Valutazione obbligazionaria

Che cos'è la valutazione delle obbligazioni?

La valutazione delle obbligazioni è una tecnica per determinare il valore equo teorico di una particolare obbligazione. La valutazione dell'obbligazione include il calcolo del valore attuale dei pagamenti di interessi futuri di un'obbligazione, noto anche come flusso di cassa, e il valore dell'obbligazione alla scadenza, noto anche come valore nominale o valore nominale. Poiché il valore nominale di un'obbligazione e il pagamento degli interessi sono fissi, un investitore utilizza la valutazione dell'obbligazione per determinare quale tasso di rendimento è necessario affinché un investimento obbligazionario sia utile.

Capire la valutazione delle obbligazioni

Un'obbligazione è uno strumento di debito che fornisce un flusso di reddito costante all'investitore sotto forma di pagamenti di cedole. Alla data di scadenza, l'intero valore nominale dell'obbligazione viene rimborsato all'obbligazionista. Le caratteristiche di un'obbligazione regolare includono:

• Tasso della cedola: alcune obbligazioni hanno un tasso di interesse, noto anche come tasso della cedola, che viene pagato agli obbligazionisti semestralmente. Il tasso della cedola è il rendimento fisso che un investitore guadagna periodicamente fino alla scadenza.

• Data di scadenza: tutte le obbligazioni hanno date di scadenza,. alcune a breve termine, altre a lungo termine. Quando un'obbligazione matura, l' emittente dell'obbligazione rimborsa all'investitore l'intero valore nominale dell'obbligazione. Per le obbligazioni societarie, il valore nominale di un'obbligazione è solitamente di $ 1.000 e per i titoli di stato, il valore nominale è di $ 10.000. Il valore nominale non è necessariamente il capitale investito o il prezzo di acquisto dell'obbligazione.

• Prezzo corrente: a seconda del livello del tasso di interesse nell'ambiente, l'investitore può acquistare un'obbligazione alla pari, inferiore alla pari o superiore alla pari. Ad esempio, se i tassi di interesse aumentano, il valore di un'obbligazione diminuirà poiché il tasso della cedola sarà inferiore al tasso di interesse nell'economia. Quando ciò si verifica, l'obbligazione verrà scambiata a uno sconto,. ovvero al di sotto della pari. Tuttavia, l'obbligazionista riceverà l'intero valore nominale dell'obbligazione alla scadenza anche se l'ha acquistata per un valore inferiore al valore nominale.

Valutazione delle obbligazioni in pratica

Poiché le obbligazioni sono una parte essenziale dei mercati dei capitali, investitori e analisti cercano di capire come interagiscono le diverse caratteristiche di un'obbligazione per determinarne il valore intrinseco. Come un'azione, il valore di un'obbligazione determina se è un investimento adatto per un portafoglio e, quindi, è un passaggio fondamentale nell'investimento obbligazionario.

valutazione dell'obbligazione, in effetti, sta calcolando il valore attuale dei pagamenti futuri attesi della cedola di un'obbligazione. Il fair value teorico di un'obbligazione è calcolato attualizzando il valore futuro dei pagamenti della cedola di un adeguato tasso di sconto. Il tasso di sconto utilizzato è il rendimento alla scadenza, che è il tasso di rendimento che un investitore otterrà se reinvestisse ogni cedola pagata dall'obbligazione a un tasso di interesse fisso fino alla scadenza dell'obbligazione. Tiene conto del prezzo di un'obbligazione, del valore nominale, del tasso della cedola e del tempo di scadenza.

$ 3,9 trilioni

La dimensione del mercato obbligazionario municipale degli Stati Uniti, o l'importo totale del debito in essere, alla fine del 2018, secondo la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), un gruppo industriale.

Valutazione delle obbligazioni a cedola

Il calcolo del valore di un'obbligazione cedola tiene conto del pagamento della cedola annuale o semestrale e del valore nominale dell'obbligazione.

Il valore attuale dei flussi di cassa attesi viene aggiunto al valore attuale del valore nominale dell'obbligazione come indicato nella seguente formula:

$\begin &V_ {\text}=\sum\frac{(1+r)t}\ &V_{\text}=\frac{(1+r) T}\ &\textbf\ &C=\text{flussi di cassa futuri, ovvero pagamenti di cedole}\ &r=\text{tasso di sconto, ovvero rendimento a scadenza} \ &F=\text{valore nominale dell'obbligazione}\ &t=\text\ &T=\text \end$

Per esempio, troviamo il valore di un'obbligazione societaria con un tasso di interesse annuo del 5%, pagando interessi semestrali per 2 anni, dopodiché l'obbligazione matura e il capitale deve essere rimborsato. Supponiamo un YTM del 3%:

• F = $ 1.000 per obbligazioni societarie

• Cedola_annuale = 5%, quindi Cedola_semestrale = 5% / 2 = 2,5%

• C = 2,5% x $ 1000 = $ 25 per periodo

• t = 2 anni x 2 = 4 periodi di pagamento cedola semestrale

• T = 4 periodi

• r = YTM del 3% / 2 per la composizione semestrale = 1,5%

1. Valore attuale dei pagamenti semestrali = 25 / (1.015)¹ + 25 / (1.015)² + 25 / (1.015)³ + 25 / (1.015)⁴ = 96,36

2. Valore attuale del valore nominale = 1000 / (1,015)⁴ = 942,18

Pertanto, il valore dell'obbligazione è di $ 1.038,54.

Valutazione delle obbligazioni a cedola zero

Un'obbligazione zero coupon non effettua pagamenti di cedole annuali o semestrali per la durata dell'obbligazione. Invece, viene venduto con uno sconto profondo alla pari quando emesso. La differenza tra il prezzo di acquisto e il valore nominale è l'interesse dell'investitore guadagnato sull'obbligazione. Per calcolare il valore di un'obbligazione zero coupon, dobbiamo solo trovare il valore attuale del valore nominale. Riprendendo l'esempio precedente, il valore di un'obbligazione zero coupon con un valore nominale di $ 1.000, YTM del 3% e 2 anni alla scadenza sarebbe $ 1.000 / (1,03)² o $ 942,59.

Mette in risalto

• Implica il calcolo del valore attuale dei pagamenti futuri attesi della cedola di un'obbligazione, o flusso di cassa, e del valore dell'obbligazione alla scadenza, o valore nominale.

• La valutazione delle obbligazioni è un modo per determinare il valore equo teorico (o valore nominale) di una particolare obbligazione.

• Quando il valore nominale di un'obbligazione e il pagamento degli interessi sono impostati, la valutazione dell'obbligazione aiuta gli investitori a capire quale tasso di rendimento farebbe valere il costo di un investimento obbligazionario.

FAQ

Che cos'è la durata e in che modo influisce sulla valutazione delle obbligazioni?

La valutazione delle obbligazioni considera i flussi di cassa scontati al loro valore attuale netto se mantenuti fino alla scadenza. La duration misura invece la sensibilità al prezzo di un'obbligazione a una variazione dell'1% dei tassi di interesse. Le obbligazioni a lungo termine hanno una durata maggiore, a parità di condizioni. Le obbligazioni a più lungo termine avranno anche un numero maggiore di flussi di cassa futuri da scontare, quindi una modifica del tasso di sconto avrà un impatto maggiore anche sul VAN delle obbligazioni a più lunga scadenza.

Perché il prezzo della mia obbligazione è diverso dal suo valore nominale?

Il valore nominale o nominale di un'obbligazione sarà spesso diverso dal suo valore di mercato. Ciò ha a che fare con diversi fattori, tra cui le modifiche ai tassi di interesse, il rating di credito di una società, il tempo alla scadenza, se sono presenti disposizioni call o altre opzioni incorporate e se l'obbligazione è garantita o non garantita. Un'obbligazione scadrà sempre al suo valore nominale quando viene restituito il capitale originariamente prestato.

Perché i prezzi delle obbligazioni sono inversamente correlati ai tassi di interesse?

Un'obbligazione che paga una cedola fissa vedrà il suo prezzo variare inversamente ai tassi di interesse. Questo perché ricevere un tasso di interesse fisso, diciamo del 5% non è molto interessante se i tassi di interesse prevalenti sono del 6%, e diventa ancora meno desiderabile se i tassi possono guadagnare il 7%. Affinché l'obbligazione che paga il 5% diventi equivalente a una nuova obbligazione che paga il 7%, deve essere scambiata a un prezzo scontato. Allo stesso modo, se i tassi di interesse scendono al 4% o al 3%, la cedola del 5% diventa piuttosto interessante e quindi l'obbligazione sarà scambiata a un premio rispetto alle obbligazioni di nuova emissione che offrono una cedola inferiore.

Come vengono valutate le obbligazioni convertibili?

Un'obbligazione convertibile è uno strumento di debito che ha un'opzione incorporata che consente agli investitori di convertire le obbligazioni in azioni ordinarie della società. Le valutazioni delle obbligazioni convertibili tengono conto di una moltitudine di fattori, tra cui la varianza del prezzo delle azioni sottostanti, il rapporto di conversione e i tassi di interesse che potrebbero influenzare le azioni che tali obbligazioni potrebbero eventualmente diventare. Nella sua forma più elementare, il convertibile è valutato come la somma dell'obbligazione diretta e il valore dell'opzione incorporata da convertire.

Le obbligazioni hanno lo stesso valore delle azioni?

Non esattamente. Sia le azioni che le obbligazioni sono generalmente valutate utilizzando l'analisi dei flussi di cassa scontati, che prende il valore attuale netto dei flussi di cassa futuri dovuti da un titolo. A differenza delle azioni, le obbligazioni sono composte da una componente di interesse (cedola) e da una componente principale che viene restituita alla scadenza dell'obbligazione. La valutazione dell'obbligazione prende il valore attuale di ogni componente e li somma.