Arbitrage d'intérêt couvert

Qu'est-ce que l'arbitrage d'intérêts couvert ?

L'arbitrage d'intérêts couverts est une stratégie dans laquelle un investisseur utilise un contrat à terme pour se couvrir contre le risque de change. L'arbitrage de taux d'intérêt couvert consiste à utiliser des différentiels de taux d'intérêt favorables pour investir dans une devise à rendement plus élevé et à couvrir le risque de change au moyen d'un contrat de change à terme.

L'arbitrage d'intérêts couverts n'est possible que si le coût de la couverture du risque de change est inférieur au rendement supplémentaire généré par l'investissement dans une devise à rendement plus élevé, d'où le mot ** arbitrage. ** Il peut être opposé à l' arbitrage d'intérêts non couvert.

Principes de base de l'arbitrage d'intérêts couverts

Les rendements de l'arbitrage des taux d'intérêt couverts ont tendance à être faibles, en particulier sur les marchés concurrentiels ou présentant des niveaux d'asymétrie d'information relativement faibles. Cela s'explique en partie par l'avènement des technologies de communication modernes. Les recherches indiquent que l'arbitrage des intérêts couverts était significativement plus élevé entre la livre sterling et l'USD pendant la période de l'étalon-or en raison de flux d'informations plus lents.

Bien que les gains en pourcentage soient devenus faibles, ils sont importants lorsque le volume est pris en considération. Un gain de quatre cents pour 100 $ n'est pas beaucoup, mais semble beaucoup mieux lorsque des millions de dollars sont impliqués. L'inconvénient de ce type de stratégie est la complexité associée à la réalisation de transactions simultanées dans différentes devises.

De telles opportunités d'arbitrage sont rares, car les acteurs du marché se précipiteront pour exploiter une opportunité d'arbitrage s'il en existe une, et la demande qui en résultera corrigera rapidement le déséquilibre. Un investisseur qui entreprend cette stratégie effectue des transactions simultanées sur le marché au comptant et à terme, dans le but général d'obtenir un profit sans risque grâce à la combinaison de paires de devises.

Exemple d'arbitrage d'intérêt couvert

Notez que les taux de change à terme sont basés sur les écarts de taux d'intérêt entre deux devises. À titre d'exemple simple, supposons que la devise X et la devise Y se négocient à parité sur le marché au comptant (c'est-à-dire X = Y), tandis que le taux d'intérêt à un an pour X est de 2 % et celui de Y est de 4 %. Par conséquent, le taux à terme sur un an pour cette paire de devises est X = 1,0196 Y (sans entrer dans les calculs exacts, le taux à terme est calculé comme [taux au comptant] multiplié par [1,04 / 1,02]).

La différence entre le taux à terme et le taux au comptant est connue sous le nom de "points de swap", qui dans ce cas s'élève à 196 (1,0196 - 1,0000). En général, une devise avec un taux d'intérêt plus bas se négociera avec une prime à terme par rapport à une devise avec un taux d'intérêt plus élevé. Comme on peut le voir dans l'exemple ci-dessus, X et Y se négocient à parité sur le marché au comptant, mais sur le marché à terme d'un an, chaque unité de X rapporte 1,0196 Y (en ignorant les écarts acheteur/vendeur pour plus de simplicité).

L'arbitrage de taux d'intérêt couvert dans ce cas ne serait possible que si le coût de la couverture est inférieur au différentiel de taux d'intérêt. Supposons que les points de swap nécessaires pour acheter X sur le marché à terme dans un an ne sont que de 125 (plutôt que les 196 points déterminés par les différentiels de taux d'intérêt). Cela signifie que le taux à terme sur un an pour X et Y est X = 1,0125 Y.

Un investisseur avisé pourrait donc exploiter cette opportunité d'arbitrage comme suit :

• Emprunter 500 000 de devise X @ 2% par an, ce qui signifie que l'obligation totale de remboursement du prêt après un an serait de 510 000 X.

• Convertir les 500 000 X en Y (car il offre un taux d'intérêt plus élevé sur un an) au taux au comptant de 1,00.

• Verrouillez le taux de 4 % sur le montant du dépôt de 500 000 Y et concluez simultanément un contrat à terme qui convertit le montant total du dépôt à l'échéance (qui équivaut à 520 000 Y) en devise X au taux à terme d'un an de X = 1,0125 Y.

• Après un an, régler le contrat à terme au taux contractuel de 1,0125, ce qui donnerait à l'investisseur 513 580 X.

• Rembourser le montant du prêt de 510 000 X et empocher la différence de 3 580 X.

Points forts

• Ces opportunités sont basées sur le principe de la parité des taux couverts.

• Cette forme d'arbitrage est complexe et offre de faibles rendements par transaction. Mais les volumes d'échanges ont le potentiel de gonfler les rendements.

• L'arbitrage d'intérêts couverts utilise une stratégie d'arbitrage des différentiels de taux d'intérêt entre les marchés au comptant et à terme afin de couvrir le risque de taux d'intérêt sur les marchés des devises.