Katetun koron arbitraasi
Mikä on katetun koron arbitraasi?
Katetun koron arbitraasi on strategia, jossa sijoittaja käyttää termiinisopimusta suojautuakseen valuuttakurssiriskiltä. Katettu korkoarbitraasi on käytäntö, jossa käytetään edullisia korkoeroja investoitaessa korkeamman tuoton valuuttaan ja suojataan valuuttakurssiriskiltä valuuttatermiinisopimuksella.
Katetun koron arbitraasi on mahdollista vain, jos valuuttariskin suojauskustannukset ovat pienemmät kuin tuottovampaan valuuttaan sijoittamisesta saatava lisätuotto – tästä syystä sana arbitraasi. Sitä voidaan verrata kattamattoman koron arbitraasiin.
Katetun koron arbitraasin perusteet
Katetun koron arbitraasin tuotto on yleensä pieni, erityisesti markkinoilla, joilla on kilpailua tai joilla on suhteellisen alhainen tiedon epäsymmetria. Osa syy tähän on modernin viestintätekniikan tulo. Tutkimukset osoittavat, että katettujen korkojen arbitraasi oli merkittävästi korkeampi GBP:n ja USD:n välillä kultastandardin aikana hitaamman tiedonkulun vuoksi.
Vaikka prosentuaaliset lisäykset ovat pieniä, ne ovat suuria volyymi huomioon ottaen. Neljän sentin voitto 100 dollarilla ei ole paljon, mutta näyttää paljon paremmalta, kun kyseessä on miljoonia dollareita. Tämän tyyppisen strategian haittapuoli on monimutkaisuus, joka liittyy samanaikaisten tapahtumien tekemiseen eri valuutoilla.
Tällaiset arbitraasimahdollisuudet ovat harvinaisia, koska markkinaosapuolet ryntäävät hyödyntämään arbitraasimahdollisuutta, jos sellainen on olemassa, ja tuloksena oleva kysyntä korjaa nopeasti epätasapainon. Tätä strategiaa noudattava sijoittaja tekee samanaikaisia spot- ja termiinikauppoja, joiden yleinen tavoite on saada riskitöntä voittoa valuuttaparien yhdistämisen avulla.
Esimerkki katettujen korkojen sovittelusta
Huomaa, että valuuttatermiinikurssit perustuvat kahden valuutan välisiin korkoeroihin. Yksinkertaisena esimerkkinä oletetaan, että valuutta X ja valuutta Y käyvät kauppaa pariteettisesti spot-markkinoilla (eli X = Y), kun taas yhden vuoden korko X:lle on 2 % ja Y:lle 4 %. Tämän vuoksi tämän valuuttaparin yhden vuoden termiinikurssi on X = 1,0196 Y (tarkkaan matematiikkaan perehtymättä termiinikurssi lasketaan [spot-kurssi] kertaa [1,04 / 1,02]).
Termiinikoron ja spot-koron välinen ero tunnetaan "swap-pisteinä", joka on tässä tapauksessa 196 (1,0196 - 1,0000). Yleensä valuutta, jolla on alhaisempi korko, käy kauppaa termiinipreemiolla korkeamman koron valuutan kanssa. Kuten yllä olevasta esimerkistä voidaan nähdä, X ja Y käyvät kauppaa pariteettisesti spot-markkinoilla, mutta yhden vuoden termiinimarkkinoilla jokainen X:n yksikkö hakee 1,0196 Y:n (huutokauppahintaerot huomioimatta yksinkertaisuuden vuoksi).
Katetun koron arbitraasi olisi tässä tapauksessa mahdollista vain, jos suojauskustannukset ovat pienemmät kuin korkoero. Oletetaan, että X:n ostoon tarvittavat swap-pisteet termiinimarkkinoilla vuoden kuluttua ovat vain 125 (korkoerojen määräämien 196 pisteen sijaan). Tämä tarkoittaa, että X:n ja Y:n yhden vuoden termiinikorko on X = 1,0125 Y.
Taitava sijoittaja voisi siksi hyödyntää tätä arbitraasimahdollisuutta seuraavasti:
Lainaa 500 000 valuuttaa X @ 2 % vuodessa, mikä tarkoittaa, että lainan takaisinmaksuvelvoite vuoden kuluttua olisi yhteensä 510 000 X.
Muunna 500 000 X Y:ksi (koska se tarjoaa korkeamman yhden vuoden koron) spot-korolla 1,00.
Lukitse 500 000 Y:n talletussumman 4 %:n korko ja solmi samalla termiinisopimus, joka muuntaa talletuksen koko eräpäivän (josta tulee 520 000 Y) valuutaksi X yhden vuoden termiinikurssilla X = 1,0125 Y.
Vuoden kuluttua selvitä termiinisopimus sovitulla korolla 1,0125, mikä antaisi sijoittajalle 513 580 X.
Maksa takaisin lainasumma 510 000 X ja pussi erotus 3 580 X.
Kohokohdat
Nämä mahdollisuudet perustuvat katetun koron pariteetin periaatteeseen.
Tämä arbitraasimuoto on monimutkainen ja tarjoaa alhaisen tuoton kauppakohtaisesti. Mutta kauppavolyymit voivat kasvattaa tuottoa.
Katetun koron arbitraasi käyttää strategiaa, jossa sovitaan spot- ja termiinimarkkinoiden korkoerot suojatakseen korkoriskiä valuuttamarkkinoilla.
