Værdiansættelse af obligationer

Hvad er værdiansættelse af obligationer?

Obligationsvurdering er en teknik til at bestemme den teoretiske dagsværdi af en bestemt obligation. Obligationsværdiansættelse omfatter beregning af nutidsværdien af en obligations fremtidige rentebetalinger, også kendt som dens pengestrøm, og obligationens værdi ved udløb, også kendt som dens pålydende værdi eller pariværdi. Fordi en obligations pålydende værdi og rentebetalinger er faste, bruger en investor obligationsværdiansættelse til at bestemme, hvilken afkastgrad der kræves for at en obligationsinvestering er umagen værd.

Forstå obligationsværdiansættelsen

En obligation er et gældsinstrument, der giver investoren en stabil indkomststrøm i form af kuponbetalinger. På udløbsdatoen tilbagebetales den fulde pålydende værdi af obligationen til obligationsejeren. Karakteristikaene ved en regulær binding omfatter:

• Kuponrente: Nogle obligationer har en rente, også kendt som kuponrenten, som udbetales til obligationsejerne halvårligt. Kuponrenten er det faste afkast, som en investor tjener periodisk, indtil det udløber.

• Udløbsdato: Alle obligationer har udløbsdatoer,. nogle kortsigtede, andre langsigtede. Når en obligation udløber, tilbagebetaler obligationsudstederen investoren den fulde pålydende værdi af obligationen. For virksomhedsobligationer er den pålydende værdi af en obligation normalt $1.000, og for statsobligationer er den pålydende værdi $10.000. Den pålydende værdi er ikke nødvendigvis den investerede hovedstol eller købsprisen for obligationen.

• Nuværende kurs: Afhængigt af renteniveauet i miljøet kan investor købe en obligation til pari, under pari eller over pari. For eksempel, hvis renten stiger, vil værdien af en obligation falde, da kuponrenten vil være lavere end renten i økonomien. Når dette sker, vil obligationen handle med en rabat,. det vil sige under pari. Dog vil obligationsejeren få udbetalt den fulde pålydende værdi af obligationen ved udløb, selvom han købte den for mindre end pålydende værdi.

Obligationsvurdering i praksis

Da obligationer er en væsentlig del af kapitalmarkederne, søger investorer og analytikere at forstå, hvordan de forskellige funktioner i en obligation interagerer for at bestemme dens iboende værdi. Ligesom en aktie bestemmer værdien af en obligation, om det er en passende investering for en portefølje, og er derfor et integreret trin i obligationsinvestering.

Obligationsværdiansættelsen beregner i realiteten nutidsværdien af en obligations forventede fremtidige kuponbetalinger. Den teoretiske dagsværdi af en obligation beregnes ved at tilbagediskontere den fremtidige værdi af dens kuponbetalinger med en passende diskonteringsrente. Den anvendte diskonteringsrente er afkastet til udløb, som er det afkast, som en investor vil få, hvis de geninvesterede hver kuponbetaling fra obligationen til en fast rente, indtil obligationen udløber. Det tager højde for prisen på en obligation, pålydende værdi, kuponrente og tid til udløb.

$3,9 billioner

Størrelsen af det amerikanske kommunale obligationsmarked, eller det samlede beløb af udestående gæld, ved udgangen af 2018, ifølge Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), en industrigruppe.

Værdiansættelse af kuponobligationer

Beregning af værdien af en kuponobligation medregner den årlige eller halvårlige kuponbetaling og obligationens pålydende værdi.

Nutidsværdien af forventede pengestrømme lægges til nutidsværdien af obligationens pålydende værdi som vist i følgende formel:

$\begin &V_ {\tekst}=\sum\frac{(1+r)t}\ &V_{\text{pålydende værdi}}=\frac{(1+r) T}\ &\textbf\ &C=\text{fremtidige pengestrømme, det vil sige kuponbetalinger}\ &r=\text{diskonteringsrente, dvs. afkast til udløb} \ &F=\text{pålydende værdi af obligationen}\ &t=\text\ &T=\text{tid til udløb} \end$< / span>

Lad os f.eks. finde værdien af en virksomhedsobligation med en årlig rente på 5 %, idet der foretages halvårlige rentebetalinger i 2 år, hvorefter obligationen forfalder og hovedstolen skal tilbagebetales. Antag en YTM på 3 %:

• F = $1.000 for virksomhedsobligationer

• Kuponrente_årlig = 5%, derfor Kuponrente_halvårlig = 5% / 2 = 2,5%

• C = 2,5 % x 1000 USD = 25 USD pr. periode

• t = 2 år x 2 = 4 perioder for halvårlige kuponbetalinger

• T = 4 perioder

• r = YTM på 3 % / 2 for halvårlig sammensætning = 1,5 %

1. Nutidsværdien af halvårlige betalinger = 25 / (1,015)¹ + 25 / (1,015)² + 25 / (1,015)³ + 25 / (1,015)⁴ = 96,36

2. Nuværende værdi af pålydende værdi = 1000 / (1,015)⁴ = 942,18

Derfor er værdien af obligationen $1.038,54.

Nulkuponobligationsvurdering

En nulkuponobligation foretager ingen årlige eller halvårlige kuponbetalinger i obligationens varighed. I stedet sælges den med stor rabat til pari, når den udstedes. Forskellen mellem købsprisen og pålydende værdi er investorens optjente renter på obligationen. For at beregne værdien af en nulkuponobligation skal vi kun finde nutidsværdien af den pålydende værdi. Overført fra eksemplet ovenfor vil værdien af en nulkuponobligation med en pålydende værdi på $1.000, YTM på 3 % og 2 år til udløb være $1.000 / (1,03)² eller $942,59.

##Højdepunkter

• Det involverer at beregne nutidsværdien af en obligations forventede fremtidige kuponbetalinger eller pengestrømme og obligationens værdi ved udløb eller pålydende værdi.

• Obligationsvurdering er en måde at bestemme den teoretiske dagsværdi (eller pariværdi) af en bestemt obligation.

• Når en obligations pålydende værdi og rentebetalinger er fastsat, hjælper obligationsværdiansættelsen investorerne med at finde ud af, hvilken afkastningsgrad, der ville gøre en obligationsinvestering værd at betale.

##Ofte stillede spørgsmål

Hvad er varighed, og hvordan påvirker det værdiansættelsen af obligationer?

Obligationsværdiansættelsen ser på tilbagediskonterede pengestrømme til deres nutidsværdi, hvis de holdes til udløb. Varighed måler i stedet en obligations kursfølsomhed over for en renteændring på 1 %. Langfristede obligationer har en højere varighed, alt andet lige. Langfristede obligationer vil også have et større antal fremtidige pengestrømme at diskontere, og derfor vil en ændring af diskonteringsrenten også have en større indflydelse på NPV for obligationer med længere løbetid.

Hvorfor er prisen på min obligation forskellig fra dens pålydende værdi?

En obligations pålydende eller pålydende værdi vil ofte afvige fra dens markedsværdi. Dette har at gøre med flere faktorer, herunder ændringer i renter, en virksomheds kreditvurdering, tid til udløb, om der er nogen call-hensættelser eller andre indlejrede optioner, og om obligationen er sikret eller usikret. En obligation vil altid udløbe til dens pålydende værdi, når den oprindeligt udlånte hovedstol returneres.

Hvorfor er obligationspriserne omvendt relateret til renterne?

En obligation, der betaler en fast kupon, vil se sin pris variere omvendt med renten. Dette skyldes, at det ikke er særlig attraktivt at modtage en fast rente på f.eks. 5 %, hvis de gældende renter er 6 %, og bliver endnu mindre ønskværdige, hvis renterne kan tjene 7 %. For at den obligation, der betaler 5 %, skal svare til, at en ny obligation betaler 7 %, skal den handles til en nedsat pris. Ligeledes, hvis renten falder til 4 % eller 3 %, bliver den 5 % kupon ret attraktiv, og den obligation vil derfor handle til en præmie i forhold til nyudstedte obligationer, der tilbyder en lavere kupon.

Hvordan værdiansættes konvertible obligationer?

En konvertibel obligation er et gældsinstrument, der har en indbygget option, der giver investorer mulighed for at konvertere obligationerne til aktier i virksomhedens stamaktier. Konvertible obligationsvurderinger tager en lang række faktorer i betragtning, herunder variansen i den underliggende aktiekurs, konverteringsforholdet og renter, der kan påvirke de aktier, som sådanne obligationer i sidste ende kan blive. På det mest basale er konvertiblen prissat som summen af den lige obligation og værdien af den indlejrede mulighed for at konvertere.

Er obligationer værdsat det samme som aktier?

Ikke nøjagtigt. Både aktier og obligationer værdiansættes generelt ved hjælp af diskonteret pengestrømsanalyse - som tager nutidsværdien af fremtidige pengestrømme, der skyldes et værdipapir. I modsætning til aktier er obligationer sammensat af en rente (kupon) komponent og en hovedkomponent, der returneres, når obligationen udløber. Obligationsvurdering tager nutidsværdien af hver komponent og lægger dem sammen.