债券估值

什么是债券估值？

债券估值是一种确定特定债券的理论公允价值的技术。债券估值包括计算债券未来利息支付的现值，也称为现金流量，以及债券到期时的价值，也称为面值或面值。由于债券的面值和利息支付是固定的，投资者使用债券估值来确定债券投资所需的回报率是值得的。

了解债券估值

息票支付的形式为投资者提供稳定的收入流。在到期日，债券的全部面值偿还给债券持有人。普通债券的特点包括：

• 票面利率：有些债券有利率，也称为票面利率，每半年支付给债券持有人。票面利率是投资者定期获得的固定回报，直到到期。

• 到期日：所有债券都有到期日，有些是短期的，有些是长期的。当债券到期时，债券发行人将债券的全部面值偿还给投资者。对于公司债券，债券的面值通常为 1,000 美元，而对于政府债券，面值为 10,000 美元。面值不一定是债券的投资本金或购买价格。

• 当前价格：根据环境中的利率水平，投资者可以按面值、低于面值或高于面值购买债券。例如，如果利率上升，债券的价值将下降，因为票面利率将低于经济中的利率。当这种情况发生时，债券将以折价交易，即低于面值。然而，即使债券持有人以低于面值的价格购买债券，债券持有人仍将在到期时获得债券的全部面值。

实践中的债券估值

由于债券是资本市场的重要组成部分，投资者和分析师寻求了解债券的不同特征如何相互作用以确定其内在价值。与股票一样，债券的价值决定了它是否适合投资组合，因此是债券投资不可或缺的一步。

债券估值实际上是计算债券预期未来息票支付的现值。债券的理论公允价值是通过按适当的贴现率对其付息的未来价值进行贴现计算的。所使用的贴现率是到期收益率，即投资者在债券到期前以固定利率将每笔债券支付的利息再投资所获得的回报率。它考虑了债券的价格、面值、票面利率和到期时间。

3.9 万亿美元

根据行业组织证券业和金融市场协会 (SIFMA) 的数据，截至 2018 年底，美国市政债券市场的规模或未偿债务总额。

息票债券估值

计算息票债券价值的因素是每年或每半年付息一次和债券的面值。

预期现金流量的现值与债券面值的现值相加，如下式所示：

$\begin &V_ {\text{优惠券}}=\sum\frac{(1+r)t}\ &V_{\text{面值}}=\frac{(1+r) T}\ &\textbf{其中：}\ &C=\text{未来现金流，即付息}\ &r=\text{贴现率，即到期收益率} \ &F=\text{债券面值}\ &t=\text{期数}\ &T=\text{到期时间} \end{对齐}$< /span>

例如，我们求一张年利率为 5% 的公司债券的价值，每半年付息 2 年，之后债券到期，必须偿还本金。假设 YTM 为 3%：

• F = 1,000 美元的公司债券

• 优惠券率_每年 = 5%，因此，优惠券率_半年 = 5% / 2 = 2.5%

• C = 2.5% x $1000 = 每期 $25

• t = 2 年 x 2 = 4 个半年度付息期

• T = 4 个周期

• r = 半年复利的 YTM 为 3% / 2 = 1.5%

1. 半年支付现值 = 25 / (1.015)¹ + 25 / (1.015)² + 25 / (1.015)³ + 25 / (1.015)⁴ = 96.36

2. 面值现值 = 1000 / (1.015)⁴ = 942.18

因此，债券的价值为 1,038.54 美元。

零息债券估值

零息债券在债券存续期内不支付年度或半年度息票。相反，它在发行时以低于面值的价格出售。购买价格和面值之间的差额是投资者在债券上赚取的利息。要计算零息债券的价值，我们只需要找到面值的现值即可。延续上例，面值为 1,000 美元、YTM 为 3% 且到期时间为 2 年的零息债券的价值将为 1,000 美元 / (1.03)² 或 942.59 美元。

＃＃ 强调

• 它涉及计算债券预期未来息票支付的现值或现金流量，以及债券到期时的价值或面值。

• 债券估值是一种确定特定债券的理论公允价值（或面值）的方法。

• 由于债券的面值和利息支付已经确定，债券估值有助于投资者确定什么样的回报率才能使债券投资物有所值。

＃＃ 常问问题

什么是久期以及它如何影响债券估值？

债券估值着眼于持有至到期时以其净现值的贴现现金流。相反，久期衡量的是债券对 1% 利率变化的价格敏感度。在其他条件相同的情况下，长期债券的久期更长。长期债券也将有更多的未来现金流需要贴现，因此贴现率的变化也会对长期债券的 NPV 产生更大的影响。

为什么我的债券价格与面值不同？

债券的面值或面值通常与其市场价值不同。这与几个因素有关，包括利率变化、公司信用评级、到期时间、是否有任何赎回条款或其他嵌入式期权，以及债券是否有担保。当最初借出的本金归还时，债券将始终以其面值到期。

为什么债券价格与利率成反比？

支付固定息票的债券将看到其价格与利率成反比变化。这是因为如果现行利率为 6%，则接受固定利率（例如 5%）并不是很有吸引力，如果利率可以赚取 7%，则变得更不受欢迎。为了使支付 5% 的债券与支付 7% 的新债券相等，它必须以折扣价交易。同样，如果利率下降到 4% 或 3%，那么 5% 的票面利率就会变得非常有吸引力，因此该债券的交易价格将高于新发行的票面利率较低的债券。

可转换债券如何估值？

可转换债券是一种具有嵌入式期权的债务工具，允许投资者将债券转换为公司普通股的股份。可转换债券的估值考虑了多种因素，包括基础股票价格的差异、转换率以及可能影响此类债券最终可能成为的股票的利率。在最基本的情况下，可转换债券的定价是直接债券和嵌入期权的价值之和。

债券的价值与股票相同吗？

不完全是。股票和债券通常使用贴现现金流量分析进行估值，该分析采用证券所欠未来现金流量的净现值。与股票不同，债券由利息（息票）部分和债券到期时返还的本金部分组成。债券估值采用每个组成部分的现值并将它们加在一起。