Arbitragem de juros coberta
O que é arbitragem de juros coberta?
A arbitragem de juros cobertos é uma estratégia na qual um investidor usa um contrato a termo para se proteger contra o risco cambial. A arbitragem de taxas de juros cobertas é a prática de usar diferenciais de taxas de juros favoráveis para investir em uma moeda de maior rendimento e proteger o risco cambial por meio de um contrato de moeda a prazo.
A arbitragem de juros coberta só é possível se o custo de proteção do risco cambial for menor do que o retorno adicional gerado pelo investimento em uma moeda de maior rendimento, daí a palavra arbitragem. Pode ser contrastada com a arbitragem de juros não coberta.
Noções básicas de arbitragem de juros cobertos
Os retornos da arbitragem de taxas de juros cobertas tendem a ser pequenos, especialmente em mercados competitivos ou com níveis relativamente baixos de assimetria de informação. Parte da razão para isso é o advento da tecnologia de comunicação moderna. Pesquisas indicam que a arbitragem de juros coberta foi significativamente maior entre GBP e USD durante o período do padrão-ouro devido a fluxos de informações mais lentos.
Embora os ganhos percentuais tenham se tornado pequenos, eles são grandes quando o volume é levado em consideração. Um ganho de quatro centavos por US$ 100 não é muito, mas parece muito melhor quando milhões de dólares estão envolvidos. A desvantagem desse tipo de estratégia é a complexidade associada à realização de transações simultâneas em diferentes moedas.
Essas oportunidades de arbitragem são incomuns, uma vez que os participantes do mercado se apressarão para explorar uma oportunidade de arbitragem, se houver, e a demanda resultante corrigirá rapidamente o desequilíbrio. Um investidor que adota essa estratégia está fazendo transações simultâneas no mercado à vista e a prazo, com o objetivo geral de obter lucro sem risco por meio da combinação de pares de moedas.
Exemplo de arbitragem de juros cobertos
Observe que as taxas de câmbio futuras são baseadas em diferenciais de taxas de juros entre duas moedas. Como um exemplo simples, suponha que a moeda X e a moeda Y estejam sendo negociadas em paridade no mercado à vista (ou seja, X = Y), enquanto a taxa de juros de um ano para X é de 2% e a de Y é de 4%. Portanto, a taxa a termo de um ano para este par de moedas é X = 1,0196 Y (sem entrar na matemática exata, a taxa a termo é calculada como [taxa à vista] vezes [1,04 / 1,02]).
A diferença entre a taxa a termo e a taxa à vista é conhecida como “pontos de troca”, que neste caso equivale a 196 (1,0196 - 1,0000). Em geral, uma moeda com uma taxa de juros mais baixa será negociada com um prêmio a termo para uma moeda com uma taxa de juros mais alta. Como pode ser visto no exemplo acima, X e Y estão sendo negociados em paridade no mercado à vista, mas no mercado a termo de um ano, cada unidade de X busca 1,0196 Y (ignorando os spreads de compra/venda para simplificar).
A arbitragem de juros cobertos neste caso só seria possível se o custo do hedge for menor que o diferencial da taxa de juros. Vamos supor que os pontos de swap necessários para comprar X no mercado a termo daqui a um ano sejam apenas 125 (em vez dos 196 pontos determinados pelos diferenciais das taxas de juros). Isso significa que a taxa a termo de um ano para X e Y é X = 1,0125 Y.
Um investidor experiente poderia, portanto, explorar esta oportunidade de arbitragem da seguinte forma:
Emprestar 500.000 da moeda X @ 2% ao ano, o que significa que a obrigação total de pagamento do empréstimo após um ano seria de 510.000 X.
Converta os 500.000 X em Y (porque oferece uma taxa de juros de um ano mais alta) à taxa à vista de 1,00.
Bloqueie a taxa de 4% sobre o valor do depósito de 500.000 Y e, simultaneamente, celebre um contrato a termo que converta o valor total do vencimento do depósito (que resulta em 520.000 Y) na moeda X à taxa a termo de um ano de X = 1,0125 Y.
Após um ano, liquidar o contrato a termo pela taxa contratada de 1,0125, o que daria ao investidor 513.580 X.
Reembolsar o valor do empréstimo de 510.000 X e embolsar a diferença de 3.580 X.
Destaques
Estas oportunidades baseiam-se no princípio da paridade das taxas de juro cobertas.
Esta forma de arbitragem é complexa e oferece baixos retornos por negociação. Mas os volumes de comércio têm o potencial de inflacionar os retornos.
A arbitragem de juros coberta utiliza uma estratégia de arbitragem dos diferenciais de taxas de juros entre os mercados de contratos à vista e a prazo, a fim de proteger o risco de taxa de juros nos mercados de câmbio.
