Évaluation des obligations

Qu'est-ce que l'évaluation des obligations ?

L'évaluation des obligations est une technique permettant de déterminer la juste valeur théorique d'une obligation particulière. L'évaluation des obligations comprend le calcul de la valeur actuelle des paiements d'intérêts futurs d'une obligation, également appelée flux de trésorerie, et de la valeur de l'obligation à l'échéance, également appelée valeur nominale ou valeur nominale. Étant donné que la valeur nominale d'une obligation et les paiements d'intérêts sont fixes, un investisseur utilise l'évaluation des obligations pour déterminer le taux de rendement requis pour qu'un investissement obligataire en vaille la peine.

Comprendre l'évaluation des obligations

Une obligation est un titre de créance qui fournit un flux de revenu régulier à l'investisseur sous la forme de paiements de coupons. À la date d'échéance, la valeur nominale intégrale de l'obligation est remboursée au détenteur de l'obligation. Les caractéristiques d'une obligation régulière comprennent :

• Taux du coupon : certaines obligations ont un taux d'intérêt, également appelé taux du coupon, qui est versé aux détenteurs d'obligations semestriellement. Le taux du coupon est le rendement fixe qu'un investisseur gagne périodiquement jusqu'à son échéance.

• Date d'échéance : toutes les obligations ont des dates d'échéance,. certaines à court terme, d'autres à long terme. Lorsqu'une obligation arrive à échéance, l' émetteur de l'obligation rembourse à l'investisseur la totalité de la valeur nominale de l'obligation. Pour les obligations de sociétés, la valeur nominale d'une obligation est généralement de 1 000 $ et pour les obligations d'État, la valeur nominale est de 10 000 $. La valeur nominale n'est pas nécessairement le capital investi ou le prix d'achat de l'obligation.

• Prix actuel : selon le niveau des taux d'intérêt dans l'environnement, l'investisseur peut acheter une obligation au pair, en dessous du pair ou au-dessus du pair. Par exemple, si les taux d'intérêt augmentent, la valeur d'une obligation diminuera puisque le taux du coupon sera inférieur au taux d'intérêt dans l'économie. Lorsque cela se produit, l'obligation se négociera à escompte,. c'est-à-dire en dessous du pair. Cependant, le détenteur d'obligations recevra la pleine valeur nominale de l'obligation à l'échéance même s'il l'a achetée pour moins que la valeur nominale.

L'évaluation des obligations en pratique

Les obligations étant un élément essentiel des marchés de capitaux, les investisseurs et les analystes cherchent à comprendre comment les différentes caractéristiques d'une obligation interagissent afin de déterminer sa valeur intrinsèque. Comme une action, la valeur d'une obligation détermine s'il s'agit d'un investissement approprié pour un portefeuille et, par conséquent, fait partie intégrante de l'investissement obligataire.

L'évaluation des obligations, en effet, calcule la valeur actuelle des futurs paiements de coupon attendus d'une obligation. La juste valeur théorique d'une obligation est calculée en actualisant la valeur future de ses paiements de coupon par un taux d'actualisation approprié. Le taux d'actualisation utilisé est le rendement à l'échéance, qui est le taux de rendement qu'un investisseur obtiendra s'il réinvestit chaque paiement de coupon de l'obligation à un taux d'intérêt fixe jusqu'à l'échéance de l'obligation. Il prend en compte le prix d'une obligation, la valeur nominale, le taux du coupon et la durée jusqu'à l'échéance.

3,9 billions de dollars

La taille du marché américain des obligations municipales, ou le montant total de l'encours de la dette, à la fin de 2018, selon la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), un groupe industriel.

Évaluation des obligations à coupon

Le calcul de la valeur d'une obligation à coupon tient compte du paiement du coupon annuel ou semestriel et de la valeur nominale de l'obligation.

La valeur actualisée des flux de trésorerie attendus est ajoutée à la valeur actualisée de la valeur nominale de l'obligation comme indiqué dans la formule suivante :

$\begin &V_ {\text}=\sum\frac{(1+r)t}\ &V_{\text}=\frac{(1+r) T}\ &\textbf{où :}\ &C=\text{flux de trésorerie futurs, c'est-à-dire les paiements de coupons}\ &r=\text{taux d'actualisation, c'est-à-dire le rendement à l'échéance} \ &F=\text{valeur faciale de l'obligation}\ &t=\text{nombre de périodes}\ &T=\text{durée jusqu'à l'échéance} \end$

Par exemple, trouvons la valeur d'une obligation d'entreprise avec un taux d'intérêt annuel de 5 %, effectuant des paiements d'intérêts semestriels pendant 2 ans, après quoi l'obligation arrive à échéance et le principal doit être remboursé. Supposons un YTM de 3 % :

• F = 1 000 $ pour une obligation d'entreprise

• Taux de coupon_annuel = 5 %, donc, Taux de coupon_semestriel = 5 % / 2 = 2,5 %

• C = 2,5 % x 1 000 $ = 25 $ par période

• t = 2 ans x 2 = 4 périodes pour les paiements de coupon semestriels

• T = 4 périodes

• r = YTM de 3% / 2 pour la capitalisation semestrielle = 1,5%

1. Valeur actuelle des paiements semestriels = 25 / (1,015)¹ + 25 / (1,015)² + 25 / (1,015)³ + 25 / (1,015)⁴ = 96,36

2. Valeur actuelle de la valeur nominale = 1000 / (1,015)⁴ = 942,18

Par conséquent, la valeur de l'obligation est de 1 038,54 $.

Évaluation des obligations à coupon zéro

Une obligation à coupon zéro n'effectue aucun paiement de coupon annuel ou semestriel pendant toute la durée de l'obligation. Au lieu de cela, il est vendu avec une forte remise au pair lors de son émission. La différence entre le prix d'achat et la valeur nominale est l'intérêt de l'investisseur gagné sur l'obligation. Pour calculer la valeur d'une obligation à coupon zéro, il suffit de trouver la valeur actuelle de la valeur faciale. Pour reprendre l'exemple ci-dessus, la valeur d'une obligation à coupon zéro d'une valeur nominale de 1 000 $, d'un YTM de 3 % et d'une échéance de 2 ans serait de 1 000 $ / (1,03)², soit 942,59 $.

Points forts

• Il s'agit de calculer la valeur actualisée des paiements de coupon futurs attendus d'une obligation, ou flux de trésorerie, et la valeur de l'obligation à l'échéance, ou valeur nominale.

• L'évaluation des obligations est un moyen de déterminer la juste valeur théorique (ou la valeur nominale) d'une obligation particulière.

• Au fur et à mesure que la valeur nominale d'une obligation et les paiements d'intérêts sont fixés, l'évaluation des obligations aide les investisseurs à déterminer quel taux de rendement ferait en sorte qu'un investissement obligataire en vaille la peine.

FAQ

Qu'est-ce que la durée et comment cela affecte-t-il l'évaluation des obligations ?

L'évaluation des obligations examine les flux de trésorerie actualisés à leur valeur actuelle nette s'ils sont détenus jusqu'à leur échéance. La durée mesure plutôt la sensibilité du prix d'une obligation à une variation de 1 % des taux d'intérêt. Les obligations à plus long terme ont une durée plus élevée, toutes choses égales par ailleurs. Les obligations à plus long terme auront également un plus grand nombre de flux de trésorerie futurs à actualiser, et donc une modification du taux d'actualisation aura également un impact plus important sur la VAN des obligations à plus longue échéance.

Pourquoi le prix de mon obligation est-il différent de sa valeur nominale ?

La valeur nominale ou nominale d'une obligation diffère souvent de sa valeur marchande. Cela est lié à plusieurs facteurs, notamment les modifications des taux d'intérêt, la cote de crédit d'une entreprise, le délai d'échéance, l'existence ou non de clauses d'achat ou d'autres options intégrées, et si l'obligation est garantie ou non. Une obligation arrivera toujours à échéance à sa valeur nominale lorsque le principal prêté à l'origine est remboursé.

Pourquoi les prix des obligations sont-ils inversement liés aux taux d'intérêt ?

Une obligation qui paie un coupon fixe verra son prix varier à l'inverse des taux d'intérêt. En effet, recevoir un taux d'intérêt fixe, disons de 5 %, n'est pas très attrayant si les taux d'intérêt en vigueur sont de 6 %, et devient encore moins souhaitable si les taux peuvent rapporter 7 %. Pour que cette obligation payant 5% devienne équivalente à une nouvelle obligation payant 7%, elle doit se négocier à un prix réduit. De même, si les taux d'intérêt chutent à 4 % ou 3 %, ce coupon de 5 % devient très attractif et cette obligation se négociera donc avec une prime par rapport aux obligations nouvellement émises qui offrent un coupon inférieur.

Comment les obligations convertibles sont-elles évaluées ?

Une obligation convertible est un instrument de dette qui a une option intégrée qui permet aux investisseurs de convertir les obligations en actions ordinaires de la société. Les valorisations des obligations convertibles tiennent compte d'une multitude de facteurs, notamment la variation du cours des actions sous-jacentes, le taux de conversion et les taux d'intérêt qui pourraient affecter les actions que ces obligations pourraient éventuellement devenir. Dans sa forme la plus élémentaire, la convertible est tarifée comme la somme de l'obligation simple et de la valeur de l'option intégrée à convertir.

Les obligations ont-elles la même valeur que les actions ?

Pas exactement. Les actions et les obligations sont généralement évaluées à l'aide d'une analyse des flux de trésorerie actualisés, qui prend la valeur actualisée nette des flux de trésorerie futurs dus par un titre. Contrairement aux actions, les obligations sont composées d'un élément d'intérêt (coupon) et d'un élément principal qui est remboursé à l'échéance de l'obligation. L'évaluation des obligations prend la valeur actuelle de chaque composant et les additionne.