial Markets Associationin (SIFMA) mukaan.

Kupongin arvostus

Kuponkilainan arvon laskeminen ottaa huomioon vuotuisen tai puolivuotisen kuponkimaksun ja joukkovelkakirjalainan nimellisarvon.

Odotettujen kassavirtojen nykyarvo lisätään joukkovelkakirjalainan nimellisarvon nykyarvoon seuraavan kaavan mukaisesti:

$\begin &V_ {\teksti}=\summa\frac{(1+r)t}\ &V_{\teksti}=\frac{(1+r) T}\ &\textbf\ &C=\text{tulevaisuuden kassavirrat, eli kuponkimaksut}\ &r=\text{diskonttokorko, eli tuotto eräpäivään} \ &F=\teksti\ &t=\teksti{jaksojen määrä}\ &T=\teksti{erääntymisaika} \end$

Etsitään esimerkiksi yrityslainan arvo, jonka vuosikorko on 5 %, maksamalla puolivuosittain korkomaksuja 2 vuoden ajan, jonka jälkeen joukkovelkakirja erääntyy ja pääoma on maksettava takaisin. Oletetaan, että YTM on 3 %:

• F = 1 000 dollaria yrityslainoille

• Kuponkikorko_vuosi = 5%, siis kuponkikorko_puolivuosi = 5% / 2 = 2,5%

• C = 2,5 % x 1000 $ = 25 $ jaksoa kohti

• t = 2 vuotta x 2 = 4 jaksoa puolivuosittaisten kuponkimaksujen osalta

• T = 4 jaksoa

• r = YTM 3 % / 2 puolivuosittaisessa seostuksessa = 1,5 %

1. Puolivuosittaisten maksujen nykyarvo = 25 / (1,015)¹ + 25 / (1,015)² + 25 / (1,015)³ + 25 / (1,015)⁴ = 96,36

2. Nimellisarvon nykyinen arvo = 1000 / (1,015)⁴ = 942,18

Siksi joukkovelkakirjalainan arvo on 1 038,54 dollaria.

Nollakuponkilainojen arvostus

Nollakuponkilaina ei maksa vuosi- tai puolivuosittain kuponkimaksuja joukkovelkakirjalainan voimassaoloaikana. Sen sijaan se myydään suurella alennuksella,. joka on liikkeelle laskettaessa. Kauppahinnan ja nimellisarvon erotus on sijoittajan joukkovelkakirjasta ansaitsema korko. Nollakuponkilainan arvon laskemiseksi meidän tarvitsee vain löytää nimellisarvon nykyarvo. Edellisessä esimerkissä nollakuponkilainan, jonka nimellisarvo on 1 000 dollaria, YTM 3 % ja jonka erääntymisaika on 2 vuotta, arvo olisi 1 000 dollaria / (1,03)² tai 942,59 dollaria.

##Kohokohdat

• Lasketaan joukkovelkakirjalainan odotettavissa olevien tulevien kuponkimaksujen tai kassavirran nykyarvo ja joukkovelkakirjalainan eräpäivän arvo eli nimellisarvo.

• Joukkovelkakirjalainan arvostus on tapa määrittää tietyn joukkovelkakirjalainan teoreettinen käypä arvo (tai nimellisarvo).

• Kun joukkovelkakirjalainan nimellisarvo ja korkomaksut asetetaan, joukkovelkakirjalainan arvostus auttaa sijoittajia selvittämään, mikä tuottoaste tekisi joukkovelkakirjasijoituksesta hintansa arvoisen.

##UKK

Mikä on duraatio ja miten se vaikuttaa joukkovelkakirjalainojen arvostukseen?

Joukkovelkakirjalainojen arvostuksessa tarkastellaan diskontattuja kassavirtoja niiden nykyarvoonsa, jos ne pidetään eräpäivään asti. Duraatio sen sijaan mittaa joukkovelkakirjalainan hintaherkkyyttä 1 %:n korkojen muutokselle. Pitempiaikaisilla joukkovelkakirjoilla on korkeampi duraatio, kaikki muu on sama. Pitempiaikaisilla joukkovelkakirjoilla on myös suurempi määrä tulevia kassavirtoja diskonttaamaan, joten diskonttokoron muutoksella on suurempi vaikutus myös pitempiaikaisten joukkovelkakirjalainojen nettoarvoon.

Miksi joukkovelkakirjalainani hinta eroaa sen nimellisarvosta?

Joukkovelkakirjalainan nimellisarvo poikkeaa usein sen markkina-arvosta. Tämä liittyy useisiin tekijöihin, mukaan lukien muutokset korkoihin, yrityksen luottoluokitus, erääntymisaika, ostovaraukset tai muut sulautetut optiot ja se, onko joukkovelkakirjalaina vakuudellinen vai vakuudeton. Joukkovelkakirjalaina erääntyy aina nimellisarvoonsa, kun alun perin lainattu pääoma palautetaan.

Miksi joukkovelkakirjalainojen hinnat liittyvät käänteisesti korkoihin?

Joukkovelkakirjalainan, joka maksaa kiinteää kuponkia, hinta vaihtelee käänteisesti korkojen kanssa. Tämä johtuu siitä, että kiinteän koron, esimerkiksi 5 prosentin, saaminen ei ole kovin houkuttelevaa, jos vallitsevat korot ovat 6 prosenttia, ja siitä tulee vielä vähemmän toivottavaa, jos korot voivat ansaita 7 prosenttia. Jotta tämä 5 prosenttia maksava joukkovelkakirja vastaa uutta 7 prosenttia maksavaa joukkovelkakirjalainaa, sen on käytävä kauppaa alennettuun hintaan. Samoin, jos korot laskevat 4 prosenttiin tai 3 prosenttiin, tuo 5 prosentin kuponki tulee varsin houkuttelevaksi ja siten, että joukkovelkakirjalaina käydään kauppaa korkeammalla hinnalla kuin äskettäin liikkeeseen lasketut joukkovelkakirjat, jotka tarjoavat alhaisemman kupongin.

Miten vaihtovelkakirjalainat arvostetaan?

Vaihtovelkakirjalaina on velkainstrumentti, johon on upotettu optio, jonka avulla sijoittajat voivat vaihtaa velkakirjat yhtiön kantaosakkeiden osakkeiksi. Vaihtovelkakirjalainojen arvostuksessa otetaan huomioon monet tekijät, mukaan lukien taustalla olevien osakkeiden hinnan vaihtelut, muuntosuhde ja korot, jotka voivat vaikuttaa osakkeisiin, joita tällaisista joukkovelkakirjoista voi tulla. Vaihtovelkakirjalaina hinnoitellaan alkeellisimmillaan suoran joukkovelkakirjalainan ja sulautetun vaihto-option arvon summana.

Arvostetaanko joukkovelkakirjoja samalla tavalla kuin osakkeita?

Ei oikeastaan. Sekä osakkeet että joukkovelkakirjat arvostetaan yleensä käyttämällä diskontattua kassavirta-analyysiä, joka ottaa arvopaperin velkaa tulevien kassavirtojen nettonykyarvon. Toisin kuin osakkeet, joukkovelkakirjat koostuvat korkokomponentista (kuponki) ja pääosasta, joka palautetaan joukkovelkakirjalainan erääntyessä. Joukkovelkakirjojen arvostus ottaa kunkin komponentin nykyarvon ja laskee ne yhteen.